作者： Ansem

編譯：深潮TechFlow

深潮導讀：當市場情緒低迷、BTC 高位橫盤、ETH 持續承壓，加密"完了"的聲音再度甚囂塵上。知名交易員Ansem 這篇推文給了反駁：大幣表現不佳≠產業衰退，穩定幣、永續合約與代幣化才是真正的結構敘事。對於仍在迷茫中配置資產的投資者，這是一個值得認真對待的長週期框架。

不同意，加密只是在經歷一個成熟階段。

穩定幣、永續合約和代幣化作為主題，將繼續向全球經濟滲透，並將湧現許多做得不錯的成功加密新創公司。

Hyperliquid 只是第一家，它很好地展示了開放區塊鏈與業務代幣化結合起來可以有多強——之後還會有更多。

當前加密市場情緒的問題，根源在於主流大幣表現不佳。 BTC 在不到二十年內從每枚0.01 美元漲到10 萬美元，在抵禦美元購買力持續下降這件事上，它其實非常成功地完成了使命。如今比特幣面臨的問題，是Saylor 那一套操作帶來的"龐氏化"傾向，這是暫時性的。我認為，在這個問題解決之前，BTC 不會再出現明顯的趨勢性上漲。此外，量子運算的擔憂是真實存在的。這兩點加上機構的退出流動性，是BTC 老玩家向超額流動性去風險的充分理由——我們已經看到了具體案例，比如Galaxy 經手的那筆大額場外交易（2025 年為某單一實體完成了90 億美元的出售）。還有很多類似的個人，他們的持股早已是無限獲利狀態。

但BTC 在過去十多年跑贏地球上所有資產之後，再跑弱個幾年，並不代表加密死了——這種說法很荒謬。

以太坊也在為自己獨有的原因受苦。我覺得這個主題我已經講夠多了，但確實，它被新入場者競爭壓制，也沒能把ETH 做成一個值得長期持有的好資產。所有L1 在需求面都在掙扎，因為歷史上這些代幣的故事是"未來成長"，而不是真實收入。但現在Hyperliquid 已經實實在在地證明，可以把一門生意直接接到L1 代幣上，之前那些L1 就很被動了——它們從使用自己基礎設施的應用裡捕獲的收入太少了。以太坊情況更糟，因為它也把執行活動外包給了Rollup。

但這同樣不代表不會再出現更多成功的加密新創公司。

加密監管改善有非常清晰的趨勢，這將大大降低創業者建立加密業務的門檻。同時，現有科技公司也在承認區塊鏈的優勢，Robinhood、Stripe/Tempo 等已經是明證。

AI 搶走了大量原本屬於加密的關注度，自2022 年底部以來，科技股的表現也遠優於加密。身為交易員，把時間在股票和加密之間做分配是極其明智的。過去，如果你願意承擔風險，超配加密是合理的——那是一個新興行業，隨著它走向主流，經歷了超常規的回報。

接下來，隨著AI 模型在未來幾年指數級進步，有三個被低估的加密順風因素：

1）開源AI 將與閉源AI 變得更具競爭力

2）小團隊借助軟體建立成功新創公司會變得更容易

3）穩定幣和區塊鏈是AI 智能體進行交易的更優基礎設施

這些趨勢疊加，意味著你看到的加密實驗和代幣創新可能會更多而不是更少——尤其是在監管環境持續改善、散戶投機成為下一個大趨勢的背景下。