作者：Blockworks

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：Solana 剛交出了迄今為止最有力的證據：持久、非投機性的需求正在鏈上扎根。Q2 代幣化資產交易量翻倍至 58 億美元新高，代幣化股權獨佔 48 億美元——僅 6 月一個月就貢獻了 33 億美元。但與此同時，迷因幣退潮拖累網路 REV 暴跌 43% 至 5100 萬美元，應用收入下滑 31%。兩組看似矛盾的數據，實則在講述同一個故事：Solana 的需求根基正在從投機轉向結算，從賭場轉向銀行。而 Alpenglow 升級、SIMD-553 銷毀提案和 SIMD-550 通膨改革，正在為這輪敘事切換鋪設經濟層的路基。

概覽

Q2 2026 交出了迄今為止最有力的證據，證明持久、非投機性的需求正在 Solana 上扎根，且其現貨交易的王者地位已經超越了任何單一資產類別。

代幣化資產交易量創下 58 億美元的新高，環比增長 114%，主要由代幣化股權帶動——48 億美元，超過 Q1 記錄的四倍。僅 6 月就貢獻了 33 億美元的股權交易量，Solana 目前處理全鏈約 97%的代幣化股權交易。

這一增長發生在行業整體放緩和迷因幣收入持續重置的背景下：REV 環比下降 43%至 5100 萬美元，應用收入下降 31%至 2.284 億美元。即便如此，Q2 表明 Solana 的需求基礎已經超越了純粹的投機活動。

儘管 BTC 和 ETH 現貨 ETP 分別錄得 37 億美元和 5 億美元的淨流出，SOL 現貨 ETP 仍錄得 1.2 億美元淨流入，超過 Q1 的 1.13 億美元。質押 SOL 在季末達到 4.27 億枚的新高（約佔供應量的三分之二）。穩定幣供應基本持平在 163 億美元，DEX 交易量雖環比下降 44%至 1608 億美元，但 6 月環比反彈 26%，暗示活動低谷可能已在中季度過去。

在網路層面，Solana 處理了 98 億非投票交易——僅次於 Q1 記錄的第二高季度交易量——中位手續費穩定在 0.0004 美元。前方的故事現在聚焦於 Alpenglow——Solana 至今最大的協議升級——帶來 150 毫秒確認時間，配合階段性槽時間縮短、更大的區塊，以及與質押者共享區塊收入的標準機制。

財務指標

網路實際經濟價值（REV）

Solana 的實際經濟價值（REV）在 Q2 2026 總計 5100 萬美元，環比下降 43%。在連續兩個季度穩定在約 9000 萬美元附近後，REV 進一步下探，因為驅動 2025 年峰值的迷因幣活動持續消退：月度 REV 從 4 月的 1860 萬美元降至 5 月的 1810 萬美元和 6 月的 1430 萬美元。下降在各組成部分中廣泛分佈：優先費環比下降 45%至 3080 萬美元，Jito 提示費下降 50%至 990 萬美元，投票和基礎費合計貢獻 1030 萬美元。

Q2 引入了 SIMD-553，這是 Solana 研發公司 Temporal 提出的提案，將實質性地強化 SOL 的價值累積框架。該提案將重新引入有意義的交易費銷毀機制——用一種新的基於資源的費用替代 Solana 現有固定費用的一部分，該費用將永久從供應中移除。不同於當前已相對於發行量變得微不足道的銷毀，新機制將隨網路使用量和容量一起擴展。

在當前活動水平下，SIMD-553 預估每天銷毀 7500 至 9000 枚 SOL（按 80 美元/SOL 計算約 60 萬至 72 萬美元），約為當前速率的十倍，相當於日發行量的約 12% 至 15%。

對於 SOL 持有者而言，含義很直接：隨著網路使用量和區塊空間需求增長，更大數量的 SOL 將從流通中移除。這將為 REV 提供第二個價值累積通道——除了分配給驗證者和質押者的收入之外——確保增加的網路活動惠及所有代幣持有者，而非僅區塊生產者。

