貞觀已過，開元將至
Polymarket在2024年美國大選的交易量達36.8億美元，成為史上最大預測市場事件。
從那之後，預測市場從小圈子徹底闖入了公眾視野，這個賽道開始以令人頭暈目眩的速度成長。
Kalshi 2025年全年約2.6億美元收入，較2024年的2,400萬美元成長近10倍，在2025 年處理了228.8 億美元的交易量，手續費約佔總交易量的1.2%。
Polymarket則拿到了NYSE母公司ICE的20億美元策略投資，估值飆升至90億美元，並於2025年11月獲得CFTC監管許可，時隔三年重返美國市場。
截至2026年3月，兩家公司的目標估值均約為200億美元。兩家公司用兩種不同的路徑最後都抵達了世界舞台的中心。
如果把25年比做預測市場的貞觀之治，那麼26年將開啟更宏大的開元盛世。本篇文章試圖拆解這兩家預測市場的成長史，從中提煉出可重複使用的成長方法論，以供參考。
本文所有資料都是網路公開資料查詢，如有錯誤，歡迎指正
兩巨頭格局的來時路
預測市場並不是新鮮事。從愛荷華電子市場（IEM）、PredictIt 再到幣圈的Augur和Gnosis，這個賽道存在了幾十年，但始終是學術界和小眾投機者的玩具。真正改變格局的，是兩件事同時發生：區塊鏈基礎設施的成熟讓鏈上結算變得可行、監管環境的鬆動讓預測市場登上主流舞台。
Kalshi於2020年獲得CFTC監管許可，正式成為受監管的指定合約市場（DCM）。 CFTC發的DCM牌照是什麼排面？為什麼會成為轉捩點？
CFTC（商品期貨交易委員會）是美國監管期貨、選擇權和衍生性商品市場的最高聯邦機構，地位等同於股票市場的SEC。它直接對國會負責，權力範圍涵蓋全美所有期貨交易所。
而DCM（指定合約市場）是CFTC能頒發的最高等級交易所執照。從此以後，Kalshi 將不再開馬自達，而是和CME（全球最大的衍生性商品交易所）、ICE（紐交所母公司）坐在同一張桌子上。
PS 怪不得Robinhood 市場頁面叫select contract，預測市場本質上是期貨交易，每個市場都是一個合約事件。
Polymarket於同年成立，成長之路卻要比Kalshi坎坷的多。先是2022年被CFTC罰款140萬美元並被迫退出美國市場，再到美國大選名聲大噪後被FBI突擊檢查創始人住宅，所以只能被迫走了一條更激進的去中心化路徑，暫避監管鋒芒，選擇農村包圍城市，三年後才得以重返美國市場。
由此造就了兩家公司完全不同的成長軌跡。
Polymarket的推廣策略
Polymarket的成長沒有傳統意義上的廣告投放，沒有大規模的銷售團隊，卻在2024年大選後一路成長， 實現了月活交易者從數萬增至45萬的爆發式增長。背後的邏輯，是一套精心設計的、讓使用者自發性傳播的產品機制。
截圖曬單即廣告
當一個用戶在推特上分享某個市場的機率截圖時，Polymarket的品牌Logo自然會露出，人們自然會好奇的詢問或查詢。這不是偶然。 Polymarket的UI經過精心設計，確保品牌資產在任何截圖比例下都處於顯眼位置。這意味著每一次自發性分享，都是零邊際成本的品牌曝光。
在2024年大選期間，數以萬計的用戶在X、Instagram、Tiktok、Reddit上分享Polymarket截圖，每一張截圖都在傳播「預測市場比民調更準」的核心敘事。這種被動傳播的規模，是任何付費廣告都難以複製的。
2024年10月，Polymarket登上App Store免費應用程式第一名。這事件本身，又透過大量截圖引發了新一輪裂變傳播。
創辦人IP
創辦人Shayne Coplan 給我一種馬斯克的感覺，他在創建Polymarket時年僅21歲，曾在紐約大學學習電腦科學，但在大一期間輟學，轉而追求區塊鏈技術和預測市場。
2020年他獨自在曼哈頓下東區的公寓裡創建了Polymarket，因為浴室是唯一安靜的地方，他經常在浴室裡寫代碼。
