黃金已回漲至5,000美元附近。

從2025年1月起，金價先後突破3000、4000、4500 美元三大整數關口，2026年初更是飆升至5600 美元，半個月內的漲幅跑贏全球絕大多數資產類別。然而，當前推動金價狂飆的敘事卻出現鬆動—— 聯準會新主席的政策取向引發了對更高利率維持更久的猜測；美元與美債收益率的潛在走強對無息黃金構成直接壓力；地緣風險的短期緩和也削弱了部分避險需求，市場情緒已從貪婪轉向謹慎。

黃金還會繼續漲嗎？是否應該繼續買？長期來看，驅動黃金上漲的核心邏輯並未消散。全球去美元化與央行外匯存底多元化的趨勢仍在深化，各國央行（尤其是新興市場）已連續多年淨增持黃金，這為金價構築了堅實的結構性買盤。全球債務高企、地緣政治格局碎片化以及未來經濟不確定性，使得黃金的終極避險屬性與價值錨定功能持續凸顯。

回顧1970年代末或2008年後的黃金大牛市，中途都曾出現過幅度超過20%的劇烈回調，但這些回調最終都成為了牛市中的“加油站”，而非終點站。在真正的強勢週期中，急跌往往在短時間內完成風險釋放，清洗掉不堅定的持倉，而後在更強的長期買盤推動下重整旗鼓，創出新高。

黃金仍值得買入，但買黃金的體驗，卻依然停留在上個世紀。

為什麼要把黃金上鍊？

傳統的實體黃金投資通常是一條漫長而「沉重」的鏈條，投資者往往需要經歷前往合規機構選購、支付全額資金、自行安排高風險的實物運輸，最後還得透過購買保險箱或租賃銀行保管箱來確保儲存安全等一系列繁瑣步驟。

這種模式顯然存在著巨大的進步空間。首先，實體市場的營業時間限制了交易的靈活性，無法涵蓋24小時不間斷波動的全球金價；其次，實體黃金的保管與交割不僅流程複雜、耗時較長，更伴隨著剛性的倉儲與保險成本；再者，傳統金條難以分割，較高的投資門檻將許多有碎片化配置需求的小額投資者拒之門外。此外，傳統離線交易的記錄追溯性較弱，透明度不足，清算延遲與對手方信用風險始終是無法徹底消除的隱患。

為因應實體黃金在流動性與保管上的挑戰，黃金ETF等產品透過證券化方式，為投資人提供了高效率的交易工具。現在，XAUt這類代幣化黃金產品，則依托區塊鏈技術進一步拓展了數位黃金的邊界。與黃金ETF相比，代幣化黃金實現了鏈上原生的可編程性、7×24小時全球流轉和近乎無限的分割能力，這些特性使其能更靈活地融入DeFi等場景。需指出的是，代幣化黃金並非取代傳統工具，而是在可程式性、全天候流動性與細分化使用等方面，為投資者提供了具有互補性的新一代選擇。

代幣化黃金與傳統實體黃金、黃金ETF核心差異比較表

與傳統ETF不同，黃金代幣並非單純的證券化價格憑證，而是鏈上嚴格1:1 對應實體黃金的所有權證明。這意味著，代幣持有者不僅僅是在博弈價格漲跌，而是真實擁有金庫中的黃金，在滿足一定條件時，投資者甚至可以直接提取實物，這一點是大多數ETF無法做到的。更關鍵的突破在於「活化」：傳統黃金躺在金庫裡是靜止的，但黃金代幣可以在區塊鏈上流動，它能夠接入DeFi生態，透過抵押、借貸等方式產生利息，將黃金從一種靜態的儲值資產，轉化為了具備生息能力的「活資產」。

歸根究底，黃金代幣化的核心價值在於完美解決了實體黃金在持有、流動性和金融化三者之間的矛盾。過去，投資人面臨的是一道單選題：要嘛購買實體忍受保管的麻煩，要嘛購買ETF放棄對資產的直接掌控。黃金代幣化則開闢了第三條路：投資人既能握有實體黃金所有權帶來的安全感，又能透過區塊鏈網路獲得金融收益與更好的流動性。對於既重視資產安全又追求資金效率的高淨值人群而言，這種兼顧「實體底座」與「數位收益」的模式，正是未來資產配置的最適解。

傳統金融的選擇

代幣化黃金並非加密產業的單邊狂歡，而是傳統黃金產業主動數位轉型的結果。

LBMA（倫敦金銀市場協會）已於2025 年1 月正式推出了金條誠信系統（GBI）資料庫。利用區塊鏈技術，LBMA 實現了金條從開採、精煉到入庫流轉的全生命週期溯源。截至2025 年12 月，所有合格交割名單內的精煉廠均已進駐。這一轉型標誌著全球實體黃金市場的底層邏輯從“紙質憑證”轉向“數位指紋”，為黃金的大規模代幣化提供了無可爭議的實物確權基礎。

主流銀行也在入局。在倫敦，匯豐銀行（HSBC）利用分散式帳本技術實現了金庫實體黃金的顆粒化，將原本沉重的金條轉化為可瞬間交易的數位憑證；在新加坡，星展銀行（DBS）與渣打銀行（Standard Chartered）透過旗下的Libeara 等平台，試點基於代幣化黃金的清算跨境。透過智慧合約，銀行能將黃金資產即時轉化為交易抵押品，將跨境清算時間從數天壓縮至分鐘級，徹底重建了黃金作為全球流動性媒介的效率。

這一系列事實證明，代幣化黃金的生態基礎設施已趨於成熟。它不再是一個概念，而是連結傳統金融與數位市場的成熟工具。目前，全球黃金定價權仍主要集中在倫敦和紐約，但在「西金東移」的大趨勢下，亞洲市場作為全球實體黃金的主要消費中心，正利用數位化手段尋求「彎道超車」。而黃金的代幣化，正是加速這進程的引擎之一。

如何擁有「代幣化黃金」？

在這一宏大背景下，香港的合規虛擬資產市場已邁出實質一步。根據HashKey Holdings Limited（3887.HK）官方披露，旗下香港首家持牌零售虛擬資產交易所HashKey Exchange已上線了Tether Gold (XAUt) 。目前，專業投資者已可透過HashKey Exchange 的場外大宗交易（OTC）以及理財頻道介面直接進行交易。

如今，透過HashKey Exchange 這項合規樞紐，投資者可以在不脫離監管框架的前提下，實現法幣、穩定幣與黃金資產的無縫轉換。在傳統金融市場交易時間受限的背景下，支援7×24 小時交易的黃金代幣，為市場提供了對宏觀事件反應更靈活、資金使用效率更高的資產配置路徑。透過代幣化方式，黃金得以從以實物持有和長期儲值為主的資產形態，拓展為可在數位金融體系中流轉和使用的資產，在降低配置摩擦成本的同時，其資產託管與交易安全性也依託於HashKey的持牌體系獲得了顯著提升。

HashKey Exchange 的理財頻道正致力於在安全、透明的監管框架內，建立多元化的資產配置矩陣。目前，該頻道已成功涵蓋貨幣市場基金（MMF）及大宗商品等核心投資品種，並持續加速優質資產的上鍊進程。

更深層的意義在於，這類產品回應了香港推動RWA 的政策野心。它不僅為傳統資產的上鍊提供了標準化的安全範本，更是在引導一種全新的投資範式——即在享受數位金融帶來的交易便利時，無需再為合規性或極端行情下的底層清算而擔憂。對於追求資產穩健與效率的投資人而言，選擇這類合規的代幣化黃金，既是順應亞洲數位轉型的趨勢，也是在波動時代實現資產收益的最優路徑。