撰文：coinglass
一、摘要與核心發現
2026 年第一季度，加密貨幣市場整體仍維持較高活躍度，但成交規模自1 月高點逐步回落。以Q1 全市場現貨成交約1.94 兆美元，衍生性商品成交約18.63 兆美元，合計約20.57 兆美元，衍生性商品與現貨成交比約9.6 倍。結構上來看，市場活躍度仍主要集中於衍生性商品市場，現貨成交收縮幅度相對較大。
在核心指標上，Binance 繼續維持業界領先。衍生性商品交易量約4.90 兆美元，在Top 10 交易所口徑下對應份額約34.9%；平均日度持倉約239 億美元，對應份額約29.9%；用戶資產沉澱約1,529 億美元，在主要CEX 口徑下佔比約73.5%。若與第二名比較，Binance 的衍生性商品交易量約為OKX 的2.2 倍，平均OI 約為Bybit 的2.2 倍，用戶資產規模約為OKX 的9.6 倍。數據反映出，Binance 的領先並非集中在單一維度，而是同時體現在成交、持股、流動性與資金留存四個層面。
從Top 5 競爭格局來看，市場已形成較清晰的層級結構。在衍生性商品交易量維度，Binance、OKX、Bybit、Gate、Bitget 依序位列前五，其中Bybit 與Gate 體量接近，OKX 仍是最接近Binance 的中心化平台；在持倉維度，第二梯隊的排序變為Bybit、Gate、OKX、Bitget。在用戶資產沉澱維度，Binance 之後僅OKX 維持在百億美元以上水平，Gate、Bitget 和Bybit 均處於50 億至70 億美元區間。整體上，Top 5 內部競爭較為充分，但領先平台與後續梯隊之間仍存在可觀差距。
二、現貨與衍生性商品交易量
2.1 全市場月度交易量概覽
2026 年Q1，全市場加密貨幣交易總量（現貨+ 衍生性商品）約20.57 兆美元，其中現貨交易約1.94 兆美元，衍生性商品交易約18.63 兆美元。從月分佈來看，1 月總交易量最高（現貨7,047 億+ 衍生性商品6.73 兆），2 月略有回落，3 月進一步縮減至季低點。這一趨勢與同期全球宏觀環境的謹慎情緒相呼應，市場在經歷了2025 年Q4 的劇烈去槓桿後，風險偏好尚未完全修復。
現貨市場日均成交約218 億美元，衍生性商品市場日均成交約2,093 億美元。衍生性商品與現貨的比值在Q1 穩定維持在9.6 倍左右，略高於2025 年全年的平均值。這顯示在市場調整階段，交易者更傾向於透過衍生性商品進行對沖與短線博弈，而非在現貨市場進行方向性配置。
2.2 現貨交易量及市佔率
Binance 在Q1 現貨市場累計成交約6,399 億美元，對應日均成交約71.9 億美元，Top10 統計口徑下的市佔率約34.3%。從月趨勢來看，Binance 在現貨Top 10 交易所的市佔率整體維持穩定：2026 年1 月為34.0%，2 月為33.7%，3 月回升至35.4%。儘管市場總量從1 月的7,047 億美元收縮至3 月的5,420 億美元，降幅達23%，但Binance 的份額反而小幅提升。這表明，現貨市場雖然整體回落，但頭部流動性仍繼續向少數平台集中。
若將競爭格局擴展至Top 5，現貨市場的分佈明顯比衍生性商品市場更分散。 Q1 累計現貨成交排名前五的平台分別為Binance、Gate、Bybit、Coinbase 和OKX，對應成交額約為6,399 億、2,014 億、1,869 億、1,677 億和1,627 億美元。以全市場口徑測算，除Binance 外，其餘四家平台的市佔率大致分佈在8% 至10% 區間。也就是說，Binance 在現貨市場的領先是明確的，但相較衍生性商品市場，現貨市場第二梯隊的分佈較為均衡，競爭也較分散。
2.3 衍生性商品交易量及市場佔有率
Binance 在Q1 衍生性商品市場累計成交約4.90 兆美元，日均成交約550 億美元。在Top 10 交易所的統計口徑下，Binance 以34.9% 的份額穩居首位，其交易量超越第二名OKX（2.19 兆美元）與第三名Bybit（1.49 兆美元）的總和。