他在X上的自述："2020年，身無分文，獨自一人，辦公室就是我那個臨時浴室。那時根本想不到Polymarket會改變世界。
起於微末，但他創業的熱情一直未減，早在2013年他還是個高中生時就給SEC寫信詢問創建一個ECN交易所是否合規，雖然最後也沒得到回應。如他所說：一夜成名其實需要十年的時間。截至目前，他的推特有16萬粉絲，但他推文不曬狗也不曬車更不曬團隊，只是一個無情宣傳Polymarket的PR機器。
Polymarket的生態矩陣
Polymarket透過一系列的合作集成，將服務嵌入了具有海量用戶的產品中，從而使觸達面更上一層樓。
Bloomberg終端整合（2024年） ：Polymarket資料被納入Bloomberg終端服務，意味著華爾街的機構投資者開始將預測市場機率視為合法的市場情緒指標。
MetaMask整合（2025年12月） ：MetaMask是全球最廣泛使用的以太坊錢包，月活用戶超過3000萬。整合後，用戶無需離開錢包即可參與Polymarket預測市場，並可獲得MetaMask Rewards積分。整合採用一鍵開戶機制，無需額外KYC流程。
Jupiter DEX整合（2026年2月） ：Solana最大的去中心化交易所Jupiter宣布將Polymarket整合進其「Prediction」標籤頁，讓Polymarket在Solana上原生可用。 Jupiter先前曾嘗試推出Kalshi驅動的預測市場，但最終選擇了Polymarket作為長期合作方。這標誌著Polymarket完成了從Polygon到Solana生態的延伸。
World App集成：透過World Foundation（Sam Altman旗下）的World App（就是錄虹膜的那個）進行集成，觸達其全球身份驗證用戶群。
X官方合作：2025年中，X宣布Polymarket成為其官方預測市場合作夥伴，結合Grok的即時分析能力，為用戶提供數據驅動的洞察。 X月活用戶超過5億，這項合作實質上為Polymarket提供了一個覆蓋其自身用戶規模數百倍的分發管道。我懷疑Polymarket和馬斯克的結緣應該是在美國大選時，當時馬斯克就轉發過相關推文。
合規轉型，從陰影走出來
Polymarket的監管合規歷程本身就是一次品牌升級策略。
- 2022年：被CFTC罰款140萬美元，被迫封鎖美國用戶訪問
- 2024年底：FBI突擊搜查創辦人Coplan住所，調查是否違反2022年和解協議
- 2025年7月：CFTC和美國司法部正式宣布結束Polymarket的調查，不提起新指控。同月，Polymarket以1.12億美元收購CFTC持牌衍生性商品交易所QCEX，取得監管許可
- 2025年11月25日：CFTC正式頒發修訂版指定合約市場（DCM）許可，Polymarket重返美國市場
- 2025年12月2日：Polymarket美國版正式上線，用戶完成KYC後交易，目前僅有體育板塊，且APP白名單逐步開放開中
回過頭來看，Polymarket屬於因禍得福，如果不是因為合規被趕出美國市場，或許不會有現在除體育外其他板塊交易量都碾壓Kalshi的情況，而且變相將合規之路變成了一次次的PR事件，被主流財經媒體爭相報道，免費完成了品牌曝光和定位升級。
值得注意的是：即便獲得聯邦CFTC監管許可，Polymarket在部分州（田納西、麻薩諸塞、內華達州等）仍面臨州級監管機構的挑戰。體育類合約特別敏感。這說明「合規」在美國是一個持續博弈的過程，而非一次性解決的問題。
Kalshi的推廣策略
如果說Polymarket的成長是由下而上的用戶驅動，那麼Kalshi的成長就是自上而下的機構驅動。 Kalshi從娘胎裡就選擇了監管合規路徑，並將這條路徑貫徹到底。
站著把錢賺了
搞笑的是，Kalshi最重要的行銷活動是發生在法庭上。
