作者：Max.S
就在24小時前，日本金融史被改寫。日經225指數（Nikkei 225）暴力拉升超過2700點，一舉站上57,000點的歷史性高點。這不僅是數字的突破，更是對自二戰結束以來最短備選期（16天）眾議院大選結果的直接定價— — 帶領的自民黨與日本維新會執政聯盟，拿下了眾議院三分之二的絕對多數席位。
然而，在股票交易員開香檳的同時，債券交易台卻如臨大敵。日本公債（JGB）遭遇了猛烈的拋售潮，30年期公債殖利率飆升至3.615%，這在日本這樣一個長期低利率的國家，堪稱一場海嘯。
身為一名金融從業人員，我們需要透過K線的表象，去拆解這場「冰與火之歌」背後的邏輯：全球市場正在交易一種全新的「日本敘事」，而這種敘事正與美國科技股的反彈、黃金的5000美元大關以及中國拋售美債的信號，共同交織成一副複雜的宏觀拼圖。
2月9日的暴漲，核心驅動力只有一個：政治確定性帶來的財政擴張預期。
根據最新的計票結果，自民黨獲得316席，加上維新會的36席，執政聯盟在465個席位中佔據了絕對主導地位。這賦予了政府前所未有的立法通過能力，包括備受爭議的修憲議題，以及更重要的— — 激進的財政刺激政策。
這筆交易的邏輯鏈非常清晰：
- 政治背書：絕對多數席次意味著反對黨（如立憲民主黨）的牽制力降至冰點。
- 政策預期： 「暫時性削減食品銷售稅」雖然被財務大臣片山皋月解釋為「僅限兩年且不依賴發債」，但市場顯然在定價更長期的財政寬鬆。
- 產業政策：防務和工業是高市政策的核心。這也解釋了為何三菱重工等國防概念股領漲，而軟銀集團大漲8%則是對流動性寬鬆和科技投資環境改善的直接反應。
對於量化基金而言，昨天的策略非常簡單：做多日經, 做空日圓, 做空日債。這就是典型的「通膨再膨脹」（Reflation）交易模型。
如果說股市在交易「成長」，那麼債市就在交易「違約風險」的前奏— — 或至少是財政可持續性的惡化。
JGB市場（日本國債）的拋售並非突如其來。早在1月份，包括Schroders Plc和JPMorgan Asset Management在內的全球宏觀基金就已經開始減持超長期日本公債。昨日，10年期公債殖利率上行4.5個基點至2.28%，30年期上行6.5個基點至3.615%。
這傳遞了一個危險的信號：期限溢價（Term Premium）正在回歸。
投資人擔心的是，減稅政策疊加本身就沉重的債務負擔，將迫使日本政府增加國債發行量。儘管官員試圖安撫市場，稱減稅不會依賴赤字融資，但在流動性枯竭的JGB市場，任何風吹草動都會被放大。
這也給日本央行（BOJ）出了一個巨大的難題。隔夜指數掉期（OIS）數據顯示，市場目前定價BOJ在4月會議上升息25個基點的機率高達75%，甚至有交易員開始押注3月升息。
為什麼押注3月升息？ 因為如果日圓因為財政惡化而無序貶值（昨日一度跌破157.76），央行必須透過升息來捍衛匯率，即使這會加劇償債成本。這是一個經典的「財政主導」困境。瑞穗銀行的高級市場經濟學家Yusuke Matsuo警告稱，我們需要密切關注央行委員的鷹派言論，這可能是為了防止日圓崩潰而進行的口頭幹預。
日本市場並非孤島。當我們把視野拉大到全球，會發現2月9日的行情是全球風險偏好回歸的一部分，但也伴隨著深層的結構性裂痕。
- 中國市場：這是昨天最值得玩味的宏觀新聞：中國監管機構建議金融機構控制對美國國債的持有量，理由是「集中度風險和市場波動」。 雖然官方措辭謹慎，強調這不涉及地緣政治，但在全球流動性收緊的背景下，第二大美債持有國的這一動作，無疑給美債收益率施加了上行壓力（價格下跌）。這也是為何昨日美債殖利率跟隨日債同步走高的原因之一。這實際上是在告訴市場：全球主權信用的錨，正在鬆動。
- 美國市場：在周五由半導體板塊領漲反彈，Nvidia、AMD和Broadcom漲幅均超7%。這種情緒直接傳導至亞洲，東京電子（Tokyo Electron）和愛德華測試（Advantest）等半導體設備巨頭成為日經指數衝關的主力。 AI基礎設施建設的資本開支（Capex）故事仍在繼續，儘管亞馬遜的巨額支出引發了利潤率擔憂，但只要英偉達的GPU需求不減，硬體週期的邏輯就依然成立。
- 貴金屬市場：黃金價格在經歷了劇烈波動後，重新站上5000美元/盎司。這不是避險，這是「信用對沖」。當日本在搞財政擴張、美國債務上限問題不斷、中國在分散儲備時，黃金成為了唯一的「超主權貨幣」。美國財政部長Scott Bessent指責中國交易員影響金價波動，這本身就暴露了美國財政部對美元定價權的焦慮。
面對如此割裂的市場— — 股市狂歡vs 債市暴跌，投資人該如何應對？
- 權益市場：做多波動率（Long Volatility） 儘管日經創新高，但VIX指數的回落可能只是暴風雨前的寧靜。本週三的美國勞動市場數據和週五的通膨數據（CPI）將是關鍵變數。如果美國通膨反彈，疊加日本央行的鷹派轉向，全球流動性將面臨雙重收緊。
此時，在持有核心成長股（如半導體、日本商社）的同時，配置看跌期權進行保護是明智的。目前的Skew數據顯示，看跌期權依然昂貴，顯示機構並未完全放鬆警戒。
- 匯率市場：日圓的戰術性反彈日圓在157一線具有極強的干預風險。日本財務大臣片山皋月明確表示與美國財長保持密切聯繫，這意味著聯合幹預的可能性不能排除。如果BOJ在3月或4月確認升息，日圓可能會迎來一波快速的空頭回補。對套息交易者來說，現在是逐步獲利了結的時刻。
- 另類資產：關注「硬資產」 在法定貨幣信用動搖的時代（無論是日圓的財政擔憂還是美元的債務擔憂），黃金、白銀以及部分在此輪迴調中企穩的加密貨幣（Bitcoin > $70k），具備長期的配置價值。特別是白銀，在經歷50%的劇烈回檔後，實體庫存的緊張可能引發新的逼空行情。
2026年2月9日，日經57,000點是一個里程碑，也是一個分水嶺。它標誌著日本徹底告別了通縮時代，進入了一個高成長、高通膨、高利率波動的「新常態」。高市早苗的超級多數席次是一把雙面刃：它能透過激進的政策推高股價，也能透過失控的財政赤字摧毀債市信心。
對金融從業人員而言，過去那種「股債雙牛」的溫和時代已經結束。我們需要適應的是股債負相關失效甚至是股債雙殺的極端場景。在這個新時代，盯著央行的資產負債表，或許比盯著企業的獲利表更重要。
