저자: Sam, Schubert, Blockworks

편집: AididiaoJP, Foresight News

오늘 우리는 핵심 질문 하나에 집중합니다. 앱토스(Aptos)는 어떻게 '보유자에게 지속적으로 손실을 안기던' 퍼블릭체인에서, 보유자 전체 순이익이 운영자 비용을 초과하는 극소수 주류 범용 L1으로 바뀌었을까?

핵심 지표는 Token Holder Net Income(THNI, 토큰 보유자 순이익)입니다. 동시에 현재 시장을 빠르게 훑어보면, 암호화폐 주식 그룹은 Circle의 급등에 힘입어 전반적으로 앞서고 있고, BTC와 대다수 토큰 섹터는 7월 CPI 발표를 앞두고 압박을 받고 있습니다.

시장 훑어보기: Circle 원맨쇼

어제 시장은 전반적으로 밋밋했습니다. 암호화폐 주식(+2.9%)이 유일한 강세를 보였고, BTC는 0.4% 소폭 하락, S&P 500은 0.2% 하락했습니다.

섹터별 차별화가 뚜렷했습니다. Oracle(+5.8%)이 상승을 주도했고, 밈 코인(+3.0%), 거래소 토큰(+2.5%), RWA(+2.4%)가 뒤를 이었습니다. 반면 DEX(-4.1%), 프라이버시 섹터(-3.7%), 솔라나 생태계(-3.1%)는 크게 언더퍼폼했습니다.

주간 기준으로 보면 구도가 더 뚜렷해집니다. 암호화폐 주식 그룹은 +12.0%로 모든 자산을 압도하며 Oracle(+7.6%)과 금(+7.1%)을 앞질렀습니다. BTC는 주간 0.7% 하락, S&P 500은 0.4% 하락했고, 대다수 토큰 섹터가 하락 마감했습니다. 솔라나 생태계(-10.0%)와 암호화폐 채굴주(-11.2%)가 최하위였습니다.

금 상승은 매크로가 이끌었습니다. 7월 비농업 고용은 실제로 2만 3천 명 감소해, 증가 8만 명 전망을 크게 밑돌았고, 9월 연준의 금리 인상 확률을 직접적으로 낮췄습니다.

암호화폐 주식은 사실상 Circle의 원맨쇼

CRCL은 이번 주 16.0% 폭등했고, BLSH(+4.4%)와 GLXY(+2.3%)가 소폭 상승에 기여했으며, FIGR(-4.0%)과 GEMI(-3.2%)는 완전히 뒤처졌습니다. 더 넓은 암호화폐 주식 지수는 0.1% 오르는 데 그쳤습니다.

Circle은 8월 5일 2026년 2분기 실적을 발표했습니다. 매출 및 준비금 수익 합계 7억 100만 달러(전년 대비 +7%), 조정 EBITDA 1억 4,300만 달러, USDC 유통량 733억 달러(전년 대비 +19%), 온체인 이체 총액 14조 8,000억 달러(전년 대비 151% 폭증)입니다.

흥미롭게도 시장 반응은 실적 발표 당일 급등이 아니라 천천히 달아오르는 흐름이었습니다. CRCL은 실적 발표일에 3.2% 오르는 데 그쳤고, 지난 금요일까지 누적 상승폭이 8.7%로 확대됐으며, 어제는 약 71달러에 마감해 실적 발표 전보다 16.0% 올랐습니다.

이면에는 두 가지 중장기 촉매가 계속 작용하고 있습니다.

Arc 메인넷: 9월 16일 정식 출시되며, BlackRock, Visa, DTCC 등 굵직한 기관들이 제네시스 검증자로 참여할 예정
연방 은행 라이선스: Circle National Trust가 연방 규제 당국의 승인을 받아, 연방 은행 라이선스를 획득한 첫 스테이블코인 발행사 중 하나가 됨

이 두 가지가 현실화되면 Circle의 내러티브 여지와 비즈니스 천장이 뚜렷하게 열릴 것입니다.

앱토스 가치 포착: 대규모 적자에서 순이익으로 완전한 반전

앱토스(Aptos)는 이제 보유자 전체가 운영자에게 내주는 비용보다 더 많이 벌게 하는 극소수 주류 범용 L1입니다.

