作者： C Labs加密觀察
今天（3月10日），Oracle發布了一份讓華爾街集體鼓掌的財報。
總營收172億美元，年增22%。雲端業務成長44%。未完成合約積壓（RPO）達5,530億美元，較去年同期暴增325%。 Oracle自稱，這是15年來首次營收及獲利同時實現20%以上成長， 盤後股價漲超10%。
但在同一周，另一組消息也在流傳：
多家銀行正悄悄退出Oracle的資料中心計畫；
一家私募信貸機構拒絕為Oracle百億美元的資料中心融資；
Oracle準備裁減數萬名員工。
這兩組消息，來自同一家公司，發生在同一個時段。
01、Oracle的財務問題
第一，自由現金流是負的，而且負很多
過去12個月，Oracle的自由現金流為負131.8億美元。營業現金流是正的235億，但資本支出吃掉的更多——今年全年資本支出指引是500億美元，是兩年前的七倍多。收入在成長，燒錢也在同步加速。
第二，債務仍在持續擴張
本季度，Oracle透過投資等級債券和可轉換優先股再次融資300億美元，總負債已超過1,000億美元。財報腳註裡還藏著一個更大的數字：2,480億美元的表外租賃承諾。也就是說Oracle現在欠了超過1000億的貸款，還有2480億是簽了十幾年的長期租約——這些錢還沒還，但已經欠下去了。
Oracle在電話會上承諾，2026年曆年不再發行新債。當眾承諾"今年不再藉新錢了"—這件事資訊量很大：債主們已經開始不安了，Oracle不得不出來安撫。
第三，資料中心剛建完，晶片就過期！
5,530億RPO是整份財報最性感的數字，較去年同期成長325%。但Oracle在電話會上解釋了這批合約的來源：大部分設備不是由客戶預付款購買，就是由客戶自備GPU交給Oracle營運。
翻譯成大白話：Oracle越來越多扮演的是"代運營商"的角色，而不是拿自己的錢建資料中心再出租。這個商業模式轉變減輕了資產負債表壓力，但也意味著Oracle不再是資產重、利潤厚的算力地主，而是變成了一個算力物業管理公司。相當於數位中心版的「萬達商管」。同時，Oracle的最大客戶OpenAI已經取消了德州資料中心的擴建合約。
原因是Oracle那裡裝的是Blackwell晶片，而英偉達下一代Vera Rubin的推理性能是Blackwell的五倍，OpenAI不想被綁定在一個即將落後的基礎設施上。資料中心建設週期12至24個月，晶片更新周期已被黃仁勳壓縮至12個月－建完就過時，這個矛盾沒有簡單的解法。這對主打資料中心業務，但是又不掌握晶片的Oracle是一個很大坑。
02、"以AI換人"：Oracle的財務自救策略
帳面窟窿怎麼填？ Oracle找到了一個在當下極為政治正確的答案：裁員，理由是AI替代。
目前Oracle員工數約16.2萬人，一份TD Cowen的研報估算，Oracle會裁員3萬人，可為Oracle釋放80至100億美元的自由現金流－專門用來填補資料中心擴張造成的資金缺口。
這個邏輯非常清晰：裁掉打工人，把省下來的錢，用去建運作AI的資料中心。
03.科技巨頭爭相裁員效仿
Oracle不是孤例，任何一家在這場AI軍備競賽中押注過重、現金流承壓的科技公司，都面臨同樣的帳單。 "以AI換人"提供了一個財務上合理、敘事上合法、股東可以接受的出路。
目前北美巨頭如Amazon/Meta等都是這個策略，而且資本市場對此表示歡迎。
AI軍備競賽的帳單，最後總得有人來付。
只是沒想到，又是打工人在買單。
