作者：憨厚的麥總

Q. 為什麼三星和海力士宣布投資擴產計畫之後反而跌了？

A. 這邏輯跟為什麼 google meta 微軟這些雲端廠商跌了本質上是一樣的，現在市場只認業績，只認現在就能印錢的高 margin 印鈔機的故事，不喜歡投資 capex 未來才能看到收益的，而且產量一旦上去，意味著高產品溢價，高 margin 也就沒了。

去年 9 月份送了 @timotimo007 天總一台電腦，前兩天他隨口問了我一句，去年的記憶體條多少錢買的。我看完才意識到這波記憶體漲了多少。去年 9 月份 2049 塊買的記憶體條，現在點進去已經接近 9000 塊了，9 個月的時間，記憶體條的價格漲了 4.5 倍，同期海力士漲了 6.3 倍，美光漲了 5.7 倍。

仔細想想這幾個數字，我反而對記憶體股沒那麼 bullish 了，因為這意味著，同期記憶體股市值增長的 80% 都是記憶體價格上漲帶來的。但現在工廠產能已經拉滿，如果我賭的是明年記憶體股業績繼續翻倍的增長，明年收入增長只能靠記憶體的價格繼續上漲，但還能上漲多少？9000 塊 64gb 的記憶體條明年賣你 18000 嗎？

而一旦工廠開始投產，產能增加了，記憶體商品的價格必然會大打折扣，這也是為什麼市場對三星海力士擴產的消息反應是負面的。

我在想，可能現在就是記憶體企業最高光的時候了，雲端廠商軍備競賽最火熱的時候，記憶體產能不夠，導致記憶體產品的價格不到一年翻了四五翻，建新廠的 capex 還未開始投入，MU 財報爆出比販毒還高的毛利。

到了明年，產能已經被幾個雲端廠商鎖定，記憶體價格一旦停滯增長，新的產能還沒出來，也開始大額投入 capex 了，一定會被市場問「高價格、高 margin 是否可持續？」「雲端廠商是否還會繼續加大投入？」「建新廠的 capex 投入是否過大」這樣的問題，而這些問題怎麼想都不是好回答的問題，就像現在微軟和谷歌需要向市場回答的問題一樣。

現在這個時點不會去做空記憶體股（可能下半年再看看），但也不會繼續做多了，做多去看看海力士 三星未來 capex 受惠的公司可能會更好一些，比如設備商。