熊市訊號觸發70%！美銀建議獲利了結，現在美股正如“2000年泡沫破滅前1個月”

華爾街在美國科技股急跌後出現明顯分歧。美銀發出警告，認為市場"危險信號過多"，建議投資者獲利了結；而摩根士丹利與花旗等機構則堅持看漲，建議逢低買入。

費城半導體指數上週五單日暴跌逾10%，創2020年3月以來最大單日跌幅，也是該指數自1994年有數據記錄以來的第四大單日跌幅。強勁的美國就業數據推升債券殖利率，市場對聯準會下一步動作將是升息的押注升溫，進一步打壓風險情緒。（相關閱讀： Seeking Alpha熱文：為什麼美股可能會在6月崩盤？）

美銀量化策略主管Savita Subramanian隨即發布報告，認為"危險信號過多，獲利了結"，將標普500年底目標價維持在7100點，較上週五收盤價暗示約6%的下行空間。

儘管如此，摩根士丹利策略師Mike Wilson仍堅持標普500年底將觸及8000點的判斷，花旗策略師Scott Chronert領銜的團隊更將年底目標價從7700點上調至8100點。兩家機構均援引企業獲利成長強勁、宏觀數據支撐有力作為主要論點。

兩種截然對立的判斷，令投資人在科技股拋售後面臨方向抉擇：究竟是趁回調佈局，還是在市場動盪加劇前鎖定獲利。

美銀：熊市訊號觸發70%，達歷史頂部水平

美銀這次警告的核心依據，是該行追蹤熊市前兆的量化訊號體系。根據Subramanian的報告，該行監測的十項指標中，目前已有七項觸發——5月新增兩項，4月觸發五項，3月觸發四項——觸發比例達到70%，與1990年以來七次標普500市場頂部前的平均水平相當。

其中兩個最新觸發的訊號特別值得關注：其一，高本益比股票大幅跑贏低本益比股票，被視為市場過度投機的典型特徵；其二，長期成長預期過高，估值水準已觸及股票對業績失望較為敏感的區域。

美銀情緒模型"賣方指標"尚未正式觸發，但5月已出現明顯惡化，市場情緒持續走向極度樂觀。同時，殖利率曲線尚未倒掛，但2年期與10年期美債利差已壓縮至39個基點，為對等關稅以來最低水準。

報告也指出，即便僅從估價角度來看，標普500在美銀追蹤的20項指標中有17項高於歷史均值，亦顯示指數整體有高估風險。

科技板塊酷似2000年2月網路泡沫頂峰

美銀警告中最具衝擊力的論斷，是將目前科技板塊走勢直接類比於2000年2月－也就是網路泡沫達到高峰前約一個月的時間節點。

報告引用的最關鍵指標是板塊內部分化程度：科技板塊表現最佳與最差五分位股票之間的中位數回報差距，目前已高達約120個百分點，為2000年2月以來最高水平——彼時該指標在2000年3月24日市場頂部前曾達到約130個百分點。

從個股漲幅看，目前科技板塊表現最佳五分位中，中位數股票過去三個月漲幅約為110%；網路泡沫期間，同類股票在泡沫破裂前最大漲幅亦約為120%。

美銀總結指出，當前局面與2000年2月有三點高度相似之處：

能源產業在美銀戰術板塊模型中排名首位，兼具動能、獲利修正與估值三重優勢；資訊科技與通訊服務並列第二，動能與獲利修正強勁，但估值偏高；必需消費品排名墊底，與2000年2月如出一轍－而該板塊在科技泡沫破裂後表現最為堅挺，2000年3月至2002年10月標普500觸底期間，必需消費品累計跑贏指數73個百分點。

摩根士丹利、花旗維持看漲：獲利修正廣度創週期新高

對於同一場市場波動，摩根士丹利的Mike Wilson得出了截然不同的結論。他在周一發布的研報中指出，標普500自3月低點以來的快速拉升本就難以持續，本次調整"不可避免，且對牛市延續至年底而言最終有益"。

Wilson將看漲的核心依據歸結為獲利修正廣度：標普500獲利修正廣度目前已達26%，創本輪週期新高。

宏觀層面，ISM製造業PMI上周升至54，為2022年以來最高；私部門薪資成長三個月均值改善至16.6萬人，為2023年以來最強。他認為，經過擁擠的半導體及儲存股持倉正常化之後，消費可選、運輸和區域銀行等周期性板塊可望接棒領漲。

花旗的Scott Chronert則以"獲利預期大幅躍升"為由，將標普500年底目標從7700點上調至8100點，較上週五收盤暗示9.7%的上行空間。

美銀承認科技基本面強於網路泡沫時代，但惡化趨勢已現

美銀並未全面否定目前科技業的基本面。報告指出，在槓桿率、估價及資本密集度等多項指標上，目前科技業的健康程度均優於網路泡沫時期。

然而，報告也記錄了多個自年初以來出現的惡化跡象：現金流轉化率已趨於平穩，投資級債券及股票供給有所增加，回購佔市值比例放緩；超大規模雲端運算企業的資本支出佔營運現金流之比，預計到年底將接近100%，較2023年的40%大幅攀升。儘管該數字仍低於2001年電信業高峰時期的140%，但上升速度已引發關注。