저자: XinGPT

최근 미국 상장 기업인 로빈후드와 암호화폐 거래소 크라켄 등 여러 기업이 주식형 토큰 사업을 시작했습니다. XinGPT Research를 통해 주식형 토큰이란 무엇이고 왜 시장의 관심을 받을 만한지 알아보겠습니다.

Robinhood, 주식 토큰 혁신의 선두주자

금융 기술 대기업인 Robinhood는 최근 EU 시장에서 많은 기대를 모았던 주식 토큰을 출시하여 유럽 사용자에게 주식을 거래할 수 있는 새로운 방식을 제공하고자 합니다.

이 혁신적인 서비스를 통해 사용자는 주식 가격을 미국 달러로 추적하는 파생상품을 사고 팔 수 있으며, Robinhood는 백그라운드에서 이를 자동으로 유로로 변환하지만 0.1%의 환전 수수료를 부과합니다.

주식 토큰화 프로세스는 다음 그림과 같습니다.

1. 호스팅 및 매핑 메커니즘

Robinhood 주식 토큰의 핵심 메커니즘은 고유한 보관 및 매핑 방식에 있습니다. 이 토큰은 가격 추적 파생상품(증권 매핑이 아님)이며, 기초 자산은 미국 허가 기관이 Robinhood Europe 계좌에 안전하게 보관합니다. Robinhood Europe는 이러한 계약을 발행하고 블록체인에 기록하는 책임을 집니다. 주식 토큰의 파생상품 특성상 해당 증권은 Robinhood 계좌에만 보관할 수 있으며 사용자는 직접 환매할 수 없습니다.

2. EU MiFID II 프레임워크에 따른 규제 준수

로빈후드 주식 토큰은 금융상품시장지침 II(MiFID II)에 따라 파생상품 계약으로 제공됩니다. 로빈후드가 이전에 인수한 거래소인 비트스탬프는 파생상품 거래 서비스를 제공하는 기업에 대한 EU의 라이선스 요건을 준수하는 MFT(다자간 거래 시설) 라이선스를 보유하고 있습니다. 즉, 로빈후드의 서비스는 EU에서 적절한 규제를 받으며 사용자에게 특정 규정 준수를 보장합니다. 단, 로빈후드 주식 토큰은 현재 EU에서만 이용 가능하며 미국에서는 거래할 수 없습니다.

3. 거래 시간 및 기업 활동 처리

거래 시간 측면에서, 1단계에서는 Robinhood 주식 토큰이 주 5일, 월요일 02:00 CET/SDST부터 토요일 02:00 CET/SDST까지 거래가 가능합니다.

기업 행위(배당금, 보너스, 주식 분할 등)와 관련된 상황의 경우 Robinhood가 귀하를 대신하여 다음을 실행합니다.

• 포지션 조정: 주식 분할, 역분할, 티커 심볼 변경 또는 분사가 발생하는 경우, 기본 주식의 변화를 반영하기 위해 계정의 주식 토큰 수가 자동으로 조정될 수 있습니다.
• 현금 분배: 합병, 인수, 청산 또는 상장 폐지가 발생하는 경우, 해당 이벤트에 따라 유로화로 표시된 현금 분배를 받을 수 있습니다.
• 배당금: 현금 배당금은 자동으로 처리됩니다. 배당금은 유로화로 지급되며 거래 내역에 현금 배당금으로 표시됩니다. 배당금 지급 시 환전 수수료는 부과되지 않지만, 거주 지역에 따라 원천징수세가 부과될 수 있습니다.
• 자본 회전율 측면에서 주식 토큰 판매로 얻은 자금은 즉시 거래에 사용할 수 있으며 T+1일에 인출할 수 있습니다.

4. 체인의 스톡 토큰

로빈후드 주식 토큰 발행은 블록체인 기술을 사용하며, 처음에는 Arbitrum 블록체인을 기반으로 했지만, 이후 로빈후드가 자체 개발한 Layer2 블록체인으로 이전할 계획입니다. 이는 로빈후드가 블록체인 기술을 활용하여 거래 효율성과 투명성을 향상시키고자 노력하고 있음을 보여줍니다.

Robinhood가 출시한 주식 토큰은 유럽 사용자들에게 더욱 다양한 투자 옵션을 제공할 것입니다. 하지만 새로운 유형의 파생상품인 만큼, 사용자는 거래에 참여하기 전에 해당 메커니즘, 위험 및 관련 규제 조항을 완전히 이해해야 합니다.

5. 사모펀드 시장 진출: OpenAI와 SpaceX 토큰화

로빈후드는 광범위한 암호화폐 홍보 계획의 일환으로 블록체인 기술을 통해 사모펀드에 처음으로 접근할 수 있도록 했습니다. 유럽 사용자들을 대상으로 OpenAI와 SpaceX의 토큰화된 주식을 출시한 것입니다. 유럽 연합의 더욱 유연한 규제 환경 덕분에 이러한 획기적인 조치를 통해 일반 투자자들은 일반적으로 내부자와 고액 자산가에게만 공개되는 이러한 사모펀드 주식에 접근할 수 있게 되었습니다.

