來源： Bankless

編譯：Yuliya，PANews

編按：Zcash 迎來了多年來首個真正的敘事時刻。在本期播客中，主持人David 與Multicoin Capital 聯合創始人Tushar Jain 以及Helius 首席執行官Mert Mumtaz 坐下來，共同剖析為什麼隱私可能是加密貨幣缺失的價值存儲原語，為什麼Zcash 被定位為“私有比特幣”，機構的入場將如何讓隱私資金正常化，AI 和鏈上監控量子的辯論。

Zcash熬過死亡週期，隱私是加密的最後拼圖

David： Mert，你談論Zcash 已經大​​半年了。 Tushar， Multicoin 最近也公開宣布重倉了Zcash 。 Tushar，是什麼讓你們決定現在大規模投資Zcash？

Tushar：主要是幾個因素的結合。首先我得承認，Mert 比我更早注意到這一點，而我一開始持觀望態度。 Zcash 這個計畫我從它誕生就知道，但很長一段時間裡，它基本上被市場當成「死亡計畫」了，無人問津。

去年，我看到圍繞Zcash 的討論突然變多，價格也漲了。但我當時在想：這是炒作嗎？能持久嗎？後來市場回調，加密貨幣遭遇了宏觀熊市和連續清算，Zcash 的價格也跌了。但讓我驚訝的是：第一，之前支持它的人依然在支持；第二，它回調後的價格支撐位，比過去幾年無人問津時的價格要堅挺得多。它經歷了市場的洗盤，核心團隊沒走，社區還在，這向我證明了它的共識是可持續的，這也是我們決定投資的主要原因。

David： Mert，大家以前都知道你是“Solana 死忠粉”，現在你快變成“Zcash 代言人”了。跟我說說這個轉變吧，你在Zcash 裡看到了什麼？

Mert：兩年前，Zcash 核心開發者Sean Bowe 找我幫忙評估他們的擴容方案。我當時也以為Zcash 已經涼了，但深入研究後發現，它的ZK技術非常牛，而且真的有用。只不過他們在使用者體驗、招募、行銷敘事和市場定位上做得很差。

順便說一句，我仍然是「Solana 優先」的，我的公司就是做Solana 基礎設施的，我們現在甚至在Solana 上開發隱私層。我個人的投資策略是「槓鈴策略（兩頭下注）」——一頭是比特幣和Zcash，另一頭是Hyperliquid 和Solana。

後來，隨著加密貨幣越來越「機構化」（例如華爾街進場），我開始迷茫，大家都在搞什麼國防科技、無人機、前沿AI 實驗室，我在想，幣圈到底在幹嘛？ USDC 是很酷，但說白了它只是美元的一個API 介面。我覺得加密貨幣偏離了初衷。我意識到，「隱私」是加密世界遺忘的最後一塊拼圖。

加密貨幣的發展分幾個階段：比特幣證明了加密貨幣能用；以太坊（Vitalik）證明了它能編程； Solana （Anatoly）證明了它能擴容。但在努力證明「加密貨幣不是用來犯罪的」這個合法化過程中，大家把「隱私」給丟了。現在監管環境可能變好，我們迎來了一個窗口期，可以把隱私重新帶回加密世界，讓它回歸本源。

為什麼選擇Zcash，為什麼是現在？

David：所以，這真的是對密碼龐克理想的回歸。但是，市面上也有其他的隱私幣，為什麼偏偏是Zcash？為什麼是現在？

Mert： Zcash在當前市場中受到關注的原因是多方面的，其中機構化是關鍵因素之一。像是貝萊德ETF、比特幣衍生性商品和Jane Street等事件使得市場對隱私資產的關注再次升溫。同時，Saylor等知名人士的參與也為Zcash帶來了更多的曝光。

其次是AI 的爆發。起初我覺得AI 被高估了，但後來我意識到，AI 是一台處理「非結構化資料（網路散碎資訊）」的超級電腦。以前的數據是表格化的，現在AI 可以透過你在不同社群網路上的散碎留言，直接把你的真實身分扒出來。隨著加密貨幣越來越合規，法幣出入金渠道越來越多，只要你或者你的交易對手在鏈上犯了一個小錯，暴露了錢包地址，AI 就能順藤摸瓜，把你一輩子的鏈上交易記錄全翻出來。 AI 讓缺乏隱私的後果變得極為可怕。

然後是宏觀環境，例如加州要收財富稅，荷蘭要收未實現收益稅，全球有一種走向極端財富重新分配的趨勢。

最後，也是最關鍵的，是ZK（零知識證明）技術的成熟。圈內人都知道ZK，但過去很多年它根本無法大規模應用，速度慢、體驗差。直到最近兩年，ZK 才真正變得好用。 Zcash 是ZK 技術的鼻祖，早期因為技術不成熟吃了很多虧，但現在它終於熬出頭了。現在Zcash 有了無需信任的屏蔽池，Zondal（原Zashi）團隊也做出了體驗很好的錢包，你甚至可以透過Near 協議的意圖跨鏈交易，或者在Solana 和Hyperliquid 上去中心化交易，不再需要依賴中心化交易所。

