作者：Victor ( @vcmktasa ) · Mr. Z ( @168MrZ )

嘉賓：Chris Lee 李書沸（ @ViewsOfChris ）

2026 年的資本市場，主線已經從過去十年的Crypto 切換到AI 算力、半導體、儲存和光互連。 168X 邀請到幣圈早期OG、現任Merkle 3s Capital 聯合創始人，曾任OKEx（現為OKX）CEO、OK 集團CFO、火幣CFO 的Chris Lee（李書沸），來分享他從交易所、幣圈基金到全面擁抱美股AI 主線的視角轉變。

Chris 在世界AI 中心矽谷帕羅奧圖（Palo Alto）連線，與Mr. Z 和Victor 進行了一個小時多的對話。他坦言：「最大的Alpha 現在不在山寨幣，是在英偉達的財報裡、馬斯克的太空敘事裡、AI 存儲與半導體的供需缺口裡。”從倉位紀律、光模組vs 存儲的估值差異、HBM Super Cycle 的重估邏輯，到比特幣短期下探7 萬的可能、Web4（Web + +）給年輕人的世界真正建議。把他這幾年「真金白銀」走過來的經驗做了一次完整複盤。

本文目錄

一、從幣圈OG 到AI 美股：跟著真金白銀走的視角轉變
二、美股「擰毛巾」式回調：牛市中的健康回調vs Bubble 破裂的真正訊號
三、AI 主升段裡的部位紀律：為什麼20–30% 現金是「進攻」而非防禦
四、光模組vs 儲存：估值差異、聰明錢與Business Timing
五、HBM Super Cycle：儲存從週期股到AI 定價權重估
六、中國儲存能撼動三巨頭嗎？ CXMT、YMTC 的天花板在哪
七、為什麼投美股不投幣：最大的Alpha 不在山寨幣
八、比特幣技術面：可能下探6.5–7 萬的區間
九、加密下一輪牛市的兩個條件：AI 階段見頂+ 新機構入場
十、Crypto 的歷史使命：從賭場到金融基建
十一、Web4 = Web3 + AI：穩定幣、跨國支付與AI Agent
十二、納斯達克回檔路徑與美股多頭回歸條件
十三、AI 時代華人年輕人的地理、產業與能力選擇
十四、給年輕一代的最後建議：選擇比努力重要、心安眠安家安

一、從幣圈OG 到AI 美股：跟著真金白銀走的視角轉變

Mr. Z：可不可以先請Chris 哥稍微自我介紹一下？您從早期的交易所、幣圈，到現在大量去關注美股、AI 半導體、儲存這條線，這中間的投資視角是怎麼形成的？

Chris：大家好，我現在人在矽谷，在AI 的宇宙中心，帕羅奧圖（Palo Alto），這邊現在是傍晚。

我是2016 年進入Crypto 的。最早在OKX，那時還叫OKCoin、OKEx；後來去了火幣做CFO；之後去了黑洞資本做總裁，黑洞投資是幣安最早的投資人之一，CZ 還有何一其實以前也是OK 系的人。我2017 年認識他們之後，一直保持非常好的關係和聯繫，這幾年也都有單獨會面。

真正自己做基金是2020 年，離開黑洞之後我成立了第一個基金叫TKX Capital，投了大概七、八十個幣圈項目，當然也交了很多學費。現在是第二期基金，叫Merkle 3s Capital，主要看「Web4」，也就是Web3 + AI 。另外我們還有一檔二級的AI 主題基金，由另一位合夥人主導管理，今年的成績也非常不錯。

關於這個視角的轉變，其實沒有大家想像中那麼戲劇化。我一直相信一句話：決定價格唯一的因素，其實就是資金的流向。前十年的資金流在往Crypto 流，所以我們做交易所、做基金都集中在那邊；但這兩年，很明顯資金是往AI 算力、儲存、光互連流動。

我身為傳統職業經理人背景出身，做法其實就是跟著真金白銀走。這點非常重要。但請大家別誤會，我不是拋棄Crypto，而是必須承認一個現實：現在最大的Alpha 不在山寨幣，是在英偉達的財報裡、馬斯克的太空敘事裡、AI 存儲與半導體的供需缺口裡。我還在Crypto，只是附加了AI 這一面的思考，僅此而已。簡單一句話總結，就是跟著資金的流動走。

