作者：Nancy，PANews
剛落幕的Bitcoin 2026大會上，儘管部分場次觀眾寥寥，但Michael Saylor所在會場卻座無虛席，現場氛圍火爆。這樣的號召力並不令人意外，Saylor所掌舵的Strategy是全球最大的比特幣貔貅，尤其是其在熊市逆勢增持，多次為市場注入信心。
另一家來自亞洲的DAT公司Metaplanet同樣也是大會焦點。開幕前，它就在拉斯維加斯投放廣告，強勢亮相。而這家日本上市公司從2024年4月開啟比特幣策略以來，正經歷第一個熊市週期。除了行銷吸睛，Metaplanet在市場低迷階段中同樣大力掃貨，已躋身全球比特幣儲備公司前列。
逆勢加倉躋身全球前三，DAT實驗正遭遇熊市大考
Metaplanet已成長為亞洲最大的比特幣財庫公司，同時躋身全球第三大企業級比特幣持有者。即便身處本輪加密市場低谷，Metaplanet仍選擇逆勢加倉。
光是2026年第一季，Metaplanet就以約79,898美元的均價購入5,075枚比特幣，總投入約4.05億美元。截至目前，Metaplanet累計持有40,177枚比特幣，總成本約41.8億美元，平均每枚比特幣成本約104,106美元。這一規模相當於持有日本上市公司公開比特幣總量的85%左右。
就在上週，Metaplanet再發行80億日圓零息普通債券，並明確表示會將所得資金將全部用於增持比特幣。公司長期目標也極具野心，計劃在2026年底持有10萬枚比特幣，並在2027年底進一步提升至21萬枚，相當於全球比特幣總供應量的1%。
為了讓這套財庫策略具備持續性，Metaplanet正嘗試把比特幣從單一儲備資產，升級為可持續運轉的資本工具，並圍繞其搭建三層收益引擎。
第一層是長期策略儲備，透過上漲帶來淨資產成長。目前Metaplanet約有35102枚比特幣被列為永久核心儲備，無論市場波動與否，原則上長期不出售。
第二層是動態抵押，利用比特幣儲備提升融資能力。 Metaplanet以比特幣作為抵押品獲取低成本融資，再用於增持比特幣、業務擴張或股票回購。目前該結構已支持並償還超過10億美元債務與信貸；
第三層是現金流收益。 Metaplanet透過賣出選擇權等衍生性商品策略，在不賣出比特幣的前提下產生穩定現金流，以覆蓋營運成本並增強財務彈性。
借助這些策略，Metaplanet業務大幅改善。 2025財年，Metaplanet營收攀升至89億日圓，年增738.3%；營運利潤62.87億日圓，年增1,694.5%。
然而，熊市帶來的生存壓力亦非常嚴峻。 Bitcointreasuries.net數據顯示，截至4月29日，Metaplanet的比特幣儲備帳面虧損約4.9億美元。同時，其股價持續走弱，今年以來累計跌幅超過22.2%，較去年歷史高點回檔逾83.5%。目前，Metaplanet已降至約28億美元，遠低於其比特幣持股價值。
眼下，這家DAT公司還面臨新的指數規則變數。近期，日本交易所集團（JPX）啟動公眾意見徵集，擬暫不將加密資產佔總資產50%以上的公司納入TOPIX等主要指數。 Metaplanet原計劃在2026年10月指數重構時被納入，若規則落地，或將失去被動資金配置機會，並進一步壓制股價表現。
對此，Metaplanet回應稱，會積極參與公開發聲，並在Bitcoin 2026大會上呼籲全球社群支持。在Bitcoin for Corporations官網發起的聯署信中，反對該排除計劃，公開徵詢期截至5月7日。
不只靠囤幣，多線佈局尋找新增量
在當前熊市環境中，不少加密DAT公司賴以生存的資本飛輪開始失速，融資窗口收窄、股價回撤、估值承壓，一些公司被迫透過賣幣自救，甚至轉向其他業務尋找生路。
相較之下，Metaplanet並未收縮戰線。除了持續增持比特幣，Metaplanet把更多資源投入基礎建設、產品和品牌建設。
生態方面，今年3月，Metaplanet宣佈設立兩家全資子公司。其中，株式會社Metaplanet Ventures計劃未來數年投入40億日元，面向日本本土比特幣金融基礎設施企業進行投資，涵蓋借貸、支付、託管、穩定幣、衍生品及合規等方向，並同步推出創業者孵化計劃，以及面向開源開發者、教育者和研究者的資助項目。其首筆投資對象，為日圓穩定幣JPYC發行方JPYC，先前披露的投資規模最高可達4億日圓。
另一家美國子公司Metaplanet Asset Management Inc.將登陸邁阿密，定位為數位信貸及比特幣資本市場平台，連結亞洲與歐美市場，計畫推出收益、股權、信貸及波動性策略等業務。
產品方面，Metaplanet將於今年夏天推出MetaPlanet Card。股東使用該卡消費時，可獲得消費金額1.6%等值的比特幣回饋。對Metaplanet而言，這項設計既提升了股東黏性，也把比特幣從儲備資產延伸到支付場景的嘗試。
品牌方面，Metaplanet砸錢做行銷，試圖在熊市中打響名氣。例如在日本橫濱Pia Arena MM舉辦年度股東會；在拉斯維加斯標誌性Sphere巨型球幕投放廣告，單日費用約45萬美元；同時作為贊助商參與Bitcoin Asia 2025、Bitcoin 2026等行業大會。
根據Metaplanet預估，2026年銷售、行政及管理費用將達到約2,900萬美元，主要用於廣告行銷、活動支出及薪資等，相當於其2025年全年5,800萬美元營收的一半。
而如此大手筆支投入，也引發部分投資者不滿。他們認為，Metaplanet在廣告與活動的支出過於激進，消耗了本應用於增持比特幣的資金，對股東價值提升幫助有限。與其花錢做品牌，不如把更多現金直接換成比特幣。
但從長期發展來看，僅靠持續買幣，Metaplanet作為單一DAT公司的估值終究存在天花板。其所需要的，不只是資產負債表上的比特幣數量，還包括可持續的獲利模式、成熟的資本運作能力，以及更強的市場認知度。
某種程度上，買入比特幣只是Metaplanet轉型故事的起點。如何圍繞比特幣建立一家可持續成長的公司，才是它真正押注的下一階段。
