作者：Chris Dixon，a16z 合夥人

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀： GENIUS 法案讓穩定幣市場半年暴漲 50%、吸引 130 億美元投資，證明了清晰監管能釋放而非扼殺創新。但穩定幣只佔加密市場 15%，支撐它們運行的區塊鏈網路仍然沒有聯邦規則——這就像管制智慧型手機卻不管蜂窩網路。CLARITY 法案要補上這塊空白，決定美國能否像主導網際網路一樣主導下一代金融基礎設施。

每一代人都有機會升級基礎設施。

1990 年代是網際網路。政策制定者擔心它會顛覆現有行業、製造新風險。但他們沒有把這項技術硬塞進過時的監管框架，而是建立了讓創新蓬勃發展同時保護消費者的規則。結果是美國歷史上最偉大的經濟增長時期之一。

今天，我們在區塊鏈網路上面臨類似機會。穩定幣讓支付更快更便宜。代幣化正在讓資本市場現代化。兩者都依賴區塊鏈基礎設施。

這些技術無論國會是否行動都會推進。美國能否制定標準，還是把這塊地盤讓給別人，取決於自己。

GENIUS 法案證明清晰規則有效

GENIUS 法案展示了深思熟慮的政策能取得什麼成果。穩定幣是像位元一樣在網際網路上輕鬆移動的數位美元。通過傳統渠道從美國向哥倫比亞匯 200 美元可能要花超過 12 美元、耗時數天。用穩定幣，同樣的轉帳只需幾美分、幾秒鐘就能結算。

監管不確定性多年來一直阻礙穩定幣採用。GENIUS 法案改變了這一點。通過建立儲備要求和發行者框架，它消除了所有困惑、釋放了增長。

結果不言自明。穩定幣市場規模約 3150 億美元，比一年前增長超過 50%，美元支持的代幣成為美國貨幣在海外最快增長的渠道之一。根據 Visa 統計，穩定幣在過去 12 個月處理了 100 萬億美元的交易量。主要機構——包括摩根大通、花旗、Visa、萬事達和貝萊德——正在更深入地參與區塊鏈基礎設施。

關鍵是，美元正在獲勝。全球數百萬缺乏傳統美元帳戶便捷渠道的人，現在可以通過軟體錢包持有和交易數位美元。清晰的規則幫助將這個新系統錨定在美國標準和機構上，而不是競爭性替代方案上。

GENIUS 證明了聰明的監管是擴大市場而不是限制市場。但它只解決了部分問題。

區塊鏈網路仍然缺乏規則

穩定幣按市值計算占加密市場不到 15%，但它們依賴其餘 85%的基礎區塊鏈網路，這些網路仍然沒有連貫的聯邦框架。這相當於監管智慧型手機卻忽視蜂窩網路。

CLARITY 法案糾正了這一點。

CLARITY 的核心是為區塊鏈網路提供清晰規則，並定義數位資產市場的監管職責。它在一套共同標準下激勵透明度、降低風險和競爭。它通過授權監管機構用傳統金融的成熟原則監督中介機構——適當託管、客戶資產隔離和充分揭露——來幫助防止下一個 FTX 災難。它還開啟下一波機構採用浪潮。

主要公司已經在行動。貝萊德推出了代幣化基金。摩根大通正在建立基於區塊鏈的支付系統。託管 114 萬億美元資產的 DTCC 正準備通過 Canton 網路擴展代幣化證券規模。CLARITY 消除了進入壁壘，為傳統金融提供了合規參與的清晰路徑。這不僅有利於加密行業，還有利於消費者、投資者和美國資本市場的長期競爭力。

擺在我們面前的選擇

歷史表明，由清晰規則治理的開放、中立平台創造最大價值。網際網路成功是因為創業者知道遊戲規則。他們可以建設、吸引資本，並根據實力而不是監管猜測進行競爭。區塊鏈網路應該得到同樣的機會。

監管與創新的對立是個偽命題。GENIUS 已經證偽了這一點：2025 年下半年——GENIUS 簽署成法後——超過 130 億美元流入加密初創公司投資，幾乎是該年上半年 GENIUS 之前投資的 69 億美元的兩倍。與此同時，預測顯示代幣化資產市場在未來幾年將增長 100 倍。真正的選擇是在確定性和不確定性之間，美國能否主張其領導地位、在國內建設未來，還是眼睜睜看著它在別處建成。

沒有法律是完美的，CLARITY 法案也不例外。現實是加密貨幣目前沒有任何消費者保護。CLARITY 把這些保護落實到位。和任何法案一樣，沒有人會得到他們想要的一切，但今天發布的版本將推動行業前進。它反映了數月的兩黨談判和行業的重大妥協。無論有什麼不完美之處，CLARITY 法案都明顯好過繼續完全沒有保障措施。

國會今年做出的決定將決定下一個金融基礎設施時代將在哪裡蓬勃發展、由誰制定規則。如果 CLARITY 法案通過，它將讓美國再次領先，就像當年在商業網際網路上做的那樣。不採取行動意味著創新將遷移到別處，在其他人設計的框架下進行。