USD1: 고수익 인센티브 하에서의 가격 변동성 및 스테이블코인 메커니즘 분석

저자: 137Labs

바이낸스가 연간 약 20%의 수익률을 제시하는 1달러 30일 투자 프로그램을 출시했을 때, 시장의 반응은 제가 예상했던 것보다 훨씬 강렬했습니다.

단기간에 막대한 자금이 USDT와 USDC에서 USD1로 이동했습니다.

동시에 현물 가격은 프리미엄이 붙었고, "디커플링이 일어날 것인가"와 "조기에 빠져나와야 할 것인가"에 대한 다양한 논의가 빠르게 확산되었다.

이 글은 확정적인 "매수 또는 매도 조언"을 제공하려는 것이 아니라, 제가 이 기간 동안 관찰한 가격 변동, 인센티브 요인, 그리고 1달러 자체의 메커니즘을 연결하고 비교적 객관적인 분석을 하려는 것입니다.

먼저, USD1, 즉 스테이블코인이 정확히 무엇인지 명확히 해봅시다.

가격에 대해 논의하기 전에 1달러의 기본 구조를 이해하는 것이 필수적입니다. 그렇지 않으면 많은 논쟁이 "서로 동떨어진 이야기"로 귀결될 뿐입니다.

USD1은 완전 담보형 미국 달러 스테이블코 인입니다.

그 기반 자산은 복잡하지 않으며, 주로 다음과 같은 것들을 포함합니다:

미국 달러 현금

미국 단기 국채

미국 달러 예금

기타 유동성이 높은 현금성 자산

다시 말해, 알고리즘 스테이블코인도 아니고 부분준비금 코인도 아니며, 본질적으로 비교적 전통적이고 보수적인 접근 방식을 따릅니다.

투명성 및 상환 메커니즘 관련

미화 1달러의 외환보유액은 정기적으로 공개되며 제3자 감사를 받습니다.

이것 자체는 "매력적인" 요소는 아니지만, 스테이블코인 업계에서는 가장 쉽게 간과되면서도 가장 중요한 부분인 경우가 많습니다.

자주 간과되는 또 다른 점은 다음과 같습니다.

1달러 지폐를 발행하거나 상환하는 데에는 수수료가 없습니다 .

그게 무슨 뜻이에요?

시장에 프리미엄이나 할인이 있을 때, 차익거래 비용은 매우 낮습니다.

가격이 1달러 수준으로 되돌아가는 것에 대한 저항은 당연히 훨씬 작아질 것입니다.

많은 스테이블코인의 진짜 문제는 "자산 부족"이 아니라 결정적인 순간에 이를 상환할 수 없다는 점입니다.

규정적인 관점에서 볼 때, 1달러는 이러한 점에서 긍정적인 요소입니다.

호스팅 구조

USD1 자산은 규제 대상 신탁 기관(예: BitGo Trust )에 보관됩니다.

이는 "절대적인 보안"을 의미하는 것은 아니지만, 적어도 규정 준수 및 자산 분리 측면에서는 그렇다는 뜻입니다.

이는 기관들이 기꺼이 수용할 만한 기준에 더 가깝습니다.

가격을 다시 한번 살펴보겠습니다. 이번 달러화 환율 변동에서 정확히 무슨 일이 일어났을까요?

이론적으로 스테이블코인은 1달러를 중심으로 등락해야 합니다.

하지만 현실적으로 수요에 급격하고 집중적인 변화가 있을 때는 단기적인 변동이 거의 불가피합니다.

1단계: 투자 상품 출시, 보험료 발생.

연 20% 수익률의 자산 관리 상품이 처음 출시되었을 때, 여러 요인이 복합적으로 작용했습니다.

충분히 높은 수익률

제한된 투자 금액

• 자본 유입 속도가 화폐 발행량 증가 속도보다 빠릅니다.

결과는 간단합니다.

실제로 1달러를 구할 수 있는 사람보다 투자하고 싶어하는 사람이 더 많습니다.

이러한 상황에서는 2차 시장 프리미엄이 거의 불가피합니다.

