作者：Omnitools

2026年5月，月之暗面被曝組織架構從B端調整回C端，負責人因高強度和成本壓力住院。幾乎在同一時間，這家公司完成了約20億美元的新一輪融資，估值突破200億美元。一邊是“燒錢燒到人扛不住”，一邊是資本排隊進場。

這不是個例。央視財經數據顯示，2026年第一季中國AI領域融資近600起，總額超1,100億元，較去年同期激增185.4%。光是5月單月，月之暗面和階躍星辰兩家大模型企業就拿走了超300億元。具身智慧賽道同樣火熱，第一季揭露融資超50起，累計約200億元。

當單季融資過千億、頭部企業融資額超過其年營收數十倍，這些錢正在把中國AI競爭推向什麼方向？ OmniTools基於公開融資數據，盤點了2026年第一季融資最多的國產AI項目，試圖回答三個問題：誰在拿錢、做什麼、以及背後的趨勢意味著什麼。

錢去哪了：近600起融資，算力吃掉三到五成

先看宏觀格局。央視財經援引創投機構數據，2026年第一季中國AI領域融資總額超1,100億元，融資事件近600起。 1100億是什麼概念？相當於2025年同期的近3倍。即便放在全球科技融資史上，這也是一個值得記錄的數字。

錢主要去了兩個賽道。大模型企業拿走大頭，光是5月單月，月之暗面和階梯星辰兩家的融資就超過300億元。具身智能緊追在後，第一季揭露融資超50起，獲投企業超30家，累計約200億元，較去年同期成長近60%。

更值得關注的是錢的去向。央視財經報道明確指出了三大流向：研發、算力、人才。頭部大模型公司2025年研發投入普遍達數十億元；GPU採購與雲端服務租賃佔融資額的30%至50%；全球頂尖人才引進為第三大支出。

30%至50%砸向算力，這個數字是理解本輪融資潮的關鍵。它意味著每10億融資裡，有3到5億會直接變成硬體和雲端服務帳單。這不是浪費，而是在當前技術階段的入場券。訓練一代大模型需要萬卡集群，推理服務需要廣覆蓋的算力節點，這些都不是輕資產能解決的。融資的本質，就是將資本快速轉化為硬體壁壘。

同時，研發投入數十億元這個數字，需要放在一個背景下看：大部分大模型企業2025年的營收遠不及這個水準。年收入數億、研發投入數十億的模式，意味著融資是維繫競爭的唯一血液。

大模型賽道：三家百億美金玩家，三張牌打法不同

這一輪融資潮中，最引人關注的三家大模型企業是月之暗面、階躍星辰和DeepSeek。它們的共同點是估值都已突破或逼近百億美元，但打法截然不同。

月之暗面：開源路線跑出商業化加速度

月之暗面是這半年融資節奏最密集的公司。根據證券時報和投資界的報道，從2025年12月到2026年5月，月之暗面半年內完成多輪融資，累計金額超39億美元（約376億元），估值從43億美元飆升至200億美元。半年時間，估值翻近五倍。

支撐這個估值的，是Kimi K2.5發布後的商業化表現。投資界引述數據顯示，K2.5發布20天收入超2025全年，全球支付榜單從百名外升至第9位。這意味著月之暗面的商業化不是“有起色”，而是出現了拐點級的跳躍。

K2.5的開源策略是推動這一拐點的關鍵變數。該模型成為Cursor唯一接觸的中國開源模型、OpenClaw官方主力模型，直接打入了海外開發者生態。矽谷風投a16z聯合創始人Marc Andreessen評價其“基本上複製了GPT-5級別的推理能力”，投資人Chamath Palihapitiya將其稱為“Kimi K2.5時刻”——開源模型第一次真正撼動閉源體系。

階躍星辰：萬億參數基座，押注終端機落地

階躍星辰走的是另一條路。 2026年1月，公司完成超50億元B+輪融資，創下當時大模型賽道12個月單筆紀錄。 5月，新一輪近25億美元融資又將完成。

與月之暗面的開源路線不同，階躍星辰更強調基座模型的參數規模與終端著陸。其萬億參數Step-2模型定位為企業級基座，多模態能力涵蓋視覺理解、視訊生成等場景。產品側，Step 3.5 Flash發表首日登上OpenRouter最快模型排行榜。

更值得關注的是誰在給階躍星辰投錢。 5月這輪融資中，華勤、龍旗、豪威、中興等手機產業鏈公司集體入場。這不是巧合。原曠視聯合創辦人印奇已出任階躍星辰董事長，公司已拆除紅籌架構，衝刺港股IPO。手機產業鏈資本入場，意味著階躍星辰的策略不是做一家純軟體公司，而是將AI能力嵌入終端設備，走「模型+硬體」的融合路線。

DeepSeek：從不融資到450億美元估值

DeepSeek的首輪融資是2026年最具代表性的事件之一。根據證券時報和財經網的報道，DeepSeek已啟動首輪融資，估值飆升至450億美元，擬融資金額超500億元，大基金正在洽談領投。

在此之前，DeepSeek從未進行過外部融資。創辦人梁文鋒個人出資200億元支撐公司營運。 DeepSeek以開源模型和極致性價比著稱，其技術路線對全行業API價格產生了顯著的下壓效應，推動主流商用模型進入「厘時代」。

