作者：Nancy，PANews
如今的穩定幣，早已不再只是加密交易媒介。站在逾3000億美元的規模上，這座新金融大樓才剛開始搭建，既有原生加密機構穩步擴張，也有傳統金融力量試探入場。
從Tether和Circle兩大穩定幣原生巨頭最新動向來看，市場的遊戲規則正在發生變化，競爭維度不再只是簡單的市值比拼。一方面，政策環境的快速演進帶來了合規紅利，同時也倒逼業務模式與擴張路徑不斷調整；另一方面，更多專業新貴與海量資本的湧入打開了市場天花板，但信任也成了各方玩家必鬚麵對的考題。
最大單日跌幅，Circle反彈遭政策阻力
穩定幣第一股Circle，受益於合規，也受困於政策。
週二，Circle股價暴跌約20%，創下史上最大單日跌幅。市場普遍認為，這項波動的直接導火線是美國Clarity法案最新草案帶來的不確定性。
根據Coindesk報道，一名熟悉草案的消息人士透露，新條款將禁止僅因持有穩定幣而獲得收益，同時限制任何使該計劃與銀行存款等同的做法，並對其他可能允許的活動設置進一步限制，而基於活動的穩定幣獎勵的具體認定機制仍不明確。
這份折中方案，源自加密產業與銀行業之間的遊說博弈。銀行業堅持認為，穩定幣獎勵不得與計息銀行存款相似，理由是此類競爭產品可能損害銀行業並抑制貸款。最終妥協結果為允許基於用戶穩定幣活動的獎勵計劃，但不允許基於餘額的獎勵。相關閱讀：美國穩定幣「內戰」爆發，銀行圍堵收益、加密產業反擊
市場解讀認為，這對Circle無疑是利空，因為其營收成長高度依賴USDC平均流通量的提升，而禁止生息機制可能抑制穩定幣需求。
而在此之前，Circle因加密合規而股價一路上揚，市值一度突破700億美元。但隨著政策走向的不明確，市場對其USDC業務的依賴擔憂再次升溫，股價出現了大幅波動。
轉捩點出現在Circle 2025財報。這份財報，不僅交出了超預期的業績，更為市場描繪了一個新的成長故事，並直接帶動股價強勢反彈，創下半年新高。
Circle正在努力摘掉穩定幣的標籤，轉型為全球數位美元基礎設施平台，圍繞Arc區塊鏈、可程式貨幣與代幣化產品、機構解決方案三大方向佈局，以增強自身網路效應和生態壁壘。
而Circle在新支付場景的表現，為股價短期反彈提供了實際支撐。在AI支付領域，Circle在過去九個月中，約40萬個AI Agent完成了1.4億筆支付，其中98.6%使用USDC結算，平均每筆支付0.31美元；在預測市場，2025年交易規模突破600億美元，而USDC是Polymarket和Kalshi等平台的主要結算工具。
市場正逐步認可Circle的新故事，但成長模式仍受困於業務轉型的落地速度和政策的不斷變化。
啟動史上首次全面審計，Tether自亮底牌
隨著合規窗口逐漸打開，穩定幣市場愈發熱鬧了。然而，這個池子的資金流入，不只是比拼技術速度，更是一場信任的較量。
相較於加密原生機構，傳統金融業者在合規上自然佔優勢，這讓他們能迅速切入原本由加密主導的市場。監管壓力逐步增強、競爭對手步步緊逼，合規已成為市場參與者無法迴避的博弈維度。
近期，全球最大穩定幣發行者Tether的動作，也釋放出產業透明化、合規化的必然訊號。
除了在美推出合規穩定幣USAT，近日Tether宣布已正式聘請四大會計師事務所，啟動史上首次完整獨立財務報表審計。這項審計被認為是金融市場有史以來規模最大的首次審計，涵蓋數位資產、傳統儲備及代幣化負債等複雜資產結構。
長期以來，Tether深陷儲備金透明度質疑，雖然透過季度證明報告來回應市場疑慮，但此類報告僅能反映特定時間點的帳面快照，難以完全打消外界擔憂。
為提升信任，Tether多年來不斷強化儲備資產，提供透明度更新，並與全球執法機構保持密切合作，同時建立穩健的合規與風險管理系統。去年，Tether任命了Simon McWilliams為財務長，負責推動全面獨立審計，並主導與四大會計師事務所接洽。正是在Simon McWilliams的推動下，Tether具備完成全面獨立審計所需的內部領導與財務架構。
四大會計師事務所的全面審計，是全球最嚴格、最受認可的財務評估形式之一。 Tether表示，此次審計旨在超越業界普遍採用的證明標準，朝向完整審計邁進，以證明USDT獲得充分支撐、流動性充足且風險管理達到國際一流水準。
目前，USDT市值已超1840億美元，全球用戶超過5.5億，但核心用戶仍主要集中在新興市場。若審計順利公佈，其對市場信心的提升可想而知。
值得注意的是，四大會計師事務所普華永道、德勤、畢馬威和安永，均在2022年曾表示不願為私人加密公司進行儲備證明審計。如今態度轉變，原因既有Tether聲譽風險降低，更有監管環境改善以及加密產業日漸成熟。
不過，Tether此次全面財務審計被揭露或出於融資需求。根據彭博社報道，消息人士透露，Tether暫停200億美元融資計劃，其正在等待其首次全面財務審計的結果，或將在審計結果出爐後重新啟動募資。在融資過程中，潛在投資者和銀行家不斷敦促Tether提高財務透明度，但部分潛在投資者仍準備在審計結果公佈前支持該公司。
無論動機為何，若Tether能順利通關審計，不僅將為USDT築起更深的信任護城河，更意味著穩定幣產業加速進入明牌時代。