二、美股「擰毛巾」式回調：牛市中的健康回調vs Bubble 破裂的真正訊號

Mr. Z：您最近提到，美股連漲六週後進入「擰毛巾」式回調，您怎麼理解現在這個市場狀態？這是牛市中的健康調整，還是AI Bubble 準備爆破的開始？

Chris：先講AI 這條敘事本身。華為的任正非講過，AI 這場革命是人類歷史上最後一次工業革命，因為它會改變所有的一切。所以其實主線很明確： AI 是這個時代的「電力革命」。回想以前的鐵路、公路、汽車，都是同一個量級的事。

我的判斷是：這是一個牛市中的健康擠水分，而不是Bubble 的破裂。當時我說「連漲六週，是時候走一個健康的回檔」之後，市場確實回去了好幾天，但現在又反彈了。無論怎麼講，我覺得應該還有一個健康的回調，這樣後續往上打才更穩。

Bubble 破裂的特徵是：訂單消失、CapEx 砍單、guidance 往下修。但我們現在看到的恰恰相反，英偉達、博通、台積電的backlog（積壓訂單）都排到2026 年甚至2027 年了，Hyperscaler 的CapEx 還在加碼。短期連漲六週的副作用，只是估值跑在了基本面前面，市場需要把過度興奮的散戶和高槓桿資金洗出去，這就叫“擰毛巾”。

真正的風險訊號其實是這三件事：第一，AI 財報開始miss guidance；第二，Channel 客戶的CapEx 往下調；第三，利率重新失控。這三樣在沒出現之前，我會覺得每次大跌都是進場的機會。

我之前的預期是QQQ 回檔10% 以內，但市場現在太熱，未必能做到。再加上美伊戰爭、通膨、美債等等，可能還會有一波回檔。我自己反而更樂意看到這樣的回調，沒有回調的牛市，其實是更危險的。

三、AI 主升段裡的部位紀律：為什麼20–30% 現金是「進攻」而非防禦

Mr. Z：您一直強調「投資世界裡紀律排第一位」，也提醒不要滿倉、不要高槓桿，要留20–30% 甚至更多現金。您現在如何看待倉位管理？在AI 主升段裡，為什麼現金反而是進攻工具？

Chris：說實話，我自己在美股裡面也受過很大的教訓。去年上半年我的回報非常好，但到下半年，特別是10 月之後，基本上都吐回去了。這件事讓我深刻意識到：投資紀律和槓桿控制，是最重要的因素。

我之前講過芒格那句話，「槓桿、女人、酒精」三樣東西能讓你破產，而槓桿是排第一位的。你看2018、2022 那種週期裡面，太多聰明人是強制平倉出局的，不是他們看錯，只是他們沒辦法活到黎明天亮之後。

所以我自己的常態是：大概60–70% 是進攻部位，20–30% 是現金，剩下一點做對沖。現金為什麼重要？最主要是手上有現金之後，我心會比較安、守得住；另外如果大勢往下回調，我有錢去抄底。

AI 主升段裡，為什麼現金是進攻？因為全牛市裡面最貴的不是股票，是大跌那天手上的現金。你們看3 月31 號那次跌到最低的時候，我推特上就是在加倉的，一直加，加到後面反彈，那一波回報很好。

如果你滿倉，市場一調整你既沒機會抄底，可能還用了槓桿，每一次付利息心裡就沒底，萬一股票再跌下去壓力會非常大。投資也是一門心理學，不要讓自己有這種無名的壓力，做出不理性的決策。如果真的要用槓桿，我覺得頂多10% 到30%，再多你會忘了紀律。

至於大跌時我會買什麼，那就是AI 的主旋律。英偉達是算力的代表；台積電是我最重倉的股票之一，因為無論CPU 勝出或GPU 勝出，最終都要靠台積電這個生產商。事實上我覺得台積電才是整個AI 革命皇冠上的明珠，相當於英女王皇冠上的非洲之星。再就是存儲，我之前最重要的部位是英偉達、台積電、美光，還有DRAM 儲存ETF。

順帶一提，我們二級的AI 基金，今年YTD 大概有40% 的回報，但目前還保有大概50% 部位的現金。這也反映了我們合夥人之間的理念默契是同頻的。

四、光模組vs 儲存：估值差異、聰明錢與Business Timing

Mr. Z：您最近反覆提到「光模組計價偏高，儲存相對便宜」，甚至說聰明錢可能已經在做選擇。您怎麼判斷一個AI 領域是overvalued 還是undervalued？光模組和儲存最大的估值差異在哪裡？

