作者：瑞‧達利歐（ Ray Dalio ），橋水基金創辦人

編譯：隨想傳習錄

【導讀】橋水基金創辦人瑞·達利歐（Ray Dalio）最新發文警告：當前全球正經歷一場"世界大戰"的早期階段，這場戰爭不會在短期內結束。本文基於其50餘年全球宏觀投資經驗及500年歷史研究，系統闡述了六大核心判斷：世界大戰的多戰場​​特徵、全球陣營的清晰劃分、歷史週期的參照價值、戰爭耐力的決定性作用、五大力量驅動的經典週期，以及指標體系的重要性。文章附有兩張關鍵表格：全球核心聯盟條約評級表、未來五年主要衝突機率評估。達利歐特別指出，美國正面臨過度擴張困境，而世界秩序正從"基於規則"轉向"強權即公理"的時代。

一、開篇：這不是我希望看到的圖景，但指標指向這裡

開篇之際，我謹祝各位在這個充滿挑戰的時期一切順遂。同時我想說明，下文觀點中所描繪的圖景，並非我所樂見的局面，而是基於我過往的認知、以及我用於客觀研判局勢的各項指標所指向的、我認為正在發生的真實走向。

身為一名擁有50餘年經驗的全球宏觀投資者，為了因應未來可能出現的各類變局，我曾系統性研究過過去500年間所有影響市場趨勢的事件。在我看來，大多數人往往只關注並應對當下吸引眼球的熱點事件——比如眼下伊朗的局勢——卻忽略了那些規模更大、影響更深遠、正在長期演進的核心趨勢，而恰恰是這些趨勢，在驅動當下的事態發展，也決定著未來的走向。

放到當下，最核心的一點是：美以伊戰爭，只是我們正身處的這場世界大戰的一部分，而這場戰爭，短期內不會落幕。

當然，霍爾木茲海峽的後續走向——最關鍵的是，該海峽的通行控制權是否會從伊朗手中旁落，以及哪些國家願意為此付出多少生命與財富代價——將在全球範圍內引發一系列極其重大的連鎖反應。此外，還有許多關鍵問題亟待釐清：伊朗是否仍保有透過飛彈與核武威脅對鄰國實施打擊的能力？美國將派遣多少兵力、這些兵力將執行何種任務？全球汽油價格將何去何從？以及即將到來的美國中期選舉會受到何種影響？

所有這些短期議題固然重要，但它們會讓人們忽略真正宏大、更關鍵的核心趨勢。

更具體地說，正是因為大多數人都抱持這種短期視角，他們如今普遍預期、市場也正在定價的邏輯是：這場戰爭不會持續太久，戰爭結束後，我們就能回歸"常態"。但幾乎​​沒有人提及一個事實：我們正身處一場短期內不會落幕的世界大戰的初期階段。

正因為我持有這不同的視角，下文我將對此展開詳細詮釋。

二、六大核心判斷

1.我們正身處一場短期內不會落幕的世界大戰

儘管這聽起來有些危言聳聽，但一個無可辯駁的事實是：在如今這個深度互聯的世界，多場熱戰正在同步爆發——比如俄烏歐美的戰爭、以色列-加沙-黎巴嫩-敘利亞的戰爭、也門-蘇丹-沙烏地阿拉伯-阿聯酋的戰爭（科威特、埃及、約旦等相關國家也捲入其中），以及美旦的戰爭。

這些戰爭大多牽扯到主要核武大國，同時，全球大多數國家也深陷多場規模龐大的非熱戰衝突──也就是貿易、經濟、資本、科技與地緣影響力的博弈。所有這些衝突疊加在一起，構成了一場與歷史上的"世界大戰"高度相似的經典世界大戰。

例如，歷史上的歷世界大戰，都是由一系列相互關聯的戰爭組成，各國往往在沒有明確開戰日期、沒有正式宣戰的情況下，不知不覺就陷入了戰爭泥潭。這些分散的戰爭最終匯聚成經典的世界大戰格局，影響所有參與者，而當下正在發生的多場戰爭，正在復刻這一進程。

2.釐清各方陣營的劃分與相互關係至關重要

透過各國簽署的條約與正式同盟關係、聯合國投票立場、各國領導人的表態以及實際行動等指標，我們能非常清楚地客觀看清全球陣營的劃分格局。

例如，我們能清楚看到東大與俄羅斯結盟，俄羅斯又與伊朗、北韓、古巴保持協同，這一集團與美國、烏克蘭（與大多數歐洲國家結盟）、以色列、海合會國家、日本、澳洲等國形成了核心對立。這些同盟關係，對於預判相關各方的後續走向至關重要，因此我們在觀察當下事態、預判未來趨勢時，必須將其納入考慮。

