作者：張一皓、陳之琰，elsewhere

2018年，王興興拿到一筆200萬元投資。

這筆錢來自極客公園旗下的變量資本，是宇樹歷史上的第一筆機構融資，也是繼尹方鳴之後的第二筆投資。

這個故事被很多人寫過：那時的王興興幾乎不符合創投圈的想像：不是名校博士，沒有海外背景，也沒有大廠高管履歷；他做的四足機器人更是一個沒人說得清市場在哪裡的冷門方向。

融資很快見底時，王興興一度只能自己掏錢發工資。

按照投資行業的黑話，王興興的確過於「非共識」。所以，直到2021年宇樹機器狗登上牛年春晚、把Go1價格打到1.6萬元之前，宇樹的融資都不太容易。

直到2024年春節前的B2輪，美團、金石投資、源碼資本等集中入場。至此，宇樹完成了從「機器狗究竟有什麼用」，到「誰還能拿到宇樹份額」的轉變，也才逐漸成為一級市場的共識公司。

在IPO的大日子，「elsewhere」決定換個方式來呈現這段融資故事。

我們找到了部分宇樹的投資人，向他們要來一些舊東西——七年前與王興興的微信記錄、檔案櫃裡的投資memo、存在手機裡的照片與視頻等等，具象化地還原一下這個漫長故事。

創業是九死一生的事情。能在早期投到一家偉大公司，大概是一件可能1%概率都不到的事情。這也是宇樹和宇樹融資故事的精彩之處。

上古故事總有別樣魅力。以下，是宇樹融資故事的線上展覽。

從QQ郵箱搜來的微信好友

2019年7月，還是紅杉中國種子基金分析師的李彥男從浙大的學長那裡聽說了宇樹。

宇樹官網上只留了一個QQ郵箱。李彥男通過郵箱反查出微信號，向王興興發出了好友申請。

三天後，李彥男第一次登門。

坐著臥鋪上北京

李彥男手機裡至今還存著2019年7月21日，他第一次拜訪宇樹時，王興興向其展示AlienGo時拍攝的影像。

一個月後，由紅杉中國種子基金當時的合夥人曹曦和李彥男一起將宇樹推上投委會。在開投決會前，王興興主動提出，帶一隻機器狗到北京現場演示——A1，「放20吋行李箱裡面」。由於機器狗的電池超標，上不了飛機，也上不了高鐵。他坐了十幾個小時的臥鋪，從杭州到北京。演示完，再坐臥鋪回去。

參加紅杉投決會前，王興興問李彥男：方便帶個狗子過去嗎？

後來李彥男發現，只要有展示產品的機會，王興興都非常有熱情。連著幾年，王興興都主動提出要帶機器狗來紅杉的CEO峰會和LP大會。有一年現場沒有展台，他就帶著機器狗在會場外候著。

一個8分

在紅杉的合夥人們為宇樹打分時，還在做種子基金合夥人的曹曦打了8分。這是當時幾人裡打出的最高分。

了解紅杉IC打分體系的人就會知道，8分意味著什麼。按照紅杉公元此前在我們視頻播客上的描述，8分就是「一定要投」。

這個memo裡有一句話很有意思：「很喜歡這個人」。

嚴重偏科的 outlier

在一家VC的內部評估中，在創始人一欄裡這樣評價王興興：「嚴重偏科，13歲就自己學習代碼和研究機械，大學開發出第一台機器人，應該算不是科班出身裡的典型outlier。暫時沒有發現特別的不足，和人交流上還是會有一些自己堅持的溝通方式，但也不一定是壞事，總體影響不大。」