至於為什麼不選Monero（門羅幣）？因為門羅幣用的是「環簽名」技術，這是一種「障眼法」（1 個真交易混雜16 個假交易）。在AI 和強大算力面前，這種障眼法遲早會被破解。而Zcash 用的ZK 技術是真正在密碼學上隱藏了資料。而且，Zcash 是比特幣的分叉，你可以直接把它理解為“私有比特幣”，這個概念非常容易被市場接受。

機構採用與「特洛伊木馬」策略

David： 我聽說Zcash 有一條能被機構接受的路線。 Bitwise 的高層曾說，當代理商把比特幣推向主流後，就會為Zcash 騰出空間。 Tushar，機構為什麼會接受Zcash？

Tushar：我認為Zcash 的品牌定位非常適合大眾和機構。提到門羅幣，大家的第一個反應是「那是給罪犯的」。但Zcash 的定位是「為普通人提供隱私」。

一般人需要隱私，不是因為要乾壞事，而是不想把自己所有的財務記錄暴露給全世界。 Zcash 既有密碼龐克的硬核精神，又能被大眾理解和接受。

Mert：補充一點， Zcash 有一個「特洛伊木馬」策略。它同時擁有透明模式（和比特幣一樣）和隱私模式（屏蔽池）。機構可以先買進透明模式的Zcash，這帶來了資金和關注；隨後，這些關注度會有一部分轉化為對隱私模式的使用。

隱私是一項基本人權。如果我們只在網路的陰暗角落跟邊緣人群推銷隱私，它永遠做不大。我們需要機構的資金作為特洛伊木馬，把盤子做大，才能讓隱私真正走向大眾。

David： 所以看漲的邏輯是：有一群人真心需要硬核的密碼學隱私，這構成了基本盤；同時Zcash 的透明模式能讓機構進場。兩者結合，市值就會起飛？

Tushar：沒錯，但也要記住一點： Zcash 競爭的是「價值儲存」賽道，就像黃金和比特幣一樣，價值儲存需要一個共識。

• 大家為什麼認同黃金？因為它稀有、閃亮。
• 為什麼認同比特幣？因為它是第一個解決雙花問題的。
• 為什麼認同Zcash？因為它現在是市值最大、關注度最高的隱私資產，大家自然會去買排名第一的。隨著用它儲存價值的人越來越多，它的共識就會越來越強。

隱私幣不是大眾產品

David： 潑冷水，如果一年後Zcash 跌回40 美元，大家一定會說：「看吧，根本沒人在乎隱私。」以前也有人炒作隱私概念，最後都死得很慘。你們怎麼反駁？

Mert： 中本聰當年其實也想為比特幣加上隱私，只是當時技術做不到，他不知道怎麼在保護隱私的同時防止雙花（一筆錢花兩次） 。從風險報酬比來看，Zcash 現在的性價比極高。即使它失敗了，這也是一件值得做的事。

Tushar：我們不需要所有人都在乎隱私，只需要一部分人在乎就夠撐起它的價值了。過去18 個月的數據證明，確實有一批人非常需要私密的價值儲存。以前他們不用Zcash 是因為太難用（必須去中心化交易所KYC），現在技術瓶頸打通了，採用率自然會上升。

Mert：舉個例子，普通人買ETH 或SOL 就能實現“無銀行”，但世界上還有一批“離岸財富”人群，他們需要的是口袋裡的“瑞士銀行金庫”。他們需要絕對的隱私來防止資產被追蹤或沒收。只要能拿下這部分高淨值人群，Zcash 的底價就會非常高。

鏈上監控時代，Zcash是分叉版比特幣

David：我之前採訪過鏈上追蹤公司TRM Labs，他們說FBI 等政府機構非常喜歡現在的區塊鏈，因為一切都在鏈上，查案太方便了。這讓我覺得有點不寒而慄。

Tushar：沒錯。很多人覺得「政府查案是抓壞人，還挺好的」。但你必須明白，你賦予政府的權力，有一天可能會被你的政敵用來對付你。在傳統金融裡，政府查你的帳還需要法院傳票；但在公開的區塊鏈上，他們用AI 就能隨便看你所有的底褲，完全不需要搜索令。隱私是保護普通人免受權力濫用的最後防線。

Mert：在美國被捕時警察會說： “你說的每一句話都將成為呈堂證供。”在加密世界裡則是： “你在鏈上做的每一件事，永遠都會被記錄，並可能在未來用來對付你。” Peter Thiel 就曾因為FBI 覺得比特幣比傳統金融貨幣監控，而對加密貨幣感到失望。保護個人尊嚴和自由的市場，比犯罪者洗錢的市場大幾個數量級。