Chris：我判斷估價看三件事：第一，基本面是不是真的；第二，共識是不是已經price in 了（計價在價格裡）；第三，還有沒有非共識的預期差。最後這點很重要。

光模組這一波已經漲得很猛了，遠期P/E 已經算到了2027、2028 年，市場對它的預期非常充分，這就是明顯的出貨訊號。還有一個觀察，大家可以看Situation Awareness LP（前OpenAI 員工Leopold 創立、規模到了上百億美元AUM 的AI 基金）的13F 持倉披露， Lumentum（LITE）、Coherent（COHR）這些光模組標的他都清倉了，但買了康寧（GLW）。

另外CPO（Co-packaged Optics，光電共封裝）這個產品的Business Timing（產業化時點）不確定性其實還蠻大的，市場對不確定的東西會有一個discount（計價折扣）。

但儲存完全不一樣。你看HBM 的漲價，訂單爆滿，但市場慣性地把美光、海力士、三星當週期股估值，前陣子還在給5–7 倍的預期本益比。如果真正按照Super Cycle 來講，至少要給15–20 倍的市盈率，所以這只是估值起跳的第一波。

再看一個數據：海力士2025 年全年淨利首次超越三星，靠的就是HBM。同樣吃AI 紅利，光模組吃的是敘事溢價，存儲是定價權重估，而且Seeing is Believing，眼見為實，數字就在那裡，後續行情的預期差會更大。

聰明錢其實早就在動。美光這波洗了兩次盤：第一次衝到465，又跌下去到313 左右；後來重新洗，往上調到800 多塊；再往下打到706 關口守不住，又往下穿針下去，到6 字頭反彈上來；再到現在818 是一個阻力位，一下就往上突破位。大戶根本沒有在出貨，因為大家都知道這事。

我自己也是做實業出身、做過上市公司CFO，我知道一隻股票真正的重估，至少有幾個因素：公司自身基本面（Firm Specific）、產業自己本身（Sector）、大市（Beta）、市場怎麼看你（戴哪種有色眼鏡看你），最關鍵就是當淨利潤沒什麼增長但估值倍數被改變的那一刻。你看摩根士丹利、摩根大通都已經開始做這個重估，昨天瑞銀也跟上了，後面還會有更多。

而且產能到2028 年都滿足不了工業需求，我看了很多research，甚至有些台灣的儲存經銷商、價值鏈裡重要的人物覺得2030 年都未必能滿足。現在還有些人在推特上說儲存就是周期股、就是商品，每樣東西其實都是商品，但你看數據這樣成長、估值還是被壓在周期股，我覺得這就太犟了。

凱因斯有一句話講得非常好：「In the long run, we are all dead」（長期來看我們都死了）。最後我們都死了，但三年之內的數據高可靠性，已經給了非常好的信息， Serious belief figure（認真相信數字）就好了，數字沒什麼好騙的。

而且還有規模的因素，儲存兩三年下來組成的規模遠高於光模組。買股票其實要看兩個timing，一個是Business Timing，也就是產業起量的時點；一個是Market Timing，也就是進場的時間點。這兩點是華爾街最出色的投資人都會看的。

五、HBM Super Cycle：儲存從週期股到AI 定價權重估

Mr. Z：您提到Anthropic 的爆炸性成長，會進一步驗證AI 儲存結構性短缺的敘事。從Claude、Vibe Coding、企業級AI 工具的成長來看，這會怎麼傳導到HBM、DRAM、NAND 和儲存三巨頭的定價權？

Chris：第一來講，算力是不斷成長的，現在根本停不下來。 Google 的CEO 皮查伊（Sundar Pichai）講過一句話：算力的需求大概每半年翻一倍。所以我看不到停下來的那一刻。

而且每個人的生活已經離不開AI 了。早上起來用Google 搜索，Gemini 的AI 功能就直接給你了；中國大陸有豆包、千問等等，這些已經是生活的一部分。需求會慢慢形成很大的規模，這就需要大量的算力。

我看的五層結構是：能源、算力（晶片）、儲存、應用、Cloud（雲端服務）。當然GPU 這一層最關鍵。我現在的判斷仍然是硬體為先，包括英偉達、台積電、英特爾、AMD、存儲，都是硬體這條線。

軟體這一塊也在慢慢起來，我看到雲這一塊挺有戲：微軟現在站穩腳跟了；亞馬遜其實也很強勢；Google 如果你從低點142 一直拿到現在380 幾，挺穩的。像NBIS（Nebius）這種二線股角色，在大幅往上的時候也有它的投資價值。