從月趨勢來看，Binance 在衍生性商品Top 10 交易所的成交份額整體較為穩固：2026 年1 月為33.2%，2 月升至35.8%，3 月維持在35.7%。這一下行後修復的軌跡，與2025 年第四季去槓桿衝擊後市場流動性重新回歸頭部平台的過程一致。換言之，季度初平台間交易量曾短暫分散，但隨著市場逐步穩定，流動性繼續向深度更高、執行效率更強的平台回流，Binance 在這一輪修復中表現出更強的承接能力。
OKX 是目前最接近Binance 的中心化平台，但其成交規模仍僅相當於Binance 的約45%；Bybit 與Gate 體量接近，構成第二梯隊中部；Bitget 雖穩居前五，但與前四之間已出現較明顯斷層。若以相對量級衡量，Binance 的衍生性商品成交約為Bybit 的3.3 倍、Gate 的3.4 倍、Bitget 的5.5 倍。
2.4 競爭格局對比
若將現貨與衍生性商品放在同一框架下觀察，可以看到兩類市場的競爭格局有明顯差異。現貨市場中，Binance 維持第一，但第二梯隊由Gate、Bybit、Coinbase 和OKX 共同構成，份額相對接近；衍生性商品市場中，Binance 的領先幅度更大，且第二名OKX 與第三、第四名之間也已形成一定層次。由此可見，Binance 在衍生性商品市場的領先更具集中性，而現貨市場則呈現「頭部第一、次梯隊分散」的結構。
從平台定位來看，OKX 在衍生性商品成交規模上穩居第二，是最接近Binance 的挑戰者；Bybit 和Gate 的競爭關係更接近同一層級，前者在全球活躍交易者中具備較強參與度，後者則在成交量與持倉維度保持較高存在感。排在Top 5 之後的BingX、LBank、WhiteBIT、Coinbase 和Hyperliquid 仍維持可觀交易活動，但與前五名平台相比整體量級仍有差距。
值得關注的是，去中心化衍生性商品平台已進入主流比較視野。 Hyperliquid 在Q1 衍生性商品交易量約為4,927 億美元，已躋身前十，並在持倉維度達到約60 億美元的平均水準。這意味著鏈上衍生性商品已不再只是邊緣補充，而是開始在局部市場中形成實際競爭。不過從目前規模來看，其整體體量仍明顯低於Binance、OKX、Bybit、Gate 等頭部中心化平台。
三、衍生性商品持倉
3.1 全市場合約持倉總量走勢
2026 年Q1，全市場衍生性商品持股（Open Interest）日均約1,172 億美元，季內高峰出現在1 月15 日，達到約1,525 億美元。從月趨勢來看，1 月日均OI 約1,411 億美元，2 月大幅回落至1,026 億美元，降幅約27%，3 月小幅回升至1,060 億美元。
3.2 OI 佔比及排名變化
Binance 在Q1 的平均OI 約為239 億美元，在Top 10 交易所中對應份額約29.9%，排名第一。第二至第五位分別為Bybit、Gate、OKX 和Bitget，平均OI 分別約為110 億、108 億、68 億和64 億美元。 Binance 的平均OI 約為Bybit 的2.2 倍、Gate 的2.2 倍、OKX 的3.5 倍、Bitget 的3.7 倍，領先幅度較為清晰。
Binance 的OI 份額在季度內保持在20%–21% 區間（全市場），波動範圍有限，顯示其在持倉維度的市場地位基本上穩固。更值得注意的是，Binance 的峰值OI 約321 億美元，約為第二名Bybit 高峰（145 億美元）的2.2 倍，展現出Binance 在行情波動加劇時吸收更多部位的能力。
3.3 市場結構分析
持倉市場的結構呈現出與交易量不同的特徵。在交易量維度，Binance 領先第二名超過19 個百分點；但在持股維度，Binance（29.9%）、Bybit（13.8%）、Gate（13.4%）、OKX（8.5%）的差距有所收窄。這反映了不同平台在吸引長期持股方面具有各自的競爭優勢。
