저자: 아키 첸, 우 블록체인

최근 일련의 동향을 보면 역외 위안화 스테이블코인의 등장이 가속화되고 있습니다. 로이터 통신에 따르면, 중국 최대 IT 기업인 징둥닷컴(JD.com)과 앤트그룹(Ant Group)은 홍콩에서 역외 위안화(CNH) 스테이블코인을 최초로 발행하기 위해 중국인민은행에 반복적으로 로비 활동을 벌여왔습니다. 암호화폐에 대한 기존의 보수적이고 신중한 태도와 달리, 중국인민은행 총재 판궁성(Pan Gongsheng)은 스테이블코인과 같은 문제에 대해 중앙정부가 스테이블코인에 대해 개방적인 입장을 취하고 있음을 시사했습니다. 그는 "결제는 결제"라는 원칙을 실현하여 국경 간 결제 체인을 대폭 단축할 수 있음을 인정했을 뿐만 아니라, 이것이 금융 감독에 큰 어려움을 야기한다는 점을 강조했습니다. 앞서 궈타이쥔안인터내셔널(Guotai Junan International)은 홍콩 증권선물위원회로부터 가상자산 거래 카메라 업그레이드 승인을 받았으며, 주가가 급등했습니다. 이는 "국가대표팀"이 암호화폐 산업에 진출했다는 신호로 받아들여졌습니다. '아이스브레이킹' 정책에 따라 시장의 모든 당사자가 참여할 준비가 되었으며, RMB 스테이블코인은 구상 단계에서 구현 단계로 넘어가고 있습니다.

1. 이벤트 리뷰

중국 비즈니스 뉴스에 따르면 5월 21일 홍콩 입법회는 홍콩 내 법정 통화 스테이블코인 발행자에 대한 허가 제도를 구축하기 위해 스테이블코인 법안을 통과시켰고, 5월 30일 홍콩 특별행정구 정부는 스테이블코인 조례를 관보에 공표하여 스테이블코인 조례가 공식적으로 법률이 되었음을 의미합니다. 이후 두 인터넷 대기업은 긍정적으로 반응했습니다. 6월 12일 앤트 그룹은 홍콩, 중국, 싱가포르에서 스테이블코인 라이선스를 신청할 예정이며, 룩셈부르크에서도 라이선스를 취득할 계획이라고 밝혔습니다. 이는 주로 향후 블록체인 사업을 강화하고 국경 간 결제 및 자금 관리 서비스를 지원하기 위한 것입니다. 두 회사가 관련되어 있는데, 하나는 싱가포르에 본사를 둔 앤트 인터내셔널이고 다른 하나는 중국 홍콩에 해외 본사를 둔 앤트 디지털 테크놀로지입니다. 6월 17일, JD.com은 중국 홍콩에서 퍼블릭 블록체인 기반 스테이블코인을 발행하고 홍콩 달러와 1:1로 연동할 것이라고 발표했습니다. B-end 결제를 완료한 후 C-end 결제로 전환할 예정입니다. 미국 상원도 같은 날 스테이블코인 "Genius Act"를 통과시켰습니다. 이 법안은 미국 최초의 "스테이블코인" 규제 체계를 구축한 법안으로, 이 분야의 규제 공백을 메우지는 못할 것으로 예상됩니다. 기업들의 움직임에 발맞춰 홍콩 규제 당국의 신속한 조치도 눈에 띕니다. 홍콩 스테이블코인 조례는 올해 5월 말 입법회에서 공식 통과되어 8월 1일부터 시행됩니다. 조례에 따라 홍콩 금융관리국은 허가 신청을 개시할 예정입니다. 스테이블코인 라이선스는 희소하며 한 자릿수 규모로 발급될 것으로 예상되지만, 현재 40여 개 기업이 신청을 준비하고 있으며, 로펌들은 수십 개의 기업이 관심을 보이고 있어 경쟁이 치열하다고 전했습니다. 신청 기업은 거의 모두 JD.com, 스탠다드차타드, 위안비, 앤트 인터내셔널, 앤트 디지털 테크놀로지 등 중국 주요 금융기관과 인터넷 대기업입니다. 일부 중소기업은 높은 기준 때문에 신청 가능성이 낮고, 심지어 일부 기업은 주가에 대한 투자 개념을 이용하기도 합니다. 홍콩 금융서비스국 쉬정위(Xu Zhengyu) 국장은 새로운 조례에 따라 마련된 라이선스 제도가 스테이블코인 관련 활동에 대한 적절한 감독을 제공하고, 홍콩 스테이블코인, 나아가 전체 디지털 자산 생태계의 지속 가능한 발전을 위한 기반을 마련할 것이며, 이러한 움직임은 홍콩이 국제 금융 중심지로서 위상을 강화하는 데 있어 중요한 이정표로 볼 수 있다고 말했습니다.

2. 핵심 토론 및 전문가 설명

스테이블코인에 대한 오해와 정의

역외 위안화 스테이블코인의 전망과 입지는 고위 규제 기관, 금융 학자, 시장 참여자 간의 심도 있는 논의를 촉발했습니다. 규제 관점에서 볼 때, 여러 당사자는 스테이블코인이 본질적으로 법정 통화의 디지털 매핑이며 기존 금융 규제 시스템에 포함되어야 한다는 데 동의합니다. 왕용리 전 중국은행 부총재는 스테이블코인이 규제 대상에 포함된 후 독립적인 통화라기보다는 본질적으로 법정 통화 토큰이라고 강조했습니다. 스테이블코인의 발전은 기존 법정 통화 시스템의 비효율성을 부각하며, 각국은 법정 통화의 국경 간 결제 기능을 개선하기 위해 해당 기술을 배워야 합니다. 그는 미국, 홍콩 등 여러 국가가 최근 스테이블코인 입법을 가속화하여 허가받은 운영, 100% 준비금 의무화, 이자 지급 금지를 요구하고 있다고 지적했습니다. 이러한 조치는 스테이블코인의 중앙집중적 성격을 강화하고, 탈중앙화 위험을 약화시키며, 스테이블코인을 기존 금융 규제 범위에 더욱 근접하게 만들었습니다. 상하이 개발 연구 기금의 부사장 겸 비서인 조이는 최근 스테이블코인에 대한 열풍에 대해 다음과 같이 설명했습니다.

