編譯：Odaily 星球日報 Azuma

編者按：本文為博客主持人 threadguy 對 FOMO 當前總盈利榜排名第四的 Meme 大神 AJC 的視頻專訪。AJC 的另一個身份為 Blockworks Research 研究員，此前曾多次分享關於市場的深度研判。

本輪 Robinhood Chain 的行情爆發中，AJC 是少數有公開戰績，且樂於向市場分享真實策略的頂級交易員。在下文的專訪中，AJC 不但聊到了自己的實操經歷，還深度分析了「Robinhood Chain 的崛起」、「PONS vs PUMP」、「股票 & Meme 配對」的話題。

以下為專訪視頻內容，由 Odaily 星球日報整理編譯。

交易生涯的高光時刻

（略過開場的閒聊寒暄）

主持人（threadguy）：首先，恭喜你 —— 現在絕對是你的高光時刻。我們剛才圍觀你的 FOMO 帳戶，資產已經漲到接近 300 萬美元了（截至發文已接近 500 萬美元），雖然其中絕大部分還是未實現收益。

AJC：哈哈，其實我也有在變現。我會慢慢賣，但我不是那種會把倉位一次性全部砸在最高點的人。

所以基本上，每次我打開 FOMO 應用，我可能就會賣掉 1000 美元的 PONS。

主持人：好吧，我得承認，你比我厲害。你現在已經是排行榜前十了。能不能跟我們講講，過去一個月你到底經歷了什麼？

我一直覺得你是一個非常敏銳、判斷很準、交易能力很強的人，但你這次真的有點像是趕上了一輪世代級行情。

AJC: 好的。說實話，這全得歸功於 Robinhood Chain。

我必須坦白，Robinhood Chain 剛上線的第一波行情其實我錯過了。那陣子正好趕上 Messari 被 Blockworks 收購，我正在那邊安頓適應，沒怎麼頻繁交易。

我當時知道 Robinhood Chain 肯定會起飛，但心裡想的是「還有時間，這玩意兒不會漲得那麼快」。結果 Vlad（Robinhood 聯合創始人兼 CEO）轉頭就關注了 Cash Cat，整個局勢瞬間就變了。

幸運的是，後面機會又來了 —— NOXA 平台莫名其妙地關停了，相當於他們親手丟掉了手裡的「搖錢樹」。那個時間點我觀察了一下，心想，Robinhood 是真真正正重視這條鏈的，這一點從 Vlad 的社交媒體就能看出，這絕非曇花一現。

很多人在這裡被固有思維絆倒了，因為加密貨幣行業見過太多無疾而終的公鏈項目，但 Robinhood 是個完全不同維度的巨獸。

於是我就去扒鏈上的 Launchpad，發現除了 NOXA 之外，數據和勢頭最好的就是 PONS。當時我完全是空倉在觀望，看著它一路猛拉到 1800 萬美元左右市值。

然後，Brian 把頭像換成了那個經典的 Meme 頭像……

主持人（插話）：哈哈我記得，直接把所有的 Meme 代幣都帶崩了。

AJC：對！太瘋狂了，我當時也在盯盤，PONS 跟著一天跌了 80%。然後我就想，好吧，就是現在！

我決定賭一把。因為我當時已經認定，Robinhood Chain 上最頂級的 Launchpad，應該值 9 位數的市值，而它現在跌到了 400 萬美元，且它還是當前的絕對龍頭。最壞的情況無非是我虧掉 2.5 萬美元，但這個盈虧比實在太好了，絕對不能錯過。

後來的過程也是波折重重，PONS 一路漲到 6000 萬美元市值，然後又一路跌回 1000 萬。在那個過程中我一枚代幣都沒賣。當時 Robinhood Chain 上各個 Launchpad 之間競爭得很激烈，但最終 PONS 殺了出來。我覺得 PONS 最終勝出的一大關鍵原因，就是它確實有自己的代幣，這個我們之後還可以再詳細聊。

而到了最近兩週，市場開始重新為它定價。我基本上就是一直盯著它，看著圖表，然後觀察我的預期一步一步兌現。

所以這段時間確實非常混亂，但另一方面，真正困難的事情其實已經完成了。現在的情況基本就是，坐在那裡，看著自己的「存錢罐」不斷變大。

Robinhood Chain 的成功路徑

主持人：我早前在 Telegram 群裡就打過一段話 —— 在加密貨幣領域，很多時候「先發優勢」反而是一種變相的懲罰。比如早期的 NFT Launchpad、還有 Vector 等等，有太多這種例子了 —— 你起步太早，後來者不僅能吸取你的失敗教訓，還往往更敢下重注、更願意承擔風險。

