作者：佐爺Web3
AI 是Nerd 的機會，Agent 是Money 的機會
創投，A16Z 等MegaFund 一直告訴我們是有關週期和退出的故事，但在Solo GP 看來，更像是信號和結構的諧波振動，你要找到他們沒說出來的真正規律。
2021 年，a16z 為LPs 返還$12.5B 收益，DPI 高於此前十年的總和，與此同時，2021 年也是美國VC 行業災難的開始，拋去實打實的DPI，只是浮盈而已。
換言之，在2021 是退出的黃金時期，LP 可以實打實拿到真金白銀，但是，如果LP 重新投入，要經歷延續至今的痛苦。
圖說：放水才是真退出
圖片來源：@jasonlk @PeterJ_Walker
這一切都在講述相反的敘事，加密市場的震盪也與此同步，2022 年元宇宙概念讓Web3 烈火烹調油，甚至強行為牛市續了命，直至2025 年初，幣安用“閨蜜幣”鬧劇為VC 幣畫上句號。
現如今，大部分VC 都已經陷入沉寂模式，規模經濟被拖入算力、數據的重資本模式，遲遲無法回本，網絡效應在鏈上無從談起，走向機構化和SaaS 渠道費苟活。
但是，縱觀風投的歷史，每一輪的加息、降息週期，放的水都會培育出不同的VC 模式，我們會一遍遍發明風險的估值邏輯，而加密市場的相對自由，也會讓這個市場的有心人，挖掘出最賺錢的信號機制。
當VC 不再冒險
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每一種激情都始於外在事物對感官器官的衝擊，使動物精神透過神經運動。
如果還有印象，2021 年3 月和4 月，Roblox 和Coinbase 選擇Direct Listing 模式上市，區別於常規IPO，直接上市只賣老股，無需承銷商，也沒鎖定期。
有趣的是，兩者的領投都是A16Z，在綏爛的DPI 數據下，2021 年6 月，A16Z 為第三支加密基金募集22 億美元，2022 年1 月，A16Z 更是募集90 億美元的新基金。
那麼代價是什麼呢？
代價是Coinbase 的股價在2023 年距高點跌去90%，可以非常明確地說，A16Z 在美股的角色，和加密VC 別無二致，但問題是，A16Z 依然可以在2024 年募集72 億美元，2026 年募集151 億美元。
甚至2026 年5 月，第五支加密基金募集超過22 億美元，其加密基金歷史金額接近100 億美元。
市場給予選擇，要嘛成為A16Z 的LPs，等待放水那一刻的驚人DPI，要嘛成為A16Z 的代價，成為驚人DPI 的來源。
但問題也隨之而來，A16Z 對市場的訊號發現並不敏銳，換言之，每一輪週期的VC 王者都會面臨規模的詛咒，過大的規模導致他們沒有足夠動力去發現超早期範式，尤其是革命而非改良機制。
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現代創投之父Arthur Rock出道即巔峰，仙童與Intel 開啟矽谷的創投模式；
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KP 和紅杉正式引入創投機構化模式，但在PC、行動互聯網交替領先；
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YC 把風投變成大數機制下的機率，批量製造冪律之下的次巨頭獨角獸；
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孫正義帶著軟銀通過阿里中概神話，把創投變成超大規模的近似龐氏遊戲；
就這樣，當老的巨頭沉湎於往日榮光，新興野心家會透過機制創新，證明自己的獨到眼光，進而拿到廉價的錢，開啟自己的冒險新時代。
圖說：VC 週期的變動
圖片來源：@zuoyeweb3
甚至，聲譽本身可以換回錢，Paradigm 創始人Matt Huang 投中字節跳動，雖然字節無法上市，但Paradigm 選擇在加密跳動，最新的消息，他們已經轉向AI 和機器人。
我們來修正下答案，如果你無法成為A16Z 的LP，也不想成為被踩踏的代價，那就要去發現未被放大的新訊號，用新的機制創死老前輩。
縫隙已經出現，2021 年A16Z 沒有「被允許」參與Anthropic 融資，反而是更多個人投資者在早期押注，比如Skype 聯創Jaan Tallinn，谷歌前CEO 施密特等領投A 輪， FTX 的SBF 在2022 年進入象，給了我們久不衰的另外一種想知道 X 的 AI 象。
圖說：卡位賽剛開始
圖片來源：@zuoyeweb3
A16Z 不需要冒險，SBF 拿散戶的錢「有效利A\」，如果要為Solo GP 找個最合理的起點，Claude 的創投史最為典型。