첫 번째 흔한 오해는 스테이블코인을 "블록체인 버전의 알리페이"와 비교하는 것입니다. 이 말은 본질적으로 정확하지 않습니다. 알리페이는 제3자 결제 플랫폼이며 화폐 속성이 없습니다. 거래에서 이체된 자금은 여전히 사용자의 은행 계좌에 저장됩니다. 스테이블코인은 다릅니다. 스테이블코인은 가치를 지니는 기능을 하지만, 주된 목적은 결제이기도 합니다. 거래 과정에서 스테이블코인은 단순히 자금의 "채널" 역할을 하는 것이 아니라 사용자의 자산을 직접적으로 나타냅니다.

두 번째 오해는 홍콩 달러를 "미국 달러 스테이블코인"과 비교하는 것입니다. 표면적으로는 앵커링 메커니즘 측면에서 두 코인 사이에 일정한 유사점이 있습니다. 홍콩 달러 발행은 미국 달러로 100% 담보됩니다. 그러나 법적 속성과 거버넌스 구조 측면에서는 근본적인 차이가 있습니다. 홍콩 달러는 홍콩의 법정 통화이며, 홍콩 금융감독청(HKMA)의 연동 환율 제도를 통해 규제됩니다. 홍콩 달러의 발행권은 HSBC, 중국은행, 스탠다드차타드은행 등 3대 채권 발행 은행의 소유입니다. 채권 발행 수익은 홍콩 외환 기금에 귀속되며 공익에 기여합니다. USDT로 대표되는 미국 달러 스테이블코인은 민간 기업이 발행하며, 준비자산에서 발생하는 수익은 발행자가 개인적으로 소유합니다. 테더를 예로 들면, 2023년 테더의 연간 수익은 100억 달러를 초과했으며, 스테이블코인의 거버넌스와 공익성 측면에서 명백한 차이가 있습니다.

세 번째 오해는 스테이블코인이 "탈중앙화"되어 있다는 것입니다. 사실, 스테이블코인은 고도로 혼합된 구조이며, 그 기반 구조는 여전히 상당한 중앙집중화 특징을 가지고 있습니다. 법정화폐에 고정되어 있기 때문에 발행 메커니즘은 준비금과 상환을 관리하기 위해 중앙화된 기관에 의존해야 합니다. 동시에 스테이블코인의 예탁 제도와 감사 메커니즘은 대부분 중앙화된 기관에 의해 통제됩니다. 이와 대조적으로, 스테이블코인의 거래 및 유통 수준은 체인의 탈중앙화 특성에 더 잘 반영됩니다. 따라서 스테이블코인은 완전히 중앙화되지도, 완전히 탈중앙화되지도 않습니다. 더 정확하게 표현하자면, 스테이블코인은 기술로 뒷받침되는 "신용 중개자"라고 할 수 있습니다.

일반적으로 스테이블코인은 본질적으로 법정화폐의 온체인 매핑이자 신용의 디지털 표현입니다. 블록체인 기술을 사용하여 가상 세계와 현실 세계를 연결하고, 결제 및 결제 기능을 수행하며, 강력한 이행성을 지닙니다. 금융 발전사의 관점에서 볼 때, 스테이블코인의 인기는 비트코인과 같은 탈중앙화 화폐가 일상적인 통화 기능을 수행할 수 없다는 점에 대한 대응이라고 할 수 있습니다. 탈중앙화라는 이상은 현실 착지 딜레마에 직면하여 시장이 전통적인 통화 시스템으로 "회귀"하게 됩니다. 이러한 현상은 법정 통화가 현재 금융 시스템에서 여전히 매우 강력한 활력과 안정성을 유지하고 있음을 보여줍니다.

베이징, 홍콩을 활용해 스테이블코인과 인민폐 국제화 모색

중국은 역외 위안화 스테이블코인에 위안화 국제화 촉진이라는 새로운 희망을 안고 있습니다. 모건스탠리는 최근 연구 보고서에서 미국이 스테이블코인 관련 법안을 추진함에 따라 세계 금융 시스템에서 달러의 지배적 지위를 더욱 공고히 할 수 있다고 지적했습니다. 이러한 배경에서 중국은 스테이블코인에 대한 관심을 크게 확대하고 있으며, 홍콩을 "규제 샌드박스"로 활용하여 향후 대체 결제 수단으로서의 스테이블코인 도입 가능성을 모색하는 동시에 위안화의 국경 간 사용을 장려하고 있습니다.

