1. 사건 개요

2025년 7월 초, 포메란츠(Pomerantz) 로펌은 2024년 4월 30일부터 2025년 4월 4일 사이에 Strategy 증권을 매수하거나 기타 방식으로 취득한 모든 개인 및 단체를 대리하여 버지니아 동부 지방법원에 Strategy(구 MicroStrategy, NASDAQ: MSTR)를 상대로 집단 소송을 제기했습니다. 1934년 증권거래법 제10조(b)항 및 제20조(a)항과 그 시행 규정인 SEC 규칙 10b-5에 근거한 이 소송은 Strategy와 일부 고위 임원들이 비트코인 투자 수익 데이터 및 회계 기준과 관련하여 증권 사기를 저질렀다는 혐의에 대한 법적 책임을 묻고, 이로 인한 투자 손실을 회복하기 위한 것입니다. 암호화폐 자산이 기업의 전략적 자산 배분에서 점점 더 중요한 요소가 되고 있는 만큼, 이 소송은 규제 기관과 시장 참여자들이 암호화폐 회계 및 공시 기준을 재검토해야 한다는 중요한 신호가 될 수 있습니다.

2. Strategy의 비트코인 전략

Strategy는 원래 엔터프라이즈급 비즈니스 인텔리전스(BI), 클라우드 기반 서비스, 데이터 분석에 중점을 두어 대기업 고객에게 데이터 시각화, 보고 및 의사 결정 지원 도구를 제공했습니다. 기존 소프트웨어 사업은 업계에서 상당한 인지도를 얻었지만, 성장은 저조했고 매출과 수익 실적은 비교적 안정적이었습니다.

2020년 설립자 마이클 세일러의 리더십 하에 회사는 비트코인을 중심으로 한 자산 배분 전략을 공식적으로 수립하여 현금을 대체하는 주요 준비 자산으로 자리매김했습니다. 이러한 전환을 계기로 Strategy는 비트코인 시장에 대한 대규모 투자를 시작했으며, 여러 차례의 자금 조달을 통해 보유량을 지속적으로 늘렸습니다. 회사는 자체 자금으로 비트코인을 매입했을 뿐만 아니라, 전환사채, 선순위 채권, 비트코인 담보 대출 발행을 통해 저비용 자금을 확보하여 투자 규모를 확대했습니다. 이후 Strategy는 단순한 기업용 소프트웨어 회사가 아닌, 레버리지 비트코인 금융 회사로 탈바꿈했습니다.

Strategy의 비트코인 전략의 핵심은 장기 보유입니다. Strategy는 보유 자산을 적극적으로 매각하지 않고, 비트코인의 장기적인 가치 상승 잠재력을 활용하여 회사의 총자산과 시가총액을 증가시킬 것이라고 명시적으로 밝혔습니다. 2024년 이후, Strategy는 급격한 가격 반등 기간 동안 비트코인 매수를 지속해 왔으며, 특히 가격이 6만 달러를 돌파한 이후 매수를 가속화했습니다. 2024년 1분기에만 1만 2천 비트코인 이상 보유량을 늘려 2025년 초 누적 보유량을 20만 비트코인 이상으로 늘렸습니다. 이를 통해 Strategy는 "비트코인 중심" 기업 이미지를 더욱 강화했고, 주가는 비트코인 실적과 높은 상관관계를 보이며, 자본 시장에서 비트코인을 매우 인기 있는 대체 암호화폐로 자리매김했습니다.

기업 암호자산 배분의 규정 준수 경계: Strategy 집단 소송의 회계 공시 위험 검토

3. 주장의 핵심 측면

소송의 핵심 주장은 Strategy와 그 임원들이 여러 차례 허위 및/또는 오해의 소지가 있는 진술을 하거나 주요 정보를 완전히 공개하지 않았다는 것입니다. 여기에는 다음이 포함됩니다. (1) 비트코인을 중심으로 한 회사의 투자 전략 및 펀드 운영의 예상 수익성을 과장함; (2) 비트코인 가격 변동과 관련된 위험, 특히 회계 기준 업데이트(ASU2023-08) 채택 후 암호자산의 공정가치 변화로 인해 회사가 인식할 수 있는 상당한 손실을 완전히 공개하지 않음; (3) 회사가 공개적으로 한 관련 진술은 모든 중요한 시점에 실질적으로 오해의 소지가 있었습니다.

분석적으로, 주장의 핵심 쟁점은 두 가지 측면에 초점을 맞춥니다. 하나는 비트코인 투자 전략의 수익성에 대한 허위 또는 오해의 소지가 있는 진술이고, 다른 하나는 새로운 회계 기준의 중대한 영향을 적시에 공개하지 않고 관련 위험을 축소한 것입니다.

한편으로, 본 소송은 회사가 비트코인 투자 전략의 수익성에 대해 허위 및 오해의 소지가 있는 진술을 하여 연방 증권법을 위반했다고 주장합니다. 상장 기업으로서 Strategy는 재무 보고서 및 공개 성명서에 비트코인 투자가 회사 수익에 실제로 기여한 부분을 진실되게 반영할 책임이 있습니다. 그러나 회사는 다양한 외부 커뮤니케이션에서 비트코인의 긍정적인 재무적 영향을 과장하여 핵심 사업의 지속적인 수익성보다는 암호화폐 가격 상승으로 인한 장부상의 이익에 의존했다는 사실을 은폐했다는 비난을 받아 왔습니다. 또한, 해당 회사는 조정된 비일반회계기준(non-GAAP) 지표나 긍정적인 표현을 사용하여 수익 전망을 부풀렸을 가능성이 있으며, 이는 암호화폐 가격 변동으로 인한 실질적인 재무적 압박을 은폐하는 것입니다. 이러한 행위가 중요한 사항에 대한 허위 진술에 해당할 경우, 1934년 증권거래법 제10조(b)항 및 그 시행 규정인 SEC 규칙 10b-5를 위반한 것으로 간주될 수 있습니다.