David： 聊聊Zcash 的代幣經濟學吧。它和比特幣有什麼區別？為什麼說它現在的狀態反而是優勢？

Mert： Zcash 是比特幣的分叉，所以它也是2100 萬枚上限，工作量證明（挖礦），每四年減半。唯一的差別是，它有一部分產出會作為開發者基金，由代幣持有者投票決定分給哪些做出貢獻的開發者（例如正在做Pacha 擴容專案的Sean Bowe 團隊）。

Tushar： Zcash 過去幾年在市場上是個笑話，價格一直跌。以前它通膨高、難用、沒行銷。但現在，這些缺點全都被逆轉了：通膨降下來了，錢包好用了，可以在去中心化平台上買了，而且宏觀上（比如加州和荷蘭要收財富稅）大家越來越需要私密資產。投資要向前看，不能刻舟求劍。

David：加密圈有個詞叫做“完美開局”，例如比特幣的誕生，Uniswap 的第一次空投。我覺得Zcash 屬於「完美被遺忘」。它被大家拋棄了五年多，幣價跌到谷底，早期的投機者早就走光了。現在它反而成了一個沒有爭議的項目，除了極端的比特幣原教旨主義者，加密圈裡幾乎沒有人討厭Zcash。大家都能支持它，這是一種很難得的共識。

Mert：是的，我發現不管是做以太坊的、Solana 的還是Cardano 的人，都能認同Zcash 的理念。隱私賽道被壓抑得太久了，Zcash 的復甦能帶動整個鏈上隱私賽道（例如以太坊上的Railgun）的發展，對所有人都是好事。

抗量子運算優勢與近期催化劑

David：最後一個主題：量子計算。大家都知道量子電腦一旦成熟，比特幣的密碼學就會被破解。在這個問題上，Zcash 的處境如何？

Mert： Zcash 幾乎肯定會成為第一個「抗量子」的區塊鏈。它現在已經具備了「量子可恢復性」——只要你的幣在屏蔽池裡，量子電腦就拿你沒辦法。

在比特幣這種透明鏈上，量子電腦可以透過公鑰推算出私鑰，直接把你的錢轉走，而且你根本察覺不到，就像你丟了助記詞一樣。更可怕的是，透明鏈上的數據可以被「現在收集，未來解密」。等量子電腦成熟了，你過去所有的交易記錄都會被破解。門羅幣的「障眼法」也防不住這個。

但Zcash 的屏蔽池裡根本沒有實體數據（不知道誰發給誰，也不知道金額）。只要本週的更新完成，用戶的資金就安全了。預計到今年夏末，Sean 和Dev 的團隊將讓整個Zcash 鏈完全實現抗量子。 Zcash 以前被嘲笑是“密碼學家的自嗨沙盒”，但現在，擁有這批頂尖密碼學家成了它應對量子危機的最大優勢。

David：以太坊也在搞抗量子，但以太坊太複雜了。 Zcash 像比特幣一樣簡單，同時又有頂尖的密碼學家，所以它比以太坊更容易跨越量子障礙。

Mert：沒錯。而且抗量子不只是為了防駭客，更是為了提供大資金確定性。黃金之所以是價值儲存之王，是因為它極為穩定，不會發生突變。 Zcash 提前解決量子威脅，就是為了消除未來的不確定性，讓老派投資者敢於把錢放進來。谷歌計畫在2029 年實現後量子準備，這個威脅並不遙遠。

David：最後總結一下，Zcash 接下來還有什麼利好？

Mert：有很多馬上就能落地的利多：

• Ledger 硬體錢包很快就會支援Zcash 的屏蔽池（目前只支援透明模式）。

• 目前Zcash 有31%-32% 的資金在屏蔽池裡，隨著價格上漲和交易增多，這個比例會越來越高，隱私網路效應會越來越強。

• Zondal錢包（支援隱私功能的錢包）已獲得由Paradigm和a16z共同領投的資金支持。這項合作被認為是一次罕見的強強聯合，預計將推動Zcash生態的進一步發展和核心技術的完善。

• 出塊時間將從75 秒縮短到25 秒，轉帳體驗會大幅提升。

• 越來越多的開發團隊開始在Zcash上建立應用程式。儘管Zcash基於客製化密碼學曲線的技術實現有一定複雜性，但其隱私優勢吸引了更多開發者加入。

加密貨幣如果沒有隱私，就背離了密碼朋克的初衷。我們沉睡了太久，現在是時候把它帶回來了。

Tushar：總結來說，Zcash 講了一個極為簡單易懂的故事：「私有比特幣」。它既有保護人類尊嚴和權利的硬核價值觀，又恰好在技術成熟、宏觀需求爆發的當下匯聚了所有的天時地利。這就是我們看好它的原因。