來源：Taiki Maeda

整理：Felix, PANews

交易員 Taiki Maeda 近日在 YouTube 頻道中分享了將大部分淨資產投入 Zcash（ZEC）的核心邏輯。Taiki Maeda 認為 Zcash 作為一種注重隱私保護的去中心化區塊鏈，透過零知識證明技術解決了比特幣缺乏私密性的痛點。

儘管 ZEC 經歷長達九年的價格低迷及安全事件，但近期屏蔽池資金量的增長與價格回升標誌著其作為替代性價值存儲資產的爆發。此外，Taiki Maeda 解釋了為何在安全事件發生後「喪失信念」，在價格最低區間 300 美元以下拋售，並選擇在更高價格重新買入。

PANews 就影片精華進行了整理，以下為內容詳情。

在這段影片中，我想深入探討為什麼 Zcash 如此重要，並從一個投資者的角度分享為什麼由於其非對稱的風險回報特性，我已經將個人淨資產的絕大部分投入到了 Zcash 中。

Zcash 是一個去中心化的區塊鏈網路，於 2016 年 10 月正式推出，核心專注於金融隱私。它擁有與比特幣非常相似的資產屬性：2100 萬枚的最大供應上限；每四年進行一次的減半週期；透過礦工利用工作量證明來保障網路安全。

比特幣與 Zcash 之間最主要的區別在於提供了隱私選擇。比特幣僅擁有公開地址。這意味著任何人都可以在鏈上查看你的帳戶餘額和交易記錄。Zcash 同時提供公開地址和屏蔽地址。用戶可以選擇將 ZEC 存放在公開地址，一旦需要隱私保護，則可以將其移入屏蔽地址進行「屏蔽」。

但要理解為什麼是 Zcash，以及為什麼是在當前的 2026 年，首先需要理解加密貨幣資產類別的歷史，以及未來的發展方向。

比特幣的局限性與 Zcash 的歷史定位

比特幣誕生於金融危機，如今已成為被主流廣泛認可的抗通膨、抗貨幣貶值的儲備資產和價值存儲，市值突破萬億美元，並擁有了合規的現貨 ETF。

但在比特幣通往主流的道路上，它面臨了諸多批評。而解決這些針對比特幣的批評，直接創造了數千億美元級的機遇。

第一個針對比特幣的批評是缺乏可編程性與可擴展性。以太坊、Solana 以及各類 Layer 2 解決了這一問題，催生了數千億美元的生態。

第二個針對比特幣的批評是缺乏隱私性。這正是 Zcash 致力於攻克的核心瓶頸。如果能成功解決這一痛點，Zcash 的市值完全有機會邁向數千億美元。

回溯歷史，比特幣創始人中本聰最初實際上希望將隱私功能嵌入比特幣，並引入 ZK Proofs（零知識證明）。然而，由於當時該技術過於前沿和不成熟，中本聰最終認為這在當時是不可行的。

什麼是零知識證明？簡單來說，零知識證明是一種數學證明，能夠在不透露具體交易資訊的前提下，向對方證明該資訊的真實性。

Zcash 團隊是全球首個將零知識證明成功應用於生產環境的團隊。雖然經歷了一系列成長陣痛，但在 2026 年，其 UI/UX 已大幅改善，正在為走向主流做好準備。

加密市場宏觀分析

在深入探討 Zcash 能夠走向拋物線增長的根本原因之前，首先想向大家展示一下加密市場的整體狀態，當前在週期中所處的位置，以及為什麼我認為我們正處於牛市的早期階段。

2026 年加密市場正處於新一輪牛市的早期階段，我認為這基於兩個核心原因：

原因 1：法幣貶值

近期，隨著美國新任財政部長斯科特·貝森特宣布購買長期國債以控制長期利率，黃金和比特幣都從底部發起強勁反彈。黃金與比特幣的相關性創下了歷史新高，這非常重要，它標誌著投資者對待比特幣這一資產類別的態度和情緒發生了根本性轉變。

