판테라 캐피탈: 가격 불확실성: 암호화폐 예측 시장의 폭발적인 논리와 플레이어 구도

원제목: 예측 시장의 현황

원저자: 폴 베라디타킷, 판테라 캐피털 파트너

원문 번역: Saoirse, Foresight News

요약

예측 시장은 새로운 것이 아니며, 이제 마침내 탈중앙화되었습니다. 인류는 고대부터 예측에 투자해 왔지만, 암호화 기술은 이러한 오랜 관행을 허가 없이 이용 가능한 투명한 글로벌 시장으로 탈바꿈시켰습니다. 이러한 시장에서 가격은 단순한 여론 조사가 아닌 실시간 집단 지혜를 반영합니다.

• 인프라와 규제가 시장 성장을 주도하고 있습니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 명확한 규제 입장, 기존 금융(TradFi) 부문의 협력, 그리고 멀티체인 확장성은 예측 시장을 틈새 시장의 실험 단계에서 주간 거래량 39억 달러 규모의 시장으로 성장시켰습니다. 관련 플랫폼들은 증권사, 미디어, 그리고 소비자 애플리케이션에 직접 통합되고 있습니다.

불확실성이 새로운 금융 자산으로 부상하고 있습니다. 예측 시장이 점차 핵심 헤지, 데이터 및 예측 인프라로 발전함에 따라, 유동성, 신뢰성 및 포괄성을 결합하여 전 세계 실제 결과를 "가격"으로 책정하는 플랫폼은 지속적으로 가치를 축적할 것입니다.

인류는 수천 년 동안 집단 지혜를 활용하여 미래를 예측하는 방법을 모색해 왔습니다. 고대 그리스인들은 투표권을 행사하기 위해 파이프 시스템을 통해 특별한 토큰을 넣었고, 당시 배심원단은 의견을 표현하기 위해 구멍이 뚫린 돌이나 속이 꽉 찬 돌 중에서 하나를 선택했습니다. 그리고 그 시대의 선술집에서는 은밀하게 내기를 하는 관습이 꽤 흔했을 것입니다.

17세기 암스테르담 증권거래소에서는 상인들이 화물선의 도착 시간을 예측하여 내기를 걸었고, 19세기 미국에서는 선거 기간 동안 정치적 내기가 성행하다가 1940년대에 금지되었습니다. 시카고 상품거래소의 상품 선물 거래 또한 이러한 범주에 속합니다. 분명히 인류는 오래전부터 결과를 예측하기 위해 돈을 투자하는 것이 매우 가치 있는 정보를 생성할 수 있다는 사실을 알고 있었습니다.

오늘날 암호화 기술 기반의 예측 시장은 이러한 고대 관행의 디지털 재탄생이라고 할 수 있지만, 몇 가지 중요한 차이점이 있습니다. 전자는 허가가 필요 없고, 투명하며, 개방적이고, 전 세계 어디에서든 접근 가능하다는 점입니다.

정보 시장 혁명: 암호화폐 예측 시장은 무엇이 다를까?

기존의 예측 시장은 자금 관리, 결과 검증, 상금 지급을 위해 신뢰할 수 있는 중개자가 필요합니다. 하지만 블록체인 기술을 활용한 암호화 방식은 이러한 중개자를 없애줍니다. 폴리마켓 플랫폼에서 지정학적, 거시경제적, 문화적 이슈에 베팅할 때, 예를 들어 "연준이 1월에 금리를 인하할까요?" 또는 "2026년 아카데미 작품상은 누가 수상할까요?"와 같은 질문에 베팅할 때, 자금은 스마트 계약에 의해 안전하게 관리되고, 검증 과정은 투명하며, 상금은 USDC를 통해 자동으로 지급됩니다. 이 모든 과정은 은행 계좌가 필요 없고, 지역적 제한도 없으며, 수수료를 챙기는 중개자나 참여 자격을 제한하는 중개자도 없습니다.

또 다른 업계 거물인 칼시(Kalshi)는 사업의 90%를 스포츠에 집중하며 "PGA 파머스 인슈어런스 오픈 챔피언"이나 "켄트 주립대와 애크런 대학 농구 경기 결과"와 같은 주제를 다룹니다. 신흥 예측 시장 플랫폼인 노빅(Novig) 역시 스포츠에만 집중하고 있습니다.

융합의 순간: 왜 지금인가?