저우샤오촨 전 중국인민은행 총재 역시 최근 공개적으로 스테이블코인 문제를 언급하며, 미국 달러 스테이블코인의 광범위한 사용이 세계적인 "달러화" 추세를 심화시킬 수 있다고 지적했습니다. 모건스탠리도 이에 동의하며, 스테이블코인의 부상이 국제 통화 시스템이 "초주권 통화"의 새로운 단계로 진입하는 것을 의미하지는 않는다고 지적합니다. 모건스탠리는 스테이블코인의 본질은 기존 규제 시스템 하에서 여전히 전통적인 법정 통화의 연장선이며, 핵심 역할은 기존 주권 통화를 대체하는 것이 아니라 국경 간 지불 및 거래의 효율성을 향상시키는 것이라고 강조합니다. 리양 국가금융발전실험실 주임 또한 이러한 견해에 동의하며, 중국은 스테이블코인 분야에서 적극적인 조치를 취하고 디지털 위안화(e-CNY)의 국제화를 촉진하며, 홍콩을 활용하여 위안화 스테이블코인을 개발하여 위안화의 국제적 위상을 제고해야 한다고 덧붙였습니다. 그는 주권 국가가 존재하는 한 통화의 주권적 속성은 변하지 않는다는 점을 명심해야 한다고 강조했습니다. 통화 주권은 국가 주권의 중요한 부분이며, 각 국가가 자국 통화를 발행하고 관리할 수 있는 최고 권한입니다. 기술적인 발전 방향이 어떻게 전개되든, 스테이블코인은 국제 결제에서 각국 통화 간 환전 감독 및 자본 흐름 제한을 피할 수 없습니다.

모건스탠리는 위안화 스테이블코인의 발전 방향에 대해 언급하며, 이를 국경 간 위안화 결제 시스템의 잠재적 구성 요소로 간주해야 하며, 위안화 스왑 계약, 국경 간 위안화 은행 간 지급 시스템(CIPS), 글로벌 위안화 청산 서비스 네트워크 등 기존 금융 인프라와 시너지 효과를 창출할 것으로 예상된다고 밝혔습니다. 모건스탠리는 보고서에서 위안화의 국제화가 지난 3년간 크게 후퇴했다고 지적했습니다. 세계 기축통화 시스템에서 위안화의 비중은 2022년 초 2.8%에서 2024년 말 2.2%로 감소했습니다. 모건스탠리는 이러한 추세가 중국 경제 전망에 대한 국제 시장의 신뢰 약화와 자본 유동성 약화를 반영한다고 분석했습니다. 위안화 국제화가 지연된 주된 이유는 중국이 직면한 "삼중 과제", 즉 고레버리지 부채, 디플레이션 압력, 인구 구조 변화에 대한 외부 세계의 지속적인 우려 때문입니다. 이러한 구조적 문제로 인해 인민폐 자산에 대한 시장의 매력이 약화되었고, 어느 정도 국제 거래와 외환 보유액에서 인민폐의 추가 확대가 제한되었습니다.

RMB 스테이블코인의 이중 트랙 병렬 모델

리양은 미국이 미국 달러의 국가 이익에 부합하는 스테이블코인 법안을 적극적으로 추진하고 있다고 구체적으로 언급했습니다. 여기에는 미국 달러 결제 시스템 현대화, 미국 달러의 국제적 지배력 강화, 그리고 수조 달러 규모의 미국 재무부 채권 신규 수요 창출이 포함됩니다. 최신 스테이블코인 법안은 미국 달러 또는 미국 재무부 채권(미국 국채)을 준비 자산으로 완전히 고정하도록 요구하기 때문입니다. 즉, 스테이블코인 발행자는 미국 달러를 은행 계좌에 예치하거나 미국 국채를 직접 매수해야 합니다. 현행 금융 시스템 체계상 미국 국채를 보유한 비미국 정부 기관(예: 스테이블코인 회사)은 일반적으로 이자 수익을 얻지 못합니다. 이러한 관점에서 스테이블코인은 미국 국채의 "무이자 해결"을 위한 새로운 메커니즘을 제공합니다. 스테이블코인 시장이 지속적으로 확장되고 발행자가 지급준비금으로 미국 국채 보유량을 계속 늘린다면, 미국 국채에 대한 시장 수요는 자신도 모르게 더욱 증가할 것이고, 정부는 추가 이자 비용을 부담할 필요가 없어져 어떤 의미에서는 "침묵의 해결"을 이룰 수 있습니다. 물론 현실은 훨씬 더 복잡하고 심각할 수 있습니다. 한편으로는 미국 국채의 총액이 막대하고, 스테이블코인이 빠르게 성장하더라도 단기적으로 전체 국채의 가치를 떨어뜨리기는 어려울 것입니다. 다른 한편으로는 스테이블코인 발행은 여전히 규제 준수, 수요, 거시 정책 등 여러 제약의 영향을 받습니다.

스테이블코인 메커니즘은 암호화폐 시장의 확장을 달러의 영향력 확장으로 교묘하게 변형시킵니다. 따라서 그는 중국이 가능한 한 빨리 대응 계획을 수립하고 "투트랙 병행 추진"을 통해 돌파구를 마련할 것을 촉구했습니다. 즉, 한편으로는 중앙은행 디지털 위안화 거래 결제 시스템 구축을 가속화하고, 다른 한편으로는 해외 시스템에서 위안화 스테이블코인 개발을 적극적으로 모색하여 두 기관이 협력할 수 있도록 해야 합니다. 이러한 "투트랙" 구상은 많은 전문가들의 공감을 얻고 있습니다. 상하이발전연구기금회 차오이더(Qiao Yide) 부회장은 스테이블코인 급증에 직면하여 중국이 단기 전략과 장기 전략, 국내 전략과 해외 전략을 구분해야 한다고 생각합니다. 단기적으로는 먼저 해외 시장을 개척하고 국제 금융 중심지인 홍콩을 통해 위안화 스테이블코인 발행을 시범 운영할 수 있습니다. 조건이 갖춰지면 국내 진출 여부와 방법을 검토할 것입니다. 그는 인민폐 스테이블코인이 SWIFT의 국경 간 결제 우회, 중국 본토-홍콩 "결제 패스"와 같은 지역 협업 시나리오 등 국경 간 지불과 같은 특정 기능에 집중해야 하며, 이러한 분야에서 장점을 활용하고 중앙은행의 디지털 인민폐와 함께 국내외에서 "이중 트랙" 협력을 형성하여 인민폐의 국제화를 공동으로 추진해야 한다고 강조했습니다.

