者|Clow

作者：白話區塊鏈

2024年，一家名叫Tether的公司交出了一份讓華爾街瞠目結舌的成績單。

130億美元淨利潤，員工約150人。

人均創利約8,562萬美元，是高盛的近300倍，是英偉達的85倍。

這不是某家AI獨角獸，也不是頂級對沖基金。它只是一家穩定幣發行者——發行USDT的那家公司。

當這組數字在金融圈流傳開來，很多人的第一個反應是：怎麼可能？

但如果你了解Tether的商業模式，你會發現，這不只是可能，甚至是必然的。

01、全球最賺錢的生意

Tether的賺錢邏輯，業界稱之為「穩定幣浮存金遊戲」。

規則很簡單：你把1美元交給Tether，換來1個USDT。 Tether拿著你的錢，去買美國國債。

美債年化殖利率長期維持在5%以上，而USDT從來不支付任何利息。

這中間的差價，全部歸Tether所有。

截至2025年底，Tether持有的美債總曝險高達1,410億美元，成為全球第17大美債持有方，規模超過德國和韓國這兩個主權國家。

光是美債一項，每年就為Tether貢獻超過40億美元的現金流。

而這只是第一層。

第二層是黃金和比特幣。 Tether持有黃金價值約170億美元和超過9.6萬枚比特幣。 2025年金價的劇烈上漲為其額外帶來超過50億美元浮盈。

第三層是流動性溢價。那些放棄5%國債利息的人，換來了什麼？是能在土耳其、阿根廷、奈及利亞隨時使用的數位美元。對深陷高通膨和外匯管制的市場而言，這種流動性，比5%的年化收益更值錢。

Tether本質上是一家沒有分行、沒有櫃員、全年無休的全球“影子銀行”，專門捕獲傳統金融體係因效率低下而遺漏的巨大利差。

02、打穿傳統支付的牆

SWIFT體系建於1970年代，半個世紀過去，它的核心邏輯沒有本質變化：代理行接力，多個節點輪流過一遍，最快也要3到5個工作日，最貴能收到7%的綜合費率。

一筆從美國發往奈及利亞的貨款，要經歷匯出行、中間行、接收行的層層轉手，每一層都要留下自己的手續費。

而且，這些銀行還有營業時間。週五晚上發起的匯款，要等到下週一才開始「跑步」。

而一筆USDT轉賬，可以在Tron網路上以不到1美元的費用，在30秒內抵達對方錢包，全年24小時、每週7天從不停歇。

成本差距尤為驚人。 B2B跨國支付的傳統綜合費率在1.5%至7%之間，個人匯款有時超過11%；而穩定幣網路的綜合成本通常只有0.5%至2%。

更深層的衝擊在於「觸達」。

全球仍有數億成年人沒有銀行帳戶。但有手機、連得上網，就能創造加密錢包，連接全球貿易。在非洲和拉丁美洲，USDT已成為中小微型企業支付國際供應商的常用工具。

2025年，新一代Web3 POS系統開始利用NFC技術實現“碰一碰支付”，將加密支付推進到零售門市的收銀台前。

這堵牆，正在從各個方向被打穿。

03、Pay-Fi：錢的邏輯在重寫

支付+金融，這個組合有了一個新名字：Pay-Fi（Payment Finance）。

傳統支付解決的是「錢從A到B」的問題。 Pay-Fi要解決的，是「錢從A到B的同時，還能在路上生利息」的問題。

以Huma Finance為代表的協議正在做的事情是：將企業的應收帳款代幣化，透過鏈上流動性池提供即時融資，解決跨境貿易中的預付資本壓力。截至2026年初，Huma協議的累計交易額已突破100億美元，其T+0即時清算能力正吸引越來越多傳統金融機構的注意。

底層基礎設施的戰爭同步在打。以太坊L2 透過Rollup技術大幅壓低鏈上交易成本；Celestia和EigenDA則在資料儲存層進一步降低費用，讓大規模微支付成為可能。而Tron網絡憑藉著龐大的USDT存量和極低的轉帳費，依然是全球最繁忙的穩定幣結算網絡。

穩定幣市場本身也在分化。 USDT以約59%的市佔率統治離岸支付和新興市場；USDC則以合規透明贏得美國持牌機構，在機構級、合規優先的轉帳/結算場景中佔據絕大部分份額。 PayPal的PYUSD靠商家網路攻零售端，Ripple的RLUSD瞄準銀行間大額結算。

這個市場不再是一家獨大，而是在快速走向專業化分工。

04、Tether的野心邊界

賺了這麼多錢，Tether打算怎麼用？

買礦場。在烏拉圭、巴拉圭、薩爾瓦多，Tether已投入超過20億美元建立15個能源與比特幣採礦站點，目標是成為全球最大的比特幣礦工。

買AI。透過Northern Data Group等管道，Tether在AI算力基礎設施的投入超過10億美元。

買機器人。 2025年底，Tether向義大利AI機器人新創公司Generative Bionics投資7,000萬歐元；同時，正考慮對德國機器人公司Neura進行高達11.5億美元的投資，目標是到2030年生產500萬台人形機器人。

背後的邏輯並不難理解：在一個由AI智能體和機器人自主運作的經濟體裡，它們之間的價值交換需要一種即時、可程式化的數位貨幣。而USDT，已經是這個角色最顯而易見的候選人。

監管端也在為這個故事加註。 2025年7月，美國《GENIUS法案》正式簽署成法，為受監管機構發行穩定幣開啟了合法通道，並將穩定幣明確排除在證券和商品之外。歐盟的MiCA框架在同一年全面落地，穩定幣從「灰色地帶」走進主流監管視野。

華爾街核心圈圈也開始入局。美債一級交易商Cantor Fitzgerald持有Tether約5%的股權，其CEO霍華德·盧特尼克多次公開為Tether的儲備真實性背書。這種深度綁定意味著：Tether不再只是一個加密項目，它已悄悄嵌入傳統金融的利益網絡之中。

05小結

從穩定幣發行方，到全球前20大美債持有人，再到機器人工廠的投資者－Tether每一步的擴張，都指向同一個方向：

貨幣的定義權，正在從主權國家的印鈔機，悄悄流向能夠提供更高效率、更低摩擦的數位網路。

這個過程不是革命，而是滲透。

SWIFT仍在運行，銀行仍在開門，聯準會仍在調息。但另一套體係正在它們的縫隙之中，以驚人的速度生長。

對於身處其中的每一個人，或許值得問自己一個問題：

在接下來的十年裡，你手上的錢，會在哪個體系運作？