블룸버그: 스테이블코인은 미국이 부채와 적자 늪에서 벗어나는 데 도움이 되지 않을 수도 있다.

작성자: Ye Xie & Anya Andrianova, Bloomberg

편집자: Felix, PANews

미국의 획기적인 스테이블코인 법안이 월가에서 뜨거운 논쟁을 불러일으켰습니다. 이 디지털 자산이 달러의 지위를 정말로, 상당히 강화하고 단기 미국 재무부 채권(T-bills)에 대한 주요 수요원이 될 수 있을까요?

JP모건 체이스, 도이체방크, 골드만삭스 등의 전략가들은 의견이 엇갈리기는 하지만, 도널드 트럼프 대통령과 그의 자문위원들이 미국 금융 시스템의 새로운 축으로서 스테이블코인의 전망에 대해 아무리 낙관적이라 하더라도, 스테이블코인을 "게임 체인저"라고 선언하기에는 시기상조라는 데 동의합니다. 더욱이, 일각에서는 스테이블코인에 내재된 위험을 지적하기도 합니다.

도이체방크의 미국 시장 전략가인 스티븐 젱은 "스테이블코인 시장 규모 예측은 너무 과장돼 있다. 모두가 지켜보고 있지만, 누구도 방향성 있는 베팅을 하려 하지 않는다. 회의적인 시각도 많다"고 말했다.

스테이블코인은 가치가 기존 통화, 특히 미국 달러에 고정된 디지털 토큰으로, 비트코인과 같은 시장 기반 암호화폐보다 변동성이 훨씬 낮습니다. 블록체인에서 현금의 대안으로 기능하며, 은행 계좌와 유사한 자금의 디지털 저장소 역할을 할 뿐만 아니라 실시간 이체나 거래에도 사용할 수 있습니다.

올해 7월 '지니어스 법(Genius Act)'으로 알려진 스테이블코인 법안이 공식 발효된 이후, 업계 지지자들은 이를 금융 시스템에서 달러화 표시 디지털 화폐가 더 폭넓게 도입될 수 있는 길을 열어줄 중요한 돌파구로 간주해 왔습니다. 지난달 미국 재무장관 스콧 베센트는 이 법안이 현재 약 3,000억 달러 규모인 달러화 표시 스테이블코인 시장을 2030년까지 3조 달러로 확대할 수 있을 것으로 예상했습니다.

새 법에 따라 스테이블코인 발행자는 달러 표시 스테이블코인을 단기 국채 및 기타 현금성 자산으로 100% 담보해야 합니다. 베센트는 스테이블코인으로 인한 수요 급증으로 재무부가 단기 국채를 더 많이 발행할 수 있게 되어 장기 채권에 대한 의존도가 낮아지고 장기 기준금리에 연동되는 주택담보대출 금리 및 기타 차입 비용에 대한 압력이 완화될 것으로 예상합니다.

PGIM 채권 부문의 최고 투자 전략가이자 글로벌 채권 부문 책임자인 로버트 팁은 "재무부는 차입 비용에 집중하고 있습니다. 스테이블코인이 이 과정에서 역할을 할 수 있습니다."라고 말했습니다.

현재 스테이블코인(주로 테더의 USDT와 서클의 USDC)은 약 1,250억 달러 규모의 미국 국채를 보유하고 있으며, 이는 작년 말 단기 국채 보유량의 2%에 육박하는 수치입니다(캔자스시티 연방준비은행 8월 조사). 국제결제은행(BIS) 자료에 따르면, 이들 발행사는 작년 한 해에만 약 400억 달러 규모의 단기 국채를 매입했습니다. 그러나 약 3 조 4,000억 달러 규모의 국채를 보유한 미국 머니마켓펀드(MMF)에 비하면 스테이블코인은 여전히 상대적으로 작은 시장 규모를 가지고 있습니다 .

 지난해 테테 와 서클 토큰의 수가 급증했습니다 .

대부분의 분석가들은 내년에 점진적으로 형성될 규제 체계에 따라 스테이블코인 시장이 확실히 확대될 것으로 예상하지만, 예측은 매우 다양합니다. JP모건 체이스는 향후 몇 년 안에 스테이블코인 시장 규모가 최대 7 천억 달러 까지 성장할 것으로 예상하는 반면, 시티그룹은 낙관적으로 최대 4 조 달러 까지 성장할 수 있다고 전망합니다.

JP모건 체이스의 미국 단기 전략 책임자인 테레사 호는 "물론 지난 한 해 동안 긍정적인 모멘텀이 많이 보였습니다. 하지만 성장률은 몇 년 안에 2조 달러, 3조 달러, 4조 달러로 성장할 것 같지는 않습니다."라고 말했습니다.

암호화폐 업계 지지자들의 궁극적인 목표는 스테이블코인을 주류 결제 수단으로 만들어 기존 은행 시스템에 직접적인 도전을 가하는 것입니다. 중소 규모 은행들은 예금 유출로 인한 신용 위축을 특히 우려하고 있는 반면, 대형 은행들은 자체 스테이블코인을 발행하여 지급준비금에 대한 이자로 수익을 창출할 계획입니다.