REV 在網路利益相關者之間的分配與近期季度保持一致：約 72%歸驗證者，26%歸代幣持有者，約 2%被 Jito 捕獲。

按鏈看收入，Solana 以 12%的份額（5100 萬美元）排名第四，落後於 Hyperliquid（33%，1.414 億美元）、Tron（21%，8980 萬美元）和 Ethereum（15%，6330 萬美元）。Solana 12% 的網路收入份額較 Q1 的 18%環比下降了 33%。

質押者收益

SOL 的名義質押收益率在 Q2 末約為 5.5%，較 Q1 末的 5.8%有所下降，因為固定發行計劃持續衰減：通膨率目前接近 3.8%，1.5%的終端利率在當前計劃下約六年後到達。實際質押收益率（名義收益率減去通膨率）季末約為 1.7%。

Solana 質押者在 Q2 2026 賺取了 4.87 億美元，較 Q1 的 6.30 億美元下降 23%。發行量佔質押者收入的 98%以上，Jito 提示費收益率貢獻了 820 萬美元。

Q2 期間，發行量成為治理討論的中心。Solana 基礎設施提供商 Helius 在季度內提出了 SIMD-550，瞄準質押者經濟的供給側。這是該公司 2025 年 11 月提案的更新版本，SIMD-550 將把 Solana 的反通膨率從 15%加倍至 30%/年，加倍衰減速度，同時將 1.5%的終端利率保持不變。這將把到達終端通膨的時間從 5.8 年（2032 年上半年）縮短至 2.9 年（2029 年上半年），並在期間削減約 1890 萬枚 SOL的發行量。對質押者的代價是名義收益率更快下降：假設 68%的質押率，名義質押收益率將在前三年分別降至 4.34%、3.00%和 2.25%。對代幣持有者而言，同樣的數學減少了稀釋，縮小了名義收益率與實際收益率之間的差距。

SIMD-550 和 SIMD-553 從兩側解決同一個問題——前者削減供應增長，後者增加與使用掛鉤的銷毀。

質押者經濟的故事還與 SIMD-123緊密關聯，該提案將引入標準化的協議內機制，讓驗證者與質押者共享優先費。在 SIMD-96 將 100% 優先費重定向給區塊生產者十八個月後，該分配機制仍未在主網激活，不過現在預計將隨 Alpenglow 一同上線。優先費佔 REV 的 60%，協議內費用共享是質押者價值累積最大的待落實改進。

應用收入

應用收入是衡量生態內企業成功與否的指標。雖然 REV 是重要的跟蹤指標，但生態產品市場契合度的真正衡量標準是面向用戶的應用所產生的收入。

Solana 應用在 Q2 2026 產生了 2.284 億美元收入，較 Q1 的 3.293 億美元下降 31%，是自 Q1 2024 以來最低的季度總額。下降追蹤了散戶交易活動的整體降溫，而非份額流失到其他鏈。

Q2 按收入排名的領先應用為：Pumpfun（9010 萬美元，39%）、Collector Crypt（3220 萬美元，14%）、Pacifica（2000 萬美元，9%）、Jupiter（1530 萬美元，7%）和 Phantom（1190 萬美元，5%）。

機構資金流

全球系統性重要銀行（G-SIBs）

Q2 標誌著 Solana 的機構採用開始觸及傳統銀行體系。29 家全球系統性重要銀行（G-SIBs）中有 7 家已上線 Solana 能力，以摩根大通和花旗集團為首——這兩家是按資本附加費層級排名的系統中最重要的名字。

部署覆蓋了完整的服務棧而非單一用例：摩根大通的代幣化和交割對付結算、BNY Mellon 的 SOL 及 SPL 託管與 USDC 鑄造/銷毀和基金管理、摩根士丹利的託管、現貨交易、ETF 和借貸、興業銀行的穩定幣發行、道富銀行的貨幣市場基金。這些部署在託管、發行、結算和分銷方面的廣度，是對 Solana 作為機構結算基礎設施的最清晰外部驗證之一。