스테이블코인 모델 설계 측면에서 업계 학자와 실무자들도 건설적인 아이디어를 제시했습니다. 해시키 그룹(HashKey Group)의 샤오펑(Xiao Feng) 회장은 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)와 위안화 스테이블코인의 "2계층 구조"를 구축할 수 있다고 제안했습니다. 구체적인 접근 방식은 허가받은 스테이블코인 발행자가 중앙은행에 디지털 위안화 준비금 계좌를 개설하고, 중앙은행 디지털 화폐를 도매 자금으로 사용하여 소매 및 국경 간 거래 목적으로 온체인 토큰 형태의 위안화 스테이블코인을 발행할 수 있도록 하는 것입니다. 이 설계는 중앙은행의 디지털 위안화 연구 개발 성과와 시장 기관의 혁신적인 힘을 결합하여, 중앙은행 디지털 화폐가 도매 기능을 수행하고 스테이블코인이 국경 간 및 소매 결제에 사용될 수 있도록 함으로써 위안화의 국경 간 유통과 국제화를 크게 가속화할 것입니다. 샤오펑 회장은 스테이블코인이 포용적 금융의 "라스트 마일(last mile)" 문제를 진정으로 해결하며, 그 핵심 가치는 금융 서비스의 가용성 향상에 있다고 주장합니다. USDC(USD Coin)와 USDT(Tether)로 대표되는 주류 스테이블코인은 기존 금융 시스템의 경계를 넓히고, 은행 시스템에 쉽게 접근할 수 없는 사람들에게 효율적이고 낮은 문턱의 결제 수단을 제공하고 있습니다. 그는 스테이블코인과 토큰화 기술이 글로벌 금융 시장의 운영 방식을 근본적으로 바꿀 것이라고 믿습니다. "10년 후, 스테이블코인은 토큰화를 촉진하여 주류 결제 수단이 되고, 궁극적으로 기존 금융 인프라를 대체할 것입니다. '좋은 돈이 나쁜 돈을 몰아낸다'는 추세는 스테이블코인이 더 효율적이고, 비용이 저렴하며, 구조가 단순하고, 24시간 연중무휴 거래를 지원하기 때문에 거스를 수 없습니다."

샤오 펑은 "중국의 국제 금융 중심지로서 홍콩은 스테이블코인 개발 추세를 따라가거나 심지어 선도해야 합니다. 홍콩은 스테이블코인 조례를 발표하여 미국을 앞지르고 전 세계적으로 스테이블코인 입법 절차를 완료하는 데 앞장서며 글로벌 스테이블코인 시스템 구축에 중요한 진전을 이루었습니다. 이 조례는 홍콩의 지역 금융 기술 생태계에 상당한 긍정적 의미를 가질 뿐만 아니라, 위안화 국제화에도 중요한 동력으로 여겨집니다. 이 과정에서 홍콩은 중국의 스테이블코인 개발에 있어 "테스트 필드" 역할을 할 수 있습니다. 시행착오 모델을 통해 제도 설계, 시장 운영, 위험 예방 및 통제 등에 대한 경험을 축적하고, 문제점을 신속하게 파악하고 메커니즘을 개선하며, 향후 중국 본토에서 스테이블코인을 더욱 광범위하게 홍보할 수 있는 정책 및 실질적 기반을 마련할 수 있습니다. 홍콩 스테이블코인 시범 사업이 비교적 성숙된 후에는 중국 본토 특정 지역의 자유무역계좌(FT)를 통해 해외 위안화 스테이블코인을 연결하는 방안을 고려할 수 있습니다. 하이난 자유무역항, 광둥-홍콩-마카오 대만구, 상하이 자유무역항.

3. 홍콩의 규제 태도: 조례 세부 사항 및 허가 시스템

역외 위안화 스테이블코인에 대한 선호 시험장으로서 홍콩 규제 시스템의 설계 및 시행은 많은 관심을 받았습니다. 스테이블코인 조례는 "허가 시스템 + 샌드박스 시범 운영"을 결합하여 스테이블코인 발행 및 관련 활동에 대한 높은 수준의 접근성과 지속적인 규제 시스템을 구축합니다. 조례 통과 후, 홍콩 금융관리국은 올해 3월 "스테이블코인 발행자 샌드박스" 프로그램을 주도적으로 시작하여 참여를 희망하는 기관들이 규제 지침에 따라 시범 사업을 수행하도록 했습니다. 이를 통해 규제 당국은 기대 사항을 전달하고 업계의 피드백을 수렴하여 정식 시스템 시행을 준비할 수 있습니다. 이 샌드박스 메커니즘은 홍콩 감독의 실용적인 측면을 보여줍니다. 즉, 입법 완료 전에 시범 운영을 실시하고, 시장과의 소통을 강화하며, 새로운 규정이 시행될 때 더욱 안정적이고 실현 가능하도록 보장합니다. 조례 및 관련 지침에 따라, 홍콩에서 법정 통화를 기반으로 하는 스테이블코인의 발행 또는 관련 활동에 참여하는 모든 사람은 HKMA(홍콩 금융감독청)에서 발급하는 허가를 받아야 합니다. HKMA의 감독 범위는 스테이블코인의 발행, 관리 및 적극적인 홍보를 포함합니다. 허가받은 기관은 다음을 포함하되 이에 국한되지 않는 다양한 요건을 엄격히 준수해야 합니다.