但主旋律還是硬件，硬體裡面也包含CPO 和光模組。現在最Sexy、眼見為憑、重構還沒完成的，是存放這一塊。這是我的核心判斷。

六、中國儲存能撼動三巨頭嗎？ CXMT、YMTC 的天花板在哪

Mr. Z：您怎麼看中國廠商像CXMT（長鑫存儲）、YMTC（長江存儲）對存儲三巨頭的中長期追趕？為什麼您認為2026–2027 年高階HBM 供給仍然高度依賴美光、海力士、三星？

Chris：中國廠商必須正視，但也不用神話他們。長鑫落後三巨頭大概三年，長江儲存在NAND 全球市佔率大概11%，也在衝IPO，做得很好。但做得不錯不代表能把HBM 做好，這是兩碼事。

HBM 的技術比拼，主要在三個方面：

第一，TSV（Through-Silicon Via，矽穿孔）製程；第二，先進封裝；第三，與GPU 廠商的協同設計（Co-design）。

前兩者都需要EUV 和先進封裝設備，但這些目前對中國大陸是出口受限的。第三點你需要跟英偉達、AMD 做深度綁定、做Co-design，中國廠商現在進不了這個圈子。所以2026–2027 這兩年，高端HBM3、HBM4 的供給鐵定還是三巨頭的壟斷。

這兩家中國廠商長期會蠶食低階的DDR 和消費級的NAND 市場，但AI 高端這一塊，短期動不了。這也是我重倉海力士、三星、美光的核心邏輯。

七、為什麼投美股不投幣：最大的Alpha 不在山寨幣

Mr. Z：您是早期幣圈很重要的人物，但最近很明顯更關注美股AI 主線。您怎麼看現在「投美股不投幣」的現象？

Chris：這一波百倍千倍幣的神話，我覺得真的很少了。靠迷因幣暴富這種事，肯定要在流動性很高、整體山寨幣啟動、又有割韭菜行動的時候才會出現，現在沒有以前那麼風光或離譜了。

如果你說想拿百倍幣，那就只能是押對領域、押對了才能持有，而且絕大部分山寨幣是會歸零的。

我們當時其實有一條山寨幣成功的方程式：社區共識+ 技術共識+ 團隊+ 資本（VC 資源）+ 交易所扶持。這裡我要強調，到現在為止，中心化交易所依然非常重要，這點改變不了，很可惜。但即使是文化和社區共識，也會慢慢磨滅，你看以前的ETC、柚子（EOS）現在還有誰在講？

如果還想在幣圈拿Alpha，困難度真的蠻大的，別想去沖土狗了，那個時代已經過了。而且以前都是給機構做嫁衣，他們把最低垂的果實摘光了。

但有幾個方向我覺得還是有機會的：

第一，基礎設施和服務。機構化是肯定的，這塊交易所做不了，託管合規、穩定幣發行、鏈上數據、AI 工具，如果你有這方面的人脈資源，還是有機會的。散戶很難競爭。

第二，把Crypto 當成金融基建，做實業、長期主義，而不是賭場。三年五年認真做事，回報遠超過All in 山寨幣。

第三，定期定額買比特幣、大跌時加倉，用Beta 打敗Beta，這是最簡單的一樣東西。

我們自己也堅持在投一些AI 項目，但要有Web3 上的element、從Web3 的角度去做，這塊我們還在嘗試，很多時候也是因為有情懷。

八、比特幣技術面：可能下探6.5–7 萬的區間

Victor：關於Bitcoin，您之前提到大概率可能還會下探到7 萬美元以下，下跌的話也可以繼續抄底。在AI 時代的影響下，您覺得BTC 這個資產的定位有沒有改變？身為管理基金的人，你們會怎麼把它放進資產配置？後續行情又怎麼看？

Chris：我先講技術面。比特幣現在7.5 萬左右，已經跌破200 日均線（大概在8 萬附近），這是一個關鍵技術訊號，意味著中期趨勢轉弱了。我個人判斷不排除下探6.5–7 萬這個區間，把槓桿和情緒清洗一遍。所以現在對比特幣的判斷，我是以技術面為主。

接著講定位。這裡我想先修正大家一個假設：很多人覺得資金一定要從半導體、儲存、AI 流回Crypto，比特幣才會漲。這背後有個隱含設定，就是資金的存量沒有增加。但實際上不是這樣，市場總量是會成長的，而且BTC 和科技股這兩類標的屬性本來就不一樣，不該直接畫等號。