交易所交易產品（ETP）

機構需求連續第三個季度與價格脫鉤。SOL 現貨 ETP 在 Q2 2026 錄得 1.2 億美元淨流入，超過 Q1 的 1.13 億美元。同期 BTC 現貨 ETP 淨流出 37 億美元，ETH ETP 淨流出 5 億美元。看全部 SOL ETP，季度流入數字為 1.48 億美元。雖然季度內分佈不均勻，但整個季度延續了自美國現貨 ETF 於 2025 年 10 月開始交易以來定義 SOL 機構買盤的模式——在下跌中保持淨正流入。

按地區看，美國仍是引擎——SOL ETP 淨流入 1.85 億美元，歐洲淨流出 3800 萬美元，亞太持平。現貨 ETP AUM 季末為 19 億美元，環比下降 5%，因為價格貶值超過了流入。

數字資產國庫公司（DATCO）

SOL DATCO 持倉連續第九個月基本不變，Q2 末為 1680 萬枚 SOL，環比下降 0.9%。4 月至 5 月期間減持約 15 萬枚 SOL，因為有限的二級流動性和持續的 mNAV 折價繼續約束該工具類別。DATCOs 仍是穩定的被動持有者基礎，而非增量需求來源。

板塊分析

Solana 的 Q2 證實了一個論點：網絡的交易基礎設施超越了任何單一資產類別。隨著迷因幣活動降溫，同樣的基礎設施（Prop AMM、聚合器、低費用、亞秒確認）以創紀錄規模吸收了代幣化股權。「萬物交易所」不再是一個前瞻性聲明——它是網絡在 Q2 的主要增長引擎。

現貨交易

Solana DEX 現貨交易量在 Q2 2026 總計 1608 億美元，較 Q1 的 2885 億美元下降 44%。儘管如此，Solana 在 Q2 處理了最多的現貨交易量，佔 32%，領先於 Ethereum（25%）、Base（16%）和 BNB Chain（12%）。這是連續第八個季度 Solana 佔現貨 DEX 交易量超過 30%。

月度走勢比季度總量講述了一個更具建設性的故事：交易量從 4 月的 523 億美元降至 5 月的 480 億美元，然後在 6 月反彈 26%至 605 億美元——季度中最強的月份——因為代幣化資產活動急劇加速。

SOL-穩定幣交易對仍以約 46%的比例為錨定，而最快增長來自最新類別：穩定幣互換從 Q1 的約 17%攀升至 Q2 的 21%，外部代幣份額幾乎翻倍至 8%，代幣化資產份額翻四倍至近 4%。迷因幣保持在約 17%——在交易日益多樣化資產的市場中是一個穩定的貢獻者。

場所結構也在持續演進：BisonFi 以約 17%的 Q2 交易量領先 Prop AMM，Pumpfun 的集成 AMM 持續獲得份額，在 Q2 佔 13%的交易量。

Solana 上的 DEX 仍是一個 Prop AMM 故事。Prop AMM 是通過預言機更新主動管理流動性的現貨交易所。每個 Prop AMM 由單個造市商運營（無外部 LP），使用高度優化的交易更新預言機價格，使報價可以每秒多次調整。Solana 上有近二十個 Prop AMM 運行，其現貨 DEX 交易量份額在 Q2 2026 為 53%，高於 Q2 2025 的 30%。

代幣化資產

代幣化資產是 Q2 2026 的亮點，也是 Solana 今年迄今為止的亮點。代幣化資產的 DEX 交易量達到 58 億美元，環比增長 114%，連續第六個季度創新高。

絕大部分活動來自代幣化股權，佔交易量的 84%。Solana 目前處理全鏈約 97%的代幣化股權交易量，使這一垂直領域成為網絡上持久、非投機性需求最清晰的表情。

代幣化股權在 Q2 錄得 48 億美元交易量，約為 Q1 11 億美元的四倍。這一增長在季度內更加顯著：4 月 6.7 億美元、5 月 8.71 億美元、6 月僅一個月就貢獻了 33 億美元。

6 月的數據標誌著該類別的新高，催化因素是 6 月 12 日 SpaceX 上市——史上最大 IPO。按更廣泛的代幣化資產板塊（包括上市股權之外的工具）計算，月度交易量達到約 36 億美元，環比增長 222%。通過 Sunrise 發行、Backpack 分發的代幣化 SPCX 佔約 7.7 億美元。發行方此後已擴展代幣化股權覆蓋至更多標的，包括 Micron、SanDisk 和 Roundhill Memory ETF（DRAM）。與 SPCX 一起，這四個工具在 6 月貢獻了超過 10 億美元的交易量。

