作者：Jae，PANews

上市7個交易日以來，SpaceX每日的股票行情始終牽動著資本市場的神經。6月23日，SPCX以0.98%的微小漲幅收盤，結束了連續三個交易日的跌勢，但仍低於首日價格，市值相比上市後高點已經蒸發近4,000億美元。

然而，巨震並未嚇退多軍。「華爾街女股神」Cathie Wood旗下的ARK Invest逆勢增持約3,250萬美元的SPCX。此外，SpaceX還將於6 月24日收盤時被納入彭博全球股指的大盤股板塊。

頭部機構與主流指數的濃厚興趣表明SpaceX依然是資本的「心頭好」。雖然SPCX已在上市衝高後回落，但其日均交易量還是維持在400億美元左右的高位，這一史上最大IPO公司也催化了代幣化股票賽道的發展。

如今，代幣化股票賽道已演變成多元化的共生格局。Solana網絡的去中心化交易所（DEX）幾乎鯨吞所有市佔率，SPCX也一直是在Solana上交易量穩居前三的標的。

中心化交易所（CEX）中，Binance、Bybit、Gate以及Backpack等主流交易平台，通過與第三方發行商和經紀商合作或自營的方式跑步進場。

站在傳統金融與加密創新的十字路口，SpaceX無疑是加密玩家們觀察、解構代幣化股票賽道演進路線的經典案例。

Solana通吃代幣化股票鏈上市場，Ondo佈局多鏈流動性網絡

SpaceX雖然是在納斯達克上市，卻給鏈上生態帶來了一場與傳統股票融合的實戰演練。

在它上市後，DeFi市場迅速承接了海量的交易需求。據The Kobeissi Letter統計，鏈上代幣化股票累計交易額於6月17日首次突破200億美元大關。過去30天，該版塊交易額達43億美元，創下月度歷史新高，同比增長超140%。

SpaceX IPO有效推動了鏈上代幣化股票交易額的爆發式增長，Solana更是成了這場接力賽中的領跑者。過去一週，Solana鏈上代幣化股票交易量飆升6倍超過13億美元，佔據了約98%的市場份額。其中Orca、Raydium、Zerofi以及Meteora等主流DEX合計佔到總交易量的78%，呈現出顯著的馬太效應。

另一方面，頭部RWA（真實世界資產）代幣化協議Ondo Finance也展現出了老牌玩家的敏銳。在SPCX剛上市交易時，其代幣化資產SPCXon就同步上線到了Ondo Global Markets，支援Solana、Ethereum和BNB Chain三條主流公鏈。每一枚SPCXon都與SpaceX普通股1:1錨定，為非美投資者開闢了一條鏈上配置通道。

為了進一步鋪設流動性網絡，Ondo還整合了DEX聚合器1inch。CoinGecko數據顯示，SPCXon代幣的24小時交易額穩定在300萬美元左右，是鏈上最主流的SpaceX映射資產之一。據PANews估算，Ondo Global Markets 以約30%的SPCXon市佔率位居首位；MEXC、LBANK與 Gate形成第二梯隊，三者合計佔比近 60%；DEX Native佔一成份額。

本質上，鏈上生態解決的是傳統美股市場的兩個天然痛點：一是地域與門檻限制，非美用戶現在用穩定幣就能參與頂級資產的交易；二是時間限制，7×24 小時無間斷交易，填補了美股盤前盤後的定價空白。

鏈上的反應速度，是傳統金融難以比擬的。簡單來說，納斯達克還未開市，代幣已經先行交易；納斯達克收盤後，鏈上的價格發現仍在繼續。

主流CEX專注現貨交易，Backpack操起「自營盤」

CEX也是SpaceX代幣化交易的重要場景。目前，CEX派系的股票現貨分屬不同的類型、發行方和清算體系。

根據合作通道不同，CEX的代幣化股票主要分為兩種玩法。

第一種相對常規，集成美股的持牌清算經紀商，進而聚焦在現貨交易的主業。

SPCX在納斯達克的行情同樣延續到了CEX的戰場上。據PANews觀察，CEX市場的博弈主要集中在SPCXB（bStocks發行）、SPCXX（xStocks發行）兩支標的上。CoinGecko數據顯示，SPCXB的近24小時交易量超過5,600萬美元，SPCXX接近1,700萬美元，僅約前者的1/3。