최근 7일간의 예측 시장 거래량은 39억 달러에 달하며 폭발적인 성장세를 보이고 있습니다. 이러한 성장의 원인은 규제 성숙도, 전통 금융과의 통합으로 인한 성장세, 그리고 인프라의 획기적인 발전이라는 세 가지 요인에 기인합니다.

무엇보다도, CFTC의 승인은 플랫폼들이 미국에서 운영될 수 있는 길을 열었습니다. 예를 들어, 2025년 7월 폴리마켓(Polymarket)은 CFTC의 허가를 받은 파생상품 거래 플랫폼인 QCX LLC와 청산소인 QC 클리어링(QC Clearing LLC)을 인수했습니다. 이를 통해 트레이더들은 명확하고 모호하지 않은 규칙에 따라 폴리마켓 플랫폼에서 예측 시장 계약 거래에 안심하고 참여할 수 있게 되었습니다. 2025년 12월 칼시(Kalshi)가 110억 달러의 기업 가치로 10억 달러 규모의 투자 유치에 성공한 것 또한 기관 투자자들이 해당 분야에 대한 신뢰를 보여주는 사례입니다. 전반적으로, 규제 명확화는 기관 펀드와 개인 투자자들이 기존 증권 중개 채널을 통해 투자에 참여할 수 있는 더 많은 여지를 만들어주고 있습니다.

인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)는 폴리마켓에 20억 달러를 투자하는 것 외에도 폴리마켓의 이벤트 기반 데이터의 글로벌 유통업체가 될 예정입니다. 이는 전통 금융과 예측 시장을 결합하는 추세가 확산되고 있음을 보여주는 사례입니다.

이번 파트너십을 통해 이러한 통합이 더욱 심화됩니다. 폴리마켓은 TKO 그룹 홀딩스와 다년간의 파트너십을 체결하여 UFC(Ultimate Fighting Championship) 및 Zuffa Boxing의 공식 독점 파트너가 되었으며, 예측 시장 기술과 팬들의 생생한 경험을 직접 결합합니다.

2026년, Kalshi는 CNN 및 CNBC와 제휴하여 시청자들이 뉴스 피드에서 실시간 확률 예측을 볼 수 있도록 할 예정입니다. Polymarket과 Kalshi는 모두 Google과 제휴했으며, Robinhood, Fanatics, Coinbase 등 다른 기업들도 제휴 또는 자체 앱을 통해 이 분야에 진출했습니다. 2025년 11월, Robinhood의 예측 시장에서는 30억 건의 계약이 거래되었는데, 이는 전월 대비 20% 증가한 수치로 개인 투자자들의 참여가 상당히 높다는 것을 보여줍니다.

기술 발전은 폴리곤, 솔라나, 베이스, 그노시스 체인과 같은 플랫폼 기반의 멀티체인 확장, 허가 없이 즉시 결제가 가능한 AI 오라클 통합, 거래 마찰을 줄이고 유동성을 개선하기 위한 하이브리드 자동 시장 조성자(AMM) 및 주문장 모델 도입 등 인프라 혁신을 이끌었습니다. 반면, 초기 플랫폼인 오거(Augur)가 출시되었을 당시에는 기술과 규제 환경 모두 미성숙하여 개발에 상당한 어려움이 있었습니다.

시장 동향: 주요 기업 및 경쟁 기업

현재 폴리마켓(Polymarket)은 업계에서 지배적인 플랫폼이지만, 사용자에게 더 많은 선택권을 제공하는 경쟁업체들의 등장으로 그 입지가 위협받을 수 있습니다. 실제로 2025년에는 12개 기관이 지정계약시장(DCM) 자격 신청을 제출했거나 이미 획득했는데, 이는 전년 대비 500% 증가한 수치입니다. 또한 일부 기업들은 선물거래중개사(Futures Commission Broker)로서 예측 시장 서비스를 제공하기 위해 DCM과 제휴를 모색하고 있습니다.

다음은 Polymarket과 Opinion 플랫폼을 간략하게 비교한 내용입니다(데이터 기간: 2025년 12월 3일 기준 30일).

폴리마켓 주요 데이터: 미결제 약정 2억 4,710만 달러; 명목 거래량 43억 9천만 달러; 총 예치 자산(TVL) 시장 점유율 82%; 수수료 제로 모델이 사용자 증가를 견인.