Prop AMM 在季度內開始報價代幣化資產，現在佔代幣化資產交易量的約 50%。由於這些代幣化股權可以一對一兌換底層股票，整合場所提供流動性時可能遇到更低的運營摩擦，這可能支持更緊的套利和更大的報價信心。

除股權外，代幣化私人信貸貢獻了 8.03 億美元（14%），大宗商品 1.11 億美元，收藏品——一個由 Collector Crypt 交易卡市場引領的新類別——2000 萬美元。

外部 L1 代幣

外部 L1 代幣作為類別持續擴展，在 Q2 達到歷史新高 8%的 DEX 交易量，即 122 億美元，BTC 和 HYPE 單獨貢獻超過 90 億美元。5 月也標誌著 HYPE 交易量首次超過 ETH 在 Solana 上的交易量——這信號表明決定網絡交易內容的不是遺留資產層級，而是上線速度。

永續合約

永續合約仍是 Solana 在 Q2 最具挑戰的垂直領域。Drift 在 4 月 1 日遭遇漏洞攻擊——針對其多簽的社會工程攻擊，影響了約一半的協議 TVL——為季度定下了基調。恢復回應是實質性的：Drift 宣布與 Tether 等合作推出約 1.5 億美元支持的重新上線，配備恢復池和代幣機制將協議收入導向補償，USDT 成為新的報價資產。

Solana 上的永續合約平台在 Q2 處理了約 1830 億美元的名義交易量，環比增長 60%。GMTrade 佔 Q2 永續合約總量的 50%，Pacifica 佔 39%，Jupiter 降至 10%。

Phoenix（由 Ellipsis Labs 構建）仍是 Solana 上以完全鏈上形式縮小永續合約差距最有力的嘗試。其設計在計算層解決有毒流量問題，允許做市商比吃單訂單更便宜地報價。雖然仍處於早期，Phoenix 在 Q2 處理了 7.77 億美元的名義交易量。

前瞻性進展來自 Jito：5 月 5 日宣布的 JTX 是基於 Phoenix 的現貨和最終永續合約的交易前端，80%的 JTX 費用導向 JTO 價值累積。在 Phoenix 對有毒流量的計算層方案和 JitoBAM 不斷增長的質押份額之間，瞄準永續合約差距的基礎設施投資正在累積，但縮小差距仍是 2026 年的執行故事而非已交付的結果。

借貸

截至 Q2 末，Solana 兩大貨幣市場 Kamino 和 Jup Lend 的總存款和未償貸款分別為 41 億美元和 16 億美元。存款環比下降 8.3%，未償貸款下降 7.9%，反映加密市場對鏈上槓桿需求的持續疲弱。

雖然 RWA 借貸在 Q1 2026 成為增長關鍵領域（由 Kamino 的 Figure PRIME HELOC 借貸和 OnRe 再保險市場引領），但 Q2 經歷了急劇回調。Solana 上的 RWA 借貸存款從 Q1 的 12.3 億美元降至 Q2 的 6.4 億美元，環比回調 48%。

借貸的結構性亮點在穩定幣鄰近領域：Jupiter Lend 在 5 月中旬整合了 Ethena 的 USDe，配合 Bitwise 管理的 vault 上線，在一個月內將 USDe 在 Solana 上的供應量從幾乎為零推至超過 5 億美元。Kamino 推出了自己的 Ethena 市場，已增長至超過 5 億美元存款，目前是該平台第二大市場。在借貸餘額下降的季度裡，收益型穩定幣市場是新資本最清晰的來源——被引入網絡而非從現有加密抵押品中回收。

消費端

代幣發行平台

發行平台交易量在 Q2 2026 總計 258 億美元，較 Q1 的 383 億美元下降 33%，而代幣創建表現更好——260 萬枚代幣上線，環比下降 7%。Q2 Solana 上的發行平台產生了 6390 萬美元收入，較 Q1 的 9520 萬美元下降，Pumpfun 佔總量的 97%。