Hyperliquid 的持倉規模值得特別關注。其日均OI 約60 億美元，高峰接近97 億美元，已接近Bitget 並高於WhiteBIT、BingX 等平台。鏈上平台在持倉維度的提升，說明其在高槓桿和策略交易中的吸引力持續增強。短期內，這一趨勢尚不足以撼動Binance 的領先位置，但對於第二梯隊平台而言，鏈上競爭者的進入正在提高未來份額競爭的複雜度。作為鏈上衍生性商品協議，其持股規模的快速成長進一步驗證了2025 年度報告中關於「去中心化衍生性商品從概念驗證轉向實際市場份額競爭」的判斷。
四、流動性深度
本章數據基於訂單簿快照數據，比較主要平台在BTC 與ETH 的現貨與合約市場的±1% 雙邊深度。相較交易量和OI，深度更直接反映平台執行大額交易時的真實承載能力，因此也是判斷頭部平台「品質型領先」是否成立的重要依據。
4.1 BTC 市場深度
在BTC 合約市場，Binance、OKX 和Bybit 的平均±1% 雙邊深度分別約為2.84 億美元、1.60 億美元和7,655 萬美元。 Binance 約為OKX 的1.8 倍、Bybit 的3.7 倍，保持顯著領先。以機構交易視角來看，這意味著Binance 在BTC 合約市場中可承接更高規模的訂單而不過度放大衝擊成本，其流動性優勢具有直接的執行價值。
在BTC 現貨市場，Binance、Bybit 和OKX 的平均±1% 雙邊深度分別約為3,754 萬美元、2,682 萬美元和2,018 萬美元。與合約市場不同，BTC 現貨的第二名由Bybit 而非OKX 佔據，但Binance 仍分別高出Bybit 約40%、高出OKX 約86%。這表明，Binance 在BTC 現貨與合約兩個最核心的流動性池中均處於第一位置，而第二名平台則在不同子市場之間發生輪換。
4.2 ETH 市場深度
在ETH 合約市場，Binance、OKX 和Bybit 的平均±1% 雙邊深度分別約為1.39 億美元、1.17 億美元和9,015 萬美元。相較BTC 合約，ETH 合約市場的頭部競爭較接近，OKX 與Binance 的差距縮小至約16%，Bybit 與Binance 的差距約為35%。即便如此，Binance 仍維持第一，說明其領先不僅存在於BTC 單一資產，也在ETH 合約市場延續。
在ETH 現貨市場，Binance、Bybit 和OKX 的平均±1% 雙邊深度分別約為1,684 萬美元、1,158 萬美元和1,057 萬美元。與BTC 現貨市場類似，第二名仍由Bybit 佔據，但Binance 分別高於Bybit 約45%、高於OKX 約59%。從結果來看，Binance 在四個核心子市場中均位列第一，而第二名在OKX 與Bybit 之間切換，這進一步說明Binance 的優勢更具廣度，而非集中於某一特定資產或市場。
4.3 深度與交易量的關係
從執行能力角度來看，深度通常比成交量更能衡量平台的真實流動性品質。 Q1 數據顯示，Binance 不僅在現貨和衍生性商品成交規模上領先，在BTC 與ETH 的主要交易場景中同時擁有最優秀的深度。 OKX 在合約深度上更具競爭力，Bybit 在現貨深度上表現更接近頭部，但目前仍沒有平台在四個核心子市場中同時對Binance 構成全面壓力，這意味著Binance 的領先具有較強的結構穩定性。
五、用戶資產沉澱
5.1 資產儲備規模及變動趨勢
2026 年Q1，Binance 的日均託管資產約為1529 億美元，在Top 10 交易所中佔據約73.5% 的份額。這一比例遠高於Binance 在交易量（約34.9%）和持股（約29.9%）維度的市場份額，顯示Binance 在資金託管層面的集中度顯著高於交易活動層面。對交易所而言，用戶資產沉澱通常與品牌信任、產品生態、鏈上鏈下出入金便利性以及多業務交叉使用場景相關，因此這項指標更能反映平台在中長期維度上的綜合競爭地位。
