來源：《Milk Road Show》

整理：Felix, PANews

播客節目《Milk Road Show》近期對加密分析師 Rob 進行了採訪。Rob 是加密領域知名內容創作者和市場分析師，也是 YouTube 頻道 Digital Asset News 的主持人，長期關注加密貨幣、宏觀經濟趨勢及市場動態。

訪談重點探討了比特幣在 200 週移動平均線附近的波動，並分析了這是否預示著熊市底部的到來。Rob 分享了他根據風險水平階梯式加倉的策略，同時也表達了對資產安全和冷錢包漏洞的擔憂。針對當前局勢，Rob 建議投資者通過多元化託管方案來降低風險。

PANews 就對話精華進行了整理。

主持人：比特幣價格終於重新站上了 200 週移動平均線，這通常標誌著熊市底部的確立。但是在熊市中，價格有時會在這個位置糾纏徘徊很久。你覺得我們在這裡已經見底了，還是說前面還有更多的熊市震盪在等著我們？

Rob：這是一個很好的問題。老實說，我希望市場還沒有見底。從歷史來看，200 週均線附近一直是一個極佳的買入時機。如果我們一路回溯到 2015 年，當時比特幣價格還很便宜，投資比特幣在大家眼裡還是一件瘋狂的事，那時候價格只是短暫跌破 200 週均線，就迅速回升了。到了 2018 年，在我們經歷了 2017 年的歷史高點（也是我剛入行的時候）之後，價格在 200 週均線處出現了一定程度的跌破。當時很多人都在哀嚎說「一切都歸零了，再也回不來了」。但那些聰明的人只是說：「不，我會繼續透過定投（DCA）來累積籌碼。」接著到了 2020 年，發生了席捲全球的新冠疫情，市場極度恐慌。當時比特幣再次跌破 200 週均線，那又是另一個非常便宜的「黃金買入點」。

再快進到 2022 年，比特幣一路跌破了 200 週均線，甚至跌破了 250 週和 300 週均線。現在，比特幣在這個區間反覆試探，比特幣可能稍微高出 200 週均線一點。對我來說，這是一個非常不錯的定投時機。

我不希望重蹈 2022 年時的覆轍。當時我犯了一個愚蠢的錯誤，我稱之為「微量定投」，也就是由於擔心價格繼續暴跌，我主動減少了每週的定投金額，想著等它跌到更低的時候再一把抄底。如果我當時堅持原計劃（正常定投，並在價格下跌時加大買入量），我的持倉狀況會比現在好得多。雖然我表現得還可以，但大家肯定都同意，在 2022 年買入 1.5 萬、1.6 萬、1.7 萬美元的比特幣，或者在 2018 年買入 3000 美元的比特幣，絕對是非常明智的選擇。

所以，回答你的問題：我希望這還沒見底。讓我們看看四年週期是否會像以往那樣完美上演，或者證明當前只是一個非常划算的買入窗口。

主持人：定投和長期持有確實知易行難。你一直非常有名的一個做法是「每週一雷打不動地定投比特幣」。你能帶我們了解一下你是如何制定出這一策略的，以及在實際操作中它是如何運行的嗎？

Rob：我的做法是結合風險模型。簡單來說，當比特幣價格下跌時，風險水平也會跟著下降。當風險水平處於 0.5 到 0.6 之間時，開始啟動常規買入。一旦風險水平跌破 0.49，我會把上一個週一購買的金額翻倍。如果到了下一個週一，風險水平跌到了 0.39，我就會翻四倍。如果繼續暴跌，跌破了 0.29，我就會八倍購買。

我必須承認，在這些風險區間內，剛開始我覺得「這挺輕鬆的」。但隨著價格持續下跌，我不得不手動去調高買入金額。不過操作其實不難，因為我使用的是 Cash App，定投會在每週一早上 6:30 自動觸發。很多人問我為什麼用 Cash App？因為如果設定成自動循環購買，它的費用非常低，幾乎可以忽略不計，而且差價（Spread）也很不錯，應該是透過 OTC（場外交易）撮合的。

所以總結一下：價格越低，我就加倍、四倍、甚至八倍地買入。我不會去想太多，我只堅信一點：從長遠來看，現在買入在未來大概率是一筆划算的買賣。

主持人：那麼在此時此刻，在這個加倍、四倍、八倍的區間裡，你處於什麼位置？

Rob：我現在沒有盯著具體的實時數據，但目前的風險水平大概在 0.3 左右，所以我正處於四倍買入的階段。一旦進一步跌破這個水平，我就會開啟八倍定投。老實說，每次我觸發這些大額買入時，我的銀行甚至會打電話問我：「嘿，這筆交易是你本人操作的嗎？」我回答：「是的，沒錯。」現在他們已經習慣了，不再打電話了，因為這確實是一筆不小的資金。

