作者：Common Sense Leadership Fund

編譯：佳歡，ChainCatcher

2026 年 10 月 24 日至 25 日，《華爾街日報》週末版商業版 B5 刊登了一則面向上市公司 CEO 的整版付費廣告，標題直截了當：「你的股票，他們的代幣，你的麻煩。」（相關閱讀：22家千億巨頭為何拒絕被「代幣化」？）

廣告由美國知名保守派非營利組織 Common Sense Leadership Fund 出資，列舉股票代幣化可能帶來的八項風險，並呼籲企業及時行使異議權。

以下為廣告正文編譯，以及配套的納斯達克 FAQ 提供的背景資訊。

加密行業即將在不受監管的交易場所，將你的股票「代幣化」。

立即行動，保護你的公司和投資者。

代幣價格很可能偏離公司股票的實際價格，加劇投資者的困惑和市場波動。

代幣可能掩蓋股票的最終持有人，削弱公司與股東溝通的能力。

交易量從真實股票流向代幣化的複製品，可能損害公司籌集新資本的能力。

駭客可能竊取投資者持有的代幣，使公司面臨新的法律和聲譽風險。

這些交易場所的運作將處於美國證券交易委員會（SEC）的跨市場監控及透明度框架之外。

代幣可以在任何地方轉給任何人，包括轉給犯罪組織，或轉入受制裁的司法轄區。

SEC 和美國金融業監管局（FINRA）的核心保護措施，包括「最佳執行」框架，並不適用於這些場所。

如果你不選擇退出，一旦出現任何問題，你就可能被追究法律責任。

鑑於上述風險，SEC 已賦予你「選擇退出」的權利。

但你必須在 30 天內採取行動，這是你唯一的機會。

留意來自「代幣化證券交易場所」的通知，並及時作出回應。

廣告附帶的納斯達克 FAQ 更新於 2026 年 9 月 29 日，其中引用了 SEC 的「創新豁免」命令，並就上市公司需要考慮的問題作出說明。

文件顯示，SEC 於 9 月 17 日發布了一項臨時、附條件的豁免安排，允許符合要求的代幣化證券交易場所（Tokenized Securities Venues，簡稱 TSV）透過自動做市商和流動性池交易代幣化股票。

廣告強調的 30 天期限，正是這一安排下發行人的異議期，但其起算方式和適用範圍需要進一步區分。

當一家 TSV 擬上線由無關聯第三方代幣化的公司股票時，必須事先向公司發出書面通知。公司自收到通知起，有 30 個自然日評估並向該場所提出異議。

如果公司在期限內提出異議，該場所不得依據這項豁免上線相關代幣化股票；如果公司未及時提出異議，場所則可在滿足其他豁免條件的前提下開展交易。

因此，廣告中的 30 天並不是所有上市公司同時面臨的一次統一倒數計時。尚未收到相關通知的公司，也並非需要立即提交退出申請。

公司向某一家 TSV 提出異議，只對該場所有效，不能一次性阻止所有平台交易其代幣化股票。

這意味著，如果多家場所分別發出通知，公司需要分別評估和回應。FAQ 還明確指出，納斯達克不能代上市公司提交或處理異議。

廣告使用了「不受監管」的表述，但配套文件描述的是一項附條件的監管豁免。

適用的代幣化股票必須賦予持有人與同類傳統股票相當的股東權利，包括投票、分紅和清算權。僅提供股價漲跌敞口、卻不賦予底層股票所有權的合成產品，不屬於這項豁免的適用範圍。

此外，TSV 還受到交易品種數量、成交量上限和資訊揭露等條件約束，其使用的智慧合約須公開、可審查，並部署在公開的無許可分散式帳本上。

納斯達克在 FAQ 中表示，支持現實世界資產代幣化的發展，但認為發行人應繼續參與決定自身股票如何被呈現和交易，同時保留既有股東權利及必要的監管保護。

其擔憂主要集中在市場結構上。傳統股票市場透過即時買賣報價和成交報告，幫助投資者比較不同場所的價格。根據文件介紹，TSV 不必採用同樣的即時集中報價機制，成交數據揭露允許最長 10 分鐘的延遲。

同時，豁免並未強制要求不同 TSV 之間、或 TSV 與傳統證券市場之間實現互通。某一種代幣化股票可能主要在一家平台交易，甚至只能在該平台內流通。這可能使流動性分散，並增加不同場所之間價格偏離的風險。

納斯達克認為，這些變化對流動性、價格發現和長期股東價值的影響，可能要在試驗開展一段時間後才會顯現。

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