현재 스테이블코인은 주로 암호화폐 거래에 사용됩니다. 최근 시장 변동성은 디지털 자산에 대한 시장의 급격한 변화를 보여주며, 스테이블코인은 자본 유출을 경험할 수 있습니다. 가장 낙관적인 성장 전망이 현실화된다 하더라도, 실제 국채 수요 증가는 예상보다 훨씬 적을 수 있습니다.

순효과는 0인가요?

회의론자들은 스테이블코인이 주로 정부 자금 시장 기금, 은행 예금, 현금, 미국 달러에 대한 해외 수요라는 네 가지 출처에서 유입된다고 지적합니다.

스테이블코인 발행자는 채권 보유자 중 아주 작은 비율을 차지하며 여전히 "소규모 참여자"로 남아 있습니다.

 2024년 12 월 기준 스테이블코 인 발행사 의 정부 채권 보유량

천재법(Genius Act)이 스테이블코인의 이자 지급을 금지하고 있다는 점을 고려할 때, 수익률 추구 투자자들은 저축 계좌나 머니마켓펀드(MMF)에서 자금을 인출할 유인이 거의 없어 잠재적 성장이 제한됩니다 . 더욱이 , 투자자들이 MMF(현재 단기 국채 최대 매수자)에서 자금을 인출하더라도 순효과는 거의 없을 것입니다. 단기 국채에 대한 새로운 수요를 창출하지 않고, 단지 보유자의 신원만 바꿀 뿐입니다.

외교협회(CFR)의 선임 연구원인 브래드 세서는 "저는 회의적입니다. 스테이블코인에 대한 수요가 급증하면 기존 국채 보유자 중 일부가 시장에서 밀려나 다른 단기 증권과 같은 다른 대안으로 눈을 돌릴 것입니다."라고 말했습니다.

백악관 수석 경제학자이자 현 연방준비제도이사회 의장인 스티븐 미란은 스테이블코인에 대한 국내 수요가 제한적일 수 있지만, 실제 기회는 해외에 있다고 믿는다 . 해외 투자자들은 달러 자산에 투자하는 대가로 수익이 전혀 없음을 감수할 의향이 있기 때문이다.

 연방준비제도이사회(Fed) 이사 인 스티븐 미란은 달러화로 표시된 스테이블코인이 해외 수요를 끌어들일 것이라고 믿고 있습니다.

최근 연설에서 연방준비제도이사회(FRB)의 미란 이사는 스테이블코인의 잠재적 영향을 연방준비제도의 양적완화 정책과 금리를 크게 낮춘 세계적인 '저축 과잉'과 연관지었습니다.

스탠다드차타드는 2028년까지 스테이블코인으로의 자금 이동으로 인해 개발도상국 은행에서 약 1조 달러의 자본 유출이 발생할 것으로 추산합니다. 이로 인해 이들 국가의 규제 당국은 스테이블코인 도입을 제한할 가능성이 매우 높습니다. 유럽중앙은행(ECB)을 비롯한 여러 금융기관은 민간 달러 표시 스테이블코인과의 경쟁에 대응하기 위해 자체 디지털 화폐를 개발하고 있습니다.

골드만삭스의 분석가 빌 주와 윌리엄 마셜은 "자본 통제가 기존 달러에 대한 접근을 제한한다면, 이는 달러 스테이블코인에도 적용될 수 있다"고 기술했습니다.

연방준비제도 요인

스테이블코인이 국채 수요에 미치는 영향을 약화시킬 수 있는 또 다른 요인은 연방준비제도(Fed) 자체일 수 있습니다. CIBC 전략가 마이클 클로허티는 스테이블코인이 유통 달러(연준 대차대조표상 부채)를 "분리"할 경우, 연준은 4조 2,000억 달러 규모의 국채 포트폴리오를 포함한 자산 규모를 상응하게 줄여야 할 것이라고 지적합니다. 즉, 스테이블코인으로 인해 발생하는 국채 수요의 "대부분"은 연준의 기존 보유 자산을 대체하는 것일 수 있습니다.

단기 부채에 대한 과도한 의존은 또한 대가를 치르게 합니다. 정부 재정의 예측 가능성을 떨어뜨리고, 더 빈번한 부채 만기 연장을 요구하며, 미국을 시장 상황 변화의 위험에 노출시킵니다. 그리고 어떤 변화도 하룻밤 사이에 이루어지지 않습니다.

도이체방크의 젱은 국내외 유동성 풀에서 자금이 유출되면서 스테이블코인이 향후 5년간 1조 5천억 달러 증가할 것으로 추산합니다. 이로 인해 매년 약 2천억 달러의 재무부 채권 수요가 증가할 것으로 예상됩니다. 상당한 규모이기는 하지만 미국 정부의 막대한 차입 규모에 비하면 미미한 수준입니다. 연방 정부 부채는 이미 30조 달러를 넘어섰으며, 향후 10년 동안 22조 달러가 더 증가할 것으로 예상됩니다.

런던 스탠다드 뱅크의 G10 전략 책임자인 스티븐 배로는 " 정부가 새로운 아이디어를 가지고 있다고 해서 달러와 미국 국채에 대해 맹목적으로 낙관할 수는 없습니다 . 스테이블코인이 아무것도 해결할 수 없다고 말하는 것은 옳지 않지만, 정말 우려되는 것은 스테이블코인이 ' 부채와 적자의 늪에서 우리를 구해낼 수 없다' 는 것입니다 . "라고 말했습니다.