핵심 지표: THNI

Token Holder Net Income(THNI)은 '보유자 전체'의 실질 순이익을 측정합니다. 네트워크 총수익에서 검증자에게 지급되는 수수료를 뺀 값입니다. 스테이킹 보상은 보유자 간 내부 재분배로 간주해 지출에 포함하지 않습니다.

이 기준에 따르면 앱토스는 2026년 5월 정식으로 플러스 전환했고 이후에도 계속 플러스를 유지하고 있습니다. 같은 기간 이더리움, 솔라나, 수이는 여전히 마이너스 구간에 머물고 있습니다.

진짜 변곡점은 올해 2월부터 3월까지 이뤄진 프로토콜 차원의 개혁 이후에 나타났습니다.

순위가 완전히 뒤집혔습니다.

2025년 1월 데이터(1만 달러 FDV당 연환산 기여도):

2026년 7월:

앱토스는 최하위에서 정상으로 올라섰고, 반전 폭은 110달러 이상입니다.

비교 범위 설명: 진정한 범용 플랫폼형 퍼블릭체인만 대상으로 했습니다. Hyperliquid는 본질적으로 앱체인이고, BNB는 바이낸스와 깊게 묶여 있으며, TRON은 스테이블코인 특화 체인에 가깝고, Avalanche는 단일 실행 환경이 아닌 멀티 서브넷 구조입니다. 이들을 제외해야 앱토스와 이더리움, 솔라나, 수이 같은 동종 프로젝트를 깔끔하게 비교할 수 있습니다.

네 가지 개혁, 하나의 변곡점

2월 19일부터 3월 19일까지 앱토스는 네 가지 핵심 변경을 집중적으로 단행했습니다.

가스 가격을 곧바로 10배 인상
스테이킹 보상을 절반으로 줄여 2.6%로 고정
총 공급량 하드캡을 21억 개로 고정
2억 1천만 개 토큰 영구 락업

결과는 매우 직접적이었습니다.

네트워크 수익 약 16배 폭증
운영자 수수료 동시에 절반으로 감소
수익 측면과 지출 측면이 동시에 개선

더 놀라운 점은 가격 인상에도 수요가 위축되지 않고 오히려 계속 늘었다는 것입니다. 일일 거래 건수는 약 450만 건에서 1,200만 건 이상으로 증가했고, 수수료는 이미 기존의 10배입니다.

진짜 소각 엔진: Decibel

Decibel은 전부 온체인에서 이뤄지는 무기한 계약 오더북으로, 앱토스 온체인 거래 건수의 대부분을 만들어냅니다.

핵심 메커니즘: 온체인 오더북에서 1달러를 체결할 때 평균적으로 소각되는 APT는 일반 유동성 풀에서 1달러를 스왑할 때의 약 50배입니다. 이유는 간단합니다. 호가 제출, 취소, 체결 하나하나가 모두 가스비를 지불해야 하는 독립된 거래이기 때문입니다.

바로 그래서 Decibel은 앱토스 거래 금액의 절반 이상만 기여하지만 거래 건수의 97%를 차지합니다. 전부 온체인 CLOB(중앙 지정가 오더북)은 앱토스의 현재 수수료 수준과 처리량에서만 진정한 경제적 실행 가능성을 갖습니다.

다음 지표: 소각 / 발행 비율

THNI의 플러스 전환에 더해, 장기적으로 더 눈여겨볼 것은 '발행량 대비 소각 비율'입니다.

올해 1월: 0.2%
현재: 약 10%

이 수치가 중요한 이유는 토큰 발행 자체가 지속적인 매도 압력을 만들기 때문입니다. 검증자는 운영 비용을 충당하기 위해 보상을 매도할 수 있고, 재단도 수익을 실현하기 위해 보상을 팔 수 있습니다.

이제 보상률은 고정됐고, 10월 이후 대규모 언락 압력은 크게 완화될 것입니다. 반면 Decibel의 제품 로드맵은 계속 확장되고 있습니다. 온체인 활동은 더욱 확대될 가능성이 크고, 가치 포착은 더 강화될 것입니다.

Bitwise는 11월 19일 스위스 증권 거래소에서 세계 최초의 Aptos Stake ETP를 출시할 예정입니다.

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