例如，我們能從俄羅斯在聯合國關於伊朗需開放霍爾木茲海峽的相關議題上的行動，看到這種同盟關係的影響。

再舉個例子，很多人認為霍爾木茲海峽關閉會讓東大遭受格外嚴重的衝擊，這種觀點是錯誤的。因為東大與伊朗的互助關係，大概率能保障輸華石油順利通行；而東大與俄羅斯的合作關係，也能確保東大從俄羅斯獲得石油供應。此外，東大還有大量其他能源供給（煤炭與光電），以及規模龐大的石油儲備（約相當於90-120天的消費量）。值得注意的是，伊朗石油產量的80%-90%都由東大消費，這也進一步強化了兩國關係的韌性。

綜合來看，東大和俄羅斯將是這場戰爭中經濟與地緣政治層面的相對贏家。而在石油與能源經濟層面，美國則擁有相對優勢，因為它處於能源出口國這個令人羨慕的位置。

衡量這些同盟關係的維度有很多，包括聯合國投票記錄、經濟往來、核心條約簽署情況等，所有維度都印證了我上述的陣營劃分。

3.研究歷史相似案例並對照當下局勢，極具參考價值

研究歷史上的相似案例，並與當下局勢進行對照——這一點很少有人做到，但於我而言，過去、現在都極具價值，或許對你也同樣如此。

例如，無論是對歷史上多個相似案例的梳理，還是基於基本邏輯的推演，都能清晰得出一個結論：作為1945年後世界秩序的主導國，美國在與伊朗這一中等強國的戰爭中表現如何、將耗費多少資金與軍備、自身實力會受到多大損耗、迭（以及在多大程度上）為盟友提供保護，所有這些都將被世界各國秩序密切的影響。

最重要的是，我們可以確定，美以（如今還有海合會國家）與伊朗的戰爭走向，將深刻影響其他國家（尤其是亞洲與歐洲國家）的決策，而這些決策，又將對世界秩序的變革產生重大影響。這些變革的發生模式，在歷史上已經反覆上演。

例如，透過研究歷史，我們能輕易辨識出過度擴張的帝國，建立衡量其過度擴張程度的指標體系，並看清過度擴張為它們帶來的重創。反觀當下，我們自然會把目光投向美國的現狀：如今美國在70-80個國家擁有750-800個軍事基地（順便一提，東大僅有1個），其在全球範圍內做出的各類承諾，也為自己埋下了遍布全球、代價高昂的風險隱患。

一個顯而易見的法則是：過度擴張的大國無法在兩條以上戰線同時打贏戰爭，這也會讓各國開始質疑美國在其他戰線（例如亞洲、歐洲，或兩者兼具）開戰的能力。因此，我自然會思考，當下美國與伊朗的戰爭，對中東、亞洲、甚至歐洲的地緣格局，究竟意味著什麼。

例如，倘若亞洲出現一些事端，考驗並揭露美國應對挑戰的意願，這絲毫不會令人意外。而美國此時很難做出應對，因為它已經在中東陷入了大量難以抽身的軍事承諾，加之中期選舉臨近，美國民眾對伊朗戰爭的支持度不足，這讓它幾乎不可能再在另一條戰線開戰。

這種格局變化，很可能會讓旁觀美伊局勢的各國，重新調整自身的戰略考量與行為模式，而這個過程，將重塑整個世界秩序。例如，那些境內設有美國軍事基地、寄望於美國提供保護的國家，其領導人必然會根據中東地區同樣設有美軍基地、同樣指望美國保護的國家的遭遇，吸取教訓並調整自身行為，這是完全符合邏輯的。

同理，我們可以推斷，任何毗鄰具有重要戰略意義的海峽、且/或在可能爆發大規模衝突的地區（例如可能爆發美中衝突的亞洲）境內設有美軍基地的國家，都會密切關注伊朗戰爭的事態發展，並從中吸取教訓。我可以肯定地說，全球各國領導人如今都在進行這樣的戰略考量，而當下正在發生的一切，在大周期的相似階段，已經反覆上演過無數次。

各國領導人的這些戰略權衡，是導向大規模戰爭的經典演進步驟的一部分，這個過程在歷史上不斷重演，如今正在我們眼前發生。結合當下的事態，再對照這套經典的國際秩序與衝突週期規律，在我看來，我們已經走到第9步了。你是否也有同樣的判斷？

以下是這套經典的演進步驟：

我的多項指標都顯示，我們正處於大周期中貨幣秩序、部分國家國內政治秩序與地緣政治世界秩序走向崩塌的階段。這些指標表明，我們正處於從戰前預備階段向全面戰爭階段過渡的時期，大致可類比歷史上的1913-1914年與1938-1939年。

