2026년 암호화폐 혁명: 돈을 버는 것이 이야기를 들려주는 것보다 더 중요하다

저자: 네 기둥

작성자: Plain Language Blockchain

핵심 사항

HIP-3는 새로운 무기한 계약 시장 출시의 기술적 장벽을 제거하고 수요 중심의 시장 창출 모델을 가능하게 합니다. 이를 통해 탈중앙화 거래소(DEX)는 중앙화 거래소(CEX)와의 제로섬 게임(PvP) 구도에서 벗어나 암호화폐 외 자산 및 실물 데이터까지 확장 가능한 PvE 방식의 경쟁 구도로 전환됩니다.
시장은 스토리텔링 중심의 성장에서 현금 흐름 중심의 지속가능성 지향적 가치 평가 시스템 으로 전환하고 있습니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)나 펌프펀(Pump.fun)처럼 토큰으로 실질적인 수익이 유입되는 소수의 프로젝트만이 다음 사이클을 주도할 가능성이 높습니다.
예측 시장은 이전에는 비공개적이거나 불법적이었던 게임 활동을 공개적으로 이용 가능한 직렬화된 온체인 데이터 및 집단적 기대치 데이터로 변환합니다. 이를 통해 금융 기관, 데이터 제공업체 및 AI 모델이 정보 집계 및 확률 추정을 위한 경제적 메커니즘으로 활용할 수 있는 실시간 확률 신호와 대체 데이터가 생성됩니다.
규제는 파편화된 시스템을 만들어냈습니다 . 서구에서는 예측 시장이 제도화된 반면, 아시아에서는 억압되어 왔습니다. 이는 단기적으로는 큰 제약 요인이지만, 동시에 예측 시장이 "집단적 믿음을 정보와 시장으로 변환하는 인프라"로 발전할 수 있는 길을 열어주기도 했습니다.

1. HIP-3가 어떻게 새로운 PvE 스타일 성장 패턴을 가져올 수 있을까?

거래 플랫폼의 비즈니스 모델이 변화하고 있습니다.

중앙 집중식 거래소(CEX)는 기관 투자자의 신뢰(법정화폐 입출금, 수탁, 규제 접근성)에 기반한 구조적 이점 덕분에 시장 지배력을 유지하고 있습니다. 이러한 이점 덕분에 CEX는 기관 자본 유입의 자연스러운 통로가 되며, 유동성과 운영 안정성 측면에서도 높은 이점을 제공합니다. 그러나 이러한 규제 의무, 내부 통제, 수탁 인프라 구축에는 높은 고정 비용이 수반됩니다. 결과적으로 CEX는 실험과 의사 결정 속도가 느려 혁신 속도가 제한됩니다.

이와 대조적으로, 탈중앙화 거래소(DEX)는 인센티브 구조를 통해 성장합니다. DEX는 온체인 상에서 유한 파트너(LP), 거래자, 개발자 간의 보상을 자체적으로 조정합니다. 그러나 과거에는 새로운 거래소나 마켓플레이스를 구축하려면 매칭 엔진, 마진 및 청산 시스템, 오라클 등을 처음부터 직접 개발해야 했습니다. 이로 인해 진입 장벽이 매우 높았습니다.

HIP-3는 이러한 장벽을 제거합니다.

Hyperliquid는 이제 50만 HYPE를 스테이킹하는 모든 사용자가 메인 사이트와 동일한 CLOB 엔진, 마진 로직 및 청산 시스템을 사용하여 자체 무기한 계약 시장을 구축할 수 있도록 지원합니다. 거래 플랫폼 구축에 따른 기술적 부담이 사라졌습니다. 시장 생성은 전체 엔지니어링 팀이 아닌 자본과 신뢰할 수 있는 오라클만 있으면 되는 표준화된 온체인 배포 프로세스가 되었습니다. 이제 장벽은 기술적 역량에서 자본과 오라클 설계 로 옮겨갔습니다.

