撰文：100y_eth，Four Pillars

編譯：AididiaoJP，Foresight News

韓國加密市場的榮光年代，似乎已經過去。但對全球協議來說，韓國仍是一塊值得重視的市場。

沒錯，在最近一輪漫長熊市裡，Upbit、Bithumb 等交易所的交易量大幅下滑。可一旦市場情緒稍有回暖，成交量又能在短時間內反彈 2.5 到 3 倍。這說明一件事：韓國加密市場的散戶流動性，回得很快。

但產業本身是另一回事。

和過去相比，韓國加密生態已經失去了不少吸引力。2021 年那輪牛市裡，韓國在全球加密圈裡是有存在感的：投資者基礎扎實，社群活躍，從公鏈、DeFi、鏈遊、NFT，到基礎設施、錢包，各類公司和項目一波接一波。

2022 年 Terra 崩盤後，一切都變了。

鏈上世界正在走向兩個極端

韓國加密產業放緩的同時，全球區塊鏈行業卻走出了一條相當有意思的路。

比特幣 2025 年的高點，幾乎是 2021 年高點的兩倍。可 2021、2022 年爆發的那些原生鏈上產品，增長遠沒有跟上。

市場盤子明顯變大了。問題是：到底誰吃到了紅利？

答案其實很簡單——一類靠投機需求驅動，一類則把加密和實體經濟接上了。

市場不久前還在低位徘徊時，同比數據已經把故事講得很清楚：DeFi 鎖倉量大幅下滑，去中心化交易所和中心化交易所的現貨成交量、流動性質押代幣鎖倉、NFT 成交額、加密融資筆數，同樣明顯回落。

換句話說，上一輪牛市裡定義過市場的那些原生鏈上產品，跌幅甚至比作為市場事實基準的比特幣還要難看。

另一面則是：即便在這麼難的市場裡，仍有少數賽道在爆發。

永續合約（Perps）和預測市場，吃的是投機需求；穩定幣和 RWA，則是把加密接到了實體經濟上。

所以，這一輪區塊鏈行業確實在增長。但增長的形態更關鍵——它長成了一個啞鈴：一端是投機，一端是和實體經濟的融合。

韓國區塊鏈產業正在掉隊

永續合約、預測市場、穩定幣、RWA，正是這一輪全球區塊鏈行業增長最猛的四個方向。

那韓國呢？這四個賽道裡，真正能在本土長起來的有幾個？

零。

眼下，韓國區塊鏈產業在這四個方向上，都沒有一條能夠正經展業的合法路徑。

永續合約：韓國並沒有明確禁止永續合約的法律。但金融監督委員會對加密資產相關的信用提供持非常保守的態度。在現有法律框架下，國內也沒有正式開展加密衍生品業務的法律依據。

預測市場：在韓國，預測市場通常被當作非法賭博。最近，韓國放送通信審議委員會還屏蔽了 Polymarket 的國內訪問。

穩定幣：預計將納入穩定幣監管的《數位資產基本法》一拖再拖。目前，企業發行和流通穩定幣，依然沒有法律依據。

RWA：韓國雖有 STO 框架，但高度綁定“碎片化投資產品”，和全球市場通常所說的 RWA 並不是一回事。韓國目前沒有針對 RWA 的監管框架。監管層近日表示，把以韓國證券為底層、在海外發行的代幣，只賣給海外投資者，較難被認定為違反《電子證券法》。但韓國機構投資者要真正進入 RWA 產品，限制依然很明確。

永續合約是加密市場自己長出來的交易創新。新加坡交易所已經推出了比特幣和以太坊永續期貨，美國商品期貨交易委員會也批准了 KalshiEX 的比特幣永續期貨。

預測市場是另一類創新——它幾乎能把世界上任何事情變成可交易介面。最近，它還開始展現出作為對沖場所、乃至下一代保險產品的潛力。

穩定幣和 RWA 又不一樣。它們已經脫離加密市場情緒，單獨跑出了產品市場契合度，正在成為下一代金融的底層基礎設施。

這些創新，在韓國幾乎都沒有真正發生。

於是就出現了一個奇怪的悖論：今天韓國和全球市場的差距，其實比 2021 年還要大。

這並不意味著沒人在動。監管框架仍不清晰，但金融機構已經在籌備穩定幣業務；RWA 方面，也有參與者選擇先到海外發行產品。

韓國仍有一個明顯優勢：一旦監管環境到位，這個市場把產業做起來的速度，可能比絕大多數國家都快。

希望韓國盡快給出永續合約、預測市場、穩定幣、RWA 及相關賽道的清晰監管框架。那才會真正給韓國區塊鏈產業重新打開生長空間。