主持人：銀行有人幫你把關安全也是好事。既然你在熊市裡會瘋狂定投，那麼在牛市中，你也會採取類似的「定投賣出」策略嗎？還是說你就一直持有？

Rob：在 2021 年牛市時，我的止盈工作做得更好。當時我只是設定了明確的價格目標，然後分批賣出。我的做法是利用「分形指標（Fractals）」。我會對比上一個週期的漲幅（比如 2 倍、3 倍或 4 倍），然後告訴自己：一旦比特幣價格從週期底部上漲了 2 倍，我就套現一小部分利潤。當它漲到 4 倍時，我再套現一部分，以此類推。

但是到了 2025 年，我覺得自己應該變得更聰明一點，於是我開始依賴各種技術指標，比如 MVRV 評分、普爾倍數等等。我以為這些指標絕不會讓我失望，但很遺憾，它們失效了。

事實上，當時最明智的做法反而是聽取一位三年前在 Reddit 上發文的用戶。他僅憑四年週期的時間框架，就斷言 2025 年 10 月 6 日將是本輪週期的絕對頂點。當時我覺得這怎麼可能。結果呢？10 月 6 日真的就是那一輪的最高點。

所以，雖然我沒有在最頂點精準逃頂，但我還是在價格下跌的過程中分批套現了一些利潤。我認為沒有人能真正買在最低、賣在最高。在接下來的四年週期裡，我會繼續堅持分批止盈的策略。

我知道有人會說：「Rob，你永遠不應該賣掉你的比特幣」。但每個人都有自己的生活目標，我的目標和你們的目標不一樣。能夠無債一身輕，不再被債務壓得喘不過氣，這種感覺是非常美妙的。比特幣確實很偉大，它是最棒的貨幣發行機制，但對我來說，把一部分比特幣利潤套現，轉入一些我認為更穩妥的資產中（比如標普 500 指數、債券或房地產），能讓我晚上睡得更香。當然，我的大部分資產依然保留在比特幣中，而不是山寨幣。

主持人：過去幾週乃至幾個月裡，比特幣的波動率創下了歷史新低，甚至比黃金和美股還要平靜。在這種橫盤了兩三個月的窄幅震盪市中，你覺得短期內有什麼催化劑能打破沉悶，重新點燃比特幣的波動性嗎？

Rob：很難預測。因為每當有一個潛在的利好消息時，周圍總是伴隨著各種利空和 FUD。比如 AI 泡沫可能會破裂，或者某些冷錢包設備可能會爆發大規模的駭客攻擊，這些都有可能。

在利好方面，我之前曾寄希望於《Clarity 法案》能夠通過，這本可以帶來積極的推動力和市場動能。遺憾的是，它最終沒能通過。由於正值中期選舉年，民主黨顯然不願意給特朗普送去一個政績，讓他藉此進行勝利巡遊並嘲諷民主黨，所以他們直接否決了。

那麼還有什麼其他積極的因素呢？我們看到華爾街機構正在加速進場。比如全球第三大銀行花旗將於今年晚些時候，推出旨在滿足全天候需求的託管解決方案 Custody+，並首先支援比特幣託管。其他各大機構也都在跑步進場。我們甚至有了一個「支持加密貨幣的總統」候選人。雖然這可能主要是為了宣傳他的 World Liberty Financial 項目。但確實有候選人是以此為競選綱領並做出了很多承諾的，可惜他們往往難以真正兌現。

短期來看，我並不期望會有太大的突破。我認為美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）會在國會失效的地方插手監管。國會總是讓我們失望，但監管機構做出的規定和調整可能會在短期內提供一點幫助。我認為，在今年結束之前，市場很難有超級大行情，因為大家過去以為市場完全由基本面和機構進場決定，但說到底，一切依然逃不開四年週期的規律。只要我們走出今年的震盪區間，投資者的心態發生轉變，我們就能真正看到價格的爆發。

主持人：你提到了很多有意思的點，尤其是關於黑客事件，但我先想繼續聊聊監管。《Clarity 法案》雖然停滯了，但它並沒有徹底死掉，只是被推遲到了 9 月。就在我們錄製播客的今天，特朗普總統正在白宮與多位加密行業領袖會面。你覺得這次會議能釋放出什麼真正影響市場或值得投資者關注的信號嗎？還是說，這只是另一場「秀」？

Rob：我當然希望它能帶來實質性的進展。但我看到特朗普背後的 World Liberty Financial 項目剛剛獲得了美國貨幣監理署（OCC）的臨時特許銀行牌照，他們試圖進入穩定幣賽道。他們目前擁有的穩定幣大概排名全球第五，這可以幫助在全球範圍內強化美元的地位。