1. 충분한 준비금 및 자산 보안: 유통 중인 스테이블코인은 동등하고 유동성이 높은 자산으로 충분히 뒷받침되어야 합니다. 준비금 자산은 기준 통화와 일치해야 하며(특수한 상황에서는 승인이 필요함), 현금 및 은행 예금과 같은 저위험 자산일 수 있으며, 발행자 자체 자금과 별도로 보관해야 합니다. 또한, 보유자의 권리와 이익은 신탁 및 기타 구조를 통해 보호되어야 합니다. 발행자는 건전한 준비금 관리 및 위험 관리 메커니즘을 구축하고, 독립적인 감사를 통해 매달 준비금 적정성을 검증하고, 준비금 규모 및 구성과 같은 정보를 대중에게 공개해야 합니다.

2. 안정화 메커니즘 및 상환: 발행자는 통화 안정성을 유지할 책임이 있으며, 스테이블코인 기준 환율의 장기적인 신뢰성을 보장하기 위한 효과적인 메커니즘을 구축해야 합니다. 보유자는 기준 가격으로 스테이블코인을 상환할 권리가 있습니다. 일반적인 상황에서는 T+0일에서 T+1일 이내에 상환이 완료되어야 하며, 부당하게 높은 수수료나 불합리한 조건이 부과되어서는 안 됩니다. 이 조항은 스테이블코인의 유동성에 대한 사용자의 기대를 보장하고, 폭락 및 유동성 위험을 방지합니다.

3. 사업 범위 제한: 스테이블코인 발행자가 신규 사업을 확장하는 경우, 홍콩금융관리국(HKMA)의 사전 승인을 받아야 하며, 충분한 자원을 보유하고 있으며 신규 사업이 스테이블코인 발행 책임에 중대한 위험을 초래하지 않음을 입증해야 합니다. 이를 통해 발행자가 고위험 사업에 참여하여 스테이블코인의 안정적인 운영을 위협하는 것을 방지할 수 있습니다.

4. 현지 법인 및 거버넌스: 신청자는 홍콩에 설립된 실제 회사여야 하며, 홍콩에 실제 사무소를 두고 있어야 합니다. 주요 경영진(예: CEO, 고위 임원 및 이사)은 규제 기관의 직접적인 감독을 용이하게 하기 위해 홍콩에 거주해야 합니다. 또한, 발행인은 최소 자본 요건을 충족해야 하며, 이는 2,500만 홍콩달러 또는 유통 스테이블코인 액면가의 1%(둘 중 더 높은 금액) 이상이어야 합니다. 고위 경영진은 관련 분야에 대한 충분한 지식과 경험을 보유해야 하며, 지배 및 경영권 변경은 규제 기관의 사전 승인을 받아야 합니다.

5. 자금세탁 방지 및 국경 간 규제 준수: 홍콩 금융관리국(HKMA) 에디 웨(Eddie Yue) 행정장관은 스테이블코인의 익명성과 국경 간 유통이 자금세탁 및 테러 자금 조달과 같은 위험과 과제를 야기할 수 있으므로, 발행자는 자금세탁 방지(KYC/AML) 역량을 충분히 갖춰야 한다고 강조했습니다. 스테이블코인 사업이 다른 관할권과 관련된 경우, 신청자는 관련 지역에서 필요한 라이선스를 보유하고 현지 법률 및 규정을 준수할 수 있도록 완전한 국경 간 규제 준수 계획을 수립해야 합니다. 홍콩은 향후 G20 금융안정위원회(FSB)와 같은 국제 플랫폼을 통해 국경 간 규제 협력을 강화하여 전 세계 스테이블코인 활동의 건전하고 질서 있는 발전을 촉진할 것입니다.

홍콩 규제 당국은 스테이블코인이 혁신의 기회이자 잠재적 위험 요소임을 분명히 인지하고 있습니다. 홍콩 입법위원 우지좡은 스테이블코인이 투기적 도구가 아니라 블록체인 기술에 기반한 결제 수단이며, 가격 상승의 여지가 없다고 강조하며 시장을 "진정"시켰습니다. 앞서 스테이블코인 규제 시스템을 구축한 국제 금융 중심지로서, 홍콩은 금융 위험 방지를 전제로 새로운 형태의 스테이블코인 개발을 위한 개발 여지를 확보하고자 합니다. 한편으로는 이 기회를 포착하여 홍콩을 스테이블코인 규제 준수에 있어 "글로벌 모델"로 만들고, 위안화와 같은 법정 통화의 디지털 국경 간 사용을 지원해야 합니다. 다른 한편으로는 "문제 발생 시 규제 및 법적 체계가 제 역할을 할 수 있도록" 잠재적 위험을 면밀히 모니터링해야 합니다.

현재 홍콩의 모든 당사자는 스테이블코인에 대해 전례 없는 열정과 합리성을 보이고 있습니다. 정부는 정책 선언을 통해 홍콩에서 규정을 준수하는 스테이블코인 개발에 대한 지지를 공개적으로 표명했으며, 공공 및 민간 부문이 정부 지불 및 국경 간 무역과 같은 시나리오에서 라이선스를 받은 스테이블코인을 사용하는 가능성을 함께 모색하도록 장려했습니다. 입법부는 조례의 시행 세부 사항을 집중적으로 추적하여 조례를 뒷받침하는 두 가지 발표(전문 투자자의 정의 포함)가 원활하게 통과되도록 했습니다. 홍콩 금융계도 이를 홍콩의 국제 금융 센터를 통합할 새로운 기회로 보고 있습니다.

4. 미국 달러 패권에 대한 도전: RMB 스테이블코인의 성공 가능성은 얼마나 될까?

