作者：Jae，PANews

穩定幣賽道的棋盤上，一場蓄謀已久的權力地震正在發生。維持多年的雙雄格局，可能將被一支聯合部隊撕開缺口。

昨天（6月30日），由全球超過140家頂尖金融與科技巨頭組成的穩定幣聯盟Open Standard正式揭開面紗，並宣佈將推出全新的美元穩定幣Open USD（OUSD）。新聯盟的故事簡單粗暴又不失吸引力：打破「單一中心化發行商獨佔暴利」的舊秩序，重塑穩定幣的收益分配機制。

消息落地當日，USDC發行方Circle的股價以17.55%的跌幅收盤。市場上充斥著「穩定幣格局重構」的呼聲。

然而，喧囂之下，這場由支付巨頭Stripe操盤、巨頭抱團的聯盟式進攻，究竟是一場顛覆雙雄壟斷的利益革命，還是又一個雷聲大雨點小的財團試驗呢？

儲備收益不再獨享，穩定幣競爭進入聯盟時代

穩定幣賽道走到今天，最根本的矛盾早變成了「賺的錢歸誰」。在目前的競爭格局下，市場長期由Tether與Circle分食九成以上份額，而支付渠道、應用開發者、商家網絡等其它利益相關方雖然承擔了推廣和應用落地的重要角色，但在收益分配中始終處於弱勢。

OUSD的破局思路，就是從分配機制入手，用利益共享換生態規模。

與USDT、USDC由單一商業主體發行不同，OUSD的發行方Open Standard採用聯盟治理架構，由合作夥伴共同參與決策，希望通過利益共享吸引更多合作夥伴參與生態建設。

創世合作夥伴的首發名單堪稱豪華，聚集了傳統卡組織（Visa、Mastercard、American Express等）、頂尖資管機構（BlackRock、BNY等）、科技巨頭（Google、Shopify等）以及頭部加密平台（Coinbase、OKX、Bybit等）。

此外，Open Standard還打出了三張極富殺傷力的牌：

零摩擦准入：企業級用戶鑄造與贖回零費用，不設人工審批額度，消除大額資金進出的成本壁壘；
收益全分配：底層美債與現金儲備產生的利息，扣除極少量管理費後，幾乎全額返還給推廣與應用合作夥伴，讓渠道方也能吃到穩定幣增長的長期紅利；
聯盟化治理：由成員機構組成的獨立董事會決策，擺脫單一商業實體的利益綁架。

本質上，Open Standard是想用「分賬」取代「獨吞」，用生態規模取代單點壟斷。這種策略將把穩定幣發行商的競爭從「誰的發行規模大」直接拉升到「誰能組建最大結算網絡」。

OUSD計劃於2026年晚些時候上線，並實現對Base（以B20標準發行）、Polygon、Solana、Stellar和Ripple等主流公鏈的原生支持。從其發行首日的排兵佈陣來看，OUSD表現出了強烈的多鏈部署野心，為後續商業應用鋪路。

140家財團聯盟聲勢浩大，而這場運動真正的主力推手是全球支付巨頭Stripe。

目前，出任Open Standard臨時掌舵人的Zach Abrams，是Stripe旗下穩定幣基礎設施平台Bridge的聯合創始人。2024 年底，Stripe曾以11億美元高價吞併Bridge。回過頭來，這筆交易恰似是給OUSD的登場提前鋪設好了跳板。

Zach Abrams的臨時掛帥，實際上是一場Stripe試圖將OUSD打造成其全球商戶生態默認支付選項的陽謀。Stripe服務著數百萬互聯網商家，它們旗下的Optimized Checkout Suite支付套件已支持穩定幣結算，只要把OUSD設為默認選項，就能瞬間獲得任何加密原生發行方都無法比擬和複製的B端分銷網絡。

換句話說，Open Standard並不是單純推出一種新的穩定幣，而是希望圍繞支付網絡，構建新的穩定幣分銷體系。

Circle股價大跌，Coinbase「兩邊下注」背後是分銷權之爭

一石激起千層浪。OUSD橫空出世，在資本市場上掀起的第一陣風暴，精準地颳到了Circle身上。

Circle的股價首當其衝。昨日，CRCL大跌17.55%，收於62.63美元，價格深陷歷史低位。市場迅速將利空歸因於OUSD的競爭威脅，喊出了「USDC 護城河失守」的論調。

前沿科技投資人didier指出，OUSD將對Circle形成結構性威脅，影響到USDC在PayFi市場的增量敍事以及CRCL股票的估值結構。

不過，穿透市場情緒的迷霧，便會發現：這是一場指數調整觸發的技術性踩踏，OUSD只是恐慌的放大器。

近期CRCL下跌的主要動因，是FTSE羅素指數的年度成分股重構。Circle被移出了羅素1000、羅素3000等五大主流成長指數，引發了大量被動指數基金、ETF的機械式清倉，巨量賣壓集中釋放，放大股價下行壓力。