我認為特朗普總統會極力促成此事，因為這對其家族項目大有裨益。這件事情有人支持，自然也有人反對。但如果我們回到「控制圈」，也就是普通投資者真正能控制什麼？我們無法控制一個現任或候任的美國總統去創建自己的加密商業項目。如果他能在白宮和大家溝通，並切實推動國會立法，那自然再好不過。但在我看來，這很大程度上依然是一種政治姿態。

主持人：另外還有一件大事：SEC 投票通過並推出了所謂的「加密監管條例」。該框架明確了在美國如何營運數位資產，包括首次代幣發行（ICO）、融資，以及針對尚在網路建設階段的項目提供「創新豁免權」。你對 SEC 的這一舉措有何回應？你認為這是利好嗎？

Rob：關於 ICO 的規定，只能說政府的動作整整遲到了五到六年。如果這套規章能在 2017 年我剛入行、ICO 滿天飛、市場瘋狂野蠻生長的時候推出，我真的會非常感激。在那個時候，如果你投對了一些項目，確實能賺得盆滿缽滿。

我覺得 SEC 和 CFTC 的介入對於資本分配是有利的。我研究了一下新規，在 4 年內，500 萬美元以下的融資幾乎沒有太多限制，上限最高可以達到 7500 萬美元。如果這些政策落地，會有源源不斷的資金湧入加密領域。

但我真正擔心的是，我們真的需要在這個本就瘋狂的「大熔爐」裡，塞入更多的新加密項目、山寨幣和 DeFi 初創公司嗎？每個人都跑來說「我有全新的代幣、全新的附加功能、或者是下一個最偉大的 DeFi 發明」。自由市場競爭固然好，但是，現在市場上到底有多少種山寨幣了？

主持人：這取決於你怎麼定義和統計，但至少有幾百萬種了。

Rob：沒錯，多達數百萬種。我個人的看法是：我們應該專注於那些已經歷過市場淬煉、證明了自身韌性的主流山寨幣，在它們之上進行建設。如果大家願意，甚至可以把比特幣作為最終的結算層，就像早年人們設想的那樣。所以，雖然我樂見 SEC 和 CFTC 能夠提供積極的監管干預，但我並不認為這是能帶來市場翻盤的超級催化劑。

主持人：最近安全漏洞事件接二連三。從 Coldcard、到 Trezor、再到上週的 SafePal，這些漏洞和駭客攻擊讓普通投資者對「自託管」產生了嚴重的動搖。我想知道你的看法：自託管這一核心理念會因為這些連環爆雷事件而遭受重創嗎？面對這些擔憂，普通人到底該怎麼做？

Rob：有人會說這純粹是巧合，因為像花旗集團這樣的傳統巨頭剛剛宣布進入比特幣託管領域，大量的第三方託管服務正在湧現，兩者的時機完美重合。但你必須意識到，像 Coldcard 這樣的設備已經安全運行了許多年。不管背後是不是有什麼陰謀論，唯一不變的事實是：大量的人在這些事件中損失了畢生的積蓄。

如果我們現在還要對外宣傳「自託管是未來金融的唯一出路」，我認為它確實並不適合所有人。幾年前，知名的量化分析師 PlanB 在 X 上說：「我要把所有的資產都轉入 ETF」。這是一個在加密行業深耕多年、對自託管的所有風險和技術細節瞭如指掌的人，但他明確表示：「我不想再折騰了，『無鑰即無幣』固然對，但現在『無鑰也無憂』對我更適用。」

而另一位行業大咖 Simon Dixon 則是另一種觀點。他認為，這一連串的錢包安全危機是一場精心策劃的輿論戰，目的就是為了嚇退普通用戶，迫使大家放棄自託管，重新投入傳統託管機構的懷抱。

對我而言，我每隔一兩週就會收到粉絲發來的絕望郵件。他們寫道：「Rob，我剛剛丟掉了我所有的畢生積蓄」。過去，這大多是因為用戶自己的無知和疏忽導致的（比如中了釣魚網站）。但現在，情況變了。像 Ledger、SafePal 以及其他幾個冷錢包品牌，其本身的安全防護或者公司資料庫被駭，導致了用戶的個人敏感資訊（如家庭住址、電子郵件信箱、電話號碼）外洩。這讓駭客可以直接定位到你，造成了極大的線下人身和資產安全隱患。

更糟糕的是，現在我們甚至連硬體錢包的技術和底層演算法本身都無法完全信任了。這讓我想起一句話：「可怕的不是我知道什麼，也不是我知道自己不知道什麼，而是我不知道自己不知道什麼」。