那BTC 和ETH 的定位到底是什麼？比特幣的角色還是價值存儲，是去中心化的數位黃金，用於抗通膨；以太幣則是去中心化的世界電腦、區塊鏈的底層設施，更像數位石油。兩類標的本質完全不同。所以放進資產配置時，要用基金管理的思維去分層看待，而不是當成同一種東西。

九、加密下一輪牛市的兩個條件：AI 階段見頂+ 新機構入場

Mr. Z：那Crypto 的流動性要真正改善、下一輪行情要起來，您覺得需要滿足哪些條件？

Chris：需要滿足兩個條件：

第一，AI 本身階段性見頂，需要獲利出場後找一個比較高Beta 的板塊。

第二，Crypto 本身出現新的機構能進場、有新的趨勢：例如真正穩定幣的上路、USDC 和USDT 新增量明顯（以前看比特幣漲跌之前，第一個看的就是USDT 新增量），還有RWA 這塊要靠美股真跑起來，然後比特幣再創新高，形成FOMO。這就是一個雞生蛋、蛋生雞的邏輯。

但這些事還沒發生之前， Crypto 其實就是震盪盤整，我非常不建議大家去炒山寨。主流幣我比較看好的還是BTC、ETH、Solana（SOL）、BNB、HYPE 這幾個，大家可以考慮。

山寨幣要起來，唯一的支撐只有流動性增加，因為它本質上是「長尾資產」。所以投資還是要用基金管理的思維：先分配在股票裡、分配在數位貨幣裡，數位貨幣裡再分比特幣、以太坊、主流幣，山寨幣就當小賭怡情，用很小的百分比去投就好。

我做交易所做了五年多，全世界兩大交易所，我看到太多割韭菜，山寨幣很難拿到長遠的回報，而且很多時候你根本來不及。

2020 年1 月20 號，我曾經跟巴菲特吃過一次飯，一提起比特幣巴菲特就無名火起、火冒三丈。他都90 歲了，但他有一點我覺得現在還是很可靠的：算不了帳、沒有現金流的東西，他不投。

不過比特幣我覺得還是有它的位置，最大的支撐就是全世界的共識：大家都相信中本聰、相信區塊鏈技術。山寨幣真的沒有這個共識，所以如果真的要投山寨幣，也是用很小的百分比去投。

十、Crypto 的歷史使命：從賭場到金融基建

Victor：Crypto 最Wild West 的年代已經過了，對於加密產業的後進者，您會怎麼建議他們在產業內賺到Alpha？

Chris：我說老實話， Web3 那個時代已經離開了，我們要接受這個現實。我非常欣賞Mr. Z 和Victor 你們兩位台灣同胞，看到你們身上有録而不捨的精神，很大膽又能做到國際化。但就算是這樣，我覺得現在幣圈的機會基本上屬於機構，個人的機會真的不多。

你想想看，最賺錢的交易所、每年可能賺20 億美元淨利的交易所，今年都在裁員、防寒冬，很多大交易所今年甚至可能要虧錢。在這種大環境之下，限制又這麼多，你想在這個圈子裡做個startup 其實很難，因為融資也很難。

我們VC 今年投得很少了。去年我們還盡量去幫幾個專案融資，我甚至開personal check 自己掏錢去支持，因為我們還是有信仰，希望華人團隊能起來，華人在融資、Storytelling 這方面做得更好。香港這麼小的地方，曾經有Crypto.com 、FTX、Bitfinex 等大公司，以及非常好的TradFi，但很可惜現在機會越來越少。

而且我必須坦白講，香港這些年的許多法規對整個產業是不友善的，立法沒想清楚就上路了。廣東話有句話叫「斬腳趾避沙蟲」，就是怕沙蟲就把腳趾砍了。香港12 家持牌交易所沒有一家賺錢，最大的流量還在幣安。穩定幣法規也是，應該做的很多事情都沒做，牽涉到很多政治因素。

所以我甚至不太建議大家現在來Crypto。我覺得Crypto 走到了它該走的歷史使命階段了。留下來的就是付款（Stablecoin）、RWA，以及一些連結AI 的模式，所以我一直提倡「Web4 = Web3 + AI」這個方向。

如果你想有好的回報，我建議還是主要去投AI，但比特幣還是要囤，這是我的建議。推特上很多老幣圈還是用以前的思維考慮現在的市場，大部分都虧得一塌糊塗。必須接受時代的改變。