五年前，人們買比特幣更多是當做「帶槓桿的納斯達克股票」或純粹投機；而現在，外部資金的持續流入為比特幣在 7 萬美元中段提供了極其堅固的底部支撐。

原因 2：加密原生投資者過度看空且倉位過輕

加密行業是一個極具週期性的行業，市場情緒在頂部和底部都會走向極端。在去年 10 月 17 日，我做了一期影片，說明加密市場已經見頂，並鼓勵我的觀眾賣出加密貨幣，因為幾乎沒有任何上漲空間了。當時評論區充斥著對我的嘲諷和謾罵，人人都滿倉等待 Q4 的「必漲行情」；這導致市場由於 Q3 滿倉而在 Q4 缺乏邊際買家，一旦有利空便引發崩盤。

而現在（2026 年年中），情況恰恰相反：當我在兩週前的影片裡指出比特幣已經探底、看漲 Zcash 和 Hyperliquid 時，評論區再次群起攻之，嘲笑我是「買在頂部的白痴」。這反映出大多數場內用戶目前空倉，在極度看空的同時錯失了底部的倉位。這種被極度拉伸的悲觀情緒，就像拉滿的橡皮筋，一旦反彈，將爆發出驚人的向上動能。

K 型加密經濟學與資本重新分配

傳奇交易員 Stanley Druckenmiller 曾指出，逆向投資在 80% 的時間裡是被高估的，因為在趨勢明確時，順應大眾和共識是能賺錢的。但是，在剩下 20% 的時間裡，大眾會因為集體踏空或高位接盤而被摧毀。如果你能敏銳捕捉到這 20% 的拐點並果斷採取反向立場，就能獲得極其高昂的超額利潤。2026 年正處於這樣一個轉折時刻。

即使你目前對比特幣沒有極其樂觀的看法，或者不認為比特幣會立刻暴漲，這其實並不重要。去年我曾分享過一張圖表，闡述了未來加密資產將呈現一種 K 型經濟狀態。

處於 K 型經濟上方（上升端）的，是像比特幣和 Zcash 這樣的好資產，也就是價值存儲資產；另一類同樣會表現優異的，是回購型代幣。這些代幣代表了某個商業實體的股份，這些項目能夠切實盈利，並且所有的收入都會回流到代幣中。投資它們，等同於投資一門真實的生意。

而處於 K 型經濟下方（下降端）的，是純粹的垃圾。比如各種基礎設施代幣、VC 代幣。這些代幣大多數都會一路向下，大家絕對不應該碰它們。

當前，我們正在見證加密行業內部的資金重新配置。資金在流出壞的資產，流入好的資產。

例如，今年以來，比特幣雖然經歷暴漲，但基本處於 5 月初以來的同一水平（寬幅橫盤震盪）。但在同一時期，部分優質資產卻大放異彩：Hyperliquid 上漲超 2 倍，Lighter 上漲近 4 倍，Zcash 上漲超 2 倍。這表明場內的存量資金正在果斷割肉上一個週期的垃圾 VC 代幣，並重新部署到真正具備長期生命力的優質資產中。

我認為這個趨勢會繼續下去。TradFi 中來自場外的資本將直接流入比特幣，為其在價格上提供支撐，因此比特幣不會輕易崩盤，只會維持震盪或小幅上漲；而加密內部的存量資金，則開始加速拋售壞資產，重新配置到類似 Zcash 這樣的好資產中。

屏蔽池與價格反身性

現在回到影片的主題：為什麼是 Zcash？為什麼是在當下？為什麼它突然開始暴漲？

Zcash 的 10 年月線圖顯示，它在前 9 年裡表現極其糟糕，幾乎跑輸了所有代幣，但在過去一年多裡突然爆發出極其強烈的上漲動能。當一個沉寂近 10 年的元老級資產突然重新獲得巨大生命力和交易量時，絕對不要出於傲慢去逆勢做空它。這背後必然伴隨著重大的結構性基本面轉變，而非簡單的騙局拉盤。