이 단계에서 1달러는 스테이블코인 그 자체라기보다는 "자산 관리 진입 티켓"으로 여겨졌습니다.

2단계: 공급이 증가하고 프리미엄이 좁아지기 시작합니다.

시간이 흐르면서 상황은 점차 변해갔다.

• 주조 규모 확대

차익거래자들이 참여하기 시작했다.

초기 투자 자금은 묶여 있었습니다.

가격은 급격한 변동을 보이는 대신 점차 기준값으로 수렴하기 시작했다.

이 점은 사실 매우 중요합니다.

만약 그것이 자신감의 문제였다면, 그 추세는 대개 그렇게 "완만"하지 않았을 것입니다.

3단계: 임종이 가까워지면서 정상 범위로 돌아오는 단계.

이벤트가 후반 단계로 접어들면서 1달러의 가격은 사실상 정상 수준으로 돌아왔습니다.

약 0.998달러~1.000달러 .

이는 일반적인 거래 마찰 하에서 대부분의 주요 스테이블코인에서 이미 공통적으로 나타나는 범위입니다.

결과에 따르면, 전체 활동 기간 동안 USD1이 소요되었습니다.

실질적인 분리 행동은 없었습니다.

연간 20%의 수익률은 어디에서 나오는 걸까요?

이는 토론에서 감정에 의해 가장 쉽게 증폭되는 문제입니다.

암호화폐 연구원 @cmdefi의 계산에 따르면, 이번 1달러 투자 캠페인의 배경에는 다음과 같은 것들이 있습니다.

·월드리버티파이낸셜(WLFI) 제공

• 매월 약 4천만 달러의 인센티브 예산을 제공했습니다.

다시 말해, 이것은 일종의 "정체불명의 혜택"이 아니라 명백한 시장 보조금 입니다.

현재 바이낸스에 저장된 1달러화 가치는 약 25억~33억 달러 에 달합니다.

이에 상응하는 연간 수익률은 자연스럽게 14%~18% 범위 내에 속하게 될 것입니다.

참여 규모가 클수록 연이율이 낮아지는데, 이는 매우 일반적인 인센티브 모델입니다.

프로모션 기간이 거의 끝나가는데, 미리 자금을 인출하는 게 좋을까요?

메커니즘과 가격 변동성 측면에서만 보더라도, 은행에 대한 조기 뱅크런이 발생할 이유는 없다고 생각합니다.

1달러는 완전 담보형 스테이블코인입니다.

• 명확한 사용 규칙 및 낮은 거래 비용

인센티브 프로그램의 종료는 자산 구조의 변화를 가져오지 않습니다.

현재 가격은 스테이블코인 변동의 정상 범위 내에 있습니다.

물론, 확실히 프리미엄급 제품을 구매하신다면,

혹은 스테이블코인이 만료된 후에는 계속 보유할 계획이 없으신 건가요?

자세를 바꾸는 것은 지극히 합리적인 개인적 선택입니다.

하지만 이는 1달러 달러 자체가 안정적인지 여부와는 별개의 문제입니다.

결론적으로

이번 USD1 가격 변동을 되돌아보면, 위험 신호라기보다는 오히려...

이를 설명하는 더 정확한 표현은 높고 투명한 인센티브 하에서의 수요와 공급 실험 이라는 것입니다.

단기적으로는 실제로 "재무 관리 도구"로 사용되었습니다.

하지만 규칙, 준비금, 상환 메커니즘 등을 보면 투자 심리에 의해 유지되는 스테이블코인처럼 보이지는 않습니다.

혜택은 종료되고 보조금은 단계적으로 폐지되겠지만, 그 메커니즘은 그대로 유지될 것입니다.

면책 조항: 이 글은 개인적인 의견 공유만을 목적으로 하며 투자 조언으로 해석되어서는 안 됩니다. 암호화폐 시장은 매우 위험합니다. 에어드롭 참여 또는 투자 결정 전에 반드시 충분한 조사를 거쳐 신중하게 판단하시기 바랍니다.