Don't get me wrong，我還是非常看好比特幣，非常看好以太坊，也看好一兩種交易所代幣。但最大的增量市場，已經在AI 了。

講一個我自己的小故事。前陣子剛過完香港Web3 Festival 那一周，當時有個場合我和Vitalik（以太坊創始人Vitalik Buterin）面對面坐著，我直接問他：“如果你現在重做一次，你選AI 還是Web3？”他很老實地回答：“真的有可能我會做AI。”他又補一句：Web3？”他可能也做有意義的事情。所以即使AI 機會更多，但如果你能在Web3 找到一個真正的痛點，把它解決掉，這同樣是機會。創業是要守的，不是一蹴可幾的事。

十一、Web4 = Web3 + AI：穩定幣、跨國支付與AI Agent

Victor：那您覺得Web4，也就是Web3 + AI 這條線上，什麼樣的細分領域會是你們比較有興趣、想要投資的方向？

Chris：現在其實非常清晰了。美國監管已經非常明朗：CLARITY Act 出來了、穩定幣立法也完成了，但美元流動性還沒真正寬鬆，應用和新敘事其實是空白的。

我自己期待幾件事：

第一，穩定幣真正滲透跨國支付，變成美元的出海載體。甚至可以是新台幣穩定幣、人民幣穩定幣。支付這件事很關鍵，如果大家留意，所有大公司最後都會做支付，做支付粘性非常足，你生活方方面面幾乎都參與了，不一定要壟斷。

第二，AI Agent 之間的支付、結算、信用，這真的只有Crypto 能做，是Web2 沒辦法取代的場景，鏈上來講也更合理。

第三，納斯達克、紐交所都想做鏈上RWA。所以配合這方面的工具、Accessibility（可及性）的工具，把場景串在一起，我們自己也在看這方向。

十二、納斯達克回檔路徑與美股多頭回歸條件

Victor：您最近預測納斯達克可能回調10–13%，半導體平均可能回調20% 左右，之後到新一季財報季再重新漲回來。您判斷這個路徑的核心依據是什麼？

Chris：實際上納斯達克第一次回調很快它就反彈上來了，我預計可能再回調10% 但現在沒回到，只回調幾個點又創新高了。所以這個回調還沒正式開始。

最糟糕的情況是這樣的： CTA 策略現在大概占美股正常交易量的60–70%，他們看多因子觸發，比如美光當時支撐位706 一破就打到6 字頭，但一回到818 這種阻力位又一下往上突破。它已經不是基本面，是個Momentum trade（動量交易）。

我覺得10% 以內的回檔可能比較合理，一些非主線的小型股可能跌得更厲害。例如光模組的股票，bottom line 成長可能只有三四成，但P/E multiple 已經到50–60 倍，而且很多公司CPO 產品其實還沒正式出來，這個估值是不合理的。

所以我一直勸大家：第一不用槓桿；第二留部分現金，10–20% 可能是合理的。

Mr. Z：那美股牛市要真正回歸，您覺得需要具備哪些條件？是AI 財報繼續超預期、降息預期回來、通膨和油價穩定、地緣風險下降，還是資金重新進入Mag 7 和半導體？

Chris：核心其實只有兩條：第一，AI 財報繼續超預期；第二，利率不再失控。利率失控說白了就是通膨。

美國國債現在大概37–38 萬億，每100 天增加1 萬億，債務壓力意味著聯準會長期需要維持低利率，否則財政本身就撐不住。所以利率預期會非常反复，但方向是走低的。通膨和油價短期看中東和OPEC，長期還得看AI 帶來的生產力提升，這點非常重要。

特朗普第二次上台之後，大家可能也習慣了：跟波動做朋友，地緣風險永遠存在。你看他前年搞委內瑞拉、搞伊朗，古巴還沒搞，永遠都會有這種東西。市場反覆消化就好。

核心賭注就一句：AI CapEx 不會熄火、利率不會暴衝，美股牛市還會在這條路上。每次回檔都是機會。我的基本邏輯就是Mag 7 + 半導體+ 存儲，這是這一輪的先鋒標的。

十三、AI 時代華人年輕人的地理、產業與能力選擇

Z 先生：您之前提到「錢只會流向開放經濟體」，也提到對英式、美式教育長大的香港、台灣年輕人來說，美國仍然是比較好的事業發展地。您會怎麼建議年輕人選擇地理位置、產業和能力堆疊？

