작성자: TechFlow

5월 27일, 알려지지 않은 작은 주식이 나스닥 거래소에 큰 파장을 일으켰습니다.

시가총액이 1,000만 달러에 불과한 소규모 게임 회사인 SharpLink Gaming(SBET)이 4억 2,500만 달러의 사모 투자를 통해 약 163,000개의 이더리움(ETH)을 매수했다고 발표했습니다.

해당 소식이 알려지자마자 샤프링크의 주가는 폭등했고, 한때 상승률이 500%를 넘었습니다.

미국 상장 기업들이 주가를 높이기 위해 코인을 매수하는 것이 새로운 부의 암호가 되고 있는 것으로 보인다.

이 이야기의 출처는 당연히 MicroStrategy(현재는 Strategy로 이름이 변경, 주식 코드 MSTR)입니다. 이 회사는 비트코인 ​​전쟁을 처음으로 도발하고 2020년 초에 비트코인에 대담한 투자를 한 회사입니다.

5년 만에 평범한 기술 회사에서 "비트코인 투자의 선구자"로 변모했습니다. 2020년에 MicroStrategy의 주가는 10달러가 조금 넘었습니다. 2025년까지 주가는 370달러로 치솟았고, 시장 가치는 1,000억 달러를 넘어섰습니다.

코인을 매수하면서 MicroStrategy의 대차대조표가 부풀려졌을 뿐만 아니라, 자본 시장에서 가장 사랑받는 기업이 되었습니다.

2025년에는 열풍이 더욱 심해졌습니다.

기술 회사부터 거대 소매업체, 소규모 게임 기업에 이르기까지 미국 상장 기업은 암호화폐를 사용하여 새로운 가치 평가 엔진을 가동하고 있습니다.

코인을 매수하여 부의 시장 가치를 높이는 비결은 무엇일까?

암호화폐와 주식을 결합하는 방법을 알려주는 교과서, 마이크로스트래티지

모든 것은 MicroStrategy에서 시작되었습니다.

기업용 소프트웨어 회사는 2020년 미국 주식 매수 열풍을 선도했으며, CEO인 마이클 세일러는 비트코인이 "미국 달러보다 더 안정적인 가치 저장소"라고 말했습니다.

신앙을 재충전하는 것은 신나는 일이지만, 이 회사를 정말 돋보이게 하는 것은 자본 시장에서 활동하는 방식입니다.

MicroStrategy의 접근 방식은 "전환사채 + ​​비트코인"의 조합으로 요약될 수 있습니다.

첫째, 회사는 저금리 전환사채를 발행하여 자금을 조달했습니다.

2020년부터 MicroStrategy는 이러한 채권을 여러 차례 발행했으며, 이자율은 시장 평균보다 훨씬 낮은 0%에 달했습니다. 예를 들어, 2024년 11월에 회사는 거의 자금 조달 비용이 없는 26억 달러 규모의 전환사채를 발행했습니다.

이러한 채권을 통해 투자자는 미래에 고정된 가격으로 채권을 회사 주식으로 전환할 수 있으며, 투자자는 콜 옵션을 갖는 동시에 회사는 매우 낮은 비용으로 현금을 확보할 수 있습니다.

두 번째로, 마이크로스트래티지는 모금한 모든 자금을 비트코인에 투자할 것입니다. 회사는 여러 차례의 자금 조달을 통해 비트코인 ​​보유량을 지속적으로 늘렸고, 비트코인은 회사 대차대조표의 핵심 구성 요소가 되었습니다.

마지막으로, 마이크로스트래티지는 비트코인 ​​가격 상승으로 인한 프리미엄 효과를 이용하여 일련의 "플라이휠 효과"를 시작했습니다.

비트코인 가격이 2020년 10,000달러에서 2025년 100,000달러로 오르면 회사 자산의 가치가 크게 증가하여 더 많은 투자자가 주식을 매수하게 됩니다. 주가 상승으로 인해 MicroStrategy는 더 높은 가치로 채권이나 주식을 다시 발행하고, 더 많은 자금을 모으고, 비트코인을 계속 매수하여 자체 강화 자본 순환을 형성합니다.

이 모델의 핵심은 저비용 자금조달과 고수익 자산의 결합에 있습니다. 전환사채를 통해 거의 0%의 비용으로 돈을 빌리고, 변동성이 크지만 장기적으로 강세를 보이는 비트코인을 매수한 다음, 암호화폐에 대한 시장의 열광을 이용해 가치 평가를 부풀립니다.

이러한 접근 방식은 MicroStrategy의 자산 구조를 바꾸었을 뿐만 아니라 다른 미국 주식회사에도 모범적인 사례를 제공했습니다.

SharpLink, 백도어 목록은 와인에 적합하지 않습니다.

SharpLink Gaming (SBET)은 비트코인 ​​대신 이더리움(ETH)을 사용하여 위의 게임플레이를 최적화했습니다.

하지만 이러한 현상 뒤에는 암호화폐계의 힘과 자본 시장의 독창적인 조합이 있습니다.