最核心的基本面指標是屏蔽池中的 ZEC 數量。在前 8 年裡，屏蔽池中的資金量毫無起色；然而在過去 2 年裡，屏蔽池裡的 ZEC 數量開始呈現緩慢而堅定地上升趨勢。這意味著它開始獲得真實的、不可逆的日常使用和更強的網路效應。

如果更深一步去思考 Zcash 的真實基本面，你會發現：Zcash 的基本面，本質上是「價格」與「屏蔽池中 Zcash 數量」的函數。這是一個極其有趣的反身性關係。可以用一個具體的例子來說明：

假設屏蔽池內一共只有價值 100 萬美元的 Zcash。如果一個擁有 1000 萬美元資產的超級大戶想要進行隱私屏蔽交易，他是不可能進去的，因為他一旦存入就會佔到池子總額的 90%，這會徹底暴露他的行為，完全無法獲得任何隱私保證。所以在屏蔽池總價值極低的時候，大資金根本無法使用 Zcash。

若由於 ZEC 價格的大幅上漲或存入量增加，屏蔽池規模擴大到了 1000 萬美元甚至 1 億美元。此時，另一位資產 1000 萬美元的大戶便可輕鬆存入，因為他佔池子總量的比例極小，從而獲得了極佳的隱私保護。

因此，ZEC 的價格上漲直接且立竿見影地改善了 Zcash 的安全基本面，因為更高的價格和市值能直接容納未來更大規模的資本流入。這就形成了一個「價格上漲、屏蔽池容量增加、隱私保證等級提升、基本面變好、價格進一步上漲」的正向自強化閉環。

Zcash 作為比特幣的替代性價值存儲

為什麼人們在這個階段會選擇買入 Zcash？因為人們開始將它視為比特幣的替代價值存儲手段。人們可能對以下兩個問題感到深切擔憂：

比特幣缺乏隱私；
比特幣缺乏明確的抗量子計算路線圖。在這一點上，Zcash 遠遠領先於比特幣。

這些擔憂構成了 Zcash 長期發展的結構性順風。當我說出下面的對比時，許多人可能會不屑地翻白眼：在傳統金屬市場中，白銀目前的市值大約是黃金市值的 12% 左右。然而，比特幣誕生至今，幾乎從未有過一個真正成功的「替代性價值存儲資產」。

我相信 Zcash 擁有本質的技術差異和實際用例，足以支持它成為加密世界的「第二大價值存儲資產」。比特幣與 Zcash 完全可以相輔相成、互為補充。

在影片錄製時，Zcash 的交易價格在 850 美元左右，市值大約僅占比特幣的 1%。它在目前階段實際上充當了「高 Beta 版的比特幣」。如果比特幣在美元本位下上漲 2 倍，同時 Zcash/BTC 的比例從當前的 1% 升至比特幣市值的 5%，那麼持有 ZEC 就能在美元本位下獲得高達 10 倍的回報。

在牛市中配置資金時，這就是我所追求的超額回報，而縮小這一估值差距（從 1% 到 10%-15%）將蘊含最豐厚的利潤。

雖然這是一個非常逆向且少有人信的觀點，但數據已經擺在眼前：屏蔽池資產在上升，價格在突破，反身性在起作用。更重要的是，Zcash 的信託已經通過並上市。

橋水基金創辦人 Ray Dalio 非常喜歡黃金和對沖貶值的資產，但他經常批評比特幣，原因正是比特幣缺乏隱私保護以及缺乏抗量子路線。而這些正是他無法大規模買入比特幣的障礙。這聽起來，Dalio 不就正在描述 Zcash 嗎？Zcash 是否會成為未來的終極解決方案？隨著時間推移，人們未來是否會更加關注隱私和抗量子威脅？我認為答案是肯定的。