Chris：我今天晚上才跟幾個香港過來、在灣區影響力比較大的AI 投資人吃完飯。他們裡面有一位是上市公司負責人，也投了幾個香港大交易所，他自己都覺得香港現在很多政策沒開放，包括Web3 政策。京東、螞蟻都撤銷了穩定幣申請，最後變成兩家外資發鈔行在做。

有些在美國念大學、念碩士的人，眼光就是要留在美國；有些原本在新加坡的人也離開了，覺得新加坡不適合他們。最重要的是你想自己定位什麼。

說句實在話，無論從香港人或台灣人的角度，我們以前其實都可以做Super Connector（超級連結者），尤其是香港人。但現在因為政治原因，這個模式香港、台灣都被削弱了；台灣也是因為政治原因，把很多本來應該進來的資金和合作都擋在了門外。這是我們必須面對的現實。

我建議從三層思考：

第一層，地理。對接受英國美國教育的香港、台灣、新加坡、馬來西亞年輕人，地理上的主戰場放在美國灣區、紐約、Silicon Alley（紐約科技走廊）、奧斯汀等等。輔以亞洲的樞紐：新加坡、香港、東京。但中國大陸有一樣東西是其他地方做不了的，就是供應鏈，做供應鏈或研發的功能在大陸是可以的。

第二層，產業。 AI、半導體、能源、生技、金融資金，這五個領域是未來十年最大的資金池。

第三層，能力。硬技能上選一個，如AI 工程、產品、投資研究、銷售，做到Top 10%。軟技能上必須配英文、Storytelling、跨文化溝通能力、資本市場認知。

年輕人最寶貴的東西就是時間和試錯的機會。像我們這種做了20 年企業管理的人，一錯連累夥伴、連累同事，他們背後都有家人要養，這個不一樣。

我覺得年輕人要跳出舒適區，不要把自己綁死，要選對方向。火幣當年有個口訣，第一句叫「選擇比努力重要」，先思考，思考完再去努力，不然選錯地方、錯產業，再努力也沒用。

新生代的好處是不一定要看哪裡出生、什麼背景。 2012、2013 年比特幣、以太坊起來，說實在還是靠中國市場帶起來的；後來美國華爾街已經擁抱或控制了比特幣；再後來新機會就是AI。 AI 的硬體基建至少會跑到2029 年，我們現在只走了一半。

至於其他層面例如軟體，最近Tom Lee 也在講軟體這一塊，確實有很多東西可以嘗試。你要我說Chris 來告訴你怎麼走？說實在話，I don't know，我也不清楚，大家一起摸索，但至少AI 這個方向是對的。

另外我想專門講一下台灣。台灣在硬體這方面的實力非常強，我以前很多台灣朋友都是硬體出身，摩根士丹利的硬體分析師裡有不少台灣人，都非常出色。台灣做POS 也做得非常好，像是Castles Technology（凱碩科技）這種公司。再加上AI Smart Device，我前陣子在芝加哥的大展覽裡看到，全球能出硬體Smart Device 的其實只有兩個地方：一個是中國大陸、一個是台灣，其他真的沒有。而且中國大陸很多廠商，其實背後是台灣的。

再講個更直白的觀察：台大畢業的美女一大堆，現在都去什麼產業？基本上都是AI。以前Web3 在台灣最熱鬧時那群人，現在做什麼？也都是AI。這就是一個時代階段的過去、角色和產業的改變。但我們能擁有什麼、能在新的AI 與Web3 融合的領域裡做到最好，這是我們能做的。

十四、給年輕一代的最後建議：選擇比努力重要、心安眠安家安

Mr. Z & Victor：最後Chris 哥有沒有什麼想跟我們的聽眾，或是底下幣圈的Builder、AI 的Investor，想要稍微提點一下的？

Chris：說實話我很少上Space 接受訪問了，因為我覺得Twitter 上回饋絕大部分是沒思考的，很多就是謾罵形式。所以有一段時間我不上任何Space。但我曾經也想跟大家做朋友，被你們兩個的精神感動了，今天來聊聊。

我覺得年輕人不要為了迎合市場而改變自己，要堅信自己做的事。

如果是把時間和資本放在三件事上：

第一，配置硬體資產。比特幣留一部分，美股主線是Mag 7 + 美光、海力士、DRAM ETF。 Palantir（PLTR）也不錯，但現在太貴了。留現金。龐大的回報來自於等待和忍耐，真正好的公司可能要拿兩年三年不賣才有真正的複利。