從月趨勢來看，Binance 的託管資產在Q1 經歷了先降後穩的過程。 1 月日均約1,727 億美元，為季度高點，反映年初市場樂觀情緒下的資金流入；2 月回落至約1364 億美元，降幅約21%，與同期OI 的下降趨勢一致；3 月小幅回升至約1478 億美元，顯示資金外流趨勢已基本企穩。季度內高峰出現在1 月15 日，約1,821 億美元。
Top 5 平台分別為Binance、OKX、Gate、Bitget 和Bybit，對應平均用戶資產約為1,529 億、159 億、68 億、67 億和56 億美元。也就是說，在主要CEX 口徑下，只有OKX 維持在100 億美元以上水平，第三至第五名平台則集中在50 億至70 億美元區間，整體呈現出「第一名顯著領先、第二名次之、其餘平台相對接近」的格局。
5.2 主流CEX 資產沉澱對比
用戶資產沉澱維度的市場集中度遠高於交易量和持倉維度。在Top 10 交易所中，Binance 以1,529 億美元獨佔鰲頭，第二名OKX 日均約159 億美元僅為Binance 的十分之一。第三至第五名分別為Gate（68 億美元）、Bitget（67 億美元）、Bybit（56 億美元），三者體量相近但與Binance 存在量級差距——Binance 的資產規模約為這三家之和的8 倍。 Binance 的平均用戶資產約為OKX 的9.6 倍、Gate 的22.4 倍、Bitget 的22.9 倍、Bybit 的27.1 倍。與其在衍生性商品交易量和OI 維度上的領先相比，Binance 在資產沉澱維度的領先幅度更大。這意味著Binance 的市場地位並不僅僅體現在交易活躍度上，更體現在資金長期停留的平台偏好。對於產業競爭格局而言，這類領先通常具有更高的穩定性，也更難在短期內被複製。這種極度集中的分佈格局意味著，Binance 在用戶資金託管層面實際承擔了類似「系統性基礎設施」的角色，其營運和合規狀況對整個加密市場的穩健性具有放大效應。
在第二梯隊中，HTX（50 億美元）、MEXC（48 億美元）、Deribit（41 億美元）、KuCoin（37 億美元）、Crypto.com（24 億美元）構成了長尾。
六、綜合分析與展望
綜合交易量、持股、流動性深度和用戶資產沉澱四個維度的數據，可以得出以下核心判斷：
第一，Binance 的市場領導地位全面且穩固。 Binance 在所有核心維度均排名第一：衍生性商品交易量約4.90 兆美元（Top 10 份額34.9%）、OI 日均239 億美元（份額29.9%）、BTC 合約深度2.84 億美元（份額54.6%）、用戶資產1529 億美元（合約深度73.5%）。更重要的是，Binance 在流動性深度和資產託管維度的領先幅度遠大於交易量維度，這意味著其作為加密貨幣市場核心基礎設施的地位比簡單的交易量排名所暗示的更加牢固。
第二，衍生性商品市場的競爭格局正在重塑。 OKX 是目前最接近Binance 的中心化平台，主要體現在衍生性商品成交規模和合約深度；Bybit 的特徵是交易量、持倉和現貨流動性表現相對均衡；Gate 在衍生品成交與OI 維度保持較高存在感，但資產沉澱相對較弱；Bitget 則屬於第二梯隊中的重要平台，在衍生品交易量和前持倉位置。同時，傳統上由幾家頭部CEX 主導的衍生性商品市場，正被兩股力量同時衝擊：一端是以CME 為代表的合規機構管道，另一端則是以Hyperliquid 為代表的去中心化協議。前者主要吸引套保和基差交易需求，後者以其抗審查、可組合性和24 小時不間斷的特性吸引了一部分高頻和策略交易者。
第三，市場整體在謹慎修復中前進。 Q1 的交易量逐月收縮、OI 從高位回落後穩定，整體反映了市場在經歷2025 年Q4 極端事件後的修復期特徵。進入Q2，需要關注的關鍵變數包括：聯準會貨幣政策路徑的明朗化、BTC 現貨ETF 資金流向的變化、以及各主要司法管轄區監管框架的落地進展。
