每週一至週五上午，聚焦宏觀、美股、AI、貴金屬與原油等方向，用數據覆盤市場、用趨勢把握先機，由PANews出品。
兩條戰線同時收緊，市場在「買預期賣事實」的邊緣試探
週五美國8月綜合PMI初值超預期升至逾四年新高，服務業強勁擴張抵消製造業疲軟，推動三大指數集體收漲。道瓊斯工業指數上漲0.98%，創5月以來最大單日漲幅；標普500上漲0.43%，納斯達克上漲0.44%。但從週線看，反彈還不足以改變趨勢。標普500全週下跌1.43%，納指下跌2.05%，道指下跌0.85%，納指結束連續三週上漲。
真正值得警惕的是債市，8月24日亞洲早盤，10年期美債收益率約4.71%，30年期約5.245%，均處於過去一年高位區域；上週二30年期收益率一度觸及5.338%，創2007年以來最高水平。財政赤字、能源通脹、AI企業債發行以及美聯儲政策不確定性正在同時推高期限溢價。
財政部長貝森特擴大長期國債回購規模，卻沒有從根本上扭轉長端收益率。高盛認為，要持續抑制收益率上升，可能還需要財政整頓或通脹進一步利好，否則長期收益率或上探5.2%-6%區間，直至投資者願意承接更多久期。
美元指數徘徊在98.72附近，接近三個月低位。Gold Predict技術分析師AG Thorson認為，美元6月可能已經形成重要頂部，跌破200日均線後，技術面進一步確認弱勢週期，明年美元指數甚至可能跌破90。
黃金與白銀表現強勢，期貨黃金週漲超5%，今早突破4700美元，續創5月以來新高；期貨白銀週漲超6%，一度突破70美元。現貨黃金盤中突破4650甚至衝高後回吐，AG Thorson認為，黃金和白銀可能已經完成年中大底，黃金明年或破7000美元，白銀短期或在90至100美元附近整理後再創新高。橋水創辦人Ray Dalio警告美國財政已到拐點，如果赤字和債務繼續惡化，債務危機或在1-5年內（粗略約三年）爆發，建議減持債券、配置10%-15%黃金及少量比特幣。
對伊朗方面，財長貝森特稱將對伊發動「經濟諾曼第登陸日」——史上最大規模金融攻勢，重點次級制裁購買伊朗石油、轉帳及船對船轉運，預計週一盤中公佈細則，並稱「預計不再需要大規模軍事行動」。伊朗議會推進霍爾木茲收費方案，最高安全官員警告若經濟戰繼續「一滴石油都別想出口」，航運已現下降，油價承壓。8月24日亞洲早盤，布倫特約91.4美元/桶、WTI約85.6美元/桶，較此前高點出現回落，更像是制裁細節公佈前的獲利了結。
貿易方面，美加摩擦升級。美國對約200億美元加拿大商品加徵50%關稅已於8月22日生效，加拿大宣佈將於9月8日對美國商品實施等額反制關稅，覆蓋乳製品、鋼鐵、家電、紙漿和電子產品等領域，加方判斷中期選舉前重啟談判希望渺茫，準備長期援助方案。同日特朗普暫時豁免碎牛肉進口關稅90天，允許最多30萬噸進口以降低消費價格。
AI基建成本飆升拉長回收期
上週五美股反彈，但AI半導體並沒有跟上。費城半導體指數下跌0.51%，英偉達跌0.97%，ARM跌2.95%，邁威爾科技跌5.57%，英特爾跌2.24%。市場對AI資本開支回報率產生質疑，知名對沖基金城堡投資披露已通過超100筆大宗交易削減半導體敞口逾80%，涉資超40億美元，主要涉及美光、英偉達、博通、台積電、CoreWeave、Nebius等AI與半導體核心標的。
與此同時， 英偉達的部分最大客戶已被告知，**由於儲存晶片成本飆升，搭載英偉達人工智能晶片的伺服器價格明年可能漲價超過15%。**對英偉達來說，漲價顯示定價權強；但對微軟、谷歌、甲骨文等客戶來說，意味著AI投入成本更高，回本週期更長。