和個人天使不同，Solo GP 完全以自我研究能力運行整個VC，Agent 時代我們容易理解，但正是人類首先實踐，和YC 廣撒網模式不同，Solo GP 依然需要對每個項目深度投入，每一筆都對DPI 很重要。
A16Z 成為市場本身的指標，新的技術趨勢出現，更新的參與者想法設法比A16Z 們更早一點點，在AI 大模型之外，他們盯上的是Agent。
這裡面存在著一個危險的跳躍，即規模經濟在AI 大模型中無法存在，每多一個人類用戶，伺服器成本會增加，無法像軟體一樣攤薄成本，即網絡效應並未在Agent 中如期出現，Agent 之間的調用還是一種理想狀態。
非人的網路效應
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1784 年瓦特改良旋轉式蒸汽機，1824 年蒸汽機的完整理論經由法國人卡諾得以闡述。
AI 的一切都是黑箱，Scaling Law 由阿迪王在百度觀察而來，Transformer 所需數學不超過研究生水平，但為何能超過研究生的數學水平，則不得而知。
AI 是Nerd 的機會，你只需要把錢給最前線的一群人，然後靜待大力出奇蹟，矽谷流行的人才收購就是最好的證明，Researcher ＞ 資料＞ 模型。
但是大模型本身很難收回成本，再次強調對於規模效應的逆反，即使從訓練轉向推理，即使從對話轉向任務，都無法阻止該過程。
AI 大模型唯一的出路是成為AWS、CloudFlare 那樣的流量中心，如果注定無法降低生產側成本，那麼就必須讓消費面無限成長。
Agent 是Money 的機會，必須讓Agent 成為消費主體，主體無限X 消費無限，這是Agent 互相調用成為話題主流的根源。
但在相當程度上，Agent 和Bot 很難分彼此，說不清什麼是Agent，似乎Bot 早已有。
圖說：Bot 不是Agent
圖片來源：@Cloudflare
如果非要給Agent 下定義，強化學習中的「評估智能體」是本輪技術浪潮的原點，在DeepMind 的思路中，讓智能體自動評估訓練成功，是下一步智能升級的關鍵。
這和Claude 從Coding 的角色劃分差別很大，程式設計視角下的Agent 實際上是人類程式設計師的角色映射，當我們說Agentic Coding 時，和AlphaZero 的Agent 已經離題萬裡。
圖片說明：Agent 高價值場景
圖片來源：@zuoyeweb3
只有從這個角度出發，Agent 代人，Claude 衝擊SaaS 才站得住腳，無非是人力外包機制的繼續迭代：
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向高價值場景進發，程式設計師之後是會計師和分析師；
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向更少全職員工走，外包之後是多個Agent 調用費。
但有個問題依然存在，Agent 並沒有展現出人類的社交關係，真實的業務關係並不會應用Agent 而變得順滑，人類依然喜歡和人打交道。
我們確實創造出更多的Agent 場景，在「內部」協調上效果良好，例如大廠裁員換GPU 很好用。
圖說：高價值場景不要人
圖片來源：@trueupio
但在「對外」協作上，一定要注意，並未被如期證實，2026 年5 月美國就業強勢成長，非農就業成長17.2 萬人，主要在休閒餐飲、醫療等藍領領域，反而是金融業減少2.2 萬人。
人類社會對Agent 的恐慌真實存在，但被嚴重高估。
當然，就像撒哈拉需不需要鞋子一樣，這也可以是繼續增強模型智力，繼續增加Agent 能力，以及投資Robotics 的信號。
換言之，Agent 經濟學只在理論上成立，消費面的無限增長並未成真，繼續押注，如何才能讓Agent 互相調用，誕生出網絡效應？
加密卡片Agent 時代
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進化並不總是導致複雜度增大，進化並不總是上升趨勢。
歸納下我們的已知，為走向未知的危險預警。
創投不能代表對技術訊號的有效發掘，這已經成為少數勇敢者的遊戲；
Agent 被強行大批量製造出來，寄予減少大模型生產成本的希望，但之間並不自然產生調用關係。
這兩個看似矛盾的話語體系，包含巧妙的協調－尋找刺激Agent 呼叫的訊號機制。
單純發行Agent 資產，或把DeFi 協議Agent 化沒有意義，鏈上本就人少Bot 多，疊加智慧合約呼叫只會徒增技術風險，此路非坦途。
從實務而言，人的第一性不會被Agent 取代，因為角色映射依賴的是業務關係，信創不買4090，中美互不接盤，科技的邊界比我們想像的狹窄。
圖說：Agent 經濟卡位賽
圖片來源：@zuoyeweb3
