주간 시장 핫스팟 리뷰: 스테이블코인 미국 채권과 비트코인 전략적 상승이 새로운 주기에 공감을 불러일으키다

이번 주 암호화폐 시장은 등락을 거듭했습니다. 비트코인은 제임스 윈의 미체결 주문으로 인한 사냥으로 급등세를 거듭했습니다. 이더리움은 비교적 강세를 보였고, UNI와 ETHFI 등 일부 관련 종목들은 좋은 성과를 보였습니다. 트럼프 미디어 테크놀로지 그룹의 비트코인 재무부는 비트코인 매입을 위해 25억 달러의 민간 자금을 조달했습니다. 파키스탄은 국가 전략 비축금으로 비트코인을 구축하고 있습니다. FTX의 50억 달러 상환은 이번 주 초 시장 호조를 촉진했습니다. 그러나 금요일 미국 증권거래위원회(SEC)의 담보물 감독 완화에 대한 긍정적인 소식이 발표되었음에도 불구하고 시장은 전반적으로 하락세를 보였습니다. 현재는 이후 시장 동향에 관심이 쏠리고 있습니다.

인기 있는 주제 측면에서, 스테이블코인은 여전히 시장의 주요 주제이며, 점차 미국 정부와 글로벌 기관이 전개할 방향 중 하나가 되어가고 있습니다. 비트코인 컨퍼런스에서 실질적인 긍정적인 소식은 없었지만, 주요 견해에 주목할 만합니다. SEC 감독이 완화됨에 따라, 플레지 트랙과 바이낸스가 미국 시장에 진출할 때가 왔습니다.

1. 스테이블코인이 미국 국채로 전환되는 추세

1. 서클 IPO

5월 27일, 스테이블코인 발행사 서클(Circle)은 코인베이스나 리플에 매각될 것이라는 보도를 반박한 후, 기업공개(IPO)를 추진하고 뉴욕증권거래소(NYSE) 상장을 추진 중임을 분명히 했습니다. 이틀 후, 블랙록(BlackRock)은 서클의 IPO 주식 10%를 인수할 계획이라고 발표했습니다.

주요 세부 사항은 다음과 같습니다.

IPO 날짜: IPO는 2025년 6월 5일에 거래를 시작할 것으로 예상됩니다.
IPO 신청: Circle은 2025년 4월 1일에 미국 증권거래위원회(SEC)에 IPO 신청서(S-1 신청서)를 제출하고, 5월 27일에 안내문을 공개했습니다.
주식 기호: 주식은 "CRCL"이라는 기호로 뉴욕 증권 거래소(NYSE)에 상장됩니다.
주식 발행: 서클은 주당 24달러에서 26달러의 가격으로 클래스 A 보통주 2,400만 주를 발행할 계획입니다. 이 중 서클은 960만 주를 발행하고 기존 주주는 1,440만 주를 발행합니다. 인수인은 초과 배정을 충당하기 위해 30일 동안 360만 주를 추가로 매수할 수 있는 옵션을 보유합니다.
자금 조달 목표: IPO를 통해 약 6억 2,400만 달러를 조달할 것으로 예상되며, 기업 가치는 약 56억 5천만 달러입니다. 스톡옵션과 기타 주식을 고려할 경우, 완전 희석 기업 가치는 67억 1천만 달러에 달할 수 있습니다.
투자자 관심: 캐시 우드의 ARK Investment Management 등 유명 투자자들은 최대 1억 5천만 달러의 지분을 매수하는 데 관심을 표명했습니다.

Circle의 USDC 스테이블코인은 현재 약 607억 9,300만 달러의 시가총액을 기록하며, 전체 스테이블코인 시가총액의 24.59%를 차지합니다. 이는 테더(62.12%)에 이어 두 번째로 높은 수치입니다. 올해 들어 USDC의 시가총액은 38.44% 증가한 반면, 테더는 11.51% 증가하는 데 그쳤습니다.

Circle이 IPO에 집착하는 이유를 이해하려면 (Circle은 2021년에 SPAC를 통해 상장할 계획이었지만 SEC 검토에 실패하여 2022년에 계획이 중단됨) 파트너사인 Coinbase와 밀접한 관련이 있음을 알아야 합니다.