此外，中國科技巨頭阿里巴巴宣佈完成800億港元配售以加碼全棧AI能力，受此消息及市場情緒影響，其美股週五收盤重挫超8%，港股週一開盤進一步承壓。「大空頭」Michael Burry也公開清倉阿里並轉投京東，直言阿里配售新股已成常態，除非股價腰斬否則不再考慮。
分析指出，AI行業正從「信仰交易」階段轉入「驗貨交易」階段，市場愈發關注現金流、毛利率及電力成本。本週三美股盤後，NVIDIA將公佈第二財季業績。市場預計其7月季度收入達950億美元，10月季度收入指引或達1080億美元。投資者將重點關注四項核心指標：Blackwell晶片出貨進度、Rubin平台接棒能力、AI供需關係以及NVIDIA在鎖定大客戶訂單時的融資責任。
此外，AI模型價格戰加劇（OpenAI、谷歌降價），以及AI初創公司Anthropic傳出超1000億美元的募資計劃，進一步凸顯了行業正進入「拼算力、拼電力、拼融資」的資本大戰階段。
具體項目動作及股價波動：
- 特斯拉漲5.14%，創月內新高，本月累升超16%。內華達州批准特斯拉、Waymo、優步在拉斯維加斯開展Robotaxi服務（特斯拉最多5000輛），公司官宣9月3日奧斯汀舉行Cybercab發佈會，無方向盤無踏板車型有望加入車隊。
- 英偉達跌0.97%，股價回落主要是財報前資金謹慎，市場擔心伺服器漲價、成本上升、毛利率壓力和AI訂單融資責任。半導體板塊中，費城半導體指數跌0.51%，ARM跌2.95%，英特爾跌2.24%，台積電ADR漲0.71%，博通漲1.21%。
- Marvell跌5.57%，市場在財報季前主動削減AI網絡與定製晶片鏈條的高貝塔敞口，尤其在博通被曝正談判700億至800億美元AI基礎設施債務融資後，投資者對AI硬件公司的資本需求與利潤率質量更加敏感。
- 阿里巴巴美股跌8.58%，港股早盤一度跌近10%。 公司宣佈約800億港元配售融資，資金全部用於AI。市場短期擔心股權攤薄。「大空頭」Michael Burry表示已賣出阿里並換倉京東，稱除非阿里股價跌一半，否則不會再感興趣。中概股中，網易漲6.98%，小米漲4.48%，騰訊漲1.57%，美團跌1.42%，拼多多跌1.27%。
- Palantir漲3.44%：AI軟件股中，Palantir繼續獲得資金青睞，原因是其政府和企業客戶需求較清晰。網絡安全板塊也走強，Cloudflare漲超5%，Zscaler漲近4%，Palo Alto Networks漲超2%。
- 加密貨幣概念股大漲，主要受比特幣逼近8萬美元、流動性預期升溫和特朗普政府加密友好政策推動。Robinhood漲近14%，Coinbase漲超8%，Strategy漲超6%，Circle和Bitmine漲超5%，IREN跌近2%。
- 黃金礦業股集體上漲：金價突破4600美元後，礦業公司利潤彈性被放大。埃爾拉多黃金漲超7%，哈莫尼黃金漲近7%，盎格魯黃金漲近6%，金田漲超5%，金羅斯黃金漲逾4%，巴里克黃金漲近3%。
- 南方銅業漲8.7%，創歷史收盤新高。弱美元和大宗商品交易升溫推動資源股走強。稀土概念同樣強勢，Critical Metals漲超22%，TMC the metals漲近21%，USA Rare Earth漲超12%，MP Materials漲超9%。
- 高盛漲3.74%，摩根士丹利漲超2%。 金融股受長端利率高位和價值股回補推動。高盛還篩選出波音、第一資本、萬事達卡、SpaceX、賽默飛世爾和維薩，作為對沖基金與共同基金共同偏好的股票。
- 蘋果跌0.63%：公司在Siri和Vision Pro相關團隊裁員超過200人，市場認為蘋果正在把資源轉向AI和新設備，但也說明Vision Pro短期商業化仍不順。大型科技股中，谷歌漲1.05%，Meta漲0.75%，微軟約漲1%，亞馬遜小跌約0.3%。