주요 데이터 분석: TVL(총 예치 자산)이 30일 만에 110% 급증(3천만 달러에서 6천3백만 달러로)했으며, 월간 거래량은 40억 달러로 추산되어 기존 시장 점유율에 잠재적 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 새롭게 부상하는 레이어 2 인프라에서 제품-시장 적합성을 달성했습니다.

네트워크 효과와 '승자독식' 시장 구조는 상당한 성장 자본을 끌어들이고 있으며, 이러한 플랫폼들은 전통적인 파생상품 및 베팅 상품에 대한 확장 가능한 다각화 옵션을 제공합니다. 수익 모델 또한 단일 수수료 기반 모델을 넘어 다양한 형태로 발전했는데, 여기에는 뉴스 미디어 및 금융 단말기에 실시간 확률 데이터를 라이선스하는 방식, 소셜 플랫폼 및 애플리케이션과의 API 통합, 그리고 로빈후드와 같은 기업들이 이를 활용하여 핵심 금융 서비스를 교차 판매하는 방식 등이 포함됩니다.

사용자 행동 변화

투자자들은 점점 더 예측 시장에 주목하고 있습니다. 이러한 시장은 더욱 정교한 투기 구조를 지니고 있으며, 탈중앙화 금융(DeFi) 포트폴리오에 대한 헤지 도구이자 알파(초과 수익) 창출의 원천으로 기능합니다. 실시간 확률 예측이 정치 및 경제 분야에서 기존 여론조사보다 더 정확하다는 점을 고려할 때, 이러한 추세는 관련 이벤트 계약으로 더욱 확대될 가능성이 높습니다.

폴리마켓은 초기에는 정치 예측으로 언론의 주목을 받았지만, 그 범위는 정치에만 국한되지 않습니다. 폴리마켓에서 미결제 약정 규모가 가장 큰 시장은 다음과 같습니다.

• 비선거 정치 활동: 5,500만 달러

• 암호화폐 부문: 5,200만 달러

• 사업 부문: 3,600만 달러

• 선거 관련 자금: 2,200만 달러

대중문화: 2천만 달러

• 스포츠 부문: 2천만 달러

총액: 2억 4,200만 달러

새로운 경쟁자들이 계속해서 등장하고 있습니다. Crypto.com은 Hollywood.com과 제휴하여 영화, TV, 연극, 배우, 음악가, 수상자 등 엔터테인먼트 분야에 특화된 예측 시장을 출시했습니다. Limitless는 암호화폐와 주가에 대한 단기 예측 시장에 집중하고 있습니다. 이 플랫폼은 X(구 Twitter) 프로젝트에서 시작되었으며 Coinbase와 1confirmation으로부터 투자 지원을 받았습니다.

논란, 도전 과제 및 새로운 해결책

예측 시장은 여전히 중앙 집중화 위험, 기존 오라클 모델 하에서의 조작 문제, 수동 보고 시스템으로 인한 결제 지연 등 여러 가지 문제에 직면해 있습니다.

스포츠 베팅의 분류를 둘러싼 논쟁을 포함하여 규제상의 회색지대가 여전히 존재합니다. 예를 들어, 2025년 11월 네바다주 판사는 Kalshi가 베팅 플랫폼이며 주 베팅 규정의 적용을 받는다고 판결했습니다. 그러나 Kalshi는 자사의 플랫폼이 베팅이 아닌 합법적인 파생상품 계약(이벤트 기반 계약 스왑)을 제공하는 연방 규제 금융 거래 플랫폼이라고 주장했습니다. 이 판결 이후 Kalshi는 항소를 제기했으며, 매사추세츠주에서도 유사한 분쟁이 발생했습니다.

이번 소송 결과와 관계없이 연령 제한 및 책임감 있는 게임과 관련된 문제 등 해결해야 할 여러 가지 사안이 남아 있습니다. 국경을 넘나드는 규제 차익거래 또한 업계 발전을 저해할 수 있습니다.

시장 조작 위험 또한 관리해야 하는데, 여기에는 유동성이 낮은 시장에 대한 대규모 투자자의 영향, 분산 환경에서의 가장매매 및 가격 조작, 그리고 "무허가 거래"와 "시장 신뢰성" 사이의 균형을 맞추는 딜레마 등이 포함됩니다.