성공적인 선례: Coinbase는 2021년 4월 나스닥에 상장(코드 COIN)되어, 한때 최대 850억 달러의 가치를 지닌 최초의 주요 미국 암호화폐 거래소가 되었습니다.
시장 인지도: 코인베이스의 IPO는 기관 투자자(ARK 인베스트, AH 에쿼티 파트너스 III 등)를 유치하여 암호화폐 산업의 정당성을 강화했습니다. 서클의 IPO는 블랙록과 같은 투자자들의 참여도 이끌어냈습니다. ARK 인베스트와 블랙록과 같은 기관 투자자들은 코인베이스의 IPO에 참여했으며, 서클의 IPO에도 잠재적 투자자 명단에 이름을 올렸습니다.
운영 모델 참고: 코인베이스는 다각화된 수익원(거래 수수료 및 커스터디 서비스 등)을 통해 재무 안정성을 확보했습니다. 서클(Circle)은 유사한 모델을 차용하여 USDC의 이자 수입과 거래 수수료를 활용하여 IPO를 위한 탄탄한 재무 기반을 구축했습니다.

코인베이스는 발행사 서클(Circle)과 50% 수익 배분 계약을 체결하고 있으며, 코인베이스 플랫폼에서 USDC 상품으로 발생하는 이자의 100%를 받습니다. 코인베이스에게 USDC는 거래 후 가장 큰 수익원입니다. 코인베이스는 2024년 서클로부터 약 9억 달러의 USDC 수익을 창출했으며, 운영 비용은 거의 없습니다. 이는 전체 기업 가치의 약 25%를 차지하며, 이는 USDC가 코인베이스 재정에 얼마나 중요한지를 보여줍니다.

IPO 이후 Circle은 Genius Act의 완화된 규제 덕분에 혁신, R&D 및 글로벌 확장을 위한 자본 시장 자금을 더욱 쉽게 확보할 수 있을 뿐만 아니라, 기존 은행이나 국제 규제 기관과의 협력 등 사업 영역을 더욱 확장하기 위해 더욱 전략적인 투자자 또는 파트너를 유치할 수 있습니다. USDC의 성장은 Coinbase 플랫폼 수익과 Base 퍼블릭 체인 생태계에 직접적인 혜택을 주기 때문에 Coinbase 주가(COIN) 상승을 견인할 수 있습니다.

2. 테더, 신흥시장 진출

블룸버그에 따르면 5월 25일, 테더 CEO 파올로 아르도이노는 미국의 스테이블코인 법안 추진에도 불구하고 테더는 여전히 해외 시장에 집중하고 천재법(Genius Act)이 해외 발행사에 미치는 영향에 주의를 기울일 것이라고 밝혔습니다 . 이는 비트코인이나 모기지 등 테더의 다른 자산이 제안된 기준을 충족하지 못할 가능성이 있기 때문일 수 있습니다.

아래 차트는 4대 스테이블코인 발행사의 담보 구성을 보여줍니다. 바이낸스-페그(BUSD), 팩스달러(USDP), USD코인(USDC)의 담보는 미국 국채에서 역환매조건부채권(REPA)과 현금으로 전환되었고, 테더(USDT)의 담보는 신용 위험이 있는 자산(기업어음, 양도성예금증서 등)에서 미국 국채로 전환되었습니다. 그럼에도 불구하고, 최대 스테이블코인 발행사인 테더는 2024년 12월 기준, 보유 자산의 18%를 유동성이 낮고 위험이 높은 자산(예: 스테이블코인이 아닌 다른 암호화폐 자산 및 대출)에 투자하고 있는 것으로 알려졌습니다. (GENIUS 법에서 보유 자산의 100%를 유동성이 높고 위험이 낮은 자산(현금, 미국 국채, 역환매조건부채권 등)에 투자해야 한다는 규정은 완전히 일관되지 않습니다.)