說實話，Robinhood Chain 剛上線的時候，我完全是「哦，隨便吧」的心態 —— 現在回頭看，這個想法簡直離譜。因為 Robinhood 的做法真的很有意思。如果其他中心化交易所的鏈晚一點推出，可能也會採取類似的策略。

Robinhood 一上來就帶著極其周密的計劃，極度擁抱鏈上文化，把 Meme 代幣機制吃得透透的，每一步都像軍隊推進一樣精準，沒有失誤、沒有噁心的過度行銷（Triple shill）、沒有奇怪的部署問題……所有我們在傳統 Web2 大廠搞鏈上產品時見過一次又一次的低級失誤，他們通通避開了。甚至在財報電話會上對 Cash Cat 的那種「軟吹捧」，尺度都拿捏得極其到位。這一整套打法有驚豔到你嗎？還是說你覺得在情理之中？

AJC：一半一半吧。首先，Robinhood 是一個體量極其龐大的上市巨頭。如果他們下定決心要讓自己的鏈跑出來，他們手裡擁有一切必要的資源和王牌去搞定這件事。

不過，他們對鏈上原生的「迷因幣/投機」（Degen）文化擁抱得如此徹底，一開始確實讓我有點意外。但仔細想想，這又完全合理，對吧？回想 2021 年，DOGE 和 SHIB 為什麼能徹底引爆出圈？核心推手就是 Robinhood。他們的用戶群體天然就對這種高波動資產極具親和力。

所以我認為，從這個角度看，他們深度激活這層屬性是順理成章的。我們或許真得給 Robinhood 的團隊記上一功 —— 他們敏銳地捕捉到了市場的情緒真空。那陣子鏈上玩家其實普遍被各大主流交易所和新公鏈傷透了心，大家覺得自己被忽視了、被拋棄了，根本沒人真正在乎散戶。

結果這時候，全美針對年輕一代最具影響力的散戶交易平台帶著自己的鏈殺了進來，張開雙臂熱烈擁抱這幫鏈上原住民。那一瞬間，所有人心裡都是一句「哇靠」。所以，他們選擇這條切入路徑確實有點出人意料，但 Robinhood Chain 能跑出來，從邏輯上講一點都不意外。

這輪 Meme 週期走到哪了？

主持人：你現在是怎麼管理自己投資組合中的主動倉位的？你覺得過去這兩週 Robinhood 生態系的爆發，在整個敘事演進中處於什麼階段？我們現在到底走到了週期的哪一步？

AJC：這很難精準預測。我個人的特長在於敏銳地察覺到「一件事即將啟動的轉折點」，但一旦行情真正跑起來了，我通常也就是順水推舟跟著坐過山車，最後經常把利潤吐回去（Round-tripping），我一向如此。

所以我可能不是回答「逃頂」最權威的人，但我認為你完全可以把這一波類比為 2023 年第四季度的 Solana，或者是 2024 年第一季度的 Base —— 這是一個全新的生態系剛剛拔地而起，接下來很可能會是一場漫長而持續的上漲主升段，絕非短命的脈衝行情，現在大概率只是前戲。

當然，我的持倉重倉了這裡，我天然希望這個劇本成真，但我確實也無法相信，如果 Robinhood 是真心實意要把他們平台上的所有美股資產全搬上鏈、徹底打開真實世界的 DeFi 大門，這條鏈怎麼可能只是曇花一現？

我看過 Vlad 的一個播客，他的目標是把美股、收藏品、乃至你投資組合裡的所有資產類別全部代幣化上鏈。而這些重磅動作目前可都還沒有真正落地呢！既然大招都還沒放出來，我很難相信 Robinhood Chain 現在就已經見頂了。

誠然，最近幾天的 Meme 代幣和相關股票確實有點瘋。我記得昨天 Robinhood Chain 單日網絡捕獲的收入就高達 300 萬美元左右，直接壓倒了一眾主流以太坊 L2。

所以短期內，由於此前漲勢過猛，局部出現一個階段性頂部是完全可能的，但我堅信，如果加密市場整體重新步入牛市，行情不再是一潭死水，那麼真正的 Alpha 和絕對主戰場一定在 Robinhood Chain 上。