交易心理學、倉位管理與「Orchard 漏洞」慘痛經歷

正如影片開頭所述，我已經將個人淨資產的絕大部分投入到了 Zcash 的這場交易中。在投資時，我常常拷問自己三個問題：

我的投資邏輯是什麼？
我的信念水平有多高？
我願意在這場交易裡投入多少資金？

在金融市場中，你賺到多少錢，完全取決於你投入的本金規模乘以你的收益百分比。如果你信念不足，僅僅象徵性地買了一點點，那麼即使它漲了 10 倍，也根本無法改變你整體的財務命運。

我的好友 Jez 有一句名言：「為什麼要把寶貴的資本浪費在你的第二、第三、第四或第五好的投資想法上？我寧願把所有的籌碼都壓在我最好的想法上。」這是一個非常難以達到的境界，我花了整整好幾年的時間才真正學會在實踐中應用這一原則。

我之所以能在今天擁有如此強大的信念，是因為我曾對 Zcash 經歷過一段極其痛苦且充滿創傷的回憶。

頻道的老觀眾可能知道，我在今年 4 月到 5 月期間就已經開始構建我的 Zcash 投資邏輯。我當時在 400 美元以下瘋狂買入 Zcash，並隨著價格上漲一路加倉。因為我堅信 Zcash 將在今年 Q2 迎來史詩級的向上突破。

然而，在今年六月，災難突然降臨。

Zcash 的技術研究員 Taylor Hornsby 發現了一個潛在的 Orchard 屏蔽池的嚴重技術漏洞。這個 Bug 意味著惡意攻擊者可能會利用漏洞，在屏蔽池中憑空鑄造出超出上限的 Zcash，並神不知鬼不覺地將其提走。這直接從根本上危及了整個 Zcash 協議的安全完整性，擊穿了其作為價值存儲的邏輯。

在這一消息公佈前，Zcash 的交易價格在 600 美元到 650 美元之間。消息一出，價格在極短時間內崩盤，暴跌超過 60%。

當時，我還在網上瘋狂發帖力挺 Zcash，結果這個「核彈級」的技術雷砸下來，直接把我炸得體無完膚。雖然我持有的是現貨，沒有被系統清算。但我自己清算了自己。我當時在影片裡告訴大家，我幾乎割肉在了最底部，這絕非誇大其詞。我在 300 美元以下把所有的 Zcash 賣掉了。

如果你去查當時的 K 線圖，你會發現 300 美元以下的極低價格一共只維持了大概 10 分鐘的時間。我幾乎是精準地在最底部賣光了我的籌碼。如果這件事發生在三四年前，我可能永遠都無法從中恢復過來，我會直接把 Zcash 從我的自選列表中永久刪除，並咬牙切齒地認為它就是一個技術騙局。但我當時明白，不能意氣用事，要以絕對客觀和清晰的視角去審視這筆交易的未來。

我當時割肉的理由很簡單：我擔心這個底層的嚴重安全漏洞會徹底擊碎人們對 Zcash 作為價值存儲的信任，再也無法作為可信的資產。而價格，正是檢驗人們是否對一類資產保持信任的最好風向標。

所以我對自己說：「我現在選擇賣出割肉。如果，未來 Zcash 的價格能夠完全收復失地，重新漲回到漏洞發生前的水平，那這就向我證明了——市場和人們已經重新建立並恢復了對它的信任。屆時，我將在高位重新全部買回來。」

這聽起來是不是非常瘋狂、非常不可理喻？我竟然在上漲的過程中不斷追高，然後在價格跌到最深的地板價時精準割肉，接著還對外宣稱：一旦它重新漲回高點，我願意在最高位重新接回來。這看似違背常理，但其背後蘊含著逆向投資哲學。

系統的「反脆弱性」與區塊鏈價值存儲的「不可能三角」

之所以這麼做，首先基於一個核心概念，即 Nassim Taleb 提出的反脆弱性：一個反脆弱的系統，在經受多次外部嚴重的衝擊、混亂和壓力之後，不僅不會消亡，反而會變得比以往任何時候都更加強大。

