作者：Frank，PANews
在預測市場尋找一把獲利「金鑰匙」有多難？
在社群媒體上，你常能看到很多人說發現了一個聰明錢的獲利秘訣，但實際上卻言之無物。人們能看到的，只是這些聰明錢成長的收益曲線，而不是背後的邏輯。
究竟該如何建構一個獨屬個人，適用於預測市場的交易策略？
PANews以BTC 15分鐘的預測市場為例，對近一個月2773萬筆交易，3082個窗口期進行了分析，得到了一些可能打破常規認知的結論。在先前的文章當中，我們已經對這個市場的宏觀數據進行了一次分析。這次，我們將深入肌理，尋找那把可能存在的「金鑰匙」。
幻覺破滅：K線技術分析的全面失效
不知你是否想過一種策略，就是將預測市場看待成股票或加密貨幣一樣的交易邏輯，透過單純分析不同入場點位與出場價格，結合倉位管理、停損等要素實現一套完全脫離BTC行情，只考慮預測市場價格變動的交易策略？
在傳統的加密市場當中，這樣的交易方式稱為「技術分析」流派。照理來說，這套理論放到預測市場當中應該會同樣奏效。因此，PANews也在這個方向上進行了模擬，並自製了一套預測市場回測模擬系統，這個系統可以透過輸入入場點、止盈點、止損點、入場時機、排除乾擾價格等多種因子來從過去30天的3000多個市場當中測算出這套策略的實際盈虧比、勝率等要素。
起初，在數據不完整的情況下（Polymarket的歷史數據每個盤口只提供3500條），這個回測的結果可以輕鬆的找到盈利的答案，比如在60%的價格入場，90%的價格賣出，40%的價格止損，並設置一定的窗口期內交易。
但實測的結果卻大相逕庭，這種策略的真實執行下，收益曲線卻處於鈍刀割肉一樣緩慢的下降。於是，我們試著將數據量盡量補齊，在經歷多種方案之後，最終實現了所有盤口的價格資訊數據，而這一次，結果終於和現實開始吻合。
在真實的數據實測下，PANews對價格、停盈停損、入場時機、幹擾排除、滑點等要素綜合模擬了690種組合，最終的結果是，沒有一種策略能夠實現正期望收益。
即便是收益最高的可能，期望的收益也是-26.8。這個結果說明，在預測市場當中，一切排除事件本身的純數學預測，幾乎不具備獲利的可能。
例如，社交媒體上討論很多的“尾盤策略”，即在90%的時候買進，99%的時候賣出。看起來這個策略勝率會非常高，長期來看是賺錢的。從實測的結果來看，這個策略的勝率的確很高達到了90.1%，在3047的模擬當中，有2558次能達到止盈。但可怕的是，這個策略之下，實際的盈虧比卻只有0.08，最終根據凱利公式給出的期望是-32.2%，不值得採用。
或許有人會說，如果加上停損會不會提升損益比？但殘酷的現實是，當盈虧比提升的同時，勝率還是會對應的下降，例如將停損設在40%，勝率就會下降至84%，結合仍不高的盈虧比，最終的凱利期望值是-37.8%，依舊虧損。
反而最可能接近獲利的方案則是買翻轉，以1%的價格買進，賭盤面會反轉最終獲勝。在模擬中，此方案的勝率約為1.1%，高於價格機率。以及超高的盈虧比94，最終能夠實現0.0004的期望收益。但這個前提是沒有任何滑點和手續費，一旦考慮到手續費的支出，又會瞬間變成負期望。
總之，在這方面的研究我們發現，在預測市場中，只靠金融交易當中的技術分析，是無法獲利的。
「雙向套利」的陷阱
那麼，除了這個方案之外，主流還有一種觀點，就是雙向套利，即只要YES+NO的總成本低於1，這種結果無論如何都能實現盈利。同樣，這也是一種理想很豐滿，但現實很骨感的想法。
首先，如果採取跨平台套利的方案，現在的機器人已經非常多了。一般用戶根本無法和機器人爭搶可憐的流動性。