其中，SPCXB呈現典型的「單極壟斷」特徵，Binance以近九成份額佔據支配性主導地位，BingX及其他交易平台合計僅約一成；SPCXX的交易量分佈則呈現出「一超多強」的格局，Bybit 以約四成份額居首，具有明顯的領先優勢；LBANK、Gate以及Kraken合計貢獻約35%，構成交易活動的中堅力量。

另一種是「自營派」，典型案例就是Backpack旗下的自有合規券商Backpack Securities，其充當起了SPCX在鏈上與鏈下市場的「雙邊橋樑」。

Backpack Securities是一家受到美國金融監管的持牌實體，它聯合流動性網關協議Sunrise在Solana上推出了足額抵押的代幣化股票SPCX（Backpack），每一枚代幣都對應著一股託管在合規機構的SpaceX實物股票。

這套機制最具突破性的地方，在於去中介化的跨平台雙向可贖回。一般來說，CEX把代幣化股票贖回成底層美股再轉入其它證券交易平台，需要接入Alpaca等自清算經紀商。

相比之下，SPCX（Backpack）的持有者則可以通過傳統證券市場的ACATS（自動客戶帳戶轉帳服務）與DTCC（美國存託信託與清算公司）的清算系統，將代幣化股票直接贖回並轉入盈透證券或嘉信理財等傳統券商帳戶。這也意味著，SPCX（Backpack）是真實股票SPCX的鏈上憑證，資產所有權能在鏈上與鏈下自由流轉。

據Backpack披露，在SpaceX IPO的一週內，SPCX（Backpack）在Solana上的交易量高達4.39億美元，佔據了SpaceX代幣化股票總交易量的91.7%。

另據PANews觀察，SPCX（Backpack）所有的現貨交易都發生在Solana鏈上的5大DEX上。其中，Zerofi以以超半數市佔率額位居首位，形成顯著的壟斷優勢；Meteora、Raydium兩者合計佔比達到32%，不及 Zerofi 單一平台；Byreal、Orca份額僅為個位數。

如今，同一個底層資產SPCX，正在多個平行市場中被定價：套利空間、價差博弈、清算效率，都有可能成為下一階段的競爭焦點。

不同的機制，不同的路徑，都在爭奪同一批用戶的資金。

納斯達克穩居定價中樞，代幣化股票實現價值補位

不過，無論加密市場的美股交易多麼火熱，所有流動性的定價錨始終深深扎根那支在納斯達克交易的真實股票上。

時至今日，SpaceX的市值巔峰一度觸達2.45萬億美元，其在納斯達克的日均交易額依然高企在400億美元左右，旺盛的交易需求激起了鏈上生態的活躍，滋養出了一個龐大的代幣化股票市場。

根據PANews估算，目前加密市場的合計交易額，僅佔到這一數字的0.07%。Blockworks數據顯示，SpaceX在所有鏈上代幣化股票交易中的佔比就接近30%。

懸殊的體量差距說明：傳統資本市場依然是絕對的定價中樞，加密市場只是主流市場的補充與延伸。

然而，不足0.1%的佔比，也恰恰意味著：代幣化股票的增長空間，才剛剛被撕開一道口子。

極端稀缺性引發流動性溢出：SpaceX在上市初期的實際自由流通股比例極低，僅佔到全部股份的4%左右。這種極度的供需失衡導致大量未能獲得IPO配售的資金外溢，通過鏈上與鏈下市場來尋找敞口，從而支撐起了加密市場的現貨交易量；
全天候流動性對美股定價的「反哺效應」：在納斯達克的交易限制時間裡，代幣化股票依然在無間斷交易，其即時波動本質上是納斯達克開盤走勢的「先遣晴雨表」，提前反映了全球資金的預期變化，為投資者提供了極為關鍵的跨時區價格發現工具。

SpaceX IPO是代幣化股票從小眾走向主流的催化劑隨著SpaceX在美股指數與主動型ETF中的持倉比重在未來一個月被進一步加大，SPCX作為高波動科技龍頭的溢出效應將持續放大。

可以預見的是，一旦OpenAI、Anthropic等超級獨角獸陸續上市，會有更多頂級資產沿著這條路徑流向代幣化股票市場。傳統證券的交易時間、地域、門檻限制，會被區塊鏈不斷打破。

華爾街的鐘聲與區塊鏈的哈希，也將共同合奏出一段跨界共鳴。

ENA財庫公司StablecoinX將於明日在納斯達克上市，股票代碼“USDE”

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