OUSD的消息，更像是一個時機上的催化劑，在技術性拋售的瀑布中放大了散戶與部分主動資金的恐慌情緒。最終雙重利空共振，才釀成了這一歷史性的單日暴跌。

不過，投行William Blair的分析師認為，市場對競爭的擔憂被誇大，並重申對Circle跑贏大盤的評級，稱此次拋售是買入機會，認為競爭在穩定幣市場「不可避免」且驗證了該賽道潛力。他認為，Open USD是「尋找問題的解決方案」，但Circle的740億美元市值規模和先發優勢難以被複製。

didier同樣強調，OUSD並不是Circle的致命威脅，雖然它削弱了Circle的PayFi敍事，但還沒推翻USDC的流動性護城河及其基本盤，Circle仍擁有鏈上支付、Agent交易等極具潛力的機會。

比起Circle股價波動，更耐人尋味的細節是：Coinbase「腳踏兩條船」。

長期以來，Circle與Coinbase是USDC最重要的合作夥伴之一。雙方不僅共同推動USDC的發展，還建立了穩定幣儲備利潤分成機制。僅在2025年，USDC就為Coinbase貢獻了高達13.5億美元的分銷收入，並成為其利潤的重要來源。

然而，在OUSD名單中，Coinbase不僅赫然在列，還承諾將提供Base鏈的底層支持。更關鍵的是，雙方現有的分銷協議將在今年8月到期，雙方屆時將重新談判合作條件，但雙方無特殊情況均無法單方面終止合作。

雖然市場普遍認為，Coinbase與Circle決裂的概率極低，但Coinbase的左右逢源，無疑暴露出一個明顯的問題：即便在USDC陣營內部，分銷渠道對儲備收益控制權的博弈也已經公開化。對於分銷渠道而言，誰給的分潤比例更高，流量與渠道就向誰傾斜更多。

從這個意義上說，OUSD真正推動的，並不僅僅是一款新的穩定幣，而是將穩定幣競爭從發行能力進一步延伸到渠道能力和收益分配機制。而這場圍繞分銷權展開的新競爭，很可能才剛剛開始。

OUSD仍面臨三道關卡，網絡效應難複製

在一片喧囂之中，資管巨頭Ark Invest數字資產研究總監Lorenzo Valente潑下了一盆冷水。他斷言，這套「人人共享」的聯盟模式，在執行層面藏著三個天然的結構性硬傷。

第一，冷啟動的流動性荒漠。雖然OUSD在支付行業擁有更強的先發優勢和用戶基礎，但穩定幣在加密市場的真正護城河是其能否搭建起清算層。目前，鏈上與中心化交易所90%以上的現貨、衍生品以及DeFi池，都是把USDT和USDC作為結算本位。一個新穩定幣缺乏交易對支撐，就只是一潭缺乏流動性的死水。在OUSD產生有機交易流之前，盟友再多也只是空頭支票。

第二，聯盟治理的決策低效。上百家機構組成的董事會，其中有不少還是直接競爭對手，其治理架構幾乎必然淪為無休無止的扯皮地獄。加密市場的變化以天為單位，如果遭遇黑客攻擊、監管審查、技術迭代，單一發行方可以秒級決策、快速響應；財團董事會則要走投票、妥協、合規的漫長流程，執行效率的天花板觸手可及。歷史上，巨頭抱團的零售支付聯盟MCX無疾而終，就是活生生的前車之鑑。

第三，分帳模式的永續性存疑。OUSD承諾將利息“分光”，聽起來十分具有烏托邦色彩，但也意味著發行主體Open Standard將沒有利潤留存：既拿不出研發預算，也無法像Circle、Tether那樣動輒就拿出數億美元做流動性激勵、生態補貼與市場推廣。在缺乏可持續資本回哺、資產負債表高度脆弱的情況下，光靠“省錢”和“零手續費”的靜態讓利，撐不起一套結算系統的長期演進。

更重要的是，OUSD精心包裝的「收益共享」，並未築成一堵具有防禦性的商業壁壘。

如果OUSD的分銷模式被證明有效，那麼USDC完全可以調整現有的商務合作機制，提高合作夥伴的收益分成比例，而無需複製整個聯盟治理架構。

對於Circle而言，所謂的防禦戰，可能只是在分潤比例上的讓利調整，其先發優勢與網絡效應並不會因競爭對手改變收益分配方式而迅速消失。

不過，OUSD的出現仍有象徵性意義。它標誌著穩定幣的競爭，已經主要從加密原生圈子的內部博弈，擴展至更廣泛的金融基礎設施競爭，傳統卡組織、支付巨頭、資管機構全面下場，但140家財團組隊亮劍，不代表它們就能走得遠；USDT與USDC的雙雄格局，也不意味著無法撼動。

同時，OUSD提出的收益共享模式，正在重新定義穩定幣的競爭邏輯。未來各方玩家比拼的不再只是儲備規模或發行量，更是誰能夠整合更廣泛的支付網絡、構建起更具吸引力的渠道激勵機制。

從這個角度看，OUSD 未必會成為最終的贏家，但它拉開的這場分賬權大戰，才剛剛開場。

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