2023-2024年，Kalshi以訴訟方式挑戰CFTC對選舉合約的禁令，最終在2024年贏得聯邦上訴法院的判決，成為美國首個獲準提供選舉預測合約的受監管平台。這場勝訴的意義不僅是監管上的突破，更是一次價值連城的免費PR：華爾街日報、紐約時報、Politico等主流媒體大篇幅報道，預測市場首次作為嚴肅的金融議題進入公眾視野。
Kalshi 一口咬死：我們不是賭博平台，我們是事件衍生性商品市場；我們不是規避監管，我們是創造監管。這敘事讓Kalshi獲得了傳統金融機構願意合作的信任基礎。
Robinhood前來助力
這是Kalshi成長史上最具戰略價值的一步棋。
Robinhood是美國最大的散戶交易App，擁有2,740萬付費用戶，用戶畫像與Kalshi的目標受眾高度重疊。
Robinhood在App內直接嵌入Kalshi的運動預測市場，用戶無需跳轉即可交易，Robinhood獲取分成收入，Kalshi獲得用戶成長。
效果數據：
- 合作期間，Robinhood預測市場業務成為其成長最快的業務之一
- 累計覆蓋超過100萬名交易者
- 創造約3億美元年化收入
Robinhood貢獻了Kalshi交易量的約一半，而Robinhood已宣布有意自建預測市場交易所，這對Kalshi構成了潛在的通路依賴風險。
Jupiter 來了又走了
2025年10月，Jupiter（Solana最大的DEX，TVL超過37.6億美元）宣布推出由Kalshi數據和流動性驅動的原生預測市場，首個市場以F1墨西哥大獎賽為標的。
這次合作的戰略意義在於： Kalshi用「受監管資料提供者」的身份，將自己的流動性和資料嵌入去中心化生態，獲得了鏈上用戶群的觸達，同時規避了直接在鏈上運營的監管風險。 Jupiter提供鏈上技術層，Kalshi提供合規資料層。
值得注意的是，2026年2月，Jupiter隨後又接入了Polymarket，說明頭部DeFi平台正在將預測市場作為核心功能構建，雙方都在爭奪這一渠道。
CNN與CNBC獨家合作
你有Bloomberg，我有CNN和CNBC，媒體管道成為必爭之地。
CNN合作（2025年12月2日） ：CNN成為Kalshi的官方預測市場合作夥伴，Kalshi資料透過API即時連接CNN的電視、數位和社群管道。 CNN首席數據分析師Harry Enten將在直播報道中即時引用Kalshi數據。值得注意的是，CNN不向Kalshi支付資料授權費。這是Kalshi主動提供的條件，目的是用免費數據換取最大規模的媒體曝光，同時確立自己作為新聞資訊來源的權威地位。協議具有排他性，CNN不得使用其他預測市場平台的數據。
CNBC合作（2025年12月4日） ：全球最大財經媒體CNBC宣布獨家接入Kalshi數據，從2026年起在《Squawk Box》、《Fast Money》等旗艦節目中實時展示Kalshi的市場概率，並在屏幕上滾動Kalshi專屬數據行情。 CNBC也將在Kalshi平台上開設專屬頁面。
這兩個合作的策略價值：把Kalshi從「一個可以交易的平台」升級到「新聞報導的資訊來源」。當記者說「根據Kalshi市場數據，聯準會降息機率為67%」，這不是廣告，這是新聞。這種媒體基礎設施化的定位，是任何付費廣告都無法實現的品牌背書。
運動員入股加持運動生態
NBA球星Giannis Antetokounmpo（字母哥）以股東身分加入Kalshi，並參與線下行銷活動。更重要的是Kalshi在運動聯盟授權方面的系統性佈局：
- NHL ：第一個與預測市場平台簽署官方合作協議的北美職業運動聯盟（與Polymarket共同簽約）
- UFC ：官方預測市場合作夥伴（Polymarket也有合作）
- NFL ：3-50億美元的體育賽注資金在Kalshi平台上交易，CNBC合作也將擴展至NFL賽事報道