현재 시장 환경은 끊임없이 진화하고 있으며, "지속적인 결과"를 목표로 하는 무기한 예측 시장, 복잡하고 다변적인 이벤트를 처리하는 조합 시장, 동적 유동성을 향상시키는 바인딩 커브 메커니즘 등이 그 예입니다. 더 나아가, 예측 시장 확률을 DeFi 프로토콜의 오라클 입력값으로 활용하거나, 토큰화된 포지션을 통해 2차 거래 및 레버리지를 활성화하고, 예측 시장을 수익률 전략 및 포트폴리오 헤징과 결합하는 등 다양한 기회가 존재합니다.

새롭게 등장하는 솔루션들은 크게 세 가지 방향에 집중하고 있습니다. 첫째, 허가 없이 거래가 가능한 시장을 위한 AI 기반 즉시 결제 시스템 제공, 둘째, 선행매매를 줄이기 위해 거래 플랫폼 오라클 통합, 셋째, 오라클의 신뢰성을 보장하기 위해 합의 메커니즘이 내장된 애플리케이션 체인 개발입니다.

미래 전망

현재 관점에서 볼 때, 단기적으로 예측 시장의 광범위한 도입을 촉진할 주요 요인은 세 가지입니다. 첫째, 기존 브로커를 통해 CFTC(미국 상품선물거래위원회) 승인을 받은 플랫폼이 출시되는 것, 둘째, 소셜 미디어 플랫폼과의 통합(예: 트윗에 예측 API 삽입)이 이루어지는 것, 셋째, 신흥 은행들이 금융 및 투기 기능을 융합하기 위해 예측 시장을 도입하는 것입니다.

더 나아가, 예측 시장이 점차 독립적인 금융 시장 범주로 발전함에 따라 특정 분야(예: 스포츠 및 비즈니스)를 대상으로 하는 수직적 예측 시장이 등장할 수 있습니다. 예를 들어, 스포츠에 특화된 예측 시장인 Novig는 스포츠 베팅 사용자에게 고도로 맞춤화된 시장 및 사용자 경험을 제공하는 데 중점을 두고 있습니다. 예측 시장이 더욱 보편적인 소비자 활동으로 자리 잡게 되면, 이러한 수직적 플랫폼은 획일적인 일반 플랫폼보다 훨씬 우수한 사용자 경험을 제공할 수 있을 것입니다.

향후 1~3년 내에 개인정보 보호에 중점을 둔 예측 시장에서 영지식 증명 기술이 도입될 수 있으며, 예측형 거버넌스(퓨타키) 및 결과 기반 의사결정과 같은 거버넌스 애플리케이션도 점차 발전할 수 있습니다.

(참고: "퓨타키(Futarchy)"는 경제학자 로빈 핸슨이 2000년경에 제안한 새로운 통치 개념입니다. 그 핵심은 전통적인 투표, 전문가 판단 또는 권력 계층에 의존하는 대신 "미래 결과 예측"을 바탕으로 의사결정을 내리는 것입니다. 이 이름은 "미래(future)"와 "아키(archy)"의 합성어로, "예측적 통치" 또는 "미래지향적 통치"로 직역할 수 있습니다.)

하지만 업계는 여전히 다음과 같은 장애물에 직면할 수 있습니다. 전 세계적인 접근이나 제품 범위를 제한하는 더욱 엄격한 규제, 시장이 예측 정확도를 개선하지 못할 경우 발생하는 사용자 피로도, 그리고 기존 플랫폼들이 블록체인 기술을 도입함에 따라 더욱 치열해지는 경쟁 등이 그것입니다.

통합이 심화됨에 따라 예측 시장은 여러 가지 긍정적인 사회적 영향을 가져올 것입니다. 자원 배분 및 정책 결정에 대한 집단 지혜를 제공하고, 분산형 예측을 공공 인프라로 발전시키며, 미디어와 거버넌스를 "여론조사 모델"에서 "참여형 확률 시장 모델"로 전환하는 데 기여할 것입니다.

이제 관건은 "예측 시장이 확장될 수 있을까?"가 아니라 "미래에 얼마나 많은 예측 시장이 등장할 것인가?" 그리고 "어떤 모델이 이 수조 달러 규모의 기회, 즉 블록체인 상에서 현실 세계의 불확실성을 가격에 반영하는 기회를 포착할 수 있을까?"입니다. 이러한 예측은 인간의 지혜와 예측 능력에 중요한 보완 요소가 될 것입니다.