나아가, Strategy는 ASU 2023-08에 명시된 개정 회계 기준에 따라 재무 데이터를 적시에 완전하게 공개하지 않았다는 비난을 받았습니다. 2023년 말, 미국 재무회계기준위원회(FASB)는 암호화폐 자산에 대한 새로운 회계 기준을 공식 채택하여 기업들이 비트코인과 같은 암호화폐 자산을 공정가치로 측정하고, 2025 회계연도(즉, 2024년 12월 15일 이후 시작되는 회계연도)부터 공정가치 변동을 손익계산서에 직접 반영할 수 있도록 했습니다. 기업들은 또한 이 기준을 조기에 채택할 수 있습니다.

원고들은 Strategy가 허위 진술과 불충분한 정보 공개로 인해 중요한 기간 동안 상장 기업으로서 법적 정보 공개 의무를 이행하지 못하여 투자자를 오도하고 실질적인 경제적 손실을 초래했다고 주장합니다.

4. ASU 2023-08의 주요 내용 및 관련 과제

2023년 12월 FASB에서 발표한 ASU 2023-08은 US GAAP에 따른 암호자산 회계 처리에 있어 중요한 변화를 나타냅니다. 이 기준은 특정 기준을 충족하는 대체 가능 암호자산에 적용되며, 기업은 각 보고 기간의 시장 가격을 기준으로 공정가치로 측정하고, 가치 변동을 순이익에 반영하며, 관련 정보를 재무제표에 별도로 표시해야 합니다. 새로운 규정은 2024년 12월 15일 이후 시작되는 회계연도부터 적용되며, 조기 적용이 허용됩니다. 이 기준은 암호자산의 유형, 거래량, 공정가치, 제한적 정보 및 기간별 변동을 포함한 더욱 상세한 공시 요건을 도입하여 재무 보고의 투명성과 일관성을 강화합니다. 간단히 말해, ASU 2023-08은 회계 정보의 질을 향상시키는 동시에 기업의 규정 준수 역량과 위험 관리에 대한 요구도 높입니다.

이전에 FinTax는 ASU 2023-08을 분석하는 전문 기사를 발표했습니다. 암호자산 기업의 경우, ASU 2023-08을 회계 기준으로 채택할 경우 재무제표 투명성 향상, 회계 절차 간소화, 세금 및 자본 구조 변경, 비일반회계기준(Non-GAAP) 지표 관련 규제 위험 노출 등의 영향을 미칠 수 있습니다. 비트코인 투자를 핵심 전략으로 삼은 Strategy는 ASU 2023-08을 채택하기 전에는 공정가치 회계를 사용하지 않았습니다. 대신, 원가 손상 모형을 사용하여 비트코인 보유 자산을 회계 처리하고, 대규모 비트코인 보유 자산을 무형자산으로 분류했습니다. 이 회계 모델에 따라 Strategy는 가격이 하락할 때만 손상차손을 인식합니다. 자산을 매각하지 않는 한, 가격 상승으로 인한 마진은 발생하지 않습니다. 2025년 4월 7일이 되어서야 회사는 SEC(미국 증권거래위원회)에 제출한 보고서에서 이 기준 채택으로 인해 인식한 59억 1천만 달러의 미실현 손실을 공개했습니다. 회사는 5월 분기 실적 발표 및 컨퍼런스 콜에서 해당 손실은 비트코인 가격 하락으로 인한 가치 평가 조정에서 비롯되었다고 설명했습니다. 원고 측은 이러한 지연된 정보 공개로 인해 투자자들이 집단 소송 기간 동안 회사의 실제 재무 상태와 위험 노출을 평가할 수 있는 능력이 저해되었으며, 이는 중요한 정보의 누락에 해당한다고 주장합니다.

5. 결론
전반적으로 Strategy에 대한 집단 소송은 암호화폐 자산의 급속한 발전 속에서 상장 기업들이 정보 공개와 규제 준수라는 두 가지 압력에 직면하고 있음을 보여줍니다.
한편, 기업들이 비트코인과 같은 암호화폐 자산을 재무 구조에 통합함에 따라 수익성, 자산 변동성, 그리고 자금 조달 모델이 시장 상황에 크게 좌우됩니다. 진정한 위험을 완전히 반영하지 못하는 모든 공개 발표는 누락 또는 오해의 소지가 있는 진술로 인한 법적 위험으로 쉽게 이어질 수 있습니다.

한편, 2023년 말 FASB가 승인한 새로운 회계 기준이 점진적으로 시행됨에 따라, 기업들은 재무제표에 암호화폐 자산을 공정가치로 반영하고 자산 가치 평가, 이익 변동성 및 공시 의무에 미치는 시스템적 영향을 사전에 평가해야 합니다. 이러한 회계 변경이 재무 성과에 미치는 영향의 본질과 범위를 신속하고 정확하게 설명하지 못할 경우, 투자자의 기대에 중대한 오해를 불러일으킬 수 있습니다.

따라서 이 사건은 개별 사례의 책임성 문제뿐만 아니라, 상장 기업이 공시 의무를 이행하고 암호화폐 회계 개혁의 맥락에서 전략적 소통과 규제 준수 간의 균형을 어떻게 맞춰야 하는지 보여주는 사례가 될 수 있습니다.

전략: 1분기 디지털 자산에 대한 미실현 손실은 59억 1천만 달러였으며, 비트코인 ​​전략은 회사를 여러 위험에 노출시켰습니다.

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