3. 스테이블코인과 미국 국채의 긴밀한 연관성

스테이블코인의 사업 모델은 발행자에게 매우 유리합니다. 스테이블코인은 일반적으로 현금과 유동성이 높은 자산(예: 단기 미국 국채)을 1:1 비율로 담보로 합니다. 은행이나 머니마켓펀드(MMF)와 달리, 발행자는 준비자산의 이자 수익을 보유자에게 분배하지 않고 자체적으로 보유하여 금리 환경과 시장 수요가 좋을 때 상당한 수익을 창출합니다.

스테이블코인 발행사의 사업 모델은 미국 국채에 대한 구조적 수요를 증가시켜 세계 거시경제에 영향을 미치고 있습니다. 주요 발행사인 테더와 서클은 최대 1,160억 달러에 달하는 미국 국채를 보유하고 있으며, 이로 인해 스테이블코인 기업들은 미국 국채 직접 보유 상위 20위권에 속하게 되었고, 이는 독일과 멕시코 같은 국가를 넘어선 수치입니다.

다가오는 미국 천재 스테이블코인법(Genius Stablecoin Act)의 통과로 점점 더 많은 스테이블코인 발행자가 디지털 달러가 글로벌 경제에 진입하는 채널이 될 것이며, 이를 통해 달러의 글로벌 접근성이 향상되고 미국 통화 정책의 적용 범위가 확대될 것입니다.

또한 미국 정부는 달러의 세계 기축통화 지위를 유지하기 위해 스테이블코인을 사용할 것임을 분명히 했습니다. 스콧 베센트 재무장관은 백악관 암호화폐 서밋에서 "우리는 달러의 세계 기축통화 지위를 유지할 것이며, 이 목표를 달성하기 위해 스테이블코인을 사용할 것입니다."라고 말했습니다.

스테이블코인은 경제적 기능 측면에서 미국 재무부 채권과 유사점을 가지고 있습니다.

보안성과 안정성: 미국 재무부 채권은 가장 안전한 자산으로 여겨지며, 스테이블코인은 재무부 채권을 보유함으로써 가치 안정성을 보장합니다. 스테이블코인 시장의 총 시장 가치는 2,472억 5,200만 달러에 달했으며, 이 중 대부분은 재무부 채권과 같은 금융 자산을 기반으로 하는 스테이블코인으로 구성되었습니다.
유동성: 둘 다 매우 유동성이 높지만, 스테이블코인은 주로 암호화폐 시장에서 유통되는 반면, 국채는 기존 금융 시장에서 유통됩니다.
담보로서: 미국 국채는 전통적인 금융에서 담보로 사용되는 경우가 많으며, 스테이블코인은 DeFi(탈중앙화 금융)에서 담보로 사용되는 경우가 점점 늘어나고 있습니다.
수익원: 스테이블코인 발행자는 국채를 보유함으로써 이자 수입을 얻는데, 이는 국채 시장의 작동 방식과 유사합니다. 테더의 수익은 보유고에 있는 국채 수익에서 직접 발생하며, 서클의 2024년 수익 16억 8천만 달러 역시 주로 국채 이자에서 발생합니다.

2. 비트코인 컨퍼런스

1. 밴스 부통령 (현 미국 부통령이 세계 최대 비트코인 컨퍼런스에서 첫 공식 성명을 발표)

정책 전환

밴스는 트럼프 행정부가 이전 정부의 적대적인 정책을 종식시키고 기존의 규제 장벽을 제거했다고 발표했습니다. 그는 세계적 주도권을 놓고 경쟁하기 위해 100일 이내에 국가 차원의 비트코인 보유고를 설립하겠다고 약속했습니다. 또한, 그는 미국 달러 스테이블코인에 대한 규제 체계를 확립하기 위한 GENIUS 법안을 추진하여 스테이블코인을 미국 달러 경제의 새로운 동력으로 활용하고자 했습니다.

비트코인의 전략적 역할

밴스는 미국인 5천만 명이 비트코인을 보유하고 있으며, 이를 1억 명으로 늘리는 것이 목표라고 지적했습니다. 그는 비트코인이 인플레이션, 정책 위험, 그리고 금융 검열에 맞서는 도구라고 강조하며, 특히 중국의 비협조적인 태도와 비교했을 때 전략적 자산으로서의 잠재력을 구체적으로 언급했습니다 .