Kraken의 디자인은 Crypto Native에 더 개방적입니다.

1. 호스팅 및 매핑 메커니즘

커스터디 메커니즘: xStocks는 Backed Finance를 통해 실제 주식 또는 ETF 자산을 매수하고 커스터디하는 업무를 담당하며, 해당 자산은 규정을 준수하는 제3자 커스터디 기관(예: 미국의 Alpaca Securities, 스위스의 InCore Bank, Maerki Baumann)에 보관됩니다. 각 xStocks 토큰은 기초 자산과 1:1로 고정되며, 자산 보안과 투명성을 보장하기 위해 커스터디 절차가 엄격하게 규제됩니다. 공식 웹사이트는 Backed Finance의 보유 자산 증명 메커니즘이 Chainlink를 통해 정기적으로 검증되어 토큰과 실제 자산의 일치 여부를 확인한다고 강조합니다.

매핑 메커니즘: xStocks는 솔라나 블록체인 기반의 SPL 토큰으로, 기초 주식 또는 ETF의 부분 소유권을 나타냅니다. 토큰화 과정은 스마트 컨트랙트를 통해 구현되며, 가격은 체인링크 오라클을 통해 기존 시장과 실시간으로 동기화됩니다. 사용자는 xStocks를 솔라나 호환 지갑(예: 팬텀)으로 전송하여 거래, 유동성 채굴 또는 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜(예: 레이듐, 주피터, 카미노)에서 담보로 사용할 수 있습니다. 공식 웹사이트는 xStocks를 언제든지 기초 자산의 현금 가치로 상환할 수 있으며, 결제 과정이 빠르고 효율적이라고 명시하고 있습니다.

추가 정보: xStocks는 최소 투자 금액이 1달러부터 시작하는 분할 소유 방식을 지원하여 개인 투자자에게 적합합니다. 토큰화는 기존 브로커의 번거로운 절차를 없애고 해외 투자의 비용과 지연을 줄여줍니다.

2. 규제 준수 라이센스

규정 준수 프레임워크: Kraken과 Backed Finance는 xStocks가 현지 법률 및 규정을 준수하도록 전 세계 규제 기관과 적극적으로 협력하고 있습니다. 공식 웹사이트에는 Kraken이 엄격한 KYC 및 AML 절차를 시행하고 있으며 모든 사용자는 신원 확인을 통과해야 한다고 명시되어 있습니다. xStocks의 발행 및 거래는 Backed Finance의 규제 프레임워크를 따르며, 구체적인 조건은 backed.fi의 기본 안내서에서 확인할 수 있습니다.

지역 제한: xStocks는 현재 미국 외 고객에게만 제공됩니다. 미국, 캐나다, 영국, EU, 호주 사용자는 지원하지 않습니다. 대상 시장은 유럽(일부 지역), 라틴 아메리카, 아프리카, 아시아입니다. 공식 웹사이트에는 중국 본토 사용자에 대한 명시적인 언급이 없지만, X 게시물에는 중국 본토 사용자의 등록이 제한되지 않는다고 명시되어 있습니다. 추가 확인이 필요합니다.

규제 관련 과제 및 전망: 크라켄 공식 웹사이트는 토큰화 증권이 복잡한 국제 규제 환경에 직면해 있음을 인정합니다. 크라켄은 규제 기관과 소통하고 있으며 지원 관할권을 점진적으로 확대할 계획입니다. 크라켄은 법적 위험을 줄이기 위해 규정 준수를 최우선으로 하는 전략을 강조합니다.

추가 세부 정보: Kraken은 유럽 연합에서 MiCA(암호 자산 규제 시장) 라이선스를 보유하고 있으며, 이를 통해 유럽에서 규정을 준수하는 운영을 지원하고 유럽 일부 지역에서 xStocks의 미래 확장을 위한 기반을 마련할 수 있습니다.

3. 거래 시간 및 기업 활동 처리

거래 시간: xStocks는 월요일부터 금요일까지 하루 종일 24시간 거래(미국 동부 표준시 기준 오전 9시 30분부터 오후 4시)를 지원하여 기존 미국 주식 시장의 한계를 뛰어넘습니다. 공식 웹사이트에 따르면 xStocks는 호환 지갑(예: 팬텀)을 통해 크라켄 플랫폼 또는 솔라나 체인에서 거래할 수 있습니다. 장 마감 시간(주말 및 미국 공휴일)에도 온체인 거래는 계속 가능합니다. 가격은 체인링크 오라클에서 제공하는 최종 종가와 시장 수요 및 공급을 기반으로 하며, "예측 시장"과 유사한 가격 변동이 발생할 수 있습니다. 크라켄은 향후 연중무휴 24시간 거래를 제공할 계획입니다.