이러한 변화는 단순히 효율성 증대에 관한 것만이 아닙니다. 혁신이 일어나는 장소 또한 바뀝니다.

이제 개발자들은 백엔드를 재구축하지 않고도 다양한 유동성 구조, 수수료 설계, 오라클 정의 및 레버리지 한도를 실험해 볼 수 있습니다. 핵심 과제는 "수요 영역"(즉, 얼마나 많은 사람들이 특정 상품에 투자하고 싶어하는지)을 파악 하고 이를 신뢰할 수 있는 오라클에 연결하는 것입니다. 사실상, 이제 시장은 시장 + 오라클 + 수요 라는 세 가지 구성 요소로 이루어질 수 있습니다.

이로써 상장 가능한 자산의 범위가 확대됩니다.

벤처스 설립자 앨빈 시아의 설명에 따르면, "팻 헤드(Fat Head)"는 전통 금융에서 이미 다루는 자산군(지수 상품, 외환, 원자재)을 포함하고, "청키 미들(Chunky Middle)"은 주식 투자, 실물 데이터 세트, 원자재 지수를 포함하며, "롱 테일(Long Tail)"은 지역 부동산 가격, 제품 프리미엄, 문화 트렌드 지수와 같은 틈새 시장 신호까지 확장됩니다. 전통 금융은 이러한 데이터 포인트를 쉽게 상품화할 수 없지만, 온체인 결제 시스템은 가능합니다. HIP-3는 수요 중심의 시장 창출 모델을 효과적으로 시작합니다.

 출처: X (@alvinhsia)

이로써 DEX는 CEX의 경쟁사에서 구조적으로 완전히 다른 기업으로 변모하게 됩니다.

HIP-3는 더 이상 고정된 암호화폐 유동성 확보를 위한 경쟁(PvP 방식)에 초점을 맞추지 않고, 탈중앙화 거래소(DEX)가 암호화폐 이외의 자산과 실물 데이터로 확장할 수 있도록 합니다. 이는 새로운 트래픽, 새로운 사용자, 그리고 새로운 형태의 수요를 창출하여, 재분배가 아닌 시장 규모 확대를 특징으로 하는 경쟁적 환경(PvE 방식)을 조성합니다. 또한 프로토콜 계층에서의 수익 증대에도 기여합니다.

대표적인 예로 Hyperliquid의 XYZ100 시장을 들 수 있는데, 이 시장은 출시 3주 만에 누적 거래량이 13억 달러를 돌파하며 인프라가 표준화되면 새로운 자산 클래스가 얼마나 빠르게 확장될 수 있는지를 보여주었습니다.

요약하자면, 중앙거래소(CEX)는 여전히 안정성과 규제 접근성을 제공하지만, HIP-3 기반의 무기한 거래 탈중앙화 거래소(DEX)는 속도, 실험성, 자산 규모 확장 측면에서 우위를 점하고 있습니다. 이들은 CEX를 대체하는 것이 아니라, 각기 다른 성장 경로를 제시합니다. 거래 플랫폼의 경쟁 우위는 백엔드 엔지니어링에서 시장 설계 및 사용자 경험 으로 이동할 것이며, 어떤 프로토콜이 이러한 변화를 지속 가능한 가치로 전환할 수 있느냐에 따라 시장 리더십이 결정될 것입니다.

2. 스토리 중심 가치 평가에서 현금 흐름 중심 가치 평가로의 전환

2025년 시장은 이전의 시장 주기와 근본적으로 다릅니다.

한때 모든 자산의 가치를 끌어올렸던 풍부한 유동성의 시대는 끝났습니다. 이제 자본은 선택적으로 흐릅니다. 가격은 이야기보다는 실제 성과를 더 많이 반영하며, 수익을 창출하지 못하는 프로젝트는 자연스럽게 시장에서 퇴출되고 있습니다. 대부분의 알트코인은 아직 2021년 고점을 회복하지 못했지만, 명확한 수익원을 가진 프로토콜은 시장 조정기에도 상대적으로 강세를 보였습니다.