게임 플레이는 "포격"으로 요약될 수도 있습니다. 핵심은 상장 기업의 '껍질'과 암호화된 이야기를 이용해 가치 평가 버블을 빠르게 확대하는 것입니다.

SharpLink는 원래 NASDAQ에서 상장폐지 위기에 처한 소규모 회사였습니다. 주가는 한때 1달러도 안 됐고, 주주 자본은 250만 달러도 안 돼서 엄청난 규정 준수 압박에 직면했습니다.

하지만 가장 중요한 특징은 나스닥 상장 기업이라는 점입니다.

이 "껍질"은 암호화폐 세계의 거대 기업인 ConsenSys의 주목을 끌었습니다. ConsenSys는 이더리움의 공동 창립자인 조 루빈이 이끄는 기업입니다.

2025년 5월, ConsenSys는 여러 암호화폐 벤처 캐피털 회사(예: ParaFi Capital 및 Pantera Capital)와 함께 4억 2,500만 달러 규모의 PIPE(사모펀드 투자)를 통해 SharpLink를 인수했습니다.

그들은 주당 6.15달러에 6,910만 주의 신주를 발행하여 IPO나 SPAC의 복잡한 절차를 거치지 않고도 SharpLink의 90% 이상을 빠르게 장악했습니다. Joe Lubin이 이사회 회장으로 임명되었고, ConsenSys는 SharpLink와 협력하여 "이더리움 재무 전략"을 모색할 것이라고 분명히 밝혔습니다.

일부 사람들은 이것이 MicroStrategy의 ETH 버전이라고 말하지만, 사실 게임 플레이는 더 정교합니다.

이 거래의 진짜 목적은 SharpLink의 도박 사업을 개선하는 것이 아니라, 암호화폐 업계가 자본 시장에 진입할 수 있는 교두보를 마련하는 것입니다.

ConsenSys는 4억 2,500만 달러를 사용하여 약 16만 3,000개의 ETH를 구매하고 이를 "MicroStrategy의 Ethereum 버전"으로 패키징하고 ETH를 "디지털 준비 자산"이라고 주장할 계획입니다.

자본시장은 '스토리 프리미엄'에 관한 것입니다. 이런 이야기는 투기적 자금을 끌어들일 뿐만 아니라, ETH를 직접 보유할 수 없는 기관 투자자에게 "공개 ETH 대리인"을 제공합니다.

코인을 사는 것은 단지 첫 단계일 뿐입니다. SharpLink의 진짜 "마법"은 플라이휠 효과에 있습니다. 이 작업의 과정은 3단계 주기로 나눌 수 있습니다.

첫 번째 단계는 낮은 비용으로 자금을 조달하는 것입니다.

SharpLink는 PIPE를 통해 주당 6.15달러에 4억 2,500만 달러를 모금했습니다. PIPE는 복잡한 로드쇼와 규제 절차가 필요하지 않기 때문에 IPO나 SPAC보다 비용이 저렴합니다.

두 번째 단계에서는 시장의 열광으로 인해 주가가 상승합니다.

투자자들은 "마이크로스트래티지의 이더리움 버전"이라는 이야기에 열광했고 주가는 급등했습니다. SharpLink 주식에 대한 시장의 열정은 자산 가치를 훨씬 뛰어넘고 있으며, 투자자들은 ETH 보유액의 순 가치보다 훨씬 높은 가격을 기꺼이 지불할 의향이 있습니다. 이러한 "심리적 프리미엄"으로 인해 SharpLink의 시장 가치는 급격히 확대되었습니다.

SharpLink는 또한 이러한 ETH 토큰을 스테이킹하고 이를 Ethereum 네트워크에 묶어 연간 3-5%의 수익률을 얻을 계획입니다.

세 번째 단계는 순환 재융자입니다. SharpLink는 주가가 더 높아질 때 다시 주식을 발행함으로써 이론적으로 더 많은 자금을 조달하고 더 많은 ETH를 매수할 수 있으며, 이러한 순환은 계속되면서 가치 평가는 눈덩이처럼 불어날 것입니다.

이러한 "자본의 마법" 뒤에는 거품의 그림자가 있습니다.

SharpLink의 핵심 사업인 도박 마케팅은 거의 주목받지 못했으며, 4억 2,500만 달러 규모의 ETH 투자 계획은 기본 원칙과 전혀 동떨어져 있습니다. 주가는 투기 자금과 암호화폐에 대한 이야기에 힘입어 급등했습니다.

사실 암호화폐 자본은 일부 중소 규모 상장 기업의 껍데기를 이용해 '껍질+코인 매수' 모델을 이용해 빠르게 가치 버블을 부풀릴 수도 있습니다.

진짜 목적은 다른 곳에 있습니다. 상장회사의 사업 자체가 관련이 있으면 좋겠지만, 관련이 없어도 크게 문제되지 않습니다.

모방은 만병통치약이 아니다

코인 매수 전략은 미국 상장 기업의 '부의 법칙'인 듯하지만, 항상 효과적인 것은 아닙니다.

모방의 길은 늦깎이로 붐빈다.