규제와 혁신

연설에서 디지털 자산을 주류 경제 시스템에 편입하기 위해 투명하고 혁신적인 디지털 자산 규제를 마련할 것이라고 언급했습니다. 밴스는 게리 겐슬러 전 SEC 위원장의 규제 방식을 비판하며 혁신을 저해하는 유사한 규제 기관들을 지속적으로 제거하겠다고 약속했습니다.

커뮤니티 참여 및 미래 전망

밴스는 암호화폐 커뮤니티가 특히 2026년 중간 선거에서 유리한 정책을 장려하기 위해 정치에 계속 참여할 것을 촉구했습니다. 그는 또한 AI와 암호화의 시너지 효과를 언급하며, 국가 이익을 보호하기 위해 AI 개발에 집중해야 할 필요성을 강조했습니다.

2. 미국 상원의원 신시아 루미스

시장구조법의 중요성

루미스는 코인베이스의 최고법무책임자(CLO)인 폴 그리월과 시장 구조 법안에 대해 논의했습니다. 그녀는 "시장 구조 법안은 의회에 속한 기업들에게 특히 중요합니다. 비트코인을 매수하고 보유하는 기업이 많고, 비트코인을 대출하거나 보관하는 서비스, 비트코인 선물 시장, 그리고 비트코인이 미국 달러와 연동되는 다양한 방식이 있기 때문입니다."라고 언급했습니다. 그녀는 이 법안이 스테이블코인 법안보다 업계에 더 큰 직접적인 영향을 미칠 것이라고 강조했습니다.

스테이블코인법

GENIUS 스테이블코인 법안이 상원의 최종 심의 단계에 들어갔습니다. 이 법안은 지난주 민주당 대표 엘리자베스 워런을 비롯한 여러 의원들의 반대에도 불구하고 60표의 벽을 넘었습니다. 통과될 경우, 8년 만에 은행위원회가 통과시킨 첫 번째 법안이 될 것입니다. 루미스는 이를 통해 암호화폐 시장에 대한 더 광범위한 규제 법안을 추진하고자 합니다.

미래의 세금 제도

루미스는 600달러 미만의 비트코인 거래에 대한 세금 면제를 구체적으로 명시한 세제 개혁안을 제안했습니다. 그녀는 "향후 세제는 커피나 저녁 식사 구매와 같은 600달러 미만의 비트코인 거래에 대해 세금 면제를 적용해야 한다"고 언급하며, 라이트닝 네트워크와 스트라이크 같은 기술과 관련 있다고 설명했습니다. 그녀는 소액 거래에 대한 세금 부담을 줄이기 위한 이 제안을 재무위원회에 제출했습니다.

비트코인 전략적 준비금

그녀는 미국이 비트코인 100만 개를 매입하여 보유할 것을 제안했는데, 이를 통해 20년 안에 37조 달러에 달하는 미국 국가 부채를 절반으로 줄일 수 있을 것이라고 말했습니다. 그녀는 "비트코인을 전략적 비축금으로 매입함으로써 추가 차입 없이 비효율적인 자산을 활용할 수 있으며, 이는 재정 상황을 크게 개선할 것"이라고 설명했습니다. 이 제안은 특히 국가 부채와 재정 지속가능성 측면에서 회의에서 광범위한 논의를 불러일으켰습니다.

규제 과제

루미스는 지난 4년간 규제 당국이 디지털 자산에 적대적인 태도를 보이며 정책 발전을 저해했다고 지적했습니다. 그녀는 "확정된 국세청(IRS) 국장이 없어 관련 입법 절차가 지연되고 있다"며 더 명확한 규제 체계의 필요성을 강조했습니다.

비트코인의 글로벌 전략적 중요성

그녀는 비트코인이 경제와 세계 방위에 필수적이라고 강조하며, 비트코인을 "공격, 특히 중국의 위협에 대한 억제력 있는 도구"라고 설명했습니다. 그녀는 "군 장성들도 이러한 견해를 지지한다"고 언급하며 비트코인이 전략적 자산으로서의 입지를 더욱 강화하고 있다고 덧붙였습니다.

