Circle的反轉時刻：股價翻倍，鏈上交易碾壓USDT，精準卡位Agent支付

作者：Jae，PANews

在現今的全球金融版圖中，傳統支付體系那座搖搖欲墜的舊巴別塔正迎來著新勢力的猛烈衝擊。

3月10日，Circle股價突破110美元，較年內低點實現翻倍，股價反彈背後是資本市場對「穩定幣發行」這一商業模式的估值邏輯重構。

從紐交所跳動的股價，到鏈上數萬億美元的洪流，再到AI Agents之間流轉的小額支付，當人們還在嫌棄加密貨幣無創新，追逐AI風口時，Circle已經悄然在結算網絡霸權與Agent貨幣主權之間完成了精準的卡位。

股價翻倍背後，地緣危機反成助推

不到九個月，Circle完成了IPO邁向主流資本市場的成年禮以及股價「涅槃重生」的成長考驗。

在上市初期的投機熱潮中，Circle作為穩定幣第一股曾從31美元的發行價迅速高歌猛進至260美元，隨後便一路下滑到50美元左右的低點。在經歷陣痛期後，Circle股價再次勢如破竹，突破110美元關卡。

Circle呈現出從「投機性成長」到「業績驅動型成長」的質變。 2月發布的財報正是轉捩點。 Circle在2025財年的總收入高達27億美元，較去年同期成長64%。而在2025年第四季（Q4），其營收就達到了7.7億美元，較去年同期成長77%，遠超市場預期。

財報中有一個細節值得特別關注：2025財年的7,000萬美元淨虧損主要是受到了與IPO相關的4.24億美元股權補償支出的影響。

剔除這筆一次性非現金項目後，Circle的獲利能力將大幅改觀，Q4淨利達到1.33億美元才是其真實底色，較去年同期成長顯著。

Circle正在發揮金融科技巨頭典型的營運槓桿效應：流通規模越大，邊際成本越低，利潤越豐厚。

複雜的全球地緣政治博弈也意外地讓穩定幣發行商從中受益。美伊戰爭爆發以來，布蘭特原油價格在一周內上漲了約15%，這種通膨預期的回歸進一步降低了降息的可能性，而維持高利率則為以國債利息為主要收入的Circle提供了更好的盈利環境。

瑞穗銀行分析師Dan Dolev認為，油價飆漲帶來的通膨壓力將使聯準會推遲降息。 CME FedWatch的數據顯示，市場對2026年「不降息」的機率預測已從一個月前的79.9%上升到了97.3%。

對一般企業而言，高利率意味著更高的融資成本，但對Circle而言，高利率則意味著更高的儲備收益。只要利率維持在高位，Circle的息差收入就將維持在一個可觀的水平。

目前，USDC流通量已達到753美元，年增72%。即便是微小的利差波動，也會對Circle的淨利產生巨大的槓桿效應。

這個「更高更久」（Higher for Longer）的利率環境對Circle估值倍數的提升，實際上超過了其短期收入的波動。

值得一提的是，最近的這一波漲幅本質上還包含了對Circle「結算技術溢價」的認可。 USDC在去年Q4的鏈上交易量激增至11.9兆美元，較去年同期成長247%。

因此，Circle除了是一家“吃利差的資管機構”，還是一個季度結算超10萬億美元交易、足以威脅到傳統支付巨頭的“結算技術網絡”。

當然，資本市場的態度並非全無保留。即便股價表現強勁，Circle高階主管在過去90天內合計超過4,700萬美元的減持像是一抹陰雲，某程度上影響了投資人的情緒。

2月份，穩定幣賽道見證了一個反超時刻。 Allium數據顯示，全市場每月轉帳量達到1.8兆美元，刷新了歷史最高紀錄。

在這數字背後，「資金流速」的權力更迭比市值成長更耐人尋味。

雖然USDT仍以1,840億美元的市值佔據主導地位，但USDC在資金流速上實現了一次彎道超車。在2月的轉帳總量中，USDC處理了約1.26兆美元，佔比接近70%。資金流速決定了誰才是真正流動的血液。

從貨幣性質來看，USDT正趨近於價值存儲，主要沉澱在中心化交易所的保證金帳戶中；而USDC正在演變為流通媒介，在機構結算、預測市場與貿易支付等場景中狂飆。

Circle在2月份的爆發式成長主要得益於其生態卡位。

Visa的深度整合是催化劑。透過在收單機構與發卡機構之間引入USDC結算，傳統支付流程跳過了繁雜的對應行體系，實現了全天候結算。這意味著，即便在銀行休息的週末，跨國企業的收單資金也能以USDC的形式在鏈上完成結算，大幅提升了資本效率。

Polymarket的現象級崛起則提供了原生加密場景的需求面驗證。作為主要結算幣種，USDC在押注全球重大事件走向中扮演了「通用貨幣」的角色，顯著提高了其換手率。

此外，Circle在拉丁美洲和非洲等新興市場的滲透也初見成效。當地企業越來越多地使用USDC作為對沖本幣貶值與跨境貿易結算的工具。在這些地區，穩定幣不再是投機工具，而是生存剛需。

如果說1.8兆美元的月度交易量標誌著人類社會對穩定幣的接納，那麼1.4億筆AI Agent支付則預示著「Agent金融」時代的到來。

過去九個月，超過40萬個具備採購能力的AI Agent展現了極高的支付活躍度，而其中98.6%的交易金額選擇了USDC。

為什麼是USDC？

Circle全球市場主管Peter Schroeder引用的數據顯示，AI Agent支付的平均交易金額僅0.31美元。這一微小金額揭示了Agent經濟的根本痛點：微支付。

AI代理執行任務時，需支付API呼叫費、算力租借費、資料擷取費等成本。在傳統的銀行或信用卡體系內，處理一筆0.31美元的轉賬，其手續費可能反而會超過交易本身。這種高昂的成本結構導致Agent難以透過傳統管道進行支付。

不過，經濟帳只是表象，真正讓Agent選擇USDC的深層原因是Circle提供的技術組件。

Circle提供的可編程套件允許開發者直接在AI代碼中嵌入錢包管理邏輯。透過模型上下文協定（MCP）伺服器，開發者能夠讓Claude、Cursor或Windsurf等AI直接產生呼叫USDC支付的腳本。這種開發易用性也促使USDC成為了Agent支付的預設選項。

跨鏈傳輸協定（CCTP）則解決了最後一百公尺的問題。 Agent通常在Base或Solana等低成本、高併發的L2或高性能公鏈上運行。在這些網路中，USDC的轉帳費用不到一美分，且能在數秒內完成。 CCTP實現了不同鏈間流動性的無感遷移，這對需要頻繁跨鏈調用資源的AI Agent尤其重要。

Circle正在穿越它的「黃金叉」。基本面提高了估值倍數，生態卡位帶動了成長預期，AI Agent支付則開闢了藍海業務。

在充滿不確定性的世界裡，最好的生意就是成為確定性的基礎建設。 Circle正在結算網路霸權與Agent貨幣主權的交會處為即將到來的AI文明，印製第一張合法的鈔票，其「數位經濟時代的央行」雛形已經若隱若現。