作者：Zen，PANews

亞洲大型Web3行業大會WebX在東京剛落下帷幕，日本首相高市早苗在在視頻致辭中，表示希望 Web3 大會與政府政策的協同效應能夠進一步推動日本創新生態系統的發展。

現場人頭攢動與加密市場行情的冷清呈現鮮明對比，甚至有很多參與者笑稱在現場感受到「加密上行時期的美」。

這場大會作為日本金融集團SBI Holdings不斷擴大的業務版圖的一部分，也讓這家在加密市場活躍的「老登」在現場「風頭出盡」。SBI不僅擔任冠名贊助商，集團董事長北尾吉孝也登台發表主題演講。就在去年10月，SBI收購了WebX的組織方日本加密媒體CoinPost 51%的股份，並將其納入集團。

而這一變化與SBI近期在數位資產領域的密集動作形成了某種呼應。過去一個多月，SBI Holdings先後參與去中心化借貸協議Morpho達1.75億美元的融資，推出日圓穩定幣JPYSC，並在日本上線Ripple發行的美元穩定幣RLUSD。

進入7月，其又向DeFi風險管理與收益策略平台Gauntlet投資1.25億美元，並在WebX舉辦期間與Solana基金會建立戰略合作，計劃圍繞穩定幣、RWA、跨境結算和機構鏈上服務拓展業務。

相比過去圍繞Ripple、交易所、做市和數位證券展開的廣泛佈局，SBI近期的戰略重點更加集中。這家成立了27年的傳統金融集團正在嘗試，把傳統金融中的結算、資產發行、交易、信貸和資產管理重新組合到鏈上。

從分散佈局到鏈上金融：SBI整合數位資產業務

SBI進入加密行業已有十年。早期投資Ripple、參與企業區塊鏈公司R3，並陸續建立加密交易、機構流動性和數位證券業務，使其成為日本傳統金融集團中佈局數位資產較早、覆蓋範圍較廣的一家。

不過，早期業務之間相對分散。SBI VC Trade承擔加密資產交易和託管，B2C2面向全球機構提供流動性，數位證券業務則探索債券、基金和其他現實資產的代幣化。直到近兩年，「鏈上金融」開始成為連接這些業務的新框架。

在2026年5月發布的戰略材料中，SBI將鏈上金融劃分為結算、資產、市場、收益金庫、分銷和投資者六個層級，並提出建設「SBI鏈上資產管理平台」。

按照其規劃，JPYSC、USDC和RLUSD負責結算與資金轉移，區塊鏈及RWA平台承接資產發行和交易，DeFi提高資金使用效率，集團內部的資產管理、證券和數位資產業務則負責產品設計及客戶觸達。

從近期投資來看，SBI正嚴格按照這種結構和分層進行佈局。SBI在自己的戰略材料裡將Circle旗下金融型區塊鏈Arc放在「結算層」，將Morpho放在「市場層」，再將Gauntlet對應到「收益金庫層」。

這種分類也透露出SBI的投資思路——補齊其鏈上金融體系中缺少的基礎能力。

穩定幣先行，搭建日圓與美元結算網絡

在SBI的鏈上金融框架中，穩定幣是最先進入實際營運的部分。

6月24日，SBI與Startale共同開發的JPYSC正式上線。JPYSC由SBI新生信託銀行發行，SBI VC Trade負責流通，Startale承擔主要技術開發。作為日本首個採守信託型結構發行的日圓穩定幣，JPYSC按照日本《資金結算法》中的「3號電子支付手段」設計，儲備資產由信託銀行管理，並以1枚JPYSC對應1日圓。

信託型結構帶來的一個重要差異，是JPYSC不受「部分資金轉移型」及「海外發行型」穩定幣所面臨的100萬日圓匯款和持有額度限制。理論上，這使其更適合企業資金調撥、大額結算、RWA交易和跨境支付。

不過，JPYSC目前距離開放式鏈上流通仍有一段距離。現階段產品僅在SBI VC Trade帳戶內部先行提供，用戶無法將JPYSC轉入或提取至外部錢包。SBI表示，待相關法律解釋、稅務實務和營運安排進一步明確後，再轉向公共區塊鏈流通。

在外部轉移尚未開放的同時，SBI已經開始擴展JPYSC在平台內部的使用場景。SBI VC Trade宣布於7月16日開放JPYSC借貸服務申請，並於7月23日正式啟動。用戶可將持有的JPYSC借給平台，並在到期後獲得以JPYSC支付的收益；首期年化收益率為3%，常規年化預計維持在1%至3%左右。

在日圓穩定幣之外，美元穩定幣則提供另一端的連接能力。

2025年3月，SBI VC Trade成為日本首家面向普通用戶提供USDC交易服務的平台。此後，SBI與Circle的合作，已經從穩定幣延伸至資本和業務層面。

2025年3月，雙方簽署協議成立合資公司Circle SBI Japan，由SBI與Circle各持股50%，主要負責推動USDC在日本流通，並拓展支付及其他金融應用。同年6月，在Circle登陸紐約證券交易所時，SBI集團以戰略投資者身份購入總值5000萬美元的Circle股份。