比特幣正是反脆弱性的終極模板。在比特幣的歷史上，它曾有無數個理由死掉：Mt. Gox 被駭、多次硬分叉危機、各種技術漏洞和駭客事件。然而，每次它都頑強地挺了過來，並創下了更高的歷史價格。

這也是林迪效應的體現：一個系統、一個事物存在的時間越長、歷經的磨難越多，人們就越發信任它，它在未來的生命力也會越強。

對於「金錢」和「價值存儲」這種純粹依賴於信任的資產，這種經歷磨難後的信任是千金難買的。在六月份漏洞爆發的時候，我無法確定 Zcash 能否重新贏回市場的信任。

同時，在這裡，我們不得不探討關於區塊鏈「價值存儲」的核心權衡。我稱其為區塊鏈價值存儲的不可能三角（類似於以太坊和 Solana 的公鏈性能三角）。

對於像比特幣和 Zcash 這樣的價值存儲資產，你只能同時滿足以下三個屬性中的兩個，無法三者兼得：

充分的去中心化；
完全的可審計性；
絕對的隱私保護。

比特幣滿足了 1 和 2：它是去中心化的，且具有完全的可審計性。任何人都可以在鏈上隨時查驗並確定當前有多少比特幣在流通，因為所有地址和餘額完全公開。因此，我們能絕對保證比特幣的總量永遠不會超過 2100 萬枚。但代價是，比特幣徹底失去了隱私。

Zcash 滿足了 1 和 3：它是充分去中心化的，且擁有絕對隱私。但在硬幣的另一面，因為屏蔽池的存在，你在任何時刻都無法對總供應量進行公開的、即時的完美審計，你無法完全自證是否有礦工通過技術漏洞偷偷多挖了代幣。

我以前就知道這個權衡。但在六月份，當 Taylor Hornsby 爆出那個關於可能多鑄造代幣的漏洞時，我腦中的恐慌和痛苦讓我暫時屈服了，我只是極度渴望擺脫帳面資產蒸發的巨大痛苦，從而做出了割肉的選擇。

《Best Loser Wins》與逆向交易心理學

在上一個熊市期間，我讀過一本對我影響極深的交易心理學書籍，叫做《Best Loser Wins》。我認為這是市面上關於交易者心理、投資者心態以及如何理性思考市場最優秀的著作之一。

這本書的核心前提是：在這個市場裡，90% 的人最終都是虧錢的。那麼，我們唯一需要做的，就是仔細研究這 90% 的人一舉一動，並在實操中做出與他們完全相反的動作。以下是 90% 的散戶最容易犯的兩個致命心理陷阱：

陷阱一：在下跌的過程中不斷補倉

當人們買入某樣資產（例如在 50 美元買入），隨後價格跌到了 40 美元，人們天然會產生一種想要買更多的強烈衝動：「它變得更便宜了，我得趕緊攤薄成本」。但這本書指出，人們在下跌中補倉的潛意識深層原因，其實是拒絕承認自己犯了錯。他們不願意在虧損時賣出、不願意接受帳面損失，於是透過買入更多「更便宜的籌碼」來進行自我欺騙和心理合理化。

陷阱二：在上漲的過程中過早止盈

市場上有一句流傳甚廣的毒雞湯：「落袋為安，你永遠不會因為獲利了結而破產。」但事實上，你完全會因為過早止盈而破產。在真實的投資生涯中，你不可避免地會遭遇虧損，也必然會獲得盈利。唯一能在這一行長期生存並賺大錢的辦法就是：確保賺錢倉位的獲利規模，要遠遠、數十倍地覆蓋虧錢倉位的損失。

如果你總是稍微漲一點就迫不及待地把賺錢資產賣掉（落袋為安），而面對一落千丈的虧損資產卻不斷抄底、死扛，那長此以往，你的投資組合裡最終將只剩下一大堆毫無起色的「垃圾」。