기업 활동 처리: 공식 웹사이트는 xStocks 보유자가 기존 주주와 같은 의결권이나 주주총회 참석권을 누리지 않는다고 명시하고 있습니다. 배당금은 토큰 가격 조정 메커니즘을 통해 간접적으로 분배되는데, 이는 경제적 이익의 전달을 보장하기 위해 보유량에 비례하여 동일한 가치의 토큰을 사용자에게 에어드랍하는 것과 같습니다. 기타 기업 활동(주식 분할 및 합병 등)은 Backed Finance에서 처리하며, 토큰의 수량 또는 가치는 기초 자산의 변동을 반영하여 조정됩니다.

추가 정보: 공식 웹사이트는 xStocks의 온체인 거래가 즉시 결제(T+0)를 지원하여 기존 시장의 T+2 결제 주기에 비해 효율성을 크게 향상시킨다고 강조합니다. DeFi 생태계 참여(예: Kamino Lend의 담보로 사용)는 xStocks의 유연성을 더욱 향상시키지만, 시장 마감 시간 동안 유동성 풀의 깊이가 제한될 수 있으므로 슬리피지 위험에 유의해야 합니다.

4. 지원되는 블록체인 및 발행 상태

지원 블록체인: xStocks는 현재 솔라나 블록체인을 기반으로 하며 SPL 토큰 표준을 사용합니다. 공식 웹사이트에 따르면, 솔라나는 높은 처리량(초당 수천 건의 거래), 낮은 거래 수수료(거래당 약 0.01달러), 그리고 성숙한 생태계(Raydium 및 Jupiter와 같은 DeFi 프로토콜 지원)를 바탕으로 첫 번째 출시 플랫폼으로 선정되었습니다. Kraken과 Backed Finance는 향후 상호 운용성과 시장 커버리지를 개선하기 위해 xStocks를 이더리움이나 Arbitrum과 같은 다른 고성능 블록체인으로 확장할 계획입니다.

발행: xStocks는 Backed Finance에서 발행하며, Apple(AAPL), Tesla(TSLA), Nvidia(NVDA), Microsoft(MSFT), Google(GOOG), SPDR S&P 500 ETF(SPY) 등 60개의 미국 주식 및 ETF가 첫 번째로 상장됩니다. 크라켄 공식 웹사이트에 따르면, 크라켄은 2025년 6월 30일부터 xStocks를 플랫폼에 출시할 예정이며, 지원 자산 종류를 지속적으로 확대할 계획입니다. 또한, Bybit 및 Solana DeFi 플랫폼(Raydium, Kamino Swap 등)에서도 xStocks를 거래할 수 있어 시장 커버리지가 확대될 것으로 예상됩니다.

발행 배경 및 생태계: Backed Finance는 DAOStack 핵심 팀에 의해 설립되었으며, Coinbase와 같은 기관으로부터 투자를 받아 토큰화된 금융 자산에 중점을 두고 있습니다. xStocks 발행은 Chainlink(가격 오라클), Raydium, Jupiter, Kamino와 같은 파트너의 지원을 받으며, 토큰의 유동성, 기술 및 생태계 통합을 제공하기 위해 "xStocks Alliance"를 구성합니다. 공식 웹사이트는 xStocks가 Kraken의 사업 확장일 뿐만 아니라 기존 금융과 블록체인의 통합에 있어 중요한 이정표라고 강조합니다.

추가 정보: 공식 웹사이트에 따르면 xStocks 발행량은 동적으로 조정되며 기초 자산의 매수 및 환매와 연계됩니다. 사용자는 Kraken 플랫폼을 통해 xStocks를 법정화폐, 암호화폐 또는 스테이블코인(예: USDT)으로 거래할 수 있으며, 최소 투자 금액은 1달러로 전 세계 개인 투자자에게 적합합니다.

비교해 보면 Robinhood는 주류 사용자에 대한 규정 준수와 적용 범위가 더 좋으며, 비상장 주식을 제공합니다. 반면 Kraken은 더 많은 지역을 포괄하고, 네이티브 온체인 거래와 DeFi 프로토콜을 지원하며, 암호화폐에 더 네이티브합니다.

부적절한 비유를 들자면, Robinhood의 경로는 USDC와 비슷하고 Kraken의 대상은 USDT와 비슷합니다. 하나는 사원이고 다른 하나는 대중적입니다.

스타트업 팀의 경우, 신규 주식 토큰 자산 발행에 참여하는 것이 두 대기업과 경쟁할 수 있는 것은 아닙니다. 현재로서는 두 가지 유형의 기회가 있습니다.

Tiger Securities를 대체하는 논리와 유사하게 세분화된 인구 또는 지역을 포괄하여 기존 중개 회사가 포괄할 수 없지만 암호화폐가 도달할 수 있는 지역 및 인구를 포괄합니다.

금융 상품 혁신: 주식 토큰이 자산 풀에 포함되면 기업가 팀은 고레버리지 계약, 레버리지 ETF 등과 같은 새로운 파생 자산과 거래 전략을 제공하여 대형 거래소와 차별화를 이룰 수 있습니다.