해외 위안화 스테이블코인의 개발은 필연적으로 "미국 달러의 패권에 도전한다"는 거대한 과제에 직면하게 됩니다. 미국 달러는 오랫동안 글로벌 금융 및 결제 시스템의 핵심적인 지위를 독점해 왔으며, 이는 암호화폐 세계에서도 마찬가지입니다. 시가총액 기준 상위 10대 스테이블코인은 거의 모두 미국 달러에 기반을 두고 있으며, 총 규모는 약 2,580억 달러에 달합니다. 따라서 미국 달러는 디지털 자산 분야에서 기본 결제 수단이 됩니다. 기존 국경 간 결제에서 위안화가 차지하는 비중은 3% 미만입니다. 새롭게 부상하는 위안화 스테이블코인은 이러한 흐름을 바꿀 수 있을까요? 업계는 결제 효율성, 기관 신용, 규정 준수, 그리고 국경 간 협력 측면에서 스테이블코인들을 비교 분석해 왔습니다.

결제 효율성

국경 간 결제 분야에는 여러 가지 문제점이 있습니다. 기존의 전신 송금은 긴 경로, 높은 비용, 느린 속도를 가지고 있습니다. 스테이블코인 기술은 이러한 상황을 크게 개선할 것으로 기대됩니다. 샤오펑은 스테이블코인이 결제 및 정산 효율성을 몇 배나 높이고, 비용을 몇 배나 줄이며, 중간 연결 수를 크게 줄였다고 언급했습니다. 만약 어떤 기술이 기존 기술의 5분의 1로 비용을 절감하고 속도를 5배 향상시킬 수 있다면, 그것은 분명 큰 활력을 지닌 기술일 것입니다. 그러나 스테이블코인 결제는 법안 도입 이전에는 KYC(고객확인제도) 및 자금세탁방지 감독 대상에 포함되지 않았다는 점에 유의해야 합니다. 스테이블코인을 국경 간 결제에 사용하는 것이 기술적으로 더 효율적이기는 하지만, 실제로 이러한 차이는 어느 정도 규제의 차이에서 비롯됩니다. 감독의 표준화로 인해 스테이블코인의 규정 준수 비용 또한 증가할 수 있습니다. 이로 인해 위안화 스테이블코인이 결제 효율성을 혁신적으로 개선하여 달러화의 패권을 추월하고 미국 달러화의 패권에 도전하기는 어려워질 것입니다.

기관의 신뢰성

이 차원은 두 가지 의미를 내포합니다. 하나는 앵커 통화 자체의 신용이고, 다른 하나는 스테이블코인 발행 체계의 투명성과 신뢰성입니다. 앵커 통화 관점에서 미국 달러는 미국의 경제력과 금융 시스템의 이점 덕분에 오랫동안 세계 투자자와 공식 기관에서 가장 신뢰할 수 있는 가치 저장 및 가격 결정 통화로 여겨져 왔습니다. "미국 달러 = 신용"이라는 개념은 국제적으로 깊이 뿌리내리고 있습니다. 역외 위안화(RMB)는 지속적으로 사용이 확대되고 있지만, 중국의 자본 계정 통제와 국제적인 위안화 수용 제한으로 인해 국제적인 신용 이미지는 미국 달러보다 상대적으로 약합니다. 즉, 위안화에 앵커링된 스테이블코인이 국제 사용자들의 눈에 미국 달러 스테이블코인(USDT, USDC 등)과 동일한 신뢰를 얻으려면 중국이 거시정책 안정성, 위안화 통화 안정성, 그리고 환전성 측면에서 충분한 신뢰 기반을 제공해야 합니다. 시장의 우려처럼, 위안화 스테이블코인이 직면한 우려는 다음과 같습니다. 역외 위안화(CNH)의 환전성은 충분히 원활할까요? 위안화 환율과 정책에는 예측 불가능한 위험이 있을까요? 이는 해외 사용자의 위안화 스테이블코인 보유 및 사용 의향에 직접적인 영향을 미칩니다. 홍콩의 규제 체계는 스테이블코인의 신뢰 메커니즘 측면에서 신중하게 설계되었습니다. 의무적인 정보 공개, 독립적인 감사, 그리고 적격 자산 보관을 통해 위안화 스테이블코인의 준비금 투명성과 자금 보안을 높은 수준으로 유지할 수 있습니다. 반면, 현재 지배적인 미국 달러 스테이블코인(예: USDT)은 불투명한 준비금과 과도한 기업어음 비중으로 인해 초기부터 의문을 제기받았습니다. 위안화 스테이블코인이 홍콩 규정을 엄격히 준수하여 100% 현금성 자산을 보유하고 감사 결과를 정기적으로 발표한다면, 준비금 신뢰성 측면에서 일부 미국 달러 스테이블코인보다 우월할 수 있으며, 이는 시장의 신뢰를 높일 수 있습니다. 전반적으로 위안화 스테이블코인은 신용 측면에서 미국 달러 패권에 도전하기에는 아직 갈 길이 멀지만, 엄격한 감독과 투명한 메커니즘 설계를 통해 "신뢰 부족" 측면에서 미국 달러 스테이블코인과의 격차를 최소한 줄일 수 있을 것입니다.