要先明確的是，這些指標、它們所描繪的圖景，以及事件發生的具體時間，都不存在絕對的精確性。這些指標僅具有宏觀指向性。例如，歷史告訴我們，戰爭通常沒有明確的起始日期（斐迪南大公遇刺、德國入侵波蘭、珍珠港遇襲這類重大軍事事件後伴隨正式宣戰的情況，只是特例），經濟、金融與軍事衝突，往往在正式宣戰之前就已經爆發。

大規模戰爭爆發前，通常會出現以下標誌性動向：

1. 軍事儲備與戰備資金持續消耗；

2. 財政預算、債務規模、貨幣超發與資本管制力度不斷加碼；

3. 敵對國家密切觀察參戰方的表現，並摸清其優勢與短板；

4. 過度擴張的世界主導國，面臨著在相隔萬裡的多條戰線同時作戰的困境。

所有這些因素都至關重要，而我的評估體系顯示，當下我們正面臨這些風險，必須保持警覺。在周期的這個階段，經典的規律是衝突會持續升級而非平息，因此後續的事態走向，將深受美伊戰爭進展的影響。

例如，如今部分國家對美國會為其提供保護的信心已經下降，加之各國意識到核武兼具強大的進攻與防禦能力，這使得各國高層政策制定者中，關於研發核武、擴充核武庫及其他武器裝備（尤其是飛彈與飛彈防禦系統）的討論日益增多。

我需要再次重申，我並非斷言事態一定會沿著這個週期繼續演進，最終爆發全面世界大戰。我無法預知未來會發生什麼，我依然希望世界能維持和平，建立在共贏的關係之上，而非被雙輸的衝突所摧毀。我也一直在以自己微薄的力量，為此努力。

例如，過去42年間，我同時與東大美國兩國的高層政策制定者（以及非領導階層人士）保持良好的關係。因此在過去，尤其是在當下這個充滿分歧的時期，我始終在以兩國領導人都認可的方式，努力推動雙方建立共贏的雙邊關係。我之所以這麼做，既是因為我對兩國人民都懷有深厚的感情，也是因為共贏的關係遠比雙輸的對抗要好——儘管如今這件事變得越來越難，因為有些人認為"敵人的朋友就是我的敵人"。

在大周期的這個階段，也就是大規模戰爭爆發的前夜，當無法透過妥協化解不可調和的分歧時，事態通常會不可避免地從週期的一個階段滑向下一個階段，直至最終以暴力的方式解決。因此，理解這套經典的大周期規律、密切關注事態發展至關重要。我把自己的這套分析框架分享給你，希望你能對照正在發生的真實事件進行研判，從而看清我所看到的局勢，進而做出自己的決策。

基於此，我認為我們必須認清一個現實：世界秩序已經發生了根本性的轉變，從由美國及其盟友（比如七國集團）主導的、基於規則的多邊世界秩序，轉向了一個"強權即公理"、沒有單一主導國維護秩序的世界，而這意味著，我們將迎來更多的衝突與對抗。熟悉歷史的人會意識到，如今的世界秩序，更接近1945年之前人類歷史上絕大多數時期的狀態，而非我們早已習慣的1945年後的格局，也理應明白這一轉變背後最核心的影響。

4.戰爭勝負的核心，是長期承受痛苦的能力

歷史已經證明，預判一個國家能否贏得戰爭，最可靠的指標並非它當下的實力有多強，而是它能在更長的時間內承受多大的痛苦。

這一點在美伊戰爭中體現得尤為明顯：美國總統向美國民眾保證，這場戰爭將在幾週內結束，屆時汽油價格將回落，我們將回歸正常的繁榮生活。

有許多有效的指標，可以衡量一個國家是否具備長期承受戰爭痛苦的能力，例如民調支持率（在民主國家尤為關鍵），以及政府領導人對國家的掌控力（在民意影響相對較小的威權國家尤為重要）。

在戰爭中，只有對方投降，才算真正贏得勝利，因為你不可能消滅所有的敵人。當年東大在國力極其薄弱、而美國已是核子大國的情況下，入朝參戰對抗美國，據說主席曾說過："他們總不能把我們全殺光吧"——這句話的核心是，只要還有人持續抵抗，敵人就永遠無法獲勝。越戰、伊拉克戰爭、阿富汗戰爭的教訓，已經清楚地印證了這一點。

真正的勝利，是戰勝國能夠抽身離場，而戰敗國不再對其構成威脅。儘管美國看起來是全球實力最強的國家，但它同時也是過度擴張最嚴重的大國，更是在長期承受戰爭痛苦方面能力最弱的國家。