“連不需要錢的公司也開始拿錢了”，這個訊號比任何融資數字都重要。它說明當前AI競爭的強度已經到了一個臨界點：即便擁有技術優勢和成本優勢，面對產業整體的算力軍備競賽和人才爭奪，不融資就可能被拉開差距。大基金洽談領投，則意味著國資正式進入大模型核心層。 450億美元的估值，對應的是尚未大規模商業化的公司，估值消化壓力不言自明。

具身智能：10餘家估值破百億，是風口還是泡沫？

具身智能是第一季融資的另一條主線。 IT桔子和證券時報數據顯示，第一季賽道揭露融資超50起，累計約200億元，較去年同期成長近60%。廣州日報的統計顯示，已有10多家企業估值突破百億元。

銀河通用是這條賽道估值最高的項目。 2026年3月，公司完成25億元融資，估值超200億元，投資人包括大基金三期、中石化及中信。這是大基金三期首次在具身智能領域出手。銀河通用的核心產品是一般人形機器人及「銀河星腦」具身大模型體系。其機器人與寧德時代合作，在電池工廠實現7×24小時全自主作業。

千尋智能連續完成近20億元兩輪融資，成立26個月估值破百億，雲鋒基金、混沌投資、紅杉等參與。千尋的人形具身智慧產線已在寧德時代中州基地投運。

自變數機器人完成10億元A++輪和數億元戰略輪，估值超100億元。它是唯一同時獲得阿里、美團、位元組三家網路巨頭投資的具身智慧公司。創始人王潛是全球最早在神經網路中引入註意力機制的學者之一。自變數走軟硬體全端自研路線，已推出「量子一號」「量子二號」人形機器人本體。

至簡動力是這輪融資中最特殊的項目。公司2025年7月才成立，8個月內連融5輪，累計20億元，估價超10億美元，成為最年輕的具身智慧獨角獸。紅杉、騰訊、阿里均參與投資。成立不到一年估值破10億美元，這種速度在硬體賽道極為罕見。

靈心巧手聚焦單一品類做到極致。公司完成近15億元B輪融資，估值超100億元，是全球唯一月產千台高自由度靈巧手的廠商，佔全球80%以上市佔率。在一個細分硬體品類做到全球第一，靈心巧手的路徑不同於做整機的人形機器人公司，它更像是具身智慧產業鏈上的「隱形冠軍」。

維他動力和鹿明機器人代表了消費級和產業資本兩個方向。維他動力Pre-A輪融資近5億元，創消費級具身智慧賽道最大單筆紀錄，Vbot超能機器狗已啟動首批500台交付。鹿明機器人累計融資近10億元，三菱電機領投，創辦人為前追覓高管，預期2026年營收達億元等級。

具身智慧賽道正在大量製造百億獨角獸，這是事實。但已披露營收的企業寥寥。宇樹科技2025年營收17.08億元、樂聚智能營收2.58億元併申請IPO，頭部企業確有真實收入。但多數百億估值企業仍處於早期驗證階段，估值與營收之間的差距是最大的不確定性。當10多家企業同時估值破百億，產業的估值泡沫壓力不容忽視。資本的高期待最終需要走到客戶現場、走到產線上兌現。

帳本背後：五個正在發生的趨勢

基於上述融資數據和專案盤點，OmniTools歸納出五個正在成型的趨勢。

趨勢一：資本結構從VC主導轉向產業資本與國家隊混合。大基金三期投銀河通用、大基金洽談領投DeepSeek首輪、三菱電機領投鹿明機器人、手機產業鏈資本投階躍星辰。產業資本帶著訂單和場景進來，國資帶著戰略意圖進來，純財務投資者的佔比正在下降。這對企業意味著：拿了錢不只是要回報，還要對產業落地和合規負責。

趨勢二：估值天花板快速抬升，馬太效應加劇。月之暗面200億美元、DeepSeek 450億美元、銀河通用210億元，頭部企業吸走了大部分資金。同時，具身智慧賽道獲投企業超30家，但融資超10億元的不過10家左右。資金集中流向頭部，腰部以下項目的清倉風險正在上升。

趨勢三：IPO頻道加速開啟。樂聚智慧創業板IPO已獲受理，擬募資26億元，成為首家適用創業板第四套標準的AI企業。階躍星辰拆除紅籌衝刺港股，智譜和MiniMax也已啟動上市流程。一級市場的高估值需要二級市場接盤，2026到2027年可能成為中國AI企業的集中上市窗口期。

趨勢四：開源路線獲得差異化競爭力。 Kimi K2.5透過開源打入海外開發者生態，DeepSeek以開源策略拉低全產業價格。開源不再是“免費策略”，而是獲取全球開發者入口、建立生態壁壘的手段。對下游客戶而言，這意味著有更多高性價比的模型可選，API成本持續走低。

趨勢五：具身智能從概念驗證進入小批量交付。維他動力Vbot交付首批500台、銀河通用機器人在寧德時代實際作業、宇樹科技2025年出貨5500台人形機器人。不再全是PPT，部分產品已經在客戶現場工作。但從「小批量」到「大規模」之間，供應鏈、品控、售後、成本控制，每一關都不好過。

2026年第一季的1100億融資，正在將中國AI競爭推入一個新的階段。這個階段的特徵不再是“誰的模型參數大”，而是“誰的錢能撐到商業化兌現的那一天”。研發投入數十億、算力吃掉三到五成、百億估值批量出現，這些數字既是產業活力的證明，也是高強度消耗戰的訊號。當融資節奏成為核心競爭力，當GPU儲備決定模型迭代速度，這一輪AI創業的終局，可能不由單次技術突破決定，而由現金流和管理能力來決定誰能留在牌桌上。

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