第二，提升自己。多用AI 大模型，多用GPT。

第三，搭建人脈資本。這點Mr. Z 做得非常好。録而不捨的精神非常重要。這幾年我也幫過幾個年輕人，給了很大的資源，但大部分讓我失望，有些項目甚至使壞讓投資人虧錢，所以我也挺不願意的。但看到Mr. Z 這種誠懇和精神，我看到了台灣寶島年輕人新一代的希望。

未來越來越值錢的能力是什麼？判斷力、品味、資本配置能力、跟人建立信任的能力、跨文化執行能力。例如中國大陸供應鏈對接美國市場，這就是跨文化執行。人與人之間關係的東西，是AI 代替不了的。

學投資的話，第一篇大家想學就還是段永平，再有時間看看巴菲特、芒格，真的會大道至簡。一定要劃出自己的能力圈，忠於自己、忠於事實，本分才有跨越週期的底色。

我講股票講得很少，因為我研究的就那幾隻，但我把基本上所有時間都研究這幾隻股票。後來我看到美光的問題，每天都在透過AI 幫忙追問到底、研究美光，研究徹底，我才敢重倉。

身為年輕一代，最重要或身體健康，鍛鍊身體，照顧好家人，這是我們的責任。「謀事在人，成事在天」，努力就好，用基金管理的思維去思考你的人生，組合性思考你的人生、產業、投資。

接受自己有不完美、有進步的空間，每次反省自己。 Humble（謙虛）很重要，只有謙虛承認不足，才會找到成長的空間。美式教育就是"I'm so good, I'm damn good"，但in reality，思維模式（Mentality）的反向問題，才會讓你進步。

很多人不斷Express不斷說很多東西，其實不是這樣的。 Substance over form，你的Content 比你的外表更重要。看英偉達的黃仁勳（Jensen Huang），其實他本身是I 人（內向型），慢慢訓練自己成為E 人（外向型）；馬斯克其實也是I 人；小扎（Zuckerberg）也是。真正做事的人才能跑出來。

時代的巨輪往前滾，我們接受這個改變、適應這個時代。火幣當年有四句箴言，我跟大家分享：

第一，選擇比努力重要。

第二，人生不能敗在一個「等」字。不要覺得要計劃完善才做，機會不等人。

第三，心力能擋開「魔障」。資源不足你就靠心力、靠Resilience（韌性）、努力去達成。

第四，等價交換。你能用什麼換回你的成就，這很重要。

後來我自己加了兩句話：

第五，專業的人做專業的事。

第六，三觀：全球觀、全局觀、未來觀思考問題。

最後我想說，在這個地緣政治非常動盪的年代，必須思考的是「安身立命之所是什麼」。我是很少在Twitter 上把真實一面說出來的部落客。每樣東西都有好有不好，大陸有好的地方也有不好的，國外有好的地方也有不好的，台灣也一樣。客觀看待。

很多時候政治我們是控制不了的，作為個體真的控制不了，那就做好自己，不要讓政治影響人與人的交流。大家都是華人，文化上儒家、禮智、信仁義，這是我們最大公因數。

投資要做到「心安、睡眠安、家安」：心安是沒壓力，能做出理性決策；眠安是能睡得著覺；家安是保障家人。兩週之前我清倉了一個基金裡的全部比特幣部位，81,000-82,000 全部清倉。我以前是做不到的，但因為我能睡得著、不用槓桿、還有現金抄底，所以現在能做到。很多時候你太極端、加槓桿再加槓桿，只要失敗一次，全沒了。

在AI 大時代裡、在地緣政治漩渦裡，我們都是時代的螻蟻，但我們能做的就是負起自己的責任，把自己照顧好、把家人照顧好、把團隊帶好，然後把希望給下一代。讓下一代更聰明，解決兩岸的問題、生產力的問題、人類更和諧的問題。

努力吧，努力奔跑，年輕人，未來屬於你們的。謝謝。

Mr. Z & Victor：今天非常感謝Chris 哥一個小時多的精彩分享，從早期幣圈OG 的視角到現在AI 美股主線、HBM Super Cycle、Web4 的判斷，還有給年輕人的人生建議，都非常受用。期待有機會在矽谷或香港見面。也謝謝一路聽到這裡的每一位聽眾，如果你喜歡這集內容，歡迎關注168X 的X 和YouTube，把節目分享給更多對宏觀、AI 與前沿科技感興趣的朋友，我們下集再會。

分析：比特幣退迴避險模式，USDT主導回升

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