5.所有這一切，都正在以經典的大周期模式演進

我所說的"經典的大周期模式"，指的是當下的事態主要由五大核心力量驅動：

• 貨幣秩序

  從有序到無序的大周期中，貨幣、債務與經濟的連動變化；

• 國內政治與社會秩序

  因巨大的財富與價值觀分歧而走向崩塌；

• 區域與世界秩序

  因龐大的實力與價值觀分歧而走向崩塌；

• 技術突破

  兼具民用與軍用價值的技術取得重大突破，以及與之相關的金融泡沫從形成到最終破裂；

• 自然災害

  乾旱、洪水、大流行病等自然事件的衝擊。

我就不再深入闡釋大周期的運作規律、驅動它的五大核心力量，以及背後的18個關鍵決定因素，以免讓你覺得枯燥。

6.建立完善的指標體系並持續跟踪，具有不可估量的價值

我用來追蹤事態發展的諸多指標，在《原則：因應變化中的世界秩序》一書中都有詳細說明。

以上就是我最新的宏觀格局研判。這套研判將指導我的投資決策，以及我生活中其他方面的選擇，接下來我也會據此採取相應行動。

三、附錄：關鍵數據與評估

附錄1：全球核心聯盟條約評等表

以下是目前全球最重要的各項條約，我以1-5分的分數衡量了每項條約所蘊含的承諾強度，並對每項條約做了簡要說明。整體而言，其他衡量各國同盟關係的向度（如領導人表態與實際行動），都與這些條約的約定一致。但如今顯而易見的是，所有這些條約——尤其是與美國相關的條約——都存在變動的可能，而實際行動永遠比紙面協議更有說服力。

表A：美國核心同盟條約

表B：俄伊朝核心同盟條約

附錄2：已爆發與潛在的戰爭風險評估

以下是我認為當前全球範圍內已爆發的、以及潛在的重大戰爭，我將對我所觀察到的局勢做簡要說明，並給出我對這些戰爭未來五年內爆發/升級的機率評估。

1.伊朗-美國-以色列戰爭

• 現狀:

  已進入全面對抗階段，局勢持續升級，各方資源持續消耗

• 關鍵觀察點:

• 霍爾木茲海峽、伊朗核子材料與飛彈力量的最終控制權歸屬

• 各國為贏得戰爭願意付出的生命與財富代價的相對意願

• 參戰各國對自身同盟體系的滿意度

• 伊朗盟國（如北韓）是否會參戰或提供武器支持

• 亞洲是否會爆發衝突，迫使美國在履約與旁觀間抉擇

• 海灣地區能否恢復和平與安全

2.烏克蘭-北約-俄羅斯直接戰爭

• 現狀:

  軍事大國（除東大外）均已捲入，風險極高，但三年來未升級至烏克蘭境外

• 遏止因素:

  北約軍隊未直接參戰、雙方對核戰的共同忌憚

• 預警信號:

  俄羅斯襲擊北約領土或補給線、北約直接軍事介入、俄與北約國家發生意外衝突

• 五年機率評估:30%-40%

3.台灣問題→軍事衝突

• 現狀:

  美中在意識形態、科技、貿易、經濟與地緣影響力上博弈，尚未爆發軍事衝突

• 導火線:

  台灣問題對東大而言是不容談判的主權問題

• 軍事準備:

  東大已生產數千枚高超音速/巡航/彈道飛彈及數百萬架無人機；第一島鍊美軍基地高度脆弱

• 戰術特徵:

  相關行動可能以極為隱密方式推進（參考《孫子兵法》）

• 五年機率評估:

  30%-40%，風險最高時段：2028年

4.朝鮮相關戰爭

• 現狀:

  行事激進的核武國家，多次表示願為盟國對抗美國；擁有可搭載核彈頭、射程覆蓋美國本土的飛彈（性能尚不穩定，未來五年將大幅提升）

• 角色定位:

  與俄羅斯關係極為密切，可能成為有效代理人；大膽研發展示飛彈能力，但不會對外出售

• 五年機率評估:40%-50%

5.南海-菲律賓-美國衝突

• 現狀:

  美菲簽有類似北約的共同防禦條約，中菲海警多次對峙，未來可能牽扯美國海軍

• 潛在導火線:

  船隻碰撞、中方攻擊菲方船隻、封鎖行動、飛彈事件等

• 美國困境:

  外界要求履約介入，但美國選民幾乎不可能支持，將使美領導階層陷入兩難抉擇

• 五年機率評估: 約30%

綜合評估：未來五年內至少有一場衝突爆發的機率超過50% 。