3. 미국 증권거래위원회 위원 헤스터 피어스

플래닛 데일리 보도에 따르면, 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장인 헤스터 피어스는 비트코인 2025 컨퍼런스 연설에서 "밈 코인은 수집품에 가깝다고 생각합니다. 밈 코인 참여자들은 증권법의 보호를 받지 못하기 때문에, 이와 관련하여 더 많은 지침을 제공할 것입니다. 밈 코인 규제위원회를 설립하고 규제 공백을 메워야 한다고 생각합니다."라고 말했습니다.

앞서 2024년 10월 10일, 미국 증권거래위원회(SEC), 연방수사국(FBI), 법무부(DOJ)는 밈 코인 시장 조성업체인 갓빗(Gotbit)과 다른 암호화폐 기업들을 상대로 공동 소송을 제기했습니다. 규제위원회가 설립될 경우, 규제 준수 비용은 단기적으로 밈 시장에 부정적인 영향을 미칠 수밖에 없습니다.

4. 기타 연설

III. 정책 감독

1. [5.29] 미국 SEC 정책 성명: 3가지 유형의 PoS 네트워크 스테이킹 활동은 증권 발행을 구성하지 않습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)는 지분증명(PoS) 네트워크에서의 스테이킹 활동에 대한 정책 성명을 발표하며, 세 가지 유형의 스테이킹 활동이 증권 발행으로 간주되지 않음을 명확히 했습니다. 이 정책은 5월 29일에 발표되었으며, 증권형 토큰에 대한 법 집행 권한을 유지하면서 규정을 준수하는 스테이킹 활동에 대한 규제적 확실성을 제공하는 것을 목표로 합니다. 이 정책의 내용은 SEC 공식 웹사이트의 뉴스를 기반으로 하며, 증권 발행으로 간주되지 않는 다음 세 가지 유형의 스테이킹 활동을 자세히 설명합니다.

셀프 스테이킹: 노드 운영자는 자체 암호화 자산을 사용하여 네트워크 검증에 참여합니다.
제3자 비보관 스테이킹: 자산 소유자는 자산에 대한 통제권을 유지하고 검증 권한만 위임합니다.
규제된 보관 스테이킹: 보관인은 고객 자산을 엄격하게 분리하고 운영이나 재담보에 사용하지 않습니다.

이 정책은 또한 위에 언급된 스테이킹 활동에서 얻은 네트워크 보상은 타인의 경영 활동에 기반한 투자 수익이 아니라 검증 서비스에 대한 대가이므로 Howey 테스트의 증권 식별 기준을 충족하지 않는다고 지적합니다. Howey 테스트는 미국 법원에서 투자가 증권에 해당하는지 여부를 판단하는 데 사용하는 기준으로, 자금 투자, 공동 사업, 기대 수익, 타인의 노력에 대한 의존이라는 네 가지 요소를 포함합니다.

긍정적인 영향

2. [5.29] 미국 SEC, 바이낸스에 대한 소송 취하 신청

더 블록에 따르면, 미국 증권거래위원회(SEC)가 암호화폐 거래 플랫폼 바이낸스와 전 CEO 자오창펑에 대한 소송 취하를 요청하는 서류를 법원에 제출했습니다. 미국 SEC, 바이낸스, 그리고 바이낸스 창립자 자오창펑의 변호사들은 공동 취하 합의서에 서명하고 이를 워싱턴 D.C. 연방 법원에 제출했습니다. 이들은 또한 정책적 고려 사항을 바탕으로 소송 취하가 적절하다고 판단했다고 밝혔습니다. SEC가 소송 취하가 "최종적"(편견 포함)이라고 명시적으로 밝힌 점은 주목할 만합니다. 즉, SEC는 동일한 혐의로 바이낸스를 다시 고소할 수 없습니다.

바이낸스의 다음 단계는 미국 시장을 적극적으로 개척하는 것일 수 있습니다. BNB를 필두로 한 바이낸스 생태계 토큰은 특별한 관심을 받을 만합니다.

특별 감사

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작성자: Nora / WolfDAO

편집자 리뷰: 맷 / 노라

이 주간 보고서에 기여해 주신 위의 파트너분들께 감사드립니다. 본 주간 보고서는 WolfDAO 에서 학습, 소통, 연구 또는 감사의 목적으로만 게시합니다.