在自託管這個領域，我並非無所不知。如果我能早點深入研究冷錢包的某些隱患，或許我能提前警告大家。我最擔心的是未來某一天，某個主流冷錢包突然發佈公告說：「不好意思，我們被 AI 發現了一個塵封多年的底層程式碼漏洞，很抱歉，導致了成千上萬的用戶丟掉了他們的比特幣。」

有人可能會說我是在散播 FUD。但我相信，那些因為 Coldcard 漏洞蒙受損失的人，當時肯定希望多聽到一些這樣的警告。

為了應對這種風險，我採取了分散化的策略。把一部分資金放在 Ledger 上，把相當一部分放在 Tangem 上，我也會使用 iTrust Capital 的託管服務。同時，我也會將一部分放入 ETF 中。

主持人：這種做法蘊含著極大的智慧，我的操作也和你非常類似。我們一方面希望擁有資產的自主權與控制權，但另一方面，我們又無法承受單一環節爆雷帶來的巨大代價。分散風險、組合託管確實是最佳的實踐。你是怎麼一步步摸索出這套組合託管方案的？

Rob：這是因為我曾經邀請過前洛杉磯 LA Raiders 的明星球員 Steve Wisniewski 上我的節目。他是一位未來的名人堂成員，曾經把超過 320 萬美元投進了比特幣。然而，他最終因為一次精心設計的釣魚詐騙被盜空了。

在節目裡他向我們詳細復盤了整個過程。那次訪談對我觸動極大，我意識到連 Steve 這麼聰明的人都會中招，更別提無數普通人了。有時候，你可能在五年前把助記詞列印在紙上塞在了某個角落，你自己都忘了，結果不知道透過什麼管道資訊就外洩了。

我收到了太多絕望的郵件，大家問我：「Rob，我該聯繫誰？我怎麼跟妻子解釋？我怎麼給孩子交大學學費？」我只能無奈地告訴他們：「在自託管的世界裡，一旦籌碼丟失，沒有任何人可以幫你。你可以報警、可以聯繫 FBI，我也可以推薦 ZachXBT 這樣的鏈上偵探，但大概率你的錢永遠也找不回來了。」

丟失 25% 的資產固然很痛，但最悲慘的是丟掉 100% 的全部身家。我希望能保護更多的人，而不是看著大家在沒有任何防護網的情況下去盲目做自託管。

主持人：既然你把絕大部分精力放在了比特幣上，那麼在你的投資組合裡，還有山寨幣的一席之地嗎？在這個熊市裡，你是否也在定投或者持有某些山寨幣？你對山寨幣市場的整體展望是什麼？

Rob：對於山寨幣，我是從實際應用的角度來看的。我們知道穩定幣在未來會大放異彩，並且會進一步強化美元的全球主導地位。我去研究了 Visa 旗下的鏈上分析平台，該平台追蹤了各大公鏈在承載主流穩定幣（如 Tether 和 Circle）時的鏈上數據。數據非常誠實，排在最前面的永遠是同樣的四個鏈。我把這四個鏈的代幣組合簡稱為「BEST」組合：Binance Coin (BNB)、Ethereum (ETH)、Solana (SOL)、Tron (TRX)。

這就是我眼中的山寨幣「四大天王」。當然，市場上還有其他不錯的項目，比如 Polygon。但我個人的資金是有限的，我不可能把錢撒到每一個項目裡。有人可能會說：「穩定幣的通道流水雖然高達數兆美元，但這只是決定代幣價格漲幅的極小一部分原因」。他們說得對，支付只是基本面的一部分，代幣價格最大的驅動力，說白了還是投機。

主持人：在未來的市場中，你會考慮將視野拓寬到這個「BEST」組合之外，去配置一些更小市值的黑馬項目嗎？

Rob：如果市場環境發生改變，我的策略也會跟著變，我永遠保持開放的心態。例如，我會關注 Canton 鏈在 RWA 代幣化方面的進展。如果你去 rwa.xyz 這個網站，按鏈的維度去拆解數據，你會發現 Canton 鏈佔據了巨大的市場份額。另外，我也一直在關注 Hyperliquid 上的活躍度和交易量，這非常驚人。

但每當我審視這些新興項目時，我都會拷問自己：它真的值得我打破現有的穩健倉位去冒險分散投資嗎？目前的答案是：不值得。我的山寨幣倉位依然非常緊湊。

因為歷史規律告訴我們：如果傳統金融市場（如美股）打個噴嚏，比特幣就會感冒；而一旦比特幣感冒，山寨幣就會直接「被送進 ICU 插上呼吸機」。這就是加密市場雷打不動的運動軌跡。

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