5월 28일, 월가에 맞서 소매 투자자들의 투쟁으로 유명해진 게임 소매업체 GameStop은 MicroStrategy의 성공을 재현하고자 5억 1,260만 달러에 4,710개의 비트코인을 매수했다고 발표했습니다. 하지만 시장의 반응은 미온적이었습니다. 발표 후 GameStop의 주가는 10.9% 하락했고, 투자자들은 그다지 감동받지 못했습니다.

5월 15일, 중국의 섬유 및 의류 회사인 애덴택스 그룹(주식 코드 ATXG, 중국 이름 잉시 그룹)은 보통주를 발행하여 8,000개의 비트코인과 트럼프의 TRUMP 코인을 매수할 계획이라고 발표했습니다. 현재 비트코인 ​​가격이 10만 8천 달러라는 점만 고려해도, 구매 비용은 8억 달러가 넘습니다.

하지만 이와 대조적으로 이 회사의 총 주식 시장 가치는 약 450만 달러에 불과합니다. 즉, 이론적인 코인 구매 비용은 이 회사의 시장 가치의 100배가 넘습니다.

거의 동시에, 또 다른 중국계 미국 상장 기업인 Jiuzi Holdings(주식 코드 JZXN, 중국명 Jiuzi Holdings)도 코인 매수 열풍에 동참했습니다.

해당 회사는 내년에 1억 달러 이상을 들여 1,000개의 비트코인을 구매할 계획이라고 발표했습니다.

공개된 정보에 따르면 지우즈 홀딩스는 신에너지 자동차 소매에 주력하는 중국 기업으로 2019년에 설립되었습니다. 이 회사의 소매점은 주로 중국의 3, 4선 도시에 위치해 있습니다.

나스닥에 상장된 이 회사의 주식 총 시장 가치는 약 5,000만 달러에 불과합니다.

주가는 실제로 상승하고 있지만, 핵심은 회사의 시장 가치와 코인 매수 비용의 일치입니다.

후발주자의 경우, 비트코인 ​​가격이 떨어지면 실제로 매수하게 되며, 그들의 대차대조표는 엄청난 압박을 받게 될 것입니다.

동전 매수 전략은 부의 보편적인 법칙이 아니다. 기본적인 지원이 부족하고 레버리지가 과도한 코인을 매수하는 도박은 버블 붕괴로 이어질 수 있는 위험일 뿐입니다.

또 다른 탈출구

위험에도 불구하고, 암호화폐 매수 열풍이 새로운 표준이 될 수도 있습니다.

2025년에는 전 세계적인 인플레이션 압박과 달러화 가치 하락에 대한 예상이 지속될 것이며, 점점 더 많은 기업들이 비트코인과 이더리움을 "인플레이션 방지 자산"으로 보기 시작할 것입니다. 일본의 메타플래닛은 비트코인 ​​재무 전략을 통해 시장 가치를 높였으며, 점점 더 많은 미국 상장 기업이 마이크로스트래티지의 선례를 따라가며 빠른 속도로 성장하고 있습니다.

일반적인 추세에 따라 암호화폐는 글로벌 정치, 경제 분야에 점점 더 많이 등장하고 있습니다.

이게 암호화폐 업계 사람들이 종종 이야기하는 일종의 '아웃 오브 서클'인가요?

현재 추세를 살펴보면, 암호화폐가 주류로 자리 잡는 데는 두 가지 주요 경로가 있습니다. 스테이블코인의 부상과 기업 대차대조표에 암호화폐가 포함되는 것입니다.

표면적으로 스테이블코인은 암호화폐 시장에서 지불, 저축, 송금을 위한 안정적인 매체를 제공하고, 변동성을 줄이며, 암호화폐의 광범위한 사용을 촉진합니다. 하지만 그 본질은 미국 달러의 패권을 확대한 것입니다.

예를 들어 USDC를 살펴보면, 발행자인 Circle은 미국 정부와 긴밀한 관계를 맺고 있으며, 많은 양의 미국 부채를 준비 자산으로 보유하고 있습니다. 이는 미국 달러의 글로벌 준비 통화로서의 지위를 강화할 뿐만 아니라, 스테이블코인의 유통을 통해 미국 금융 시스템의 영향력을 글로벌 암호화폐 시장에 더욱 확대하는 효과가 있습니다.

이런 악순환에서 벗어나는 또 다른 방법은 위에서 언급한 대로 상장 기업이 코인을 매수하는 것입니다.

코인을 매수하는 회사는 암호화에 대한 이야기를 통해 투기 자금을 유치하고 주가를 끌어올리지만, 몇몇 선두 기업을 제외하면 이후 모방자가 시장 가치를 높이는 것 외에 주요 사업의 기본을 얼마나 개선할 수 있을지는 여전히 미스터리입니다.

상장 기업의 대차대조표에 스테이블코인이든 암호화폐 자산이든, 암호화폐 자산은 기존의 재무 구조를 지속하거나 강화하기 위한 도구처럼 보입니다.

부추 수확이든 금융 혁신이든, 그것은 마치 동전의 양면을 보는 것과 같습니다. 어느 쪽에 앉느냐에 따라 다르죠.