本週關注：
8月24日（週一）
- 韓國SK海力士工會8月24日至25日就工資及勞動協議投票： 若勞資談判出現擾動，市場會關注HBM和存儲供應鏈是否受影響。SK海力士是AI存儲核心供應商，相關消息可能影響美光、三星、英偉達供應鏈情緒。
- 拼多多（19:30電話會）、零跑汽車、小鵬汽車業績： 拼多多重點看Temu增長和利潤率；小鵬、零跑重點看交付、毛利率和自動駕駛投入。
8月25日（週二）
- 02:00 美國財長貝森特公布對伊朗制裁細節：重點看是否制裁購買伊朗石油的第三國。如果措施很嚴，油價、黃金和能源股可能走強；如果留有豁免，油價可能回落。
- 傑富瑞半導體、IT 硬體與通訊技術大會 8月25日至26日舉行： 包括台積電、FormFactor、Aehr Test Systems、Arbe Robotics 等眾多知名半導體與科技公司參與交流。產業討論重點圍繞人工智慧加速器、高頻寬記憶體（HBM）、先進封裝、資料中心需求及汽車半導體等迭代方向。
8月26日（週三）
- 德國科隆遊戲展 Gamescom 於 8月26日至30日舉行，02:00 開幕： 微軟、任天堂、騰訊、網易、CDPR 等公司將集中亮相。市場關注新遊戲發布、AI 遊戲工具、雲端遊戲和硬體生態消息，可能影響遊戲、顯示卡、主機和內容平台情緒。
- 20:30 美國7月核心 PCE、第二季 GDP 修正值：PCE 是聯準會最關注的通膨指標。若通膨高於預期，美債殖利率可能上行，那斯達克指數承壓；若低於預期，黃金和科技股可能獲得支撐。
- 德意志銀行加州科技大會 8月26日至8月27日在加利福尼亞州丹納角舉行。
- 深圳 AGIC 通用人工智慧展 8月26日至8月28日舉行，與數博會（8月28日至8月30日）通州，AI 產業會議密集，關注具身智慧、AI 應用落地進展。
8月27日（週四）
- 04:00 輝達財報： 市場重點看資料中心收入、Blackwell 出貨、Rubin 進展、毛利率和未來指引。若指引強，AI 板塊可能重新點火；若毛利率或訂單品質不如預期，半導體可能繼續調整。
- 傑克森霍爾全球央行年會 8月27日至8月29日： 全球央行官員將討論金融創新、通膨和政策路徑。市場會提前為沃什講話做準備，債券和美元波動可能放大。
- 嗶哩嗶哩、萬科企業、中國人壽、中國鋁業業績： 嗶哩嗶哩重點看廣告、遊戲和利潤率；萬科反映地產壓力；中國人壽看資本市場波動對投資收益的影響；中國鋁業則受大宗商品價格影響。
8月28日（週五）
- 04:45 邁威爾科技財報： 這是 AI 晶片板塊的重要觀察點。若指引疲軟，會拖累半導體情緒；若訂單強勁，有助於修復 AI 硬體板塊。
- 智譜 GLM-5.3 權重預計於 8月28日正式開源： 市場關注其是否與匿名模型 Ox Alpha「牛來」有關。如果開源模型能力接近閉源前沿水準，可能繼續催化中國大模型、AI 應用、雲端運算和國產算力鏈條情緒。
- 22:00 聯準會主席沃什在傑克森霍爾講話： 這是本週最大的宏觀事件。若他強調抗通膨，美元和美債殖利率可能走強，科技股承壓；若釋放溫和訊號，風險資產可能反彈。
- 22:00 美國非農就業基準修訂、密西根消費者信心指數： 如果就業數據被大幅下修，市場會擔心美國經濟實際更弱；如果通膨預期上升，聯準會降息空間會被壓縮。
- 美團、比亞迪、中國石油業績： 美團重點看外送競爭和利潤率；比亞迪重點看海外擴張和新能源車毛利率；中國石油則受油價和天然氣需求影響。