기관 자본의 유입은 이러한 변화를 더욱 공고히 했다.

전통 금융(TradFi) 프레임워크가 암호화폐 분야에 직접 적용되고 있습니다. 매출, 순이익, 수수료 창출, 사용자 활동, 수익 분배 등이 프로젝트 평가의 주요 지표로 떠오르고 있습니다. 시장은 '스토리텔링'이나 예상 성장률에 기반한 가치 평가에서 벗어나고 있습니다. 토큰으로 실질적인 수익이 환원되는 프로젝트만이 더 높은 시장 가치를 달성할 수 있을 것입니다.

이러한 맥락에서 유니스왑이 최근 제안한 수수료 스위치 활성화 방안은 상징적인 의미를 지닙니다. 대표적인 DeFi 프로토콜이 현금 흐름을 토큰 가치와 연동시키기로 명시적으로 결정했다는 것은 시장 가격 결정의 핵심이 이제 서사가 아닌 펀더멘털이라는 것을 시사합니다.

뚜렷한 리더들이 여럿 등장했다.

Hyperliquid(HYPE) 와 Pump.fun(PUMP) 이 대표적인 예입니다.

Hyperliquid 는 거래량, 미결제약정(OI), 거래자 수 기준으로 최대 규모의 무기한 DEX입니다. 2025년 11월 기준 누적 거래량은 3조 1천억 달러, 미결제약정은 90억 달러에 달했습니다. 특히 Hyperliquid는 무기한 계약 거래 수수료의 99%를 HYPE 토큰 매입에 사용하여 프로토콜의 현금 흐름을 토큰 가치와 직접 연동시키고 있습니다. 총 매입량은 3,440만 HYPE 토큰(약 13억 달러)으로, 전체 유통량의 약 10%에 해당합니다.

Pump.fun 은 누적 수수료 수익이 약 11억 달러에 달하는 선도적인 밈 거래 플랫폼입니다. 이 플랫폼의 바이백 프로그램은 약 83만 개의 SOL 토큰 (약 1억 6,500만 달러)을 매입했으며, 이는 (추정) 유통량의 10.3%에 해당합니다.

다른 프로젝트들도 강력한 매출 성장세를 보였습니다.

Aave(AAVE) 와 Jupiter(JUP) 는 안정적이고 지속적으로 성장하는 현금 흐름을 창출하고 있습니다. Aave의 연간 매출은 2023년 2,975만 달러에서 2025년 9,939만 달러로 증가했습니다. Jupiter의 매출 성장은 더욱 인상적이어서 2023년 142만 달러에서 2025년 2억 4,600만 달러로 급증할 것으로 예상됩니다.
상장 기업임에도 불구하고, 코인베이스(COIN)는 자체 토큰인 베이스 체인(Base Chain)으로의 전환이 점차 명확해짐에 따라 이점을 누려왔습니다. 코인베이스는 수익 구조를 다각화하여 2025년 3분기에 구독 및 서비스 수익이 7억 4,670만 달러에 달했으며, 이는 전분기 대비 13.9% 증가한 수치입니다.

이러한 변화는 개별 dApp을 넘어 L1 및 L2 생태계로 확산되고 있습니다. 기술적 역량이나 투자자의 지지만으로는 더 이상 충분하지 않습니다. 실제 사용자, 실제 거래, 그리고 프로토콜 수준의 수익을 창출하는 블록체인이 시장에서 더욱 강력한 인정을 받고 있습니다. 핵심 평가 지표는 경제 활동의 지속가능성이 되고 있습니다.

요약하자면, 시장은 구조적 변화를 겪고 있습니다. 2026년의 시장은 이러한 성과 중심의 참여자들을 중심으로 재편될 가능성이 있습니다.