雖然該類別與散戶用戶的產品市場契合度毋庸置疑，但其週期性和集中度是問題所在。Pumpfun 在發行平台收入和總應用收入中的份額本季度達到新高，恰恰是因為其餘市場萎縮得更快。

穩定幣

Solana 上的穩定幣總供應量在 Q2 2026 末為 163 億美元，環比增長 2%。供應量在連續四個活動下降的季度中基本持平。穩定幣構成持續多元化：USDC 的份額從 Q1 的 55%降至 Q2 的 47%，而 USDT 從 22%小幅增至 24%。

Solana 穩定幣轉帳量在 Q2 2026 達到 1.5 兆美元，環比下降 29%。值得注意的是，該數字已過濾排除閃電貸款和其他形式的非自然交易量。

支付

Q2 2026 是 Solana 支付垂直領域的爆發季度，以一波傳統金融和企業採用浪潮為標誌。主要銀行和金融科技公司大量湧入 Solana：SoFi 宣布其「Big Business Banking」產品並在鏈上發行穩定幣；SBI 支持的 B2C2、新加坡海灣銀行、新韓卡和韓國 Toss Bank 都將機構穩定幣或結算基礎設施遷移至 Solana。

支付巨頭緊隨其後：Mastercard 將基於 Solana 的穩定幣結算添加到其全球卡網絡，並發布了 AI 代理進行微支付的協議。Western Union 在 Solana 上發行了 USDPT 穩定幣，Moneygram 以自有驗證者進入驗證者空間。在跨境和薪資方面，Deel 推出了穩定幣薪資支付，Y Combinator 在 Solana 上以 USDC 完成了第一個完全穩定幣資助的輪次。

本季度最大的新前沿是代理式商業：Google Cloud 和 Solana 基金會推出了 Pay.sh——一個為 AI 代理提供按需付費穩定幣支付軌道的服務；AWS 推出了用於 AI 流量貨幣化的穩定幣系統；Meta 開始測試面向創作者的穩定幣支付；Open Standard 推出了 OUSD——一種由 BlackRock 和 Google 支持的互聯網經濟新穩定幣，Solana 是其推出的一部分。最後，世界撲克系列賽添加了基於 Solana 的錦標賽報名支付，凸顯了 Solana 上穩定幣軌道能覆蓋的廣泛用例。

網絡分析

交易量與 TPS

Solana 在 Q2 2026 處理了 98 億非投票交易，較 Q1 的歷史最高 101 億下降 3%，是史上第二高的季度交易量。在 98 億交易中，73%成功、27%回滾。回滾交易通常與套利機器人等自動化策略關聯——它們往往是特性而非缺陷，當滑點條件惡化或超出設定限制時，交易自然回滾。

非投票 TPS 在 Q2 平均約 1250。日均活躍地址 200 萬，較 Q1 的 240 萬下降，與應用收入中可見的散戶降溫一致。網絡正在從更小、更成熟的用戶基礎處理幾乎同樣多的交易。

中位交易費

中位交易費在 Q2 2026 平均 0.0004 美元，季度內任何一天都未超過 0.0005 美元，確保了穩定性。這一水平的費用穩定性不僅僅是成本優勢；它是使高頻做市、Prop AMM 報價更新和消費應用在共享基礎設施上經濟可行的屬性。

驗證者與去中心化

Solana 的驗證者數量本季度下降，因為基金會逐步結束委託補貼，但節點數量是去中心化信息量最少的衡量指標。網絡的控制由誰持有質押、誰路由委託、驗證者運行什麼軟件以及在哪裡運營決定。在這些維度上，Solana 與 Ethereum 相當，且在多個方面更強：需要協調的獨立實體明顯多於 Ethereum 才能終止最終性，約 80%的 SOL 由持有者自主導向而非通過中介路由，質押地理分佈良好，驗證者運行真正多樣的客戶端。

韌性記錄支持同一結論——Solana 此前在突然失去約五分之一質押的情況下無中斷地吸收了衝擊。Alpenglow 將把網絡對離線質押的容忍度提升至 40%，進一步硬化共識以抵禦集中風險。

