作者： BitalkNews

6月12日，SpaceX將以1.8兆美元估值上市，但實際進入流通的股份只有約5.56億股，對應流通市值約750億美元，佔總估值的4.2%。

上市初期，流通盤極小，但買盤會分三波依序到來。

第一波是6月12日的IPO認購。機構和散戶以135美元的固定價格買進新發行的5.56億股。其中約70%分給機構投資者，30%留給散戶，散戶比是常規大型IPO的三倍，一般投資人可以透過Robinhood、Fidelity等平台申購。目前認購需求已超過2,500億美元，超額近4倍。

第二波是開盤後的二級市場交易。 IPO認購完成後，股票在納斯達克上市交易，開盤價高機率高於135美元。這個階段的價格由市場供需決定。

第三波是被動式基金的強制買入，也是最值得關注的一環。那斯達克100是美股最重要的指數之一，包含100隻最大的非金融類股票，蘋果、英偉達、微軟都在裡面。全球有超過6000億美元的基金在追蹤這個指數，它們必須以指數裡每隻股票的權重比例來持股。

正常情況下，新上市的公司要等幾個月才有資格被納入，但納斯達克專門為SpaceX修改了規則，上市僅15個交易日後就可以快速納入，同時取消了原來10%的最低流通盤要求，並引入新的權重規則：即使SpaceX實際流通權重盤只有5%，指數也會按最高倍即15%來計算權重。納入生效後，數百隻追蹤該指數的基金需要在幾天內集中買入SpaceX，而流通盤只有750億美元，短期內買盤集中湧入容易推高價格。這些基金不看估值，不做判斷，規則到了就買。

三波買盤在上市後的前一個月幾乎無縫接軌。

但這場供需失衡不會永遠持續下去。

SpaceX並沒有採用傳統IPO的180天統一解禁，而是設計了分階段釋放。

要看懂這個機制，先要理解上市後的股權結構：IPO新發行的股份約佔總股本的4.2%，馬斯克本人持有約42%，剩下約54%由VC、早期員工和其他內部股東持有。新發行的部分上市即可交易，馬斯克的部分鎖定366天完全不動，分階段解鎖只針對中間那54%。

具體時間表：

• 第一波，Q2財報公佈後兩天，鎖定股東可以出售自己持有鎖定股份的最多20%。若此時股價維持在IPO價格上方30%且10個交易日中有5天達標，額外解鎖10%。也就是說最早一批內部人可能在8月初就開始賣出。
• 第二波，IPO後第70、90、105、120、135天，各節點各解鎖7%，五個節點合計35%。
• 第三波，Q3財報發布後再解鎖28%，剩餘全部在180天到期時釋放。

馬斯克本人鎖定366天，不參與任何提前釋放。他控制著85%以上的投票權，這個承諾是市場對SpaceX短期信心的重要支撐。

從上市到年底，市場經歷的是一場持續半年的供需轉換。前半段，流通盤被鎖死，買盤確定性極高；後半段，籌碼逐步釋放，每個財報節點都是拋壓測試。

值得注意的是時間設計：到12月中旬納斯達克100年度再平衡時，絕大部分內部人股份已通過前幾輪陸續解鎖。流通盤大幅增加後，納斯達克會隨之提高SpaceX的指數權重，被動基金需要再次追加買進。這等於是內部人大量拋售的幾個月之後，用制度性的強制買盤為市場托底。