作者：柯瑞，深潮TechFlow

去中心化金融有一條核心信條，用戶的錢由程式碼保管，出了事不需要找任何人來兜底。

現在，DeFi 最大的借貸協議AAVE，正在組織全行業湊錢兜底。

4 月23 日凌晨，Aave 創辦人Stani Kulechov 在X 上發了一篇帖子，說他要往一個叫「DeFi United」的基金裡掏5,000 個ETH，時價約1,150 萬美元。

這筆錢用來填坑。

六天前，一個駭客利用KelpDAO 跨鏈橋的漏洞，憑空造出了一批沒有任何抵押物支撐的假代幣，塞進Aave 當抵押品，借走了價值近2 億美元的真ETH。 Aave 是DeFi 裡最大的借貸協議，管著超過300 億美元的用戶資產。消息傳開後，鯨魚和機構用戶率先跑路，六天之內Aave 的總存款蒸發了將近150 億美元，核心資金池被抽到見底。

那些沒跑掉的存款用戶，現在連自己的錢都提不出來。根據CoinDesk 報道，USDT 和USDC 的資金池利用率一度逼近100%。

Stani 那條推特的措辭值得品味，他說Aave 是自己的「畢生事業」。當一個創辦人公開用這個詞的時候，那通常說明事情已經嚴重到需要表態了。

所以，這個DeFi United 是Aave 創辦人主導成立的產業救助機制。截至今天，公開承諾出資的包括以太坊質押協議Lido、再質押協議EtherFi、Golem 基金會，還有Bybit 旗下的Mantle 這5 家。

不過仔細看會發現，這5 家的救助還沒有完全到位。

目前能夠完全確定的是Stani 本人的5000 ETH 和Golem 基金會出的1000 ETH。 Lido 提案撥付2500 stETH、EtherFi 提案出資5000 ETH，都還在各自的DAO 投票流程裡。 Mantle 提出的3 萬ETH ，這筆錢的性質是貸款，目前還在治理論壇裡的計畫階段。

而Lido 的提案裡寫了一個前提條件：只有在完整的復原方案湊齊後才會撥款。意思就是，如果總數湊不滿，它可能不會出來。

之前KelpDAO 的窟窿有多大呢？

駭客總共借走約9.96 萬枚ETH，Arbitrum 安全委員會凍結了其中3.07 萬枚，剩餘缺口約6.89 萬枚ETH，折合約1.6 億美元。

五方潛在支援全部加起來約4.35 萬ETH，中間還差2.5 萬個ETH，目前沒有人認領。

DeFi 版“問題資產救助計劃”

2008 年9 月，雷曼兄弟倒閉兩週後，美國財政部推出了一個叫TARP 的東西，全名是「問題資產救助計畫」 。簡單說就是，華爾街闖了禍，政府出面組織一幫金融機構往池子裡掏錢，一起扛壞賬，避免整個系統連續爆炸。

DeFi United 做的事，和TARP 在結構上幾乎一模一樣。

Aave 的壞帳如果不填，後果不只是Aave 一家的事。 rsETH 這個代幣被許多DeFi 協議當作抵押品使用，根據Aave 事故報告，光是Aave 自己就持有了流通中rsETH 總量的大約83%。

如果這批資產的錨定恢復不了，壞帳會像傳染病一樣擴散到所有接受rsETH 的協議裡。根據Lido 提案中的描述，光是EarnETH 這一個收益金庫的用戶就可能面臨最多9,000 ETH 的強制清算損失。

這就是為什麼競爭對手也來掏錢的原因。 Lido 和EtherFi 跟Aave 並不是一個陣營的，它們自己也經營借貸或質押業務。但rsETH 一旦徹底脫錨，它們的用戶和資金池一樣受損。救Aave，本質上是救自己。

金融危機的邏輯大概也是這樣。高盛不是因為喜歡美林才答應往TARP 裡出錢，是因為美林倒了高盛也活不了。金融體系的傳染性決定了， 「大到不能倒」的機構出了問題，所有人都得湊份子。

不過關鍵區別我們都懂。

TARP 背後站著美國財政部和聯準會。財政部有權力強制金融機構參與，聯準會可以無限量注入流動性。

這次的DeFi United 背後沒有任何機構有權力強制誰出錢。 Lido 的2500 stETH 要等DAO 投票，EtherFi 的5000 ETH 要等DAO 投票，Mantle 的3 萬ETH 要等治理討論。

所以DeFi 或者AAVE 現在的處境是，它需要一個“救助計劃”，但它的救助計劃是一場眾籌。 DeFi United 能不能成功，取決於每個參與者的社區投票，覺得這件事值不值得花自己金庫的錢去填別人的坑。

這大概是加密產業第一次走到這個岔路口。

過去DeFi 協議出了問題，不是創始團隊自己掏錢補，就是用戶認虧走人。從來沒有過一次，需要競爭對手坐下來聯合注資拯救一個共同的系統性風險。

這次又是我買單？

DeFi United 最終能不能湊夠那6.89 萬個ETH，今天沒有人知道。但有一件事已經確定了，不管結果怎樣，為這個窟窿買單的人已經選出來了。

根據Aave 治理論壇上的事故報告，如果缺口最終無法完全填上，壞帳將被分攤到Aave 的存款用戶頭上。具體來說就是，那些把WETH 存進Aave 賺利息的人，可能會發現他們帳戶裡的錢被打了折。

根據報告估算，壞帳規模取決於rsETH 的損失如何分配，最低約1.23 億美元，最高可達2.3 億美元。

這些用戶做了什麼？存了點ETH，賺幾個點的年化。他們可能不知道KelpDAO 會出問題，更不知道有個跨鏈橋用了一套叫LayerZero 的訊息驗證機制，而這套機制的安全配置有問題。

但他們的錢，被用來給駭客借走的ETH 做了對手方。

如果各方提案全部通過、資金全部到位，存款用戶可能全身而退。如果湊不齊，這些用戶的存款將被裁剪，幅度取決於缺口有多大。

而他們對這件事沒有任何表決權。真正承受後果的存款用戶，過程中沒有任何投票按鈕可以按。

根據CoinDesk 報道，Circle 的首席經濟學家Gordon Liao 已經在Aave 治理論壇上提出了一個緊急方案，建議把借貸利率上限從10%拉到50%，用高息吸引新資金進來緩解流動性枯竭...

換句話說，現在Aave 的策略是用更貴的錢去填更深的坑。

2008 年金融危機之後，全世界花了很多時間建立各種存款保險制度、壓力測試、系統性風險監理框架，核心目的就一個：

讓一般存款人不再為金融機構的冒險行為買單。

DeFi 花了將近10 年建造了一套繞過這些制度的系統。但銀行業用幾百年踩過的坑，不會因為換了一套代碼就自動消失。存款擠兌、壞帳傳染、無辜儲戶被迫買單，該來的一樣都沒少。

截至發稿，Aave 上USDC 資金池的可用流動性不到300 萬美元。如果你現在想從DeFi 最大的借貸協議中取回自己存的穩定幣，還是大概率取不出來。

無論DeFi 還是CeFi，希望這次不再是一般人買單。