Exa 瞄準Agent即時+高品質數據的需求，一次清洗，多次調用，這是真實的規模經濟，但很難觸發Claude 和Codex 之間的調用。
Catena 滿足B 端之間Agent 合規金融需求，甚至要申請OCC 牌照方便B2B 合規，這是特化版網絡效應，但很難降低規模使用成本。
而穩定幣代表的各類支付協議，想去切C 端入口+清算出口的需求，輕量協議降低使用成本，微支付降低協作成本。
但還不夠，為了達成最終A2A 日常溝通，必須讓人類願意奉獻靈魂，類似TrueNorth 的三步驟：
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讓人使用Agent 協助交易；
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讓Agent 學習人參與交易；
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讓Agent 去主導鏈上交易。
相對Claude 接觸IBKR 的政策和法律限制，只能成為某種CoPilot，TrueNorth 使用Hyperliquid 的實盤並不困難。
但讓人心甘情願接受Agent 指導，這一切依然很遙遠，至少和VC 的想像更遙遠。
圖說：支付+交易＞收益
圖片來源：@zuoyeweb3
在對Agent+金融的嘗試中，「主要投支付，其次投交易」佔據絕對主流結構。
付款非常確定，PayPal 和Stripe 的市場份額都會被穩定幣化，穩定幣都會被Agent 化。
交易前景廣闊，從西蒙斯到Jane Street，以及梁聖恩情還不完的幻方，引發VC 無限遐想。
但這一切，和我們想像的Agent 接手交易和付款並不是一回事。
量化建立的是「算力霸權」，依然是相對人類的速度優勢，交易建立的是「通路優勢」，依然是相對銀行的費率優惠。
鴻溝就此出現，VC 要促成一件事，讓人願意被Agent 主動取代，A16Z 對此無能為力，砸錢不能促成新社交Clubhouse 和Towns Protocol 成功，那麼對更複雜的金融Agent 場景，只能是直接躺平。
如果參考DeFi 的成功經驗，讓Agent 觸及資金，低頻、小額驗證可行性，進而才能高頻、大額日常使用。
可以想像一下，如果路上都是FSD 特斯拉Robotaxi，那麼反而比人類/AI 混開更安全，但為了促成其發生，反而需要人類充當試驗品：
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少數人使用AI 輔助駕駛，建立人類駕駛員的科技平權；
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把少數人使用AI 輔助駕駛的傷亡率降低，並建立賠償機制。
換言之，建立Agent 碰錢的機制，會比Agent 賺錢更容易轉換用戶，只有當Agent 收集到足夠多用錢經驗，才能讓人類不去思考，而是一路點擊確認。
只有Agent 主動參與市場，才能提高市場的效率和安全，可以這樣理解， Agent 尋求收益的過程，就是市場效率提升的過程，逐步自舉，由C++ 寫出C++，用Agent 優化Agent。
交易是Agent 的終點，但在此之前，你要經過漫長的橢圓跑道。
在金融這個高價值場景中，區塊鏈是開放金融試驗場，穩定幣是Agent 優化市場過程憑證，這無關於規模和資源投入，這有關於機制的建立和膨脹。
結語
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人生何處不周期，沒有周期，就沒有我們的時代紅利，永遠都是一代新人勝舊人。
VC 正在變得更小，更個人化，Solo GP 也好，OPC 也罷，目前還沒觀察到Solo GP 投資OPC 成為主流，在技術浪潮的不確定奔湧下，我們不知道什麼範式會成為主流。
「軟體吞噬世界」，在2000 年初網路泡沫後，反而迎來20 餘年的長期紅利，現在到了「Agent 吞噬軟體」的新時代。
Agent 本身是開發工具，是生產力進化標誌，但還沒有Agent 開發的新軟體成為全民應用，這也是事實，在SpaceX、OpenAI 和Anthropic 三大IPO 後，基座大模型卡位結束。
如果是新一輪的長期紅利，那麼Dragonfly、ParaFi、Haun 和Paradigm、a16z 等新募資加密VC，還會繼續規模擴張，還是會跑出5cc 等預測市場特定賽道基金，都要在新的部署狂潮展露實力。
甚至，整個DeFi 產業，都會經歷新的典範更新，在過去兩個康波週期中，金融系統的革新持續變化，而這一次，Agent 會和穩定幣成為雙元革命的新起點。
加密很小，世界很大，一起見證！