這個佈局的邏輯是：體育賽事是預測市場最大的流量驅動引擎（Kalshi 2025年超過90%的交易量來自體育類合約）。官方聯盟授權不僅帶來了內容合法性，更打開了向聯盟媒體管道（轉播、官方網站、社群媒體）分發的管道。
殊途最後同歸
兩家公司最初差異極大的策略，在2025年底開始向彼此靠攏。
Polymarket在完成CFTC合規後，開始複製Kalshi的「媒體基礎設施化」策略（Yahoo Finance合作），並透過ICE資料分發網路進入機構管道；Kalshi則在佔據體育市場後，透過Jupiter DEX整合嘗試進入DeFi生態，與Polymarket的鏈上優勢正面競爭。
這種策略收斂說明：兩條路徑並非非此即彼的選擇，而是在不同發展階段分別有效的工具。站穩腳跟，再走對方的路，讓對方無路可走。
預測市場產業啟示
先說一個事實：Polymarket光合規就花了超過1億美元（收購QCEX的價格），法律拉鋸打了三年；Kalshi的律師費和監管成本保守估計數千萬美元，CFTC審批歷時兩年多。
這兩條路，普通專案方根本走不了。所以重要的是從他們身上總結底層規律，然後套在自己身上。
啟示1: 先讓使用者看懂產品
如果你用過Polymarket和kalshi就會發現，他們的產品設計非常簡單，即使外行人打開也能猜出個七七八八，用戶在不需要理解預測市場的情況下就能玩它。
如果你在做一個預測市場相關的產品，不需要畫蛇添足的考慮把功能或頁面做的多麼的花哨，這只會影響用戶下單的速度和增加用戶下注的障礙。
你只需要做好兩件事：
- 把適當的事件送到使用者的視野中
- 幫助用戶更流暢的下單
啟示2: 讓用戶替你傳播
Polymarket和Kalshi都在產品UI上做了大量工作，確保用戶在截圖分享中清晰可見的帶有品牌logo。
所以不僅要做到產品好用，還要在用戶感到爽的時刻拱一把火，用戶剛好想分享，你的分享按鈕就在那裡，並且已經準備好了精美的圖片可供炫耀展示。使用者的每次分享、每次邀請，對初期產品來說都是重要的曝光。
啟示3: 通路的核心邏輯是藉勢
Polymarket接入MetaMask是看中他超過3000萬的月活用戶。
Kalshi接入Robinhood是看中他2700萬的交易用戶。
你提供對方缺少的東西，對方提供你缺少的東西作為價值互換。
你的目標用戶在哪裡，在用什麼產品？那個產品裡面有沒有一個你能填補的空缺？以這個身分進入一個比你大的管道，獲得的不只是流量，還有對方對你的背書。
啟示4: 善於利用熱點事件
為什麼最近Polymarket和Kalshi都投入大量精力來宣傳NCAAB ？因為瘋三在美國有紮實的文化基礎，在這段期間會獲得大量關注。包括Polymarket因為美國大選而出圈，都是乘著熱點事件的東風從而事半功倍。
所以我們要盤點接下來三到六個月有哪些確定會發生的、能獲得大量關注的事件，產品的冷啟動時機是否可以圍繞這些事件來設計？是否可以藉這些事件來讓產品的關注度上一個階梯？我相信預測市場相關的產品都在為世界盃憋著一股勁。
好戲開場了
開元盛世的繁榮，是因為那個時代的製度、人才和時機剛好匯聚在了一起。 Polymarket和Kalshi的崛起亦然。監管鬆動、基礎建設改善、動盪事件的市場需求等基礎條件同時成熟。而Polymarket和Kalshi只是跑的最快的那兩個人。
既然是盛世，那百花齊放才是春。 Polymarket和Kalshi之外，肯定還會有其他的產品崛起來分一杯羹。
Polymarket和Kalshi解決了怎麼把資訊變成價格，但還有一個更大的問題沒回答好，什麼是值得定價的資訊？目前兩家都過於中心化，這導致不同文化、地域的人們可能會有預測的需求沒有被滿足到，這也就促生了紮根亞洲市場的一些預測項目，包括@bagel.win
大眾創業、萬眾創新，如何把人民的積極性都調動起來，將決定這個產業的天花板在哪裡。就像Shayne Coplan說的：still a looong way to go.