真正的暴利手段是完全相反的：你應該在賺錢倉位上不斷下重注，在價格上漲的通道中不斷向上加倉。我花了許多年的時間去嘗試並內化這個道理。

雖然在外界看來，我作為一個 YouTube 上的日本博主，一路上漲時瘋狂追高，跌到最底部時精準割肉，然後價格反彈了又在更高的位置接回來，簡直就像個十足的瘋子和白痴，就像 Zcash 領域的 Michael Saylor 一樣荒謬。

但投資邏輯的核心在於：無論過去發生了什麼，這都無關緊要。唯一重要的是未來會發生什麼。「割肉」幫我成功卸下了心理包袱和對漏洞的恐懼，而在漏洞危機被成功化解、價格全面收復失地後，市場已經替我完成了最艱難的「壓力測試」。

既然市場重新選擇信任它，那麼哪怕頂著全網的嘲笑，我也必須戰勝我的自尊，在更高的價格果斷買回。投資完全是一場極其孤獨且高度個人化的戰鬥，在每天交易結束時，你都必須獨自去戰勝你內心的魔鬼：

你能扛得住劇烈的波動嗎？
該賣的時候你能狠下心賣出嗎？
該拿住的時候，頂得住誘惑拿住嗎？
你能坦然接受虧損並與之和解嗎？
你能在止盈時克制住繼續做夢的執念嗎？

這些才是決定勝負的關鍵。

Stanley Druckenmiller 作為這一代最偉大的交易員之一，曾分享過他最喜歡的建倉和交易結構：

首先，經過深思熟慮構建一個核心論點，並在內心形成信念；
接著，建立一個初始的頭寸規模（比如 10% 或 20% 的輕倉）；
隨著時間的推移，當市場價格的走勢開始逐步驗證你的核心論點時，應當順應趨勢和動量，將你的資金源源不斷地傾斜進去。

這聽起來非常違反直覺。可以舉一個看似愚蠢但很真實的例子：

假設在多年前，比特幣交易價格為 1000 美元，你認為它能漲到 1 萬美元。你在 1000 美元時買入了一點點，隨後比特幣一路上漲到了 2000 美元。此時你會怎麼做？是選擇賣出？還是選擇繼續加倉？

Druckenmiller 的邏輯是：當比特幣從 1000 美元漲到 2000 美元時，這正是市場在用真金白銀驗證你的初始論點。相比於在 1000 美元的時候，當比特幣處於 2000 美元時，它去往 1 萬美元的確定性和機率其實是變得更高了。因此，在你的邏輯被市場驗證、強烈的價格動量開始在像 Zcash 這種具有極強反身性的價值存儲資產上積聚時，你應當選擇順勢大力加倉。

這極其難做到，但我一直在 YouTube 和 X 上即時踐行這一邏輯：買入現貨，並在上漲的過程中不斷通過槓桿追加多頭倉位。正是這種在順境中加碼的能力，決定了你究竟能成為賺取超額暴利的極少數贏家，還是僅僅流於平庸。

儘管現在社交媒體上討論 Zcash 的人變多了，但我跟許多加密基金經理和專業交易員交流後發現：相比於比特幣、以太坊甚至是 Hyperliquid，他們對 Zcash 的配置倉位仍然處於極度偏輕的狀態。

如前所述，絕大多數加密資產伴隨價格的上漲會變得越來越沒有性價比（因為估值過高、現金流無法支撐）。但 Zcash 卻恰恰相反，隨著價格的走高，由於屏蔽池承載能力的上升，它在基本面上反而會直接變成一個更具使用價值、更完美的隱私產品。

我非常坦誠地和大家分享我的一切。我並不想為任何可能導致別人虧本的事情負責，也許我自己最後也會爆倉出局，這也完全有可能。

相關閱讀：灰度研報：AI時代的金融隱私，Zcash為何不該被忽視？

Strategy 上週未增持比特幣，向美元儲備注入 2.25 億美元

熱門文章