3. 시장 예측을 통해 시장 기대치를 정량화합니다.

예측 시장은 과거 사적이거나 불법적인 도박 활동이었던 것을 공개적인 온체인 데이터로 전환하는 실험입니다. 본질적으로 예측 시장 은 사람들이 미래 사건에 부여하는 확률을 정량화 하기 위해, 자신의 믿음에 실제 돈을 투자하도록 합니다. 따라서 예측 시장은 단순한 도박장이 아니라 정보를 집계하고 확률을 추정하는 경제적 메커니즘이기도 합니다.

예측 시장은 2024년 이후 급속도로 성장하여 2025년 10월 기준 주간 명목 거래액은 약 25억 달러에 달했고, 주당 거래 건수는 800만 건을 넘어섰습니다. 폴리마켓(Polymarket)이 전체 거래량의 70~75%를 차지했으며 , 칼시(Kalshi)는 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 승인을 받고 스포츠 및 정치 시장으로 사업을 확장한 후 점유율이 약 20%까지 상승했습니다.

예측 시장 데이터의 독창성은 여론 조사, 소셜 미디어 여론 분석, 기관 연구 등이 종종 반응 속도가 느리고 비용이 많이 든다는 점에 있습니다 . 반면 예측 시장은 기대치를 실시간으로 반영하여 가격을 책정합니다. 예를 들어, 폴리마켓(Polymarket)은 도널드 트럼프가 2024년 대선에서 승리할 확률이 높아졌다는 점을 기존 여론 조사보다 훨씬 일찍 반영했습니다.

실제로 예측 시장은 집단적 기대에 대한 연속적인 데이터를 생성합니다. 이러한 곡선은 정치, 경제, 스포츠 및 기술 이벤트에 대한 실시간 확률 신호 역할을 합니다. 금융 기관과 AI 모델은 이러한 시장을 기대치를 정량화하는 대체 데이터 소스(alt-data) 로 점점 더 많이 활용하고 있습니다.

 출처: Gray Scale Research

제도적 관점에서 볼 때, 예측 시장은 "도박의 데이터화"가 아니라 "불확실성의 금융화"를 의미합니다. 가격이 시장 참여자들의 합의된 확률을 반영하기 때문에 거시경제 거래자들은 이를 위험 관리 수단으로 활용할 수 있습니다. 칼시는 이미 인플레이션, 고용 데이터, 금리 결정과 연동된 예측 시장을 제공하여 상당한 헤지 투자 수요를 끌어모았습니다.

예측 시장이 성숙해짐에 따라 새로운 가치 사슬이 형성됩니다. 시장(신호 생성) → 오라클(결과 도출) → 데이터(표준화된 데이터 세트) → 응용 프로그램(금융, 미디어, AI 활용).

현재 가장 큰 장애물은 규제입니다.

아시아에서는 한국, 싱가포르, 태국과 같은 지역에서 대부분 이를 불법 도박으로 분류하고 처벌 대상으로 삼아 금지하고 있습니다.
서구권에서는 미국이 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제 하에 예측 시장을 "이벤트 계약"으로 취급합니다. Kalshi는 DCM 라이선스를 보유하고 합법적으로 운영되고 있으며, Polymarket은 QCX 인수를 통해 2025년에 미국 시장에 재진출할 계획입니다.

이러한 규제 격차는 서구권이 제도화를 향해 나아가는 반면 아시아는 이를 억제하는 분열을 초래했습니다. 이는 단기적인 제약일 수 있지만, 장기적으로는 예측 시장이 집단적 믿음을 정보로 변환하는 인프라로 발전할 것입니다. 예측 시장은 "정보를 해석하는 시장"에서 "정보를 생산하는 시장"으로 변화하며, "가격이 집단적 기대의 주요 표현"이 되는 세상을 더욱 공고히 할 것입니다.