규정 준수 및 글로벌 협업

미국 달러의 패권은 통화 자체뿐만 아니라 미국이 국제 금융 규칙을 제정하고 시행할 수 있는 권리에도 반영됩니다. 미국 달러 스테이블코인의 확장은 미국 금융 시스템의 호황에도 달려 있습니다. 막대한 미국 달러 스테이블코인 보유액이 미국 국채에 투자되어 미국 국채에 대한 수요를 더욱 뒷받침하고 있습니다. 이러한 맥락에서, 위안화 스테이블코인의 출시는 어느 정도 기존의 국제 금융 체계를 벗어나 "처음부터" 시작하는 것과 같습니다. 스테이블코인의 규정 준수 및 법적 정체성은 널리 사용되기 전에 여러 국가의 규제 기관으로부터 인정받아야 합니다. 이러한 측면에서 홍콩은 실현 가능한 길을 제공합니다. 홍콩의 라이선스는 국제적인 발판이 될 수 있기 때문에, 라이선스를 취득한 위안화 스테이블코인 발행자가 홍콩에서 신뢰할 수 있는 기록을 구축하고 싱가포르, 유럽 등지에서 해당 라이선스를 신청하여 점진적으로 현지 규제 시스템에 통합될 수 있다면, 위안화 스테이블코인의 국경 간 유통의 합법성이 크게 향상될 것입니다. 향후 홍콩 라이선스를 취득한 스테이블코인이 우호적인 관할권에서 상호 인정 또는 면제를 받을 가능성도 배제할 수 없으며, 이는 위안화 스테이블코인의 "글로벌 진출"에 도움이 될 것입니다. 반면, 미국 달러 스테이블코인은 여전히 많은 국가/지역에서 규제를 받지 않고 있습니다(일부는 불법으로 간주되고, 일부는 명확한 규정이 없습니다). 이는 위험 요소이자 기회 요소입니다. 미국 외 시장은 홍콩의 규제를 받는 위안화 스테이블코인에 개방적일 수 있으며, 적어도 미국의 규제되지 않은 스테이블코인보다 더 보수적이지는 않을 수 있습니다. 따라서 글로벌 조정 및 규정 준수 측면에서 RMB 스테이블코인이 홍콩을 기반으로 굳건히 자리 잡고 지역 금융 센터(싱가포르, 두바이 등)의 지지를 얻을 수만 있다면 국경 간 규정 준수 네트워크를 구축하고 미국 달러 스테이블코인과 병행하여 공존할 수 있는 기회를 얻게 되며, 이를 통해 미국 달러의 거래 점유율을 일부 잠식할 수 있습니다.

네트워크 효과 및 사용자 기반

통화 간 경쟁은 궁극적으로 네트워크 효과의 경쟁입니다. 미국 달러가 지배적인 이유 중 하나는 전통적인 거래, 투자 가격 결정, 신흥 디지털 거래 등 모든 거래에서 미국 달러를 사용하기 때문입니다. 네트워크 규모가 클수록 우위가 더욱 커집니다. 미국 달러 스테이블코인은 이러한 추세를 따라 글로벌 암호화폐 시장을 장악하며 거대한 유동성 네트워크를 형성합니다. 예를 들어, USDT는 글로벌 거래소와 장외 시장에서 널리 유통되고 있으며, 상인과 개인들도 USDT를 가치 중개 수단으로 사용하는 데 익숙합니다. 위안화 스테이블코인은 늦게 시작되어 본질적으로 네트워크 상태가 취약합니다. 미국 달러에 도전하려면 자체 네트워크를 신속하게 확장해야 합니다. 한편, 중국은 세계 최대 규모의 무역 규모와 공급망 시스템을 보유하고 있으며, 많은 신흥 시장이 중국과 긴밀한 무역 관계를 맺고 있습니다. 위안화 스테이블코인이 국경 간 전자상거래, 공급망 금융 등 다양한 분야에서 먼저 홍보될 수 있다면, 실제 거래 수요와 사용자층을 빠르게 축적할 수 있을 것입니다. 샤오펑은 중국 내 많은 소규모 및 초소규모 해외 상인들이 위안화 스테이블코인의 가장 큰 수혜자 중 하나가 될 것이라고 지적했습니다. 과거에는 해외 결제 수금 및 결제에 많은 어려움을 겪었지만, 스테이블코인은 이러한 과정을 크게 간소화했습니다. 현재 신흥 시장의 많은 거주자들은 USDT를 보유하여 통화 가치 하락 및 자본 통제에 대한 헤지를 하고 있으며, 이를 통해 해당 지역에서 미국 달러의 영향력을 확대하고 있습니다. 향후 규제를 준수하는 위안화 스테이블코인이 출시되어 현지 규제 승인을 받는다면, 위안화 또한 디지털 형태로 시장에 침투하여 미국 달러를 놓고 경쟁할 수 있습니다. 물론 네트워크 효과를 구축하는 것은 하루아침에 되는 일이 아닙니다. 사용자의 호응을 얻으려면 위안화 스테이블코인은 편리한 인터페이스와 다양한 수용 시나리오를 구축해야 하며, 안정적이고 신뢰할 수 있는 가치와 저비용 고효율 결제 경험을 제공해야 합니다. 여기에는 지갑 지원, 가맹점 승인, 거래소 채널 등이 포함됩니다. 미국 달러 스테이블코인은 글로벌 암호화폐 지갑과 거래 플랫폼에서 원활하게 지원되고 있지만, 위안화 스테이블코인은 이러한 측면에서 아직 생태계 구축이 필요합니다. 그러나 규제 준수 장벽이 해소되면 시장의 힘에 따라 다양한 지갑과 거래소가 위안화 스테이블코인에 빠르게 접근하게 될 것입니다. 결국, 상업 기관에게 새로운 국가 스테이블코인이 추가되면 잠재적 사용자 시장이 크게 확대될 것입니다.