那麼，為了實現這種操作效果，還有一個方案是，例如在同一個市場當中，YES價格降至40%，NO也降到40%的時刻買入，也能實現20%的套利空間。
但數據最終的結果卻並不相同，根據數據顯示，雖然這種策略下有著64.3%的勝率可以實現，但盈虧比過低卻丟導致這個策略最終也是負的期望。
這種「雙向策略」看起來很美好，實際上卻很容易翻車。並且從歸類來看，這種策略同樣屬於在脫離事件本身變化的純理論設定。
公允價值與偏離模型才是“金鑰匙”
那麼，究竟什麼樣的策略才可能真正獲利？
答案隱藏在BTC現貨價格與預測市場Token價格的「時間差」裡。
PANews發現，預測市場的流動性提供者和做市商演算法並非完美無缺。當BTC在短時間內（例如1-3分鐘內）發生劇烈位移，例如價格突然跳漲超過150美元或200美元時，預測市場的代幣價格並不會瞬間「瞬移」到理論價格。
數據顯示，這種定價的「效率差」從最大值（約0.10）衰減到一半（約0.05），平均需要消耗30秒左右的時間。
30秒，對於高頻交易來說是滄海桑田，但對於手動交易者來說，這就是一個短暫的「黃金窗口」。
這意味著，預測市場並不是一個完全有效的市場。它更像是個反應遲鈍的巨獸，當BTC的指揮棒已經揮下，它往往要慢半拍才能完成轉身。
不過，這並不代表只要手速快就能撿錢。我們的數據進一步顯示，這種「延遲套利」的空間正被迅速壓縮。在BTC變動小於50美元的微小波動區間，扣除Gas費和滑點後，大部分所謂的「套利機會」其實是負期望的陷阱。
除了依靠速度的動量交易，PANews的研究還揭示了另一種基於「價值投資」的獲利邏輯。
在預測市場中，「價格」並不等於「價值」。為了量化這一點，PANews基於92萬個歷史快照，建構了一個「公允價值模型」（Fair Value Model）。此模型不依賴市場情緒，而是基於BTC當前的波動率狀態和距離交割的剩餘時間，計算出當前代幣的理論勝率。
對比理論公允價值與市場實際價格，我們發現了預測市場定價效率的非線性特徵。
1. 時間的魔法
很多散戶直覺認為，隨著時間推移，價格應該是線性迴歸的。但數據表明，確定性的收斂是加速的。
例如，在同樣的BTC波動條件下，比賽最後3-5分鐘的定價修正速度，遠快於開場前5分鐘。然而，市場往往低估了這種收斂速度，導致在比賽中後段（剩餘7-10分鐘區間）經常出現代幣價格顯著低於其公允價值的情況。
2. 只有「深折價」才值得買入
這是本研究給出最重要的風控結論。
透過不同偏離指數（公允價值- 實際價格）水準的回測發現：
當市場價格高於公允價值（即溢價買入）時，無論BTC走勢如何，長期期望值（EV）全線為負。
只有當偏離指數> 0.10，即實際價格比公允價值低至少10美分時，交易才具有穩健的正數學期望。
這意味著，對於聰明的資金而言，0.70美元的價格並不意味著“有70%的機率贏”，它只是一個報價。只有當模型計算出背後的真實勝率高達85%時，0.70美元才是值得下注的「便宜貨」。
而這也解釋了為什麼很多散戶容易在預測市場當中虧損，因為你的實際成交價格很可能就是以高於市場公允價格的水平買入的。
對一般參與者而言，這次研究是一份冷靜的勸退書，也是一份進階的指南。它告訴我們：
放棄K線迷信： 不要試圖在預測代幣的走勢圖中尋找規律，那是海市蜃樓。
注意標的資產： 盯著BTC的異動，而不是盯著預測盤口。
敬畏賠率： 就算有90%的勝率，如果價格太貴（溢價），那也是一筆注定虧損的買賣。
在這個由演算法主導的叢林裡，普通散戶如果不能建立起“公允價值”的數學坐標系，沒有捕捉“30秒滯後”的技術能力，那麼每一次點擊“Buy”，可能都只是在為流動性池貢獻的一筆捐贈。