產品與生態更新

Q2 的路線圖匯聚於一個目的地：Alpenglow。季度內核心開發主要圍繞推送其前置條件，而經濟層則移至治理辯論的中心。

Agave v4.0

Agave v4.0——自 v3.1 以來的首個主要版本——於 5 月推薦給主網驗證者，功能激活從月末開始。該版本承載多個 Alpenglow 功能的前置條件，並重構了區塊重放，將每個區塊的重放線程使用量約削減 3 倍——從約 130 毫秒降至約 50 毫秒。

P-Token（SIMD-266）

P-Token 標準於 5 月中上線，用計算最佳化的實作替代 SPL Token 程式，為標準轉帳提供約 95% 的 CU 消耗削減，將 Token 程式在區塊全域計算中的份額從約 25% 壓縮至低位個位數。上線也展示了日趨成熟的安全流程：Asymmetric Research 在影響主網之前揭露了實作中的一個關鍵漏洞，Anza 及時透過專用所有權檢查進行了修補。

槽時間縮短（SIMD-525）

SIMD-525——將槽時間從 400 毫秒減半至 200 毫秒的提案——於 5 月末合併。縮減是分階段進行的（400ms→350ms→300ms→250ms→200ms，每個增量之間有一個 epoch 延遲），實現目標為 Agave v4.2 約 8 月，與 Alpenglow 和租金削減捆綁。

Alpenglow

Alpenglow——Solana 至今最大的協議升級——目標為 Agave v4.2 約 8 月。該升級用新的共識設計替代 Tower BFT 和 Proof of History，帶來 150 毫秒確認時間（約 100 倍最終性改善），移除鏈上投票交易（消除驗證者主要的經常性成本），引入每個 epoch 1.6 SOL的驗證者入場票，並將對離線質押的容忍度提升至 40%。對應用而言，亞秒最終性縮小了與中心化場所的大部分剩餘用戶體驗差距；對驗證者而言，移除投票成本重構了營運較小操作的經濟模型。

後量子準備

4 月 27 日，Anza 和 Firedancer 團隊各自發布了關於 Solana 後量子遷移路徑的獨立報告，起因是研究顯示破解 256 位橢圓曲線密碼學所需的估計資源已大幅減少。Anza 認為五年內出現密碼學相關量子電腦的機率為 3% 至 5%，兩個團隊都已發布了緊湊型後量子簽章的初步實現。

總結與展望

Solana 最重要的 Q2 2026 結果是在市場壓力下交出的。當資產價格全面下跌時，代幣化資產交易量翻倍至 58 億美元的新高，代幣化股權翻四倍至 48 億美元，6 月單獨貢獻了 33 億美元。現貨 ETP 吸收了 1.2 億美元新淨資本——在下跌中超過 Q1 總額。DEX 交易量在 6 月反彈 26%，由代幣化資產而非迷因幣驅動。在下跌市場中增長的需求，才是持久的那種——Q2 產生了比以往任何季度更多的證據。

週期性一半的故事繼續重置：REV 下降 43%，應用收入下降 31%，季度 DEX 交易量下降 44%——迷因幣時代的過剩持續從系統中流出。兩個一半的區別決定了未來幾個季度應該如何解讀。與投機速度掛鉤的收入正在重新定價；與結算掛鉤的需求（穩定幣、代幣化股權、機構包裝）在相同條件下正在增長，6 月的代幣化引領反彈是持久腿可以成為增長腿的早期數據點。

前方的催化劑路徑異常具體，為增長延續奠定了舞台。Alpenglow 預計最快 Q3 到來，帶來 150 毫秒確認、投票成本移除和更高離線質押容忍度，配合階段性槽時間縮短和更大區塊。SIMD-123 將給質押者一個協議內對優先費的索取權——目前優先費佔 REV 的 60%。正在辯論中的銷毀和發行提案將收緊網絡使用與代幣持有者價值之間的聯繫。

Solana 不再只是速度最快的鏈上賭場。它正在成為鏈上金融的基礎設施——而 Q2 的數據，是這輪敘事切換最硬的錨點。

Circle在Solana鏈上再次鑄造2.5億枚USDC，年內累計鑄造720.1億枚

熱門文章