일반적으로 위안화 스테이블코인이 단기적으로 미국 달러의 패권을 뒤흔들 가능성은 낮지만, 해외 위안화 스테이블코인의 출시는 이미 디지털 금융의 체스판에 중요한 체스 말을 올려놓았습니다. 장기적으로 위안화 스테이블코인이 미국 달러에 도전할 수 있을지는 중국의 금융 개방 속도와 국제 사회의 위안화에 대한 신뢰에 달려 있습니다. 어쨌든 스테이블코인의 새로운 전장에서 중국과 미국 간의 통화 패권을 둘러싼 경쟁은 이미 시작되었습니다.

5. RMB 스테이블코인의 기타 잠재적 과제

마켓 트러스트

어떤 통화든 널리 채택되려면 신뢰가 핵심입니다. 미국 달러의 패권은 물론 정치적, 군사적 요인에 의해 뒷받침되지만, 더 직접적인 요인은 전 세계 사용자들이 미국 달러의 결제 및 유동성에 대해 갖는 신뢰입니다. 위안화 스테이블코인도 이와 유사한 신뢰를 얻으려면 다각적인 신용 보증을 구축해야 합니다. 첫째, 정책의 신뢰성이 확보되어야 합니다. 시장이 우려하는 "정치적 위험"은 다음과 같습니다. 지정학적 또는 규제적 추세로 인해 위안화 스테이블코인에 대한 갑작스러운 제한이 발생할 가능성은 없습니까? 예를 들어, 향후 미중 관계가 경색될 경우 중국 정부가 해외 위안화 스테이블코인의 미국 달러 교환을 제한하거나 특정 거래에 대한 검토를 요구할 가능성은 없습니까? 이러한 질문들은 일부 해외 사용자들의 우려를 불러일으킬 수 있습니다. 이와 관련하여 중국 규제 당국은 투명하고 일관된 정책을 유지하고, 규제 경계를 명확히 하며, 위안화 스테이블코인에 대한 시장 지지 입장을 명확히 하고, 불필요한 의심을 해소해야 합니다. 둘째, 운영의 신뢰성이 확보되어야 합니다. 스테이블코인 발행자는 평판을 구축해야 합니다. 예를 들어, 수탁은행은 국제적으로 평판이 좋은 은행을 선택해야 하며, 감사는 국제 투자자들의 신뢰를 높이기 위해 세계적으로 유명한 감사법인을 소개해야 합니다. 홍콩은 이러한 이유로 소수의 강력한 허가 기관에 라이선스를 발급할 계획입니다. 최고 중의 최고를 선택하고 벤치마크를 만드는 것입니다.

국제 정치 환경의 영향

미국 달러의 지배력에 도전하는 혁신으로서, 위안화 스테이블코인은 불가피하게 국제 정세의 영향을 받을 것입니다. 미국이 이를 경계할 가능성은 충분히 있습니다. 위안화 스테이블코인이 세계 자본 흐름에서 일정 비중을 차지하기 시작하면, 미국은 미국 기업과 금융 기관에 위안화 스테이블코인 네트워크에 참여하지 말 것을 요구하거나, 동맹국에 위안화 스테이블코인 결제를 거부하도록 로비하거나, 심지어 SWIFT와 같은 기존 네트워크가 관련 해외 위안화 청산 은행과 협력하지 않도록 압력을 가하는 등 다양한 방식으로 이를 억제할 수 있습니다. 이는 선동적인 것이 아닙니다. 미국은 과거에도 이란을 비롯한 여러 국가의 은행을 제재하고 SWIFT에서 제외했으며, 앞으로도 제재 대상에 디지털 화폐를 포함할 가능성을 배제하지 않습니다.

간단히 말해, 해외 RMB 스테이블코인은 RMB 국제화라는 새로운 꿈을 품고 있지만, 동시에 복잡한 현실의 시험대에 직면해 있습니다. 국내 금융 안보부터 국제 통화 게임, 기술 보안부터 사용자 육성까지 모든 단계를 꾸준하고 체계적으로 진행해야 합니다. RMB 스테이블코인의 등장은 미국 달러의 패권이 하룻밤 사이에 흔들리는 것을 의미하는 것이 아니라, 오히려 장기전의 시작과 같습니다. 광활한 디지털 경제와 신흥 시장에서 RMB는 새로운 스테이블코인을 통해 더 많은 사용과 인지도를 확보하기 위해 노력할 것입니다. 향후 몇 년 안에 미국 달러의 지위가 바뀌지는 않겠지만, 미국 달러의 지배력이 점차 재편되는 양상을 보일 수 있습니다. 즉, 미국 달러, 유로화, RMB 및 기타 합법적 스테이블코인이 공존하고 경쟁하며, 글로벌 통화 시스템은 더욱 다각화되고 균형 잡힌 방향으로 진화할 것입니다.

참고문헌:

https://x.com/JackliuBitcoin/status/1934815352678228135

https://www.hkma.gov.hk/gb_eng/news-and-media/insight/2025/06/20250623/

https://www.hkma.gov.hk/eng/news-and-media/insight/2024/07/20240718/

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https://www.881903.com/news2/finance/2584066/%E5%BD%AD%E5%8D%9A%E5%88%86%E6%9E%90%E9%A6%99%E6%B8%AF%E7%A9%A9%E5%AE%9A%E5%B9%A3%E6%9C%AA%E4%B E%86%E6%88%96%E8%88%87%E5%9C%B0%E7%94%A2%E6%8E%9B%E9%88%8E-%E6%96%99%E 5%90%B8%E5%BC%95%E4%B8%AD%E8%B3%87%E7%A7%91%E4%BC%81%E5%8F%83%E8%88%87

https://www.chnfund.com/article/AR46842883-a09d-f5cd-4376-3a1aa9c76190https://x.com/Johnny_nkc/status/1937397349858574561

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