在最近Anthropic一系列產品發布和Citrini的「末日報告」加劇投資者恐慌之際，人工智慧（AI）熱潮經受住直接檢驗，英偉達帶來「炸場」的業績，證明AI產生的需求持續強勁。

美東時間25日週三，英偉達公佈，在截至2026年1月31日的公司2026財年第四財季（「四季」），營收達創紀錄的681億美元，年比大增約七成，貢獻超九成營收的核心業務數據中心也創單季營收新高，均較前3%。

四季英偉達的獲利同樣強勁。非GAAP口徑下，調整後的每股盈餘（EPS）年增超八成，較分析師預期高約5.9%，毛利率也超預期攀升至75.2%，創一年半來新高。

更令投資人鼓舞的是，英偉達的2027財年第一財季（一季）指引也強於預期。營收料再創新高，指引區間中位數較分析師預期中位數高7.1%，甚至比買方的樂觀預期高4%，年增速較四季加快至近77%。英偉達指出，該指引不含中國市場的資料中心計算收入。

在本週三的業績電話會上，英偉達CEO黃仁勳也上調了先前所做​​的晶片收入預期，表示我們將超越5,000億美元的目標。供應將滿足今後至明年的需求。去年10月的GTC大會上，黃仁勳透露，英偉達已合計獲得2025年和2026年兩個公曆年價值5,000億美元的晶片訂單，其中包括今年開始量產的下一代Rubin晶片。

黃仁勳稱，客戶競相投資AI計算。計算需求迅猛成長。企業對代理商的應用飆升。他談到“太空資料中心”稱，當前的太空資料中心經濟仍是“貧瘠的”，但情況將隨著時間的推移而變化。

財報公佈後，本已收漲超1%的英偉達股價盤後拉升，盤後漲幅迅速擴大，一度漲超4%。分析認為，市場買單的關鍵在於：資料中心營收與總營收雙超預期；毛利率隨著新一代架構Blackwell晶片的生產爬坡持續改善，且在未計入部分中國市場營收的情況下，本財季的指引更強勁，強化了AI算力需求韌性的敘事。

但電話會議期間，英偉達股價持續回吐漲幅，盤後轉跌，曾跌超1%。有評論稱，股價轉跌顯示投資者未被最新指引打動，暗示市場對AI經濟過熱的擔憂仍將困擾英偉達。還有分析稱，營運費用延續高成長、且從第一季起將股權激勵（SBC）計入非GAAP指標，短期可能改變投資人對「獲利增速」的觀感。

Q4營收創單季新高毛利率創一年半新高

四季英偉達營收年增73%至681.27億美元，年增速明顯高於前一季的62%，超過英偉達自身指引中位數650億美元。而分析師預期營收為659.1億美元、年增約68%。全財年英偉達的營收也創年度最高紀錄，達2,159.38億美元，較上年年增65%。

毛利率成為第四季另一個亮點：非GAAP口徑下毛利率75.2%，年增1.7個百分點，季增1.6個百分點，創2025財年第二財季以來單季新高，高於分析師共識預期74.7%以及樂觀預期75.0%。

英偉達財務長（CFO）Colette Kress解讀稱，毛利率的同比改善來自“庫存計提減少”，環比改善則與Blackwell晶片持續放量帶來的“更優產品結構與成本結構”相關。

但整個2026財年，非GAAP口徑的毛利率在下滑，從前一財年的75.5%降至71.3%，年比下降4.2個百分點，顯示在平台切換與供給爬坡階段，全年利潤率仍會受到結構性擾動。

資料中心：算力成長企穩網路接棒加速

第四季英偉達的資料中心業務錄得營收623.14億美元，年增75%，成長率高於前一季的66%，分析師預期年增近70%至603.6億美元。

在資料中心內部，英偉達給出了更值得關注的兩組數字：

• 資料中心計算（Compute）營收513.34億美元，年增58%，成長率略高於三季的56%。
• 資料中心網路（Networking）營收109.80億美元，年增263%，成長遠超三季的162%。

英偉達將網路收入的爆發歸功於：面向GB200與GB300系統的NVLink compute fabric“推出並持續爬坡”，同時乙太網路與InfiniBand平台繼續成長。

換言之，市場不應只盯著GPU本體的出貨節奏，更要看到英偉達正在把「算力、互連、系統」打包為更難被替代的整體方案，網絡收入的高增速正是這一策略的財務映射。

客戶結構方面，公司揭露：四季度，來自超大規模雲端廠商（hyperscaler）的收入在整個資料中心業務的收入中佔比略超50%，仍是最大客戶類別，但當季的收入增長更多來自其他的資料中心客戶，顯示收入來源在擴散、集中度風險邊際緩解。

Blackwell拉動遊戲需求短期受供給與管道擾動

四季英偉達的遊戲業務營收37.27億美元，年增47%，分析師預期為40.1億美元，前一季較去年同期成長30%。

遊戲業務在第四季度同比加快成長，英偉達解釋，主要由Blackwell晶片的需求強勁帶動。但該業務收入季減13%，原因是「假日旺季後通路庫存自然回落」。值得警惕的是，英偉達明確提示：預計第一季及以後，供應受限將成為遊戲業務的逆風因素。

第四季專業視覺化營收13.21億美元，年增159%，分析師預期為7.707億美元，前一季較去年同期成長56%。

專業視覺化也在Blackwell帶動下實現營收年增一倍多、季增74%，成為除資料中心外最亮眼的增量業務之一。不過，該業務體量遠不及資料中心。

Q1營收指引中位數年增近77% 不含中國資料中心計算收入

業績指引方面，英偉達公佈，第一季營收預計為780億美元，上下浮動2%，即764.4億至795.6億美元。這個區間意味著，英偉達本財季的營收將刷新第四季所創的最高紀錄。

以營收指引中位數計算，相當於英偉達預計第一季營收將年增76.9%，較第四季的成長速度73%進一步加快。

英偉達的營收指引中位數不但高於分析師預期中位數727.8億美元，也超過了買方的樂觀預期740億至750億美元。

英偉達的第一季毛利率與華爾街買方的樂觀預期一致，料將再創2025財年第二財季以來新高。

第一季非GAAP口徑下調整後毛利率預估為75%，上下浮動50個基點，即74.5%至75.5%，買方樂觀預期為75%，賣方共識預期為74.7%。

Q1起非GAAP納入股權激勵

在公佈財報的同時，英偉達宣布，自第一個季度起，非GAAP口徑下的財務指標將不再剔除股權激勵（SBC）。因這項調整，英偉達預計，第一季非GAAP口徑下營運費用將受到的影響約為19億美元。

這項變更會直接改變市場長期以來用來橫向比較利潤率與費用率的“慣用口徑”，短期內可能帶來一致預期模型的再校準，也會讓投資者更清晰地看到英偉達為保持人才與研發領先所付出的真實成本。