王興興的碩士學位論文

只有18人公司的賬本

2020年3月，初心資本的投決會材料裡，記錄了當時的宇樹——

全公司18個人，七成是技術；2019年全年收入1182.82萬元，淨利率26.5%，研發費用佔比41%。

客戶名單分兩欄：國內30家，多是高校和科研院所的實驗室；國外12家，包括 Google、Nvidia、蘋果，以及 Android之父Andy Rubin。

當時對標的波士頓動力，同類產品還在以每月近萬美元的價格出租，而宇樹的Laikago的售價則是兩三萬元人民幣。

宇樹2019年的財務情況

在對比當時各大同類產品數據後，初心資本得出了宇樹的優勢：運動性能好、整機集成度最高、成本最低，以及產品定位及目標客戶明確。

一套奇葩的面試題

王興興有一套識人的體系。早期招聘時，每一位應聘者都要筆答一套12道題的試卷，前台也不例外。除了專業能力外，問題有些奇怪，比如包括：最近的幾百年，人類顯著的科技進步都誕生於西方，你認為是什麼原因導致的？你怎麼看待和評價中醫？等等。

我們還找到了一道「找不同」的圖片題。有興趣你也來玩一把。

投資memo裡的宇樹

我們還找到了不同投資人在投決時的一些文字材料。以下來自多個機構的多位合夥人，有正面的、也有負面的。

成長期的「科技樹」

宇樹的融資進程可以明顯劃分成不同的階段：

創立初期，先拿到了尹方鳴的200萬元種子投資，隨後引入變量資本、安創科技、賓闔投資等天使資金，主要支持四足機器人原型研發與產品化。

到2019年之後，紅杉中國、祥峰投資、順為資本、初心資本、經緯創投等陸續進入，宇樹也進入技術驗證到商業化拓展的階段。

而在2024年之後，在成長期投資人的視角中，宇樹有進化，也有不變。

2024年中，光合創投尋求到一個投資機會，以35億估值切入。這是光合創投合夥人朱嘉當時在手機備忘錄中寫下的投資memo。

2023年底，源碼資本留下了這樣的記錄——

宇樹機器狗的訓練場在樓頂，機械狗每天要從辦公室爬樓梯上去，爬得多了、摔得多了，那幾層樓梯的台階邊緣被踩得缺一塊、少一塊，碎屑會被清理，但樓梯沒有專門翻修，掃乾淨接著用。 「從這個細節裡看到的，是一支仍將主要精力投入產品測試和研發迭代的團隊。」

源碼律動管理合夥人黃雲剛說：「興興是個極度克制的創業者，不盲目投入，即便後來宇樹火了，有了更多資源後，在戰略上也是儘可能的先把硬件和小腦做好。」

又比如，錦秋基金從2020年觀察宇樹到2025年。「發現宇樹極致專注」，真正打動錦秋的是，宇樹在事實上市佔率第一。「80%的paper都是基於宇樹本體發的，非常大的生態優勢。」另一個技術上的判斷是：強化學習的運動控制帶來了關鍵的技術變量。

在錦秋基金的一次閉門會上，王興興談到宇樹名字的含義，以及他休息時喜歡看動漫。

留在相冊裡的

2021年11月，經緯創投管理合夥人王華東在盡調宇樹時自己下單了一台Go1。他說：“我可能是國內最早的幾個買 Go1 的個人消費者。”圖中是到貨後，王華東的孩子們在好奇地擺弄Go1。

2018年下半年，宇樹Laikago正式發貨時已在海外賣出數百台。這是後來祥峰資本在幫助宇樹對接海外客戶時，王興興向眾人介紹G1“鐵甲拳王”的具體零件。

光合創投合夥人朱嘉在辦公室裡放了個R1，從預訂到到貨，等了小半年。到貨那天，兩人握了個手。

2025年4月16日，G1和雪王一起在美團龍珠的投資人年會上迎賓。宇樹和蜜雪是龍珠在科技和消費兩個方向上具有代表性的項目，龍珠的投資人們覺得他倆站在一起很有趣，於是有了這張合影。

Monolith創始合夥人曹曦在上海和北京的辦公室門口分別擺了兩個宇樹的產品：一個是穿著Monolith工服、打著領結的前台G1，另一個是機器牛“牛犇犇”。這個“牛犇犇”是宇樹機器狗2021年首次登上春晚後王興興送給曹曦的紀念。

順帶一提，“牛犇犇”正是基於A1改裝。和2019年被塞進那個行李箱、坐著臥鋪去北京的那隻“狗子”，是同一個型號。

封面來源：Vittore Carpaccio, Letter Rack (verso), 1490–1495, J. Paul Getty Museum