2026年3月，SBI VC Trade又推出USDC借貸服務，將穩定幣的應用從交易和支付延伸至收益產品。

除了USDC，SBI VC Trade今年6月進一步上線RLUSD。RLUSD由Ripple旗下受監管信託公司發行，被SBI按照日本首個「4號電子支付手段」處理。至此，SBI的持牌數位資產平台已經同時覆蓋JPYSC、USDC和RLUSD，形成日圓與美元穩定幣並行的產品結構。

三種穩定幣承擔的角色並不完全相同。JPYSC負責連接日本本土銀行資金和日圓資產；USDC擁有更廣泛的全球鏈上流動性；RLUSD則延續了SBI與Ripple長達十年的合作，並面向機構支付及跨境金融場景。

SBI還希望透過進一步推動JPYSC與美元穩定幣之間的跨幣種結算，並探索穩定幣在銀行卡清算、跨境支付和代幣化資產交割中的應用。集團已經與Visa開展數位金融合作，並測試USDC線下支付。

帶傳統資產上鏈，連接全球市場

穩定幣解決資金如何進入鏈上，下一步則是把可投資的金融資產帶上鏈。

在這一環節，Startale正在成為SBI的重要技術夥伴。今年3月，SBI宣布向Startale投資約5000萬美元，並計劃將其納入權益法關聯公司。雙方目前共同推進兩項核心產品：日圓穩定幣JPYSC，以及面向代幣化證券和RWA交易的Layer 1網絡Strium。

Strium項目於今年2月正式公佈，該網絡計劃支援代幣化股票、債券及RWA相關產品的全天候現貨和衍生品交易，並嘗試建立不受傳統交易時段限制的鏈上市場。目前，Strium仍處於概念驗證階段，測試網和商業部署時間尚未正式確定。

SBI還與新加坡持牌RWA平台DigiFT成立合資公司SBI Onchain，由SBI持股60%。該平台計劃圍繞日本資產建立代幣化、法律和風險管理框架，並連接海外鏈上資本。SBI的長期設想，是把集團內部的證券、基金和其他金融產品轉化為鏈上資產，再透過穩定幣完成交易和結算。

7月13日，SBI與Solana合作便是進一步補充了這套框架。根據規劃，Solana基金會將參與SBI R3 Japan的後續發展，後者擬更名為「SBI Solana Global」，並圍繞JPYSC等穩定幣、公司債和商業票據等RWA、跨境結算、機構鏈上金融服務以及AI智能體支付展開業務。

這項合作也反映出SBI正在強化多鏈路線。集團仍與Startale共同開發面向代幣化金融資產的Strium，同時保留XRPL、Canton和Ethereum等佈局；Solana則提供高性能公共鏈及全球流動性入口。不同網絡未來如何分工，目前尚未完全披露，但SBI已經明確表示，不希望把金融產品和客戶綁定在單一鏈上。

從Morpho到Gauntlet，補齊鏈上信貸與資產管理

如果說穩定幣和RWA主要解決「資金與資產如何上鏈」，Morpho和Gauntlet對應的問題則是：資金進入鏈上以後，如何完成借貸、配置並獲得收益。

6月，SBI參與Morpho規模達1.75億美元的新一輪融資。該輪由Paradigm、a16z crypto和Ribbit Capital共同領投。與早期由協議統一設置資產和風險參數的DeFi借貸模式相比，Morpho採用模組化架構，允許機構和開發者建立相互隔離的借貸市場，並自行選擇抵押品、風險條件和收益策略。

SBI在官方戰略材料中將其歸入鏈上金融的「市場層」，看重的正是這種可以嵌入銀行、金融科技平台和資產管理產品的信貸基礎設施。

7月，SBI透過美國子公司領投Gauntlet的1.25億美元C輪融資。Gauntlet早期以DeFi風險模型聞名，曾為多個借貸協議提供市場參數、清算風險和壓力測試服務。近年來，其逐漸轉向收益金庫管理，根據資產、收益目標和風險偏好設計鏈上配置策略。

Morpho和Gauntlet在業務上具有較強互補性。Morpho提供可建立借貸市場的底層信貸網絡，Gauntlet則在這些市場之上評估風險、設計金庫並配置資金。前者更接近鏈上金融中的市場基礎設施，後者承擔資產管理和風險最佳化功能。

經過近期密集佈局，SBI的鏈上金融版圖已經形成較清晰的輪廓。這套結構的優勢在於，SBI不需要從零建立所有技術模組。集團可以通過投資和合作引入鏈上原生公司的技術，再利用自身金融牌照、客戶基礎和分銷網絡推動落地。

不過，這套鏈上金融體系目前仍處於搭建階段，許多佈局距離規模化落地還有一段距離。現階段，SBI已經搭建出較為完整的戰略框架，但不同業務能否形成協同，並最終轉化為持續運轉的鏈上金融體系，仍需要時間和實際應用檢驗。