它的散戶分發護城河實在太寬了。那些對加密圈深奧機制一竅不通的普通人，天然信任 Robinhood 的背書。他們看到鏈上有美股代幣，會覺得非常安心、願意去嘗試；而搭建在這些資產之上的借貸、交易、以及 Meme 衍生性金融商品生態系，他們自然也會順滑地融入進去。

所以我的結論是，短期漲太急可能會有震盪洗盤或局部小頂，但絕對不會出現「見頂之後資金作鳥獸散、大家又各回各家老鏈」的情況。如果你堅定看好未來 6 到 12 個月的加密貨幣大盤，你就必須重倉配置 Robinhood Chain，這是享受這一輪紅利的最優解。

PONS vs PUMP

主持人：這裡我插一句完全不重要的題外話，然後我們繼續。我看到以太坊主網現在一天通過 Robinhood Chain 獲取的收入好像只有大約 4000 美元。這真的說明 L2 那套東西有多麼災難。不過這個不重要。

聊回倉位，你手裡握著巨額的 PONS 倉位。其實就在幾個月前，我也重新對鏈上生態系產生了濃厚興趣，尤其是 PUMP.fun，當時 Anon 和 Cash 這兩個平台幣相繼跑出了九位數市值的狂暴走勢，我第一反應就是「鏈上即將徹底瘋狂，PUMP 的吸金能力太誇張了」。Solana 是顯而易見的受益方，但我不太喜歡持有 SOL 現貨，所以我買了 PUMP 和 Anon。

隨著比特幣突破，整個生態系迅速爆發。結果加密世界風向轉換比任何傳統市場都快，短短十來天，整個輿論場被 Robinhood Chain 徹底統治，現在在直播裡提一嘴 Solana 甚至都顯得不合時宜、成了某種禁忌，這種轉變速度太不可思議了。

那麼站在當下的交易視角，你是怎麼看待 PONS 和 PUMP、以及 Solana 生態系對比 Robinhood 生態系的相對博弈？

AJC：如果讓我選，我希望同時做多兩者。我不覺得它們是水火不容的零和對立。

主持人：你現在持有 PUMP 嗎？

AJC：我現在手裡沒有 PUMP，但我在精神上絕對是多頭，我由衷希望它繼續漲，我絕對不是 PUMP 的黑粉。

如果站在 PvP 的悲觀視角，是的，PONS 和 PUMP 確實在爭搶同一批鏈上用戶、同一種投機流動性，但我更傾向於採取一種樂觀的「做大蛋糕」視角 —— Robinhood Chain 會把更多圈外的全新增量用戶帶進鏈上，而這些溢出的資金和注意力最終也會反哺到 Solana 等其他鏈。大家完全可以共存共榮。

回想一下 2024 年第四季度，PUMP.fun 的收入呈拋物線暴增的同時，Virtuals 也一樣在狂飆突進，兩者在同一個大環境下雙雙暴漲。所以我絕不會把它們看作你死我活的對手盤，也不認為投資者必須做二選一的單選題。如果接下來 PUMP 從現在的位置再漲 5 倍、重回歷史新高，這對 PONS 來說絕對是天大的利多，因為它直接拔高了整個加密 Launchpad 賽道的估值天花板。

至於你說的公鏈代幣，我完全同意。我手裡也沒有任何 SOL。如果必須在 PUMP 和 SOL 之間押注一隻狗，我毫不猶豫選 PUMP。因為 Launchpad 這類產品極其獨特——它們是整個加密行業裡為數不多、擁有最堅固「產品與市場契合度」（PMF）的殺手級應用。就像你之前多次強調的，哪怕在市場極度低迷的深熊期，它們單日依然能狂攬上百萬美元的真金白銀收入。

你可以嘲笑這個用戶群體是一群賭徒，但這幫人每天雷打不動地跑來平台上下注。你可以有道德潔癖，但現實就是如此。

然而，整個加密資本圈過去幾年走火入魔地倒向了所謂的「機構敘事」——機構喜歡什麼？我們怎麼給機構講故事？這就導致 Launchpad 類協議的估值被長期且嚴重地低估。大家總覺得「正規機構不會碰這種東西」，但你看看 PUMP.fun 的真實捕獲收入，把多少所謂頂級機構背書的明星項目秒得渣都不剩？

主持人：確實，數據面太殘暴了。

AJC：所以對我來說，這簡直是熊市裡可遇不可求的完美標的：它具備經過檢驗的強悍 PMF；因為主流資本的偏見與旁觀，它享有極低的歷史估值倍數；協議現金流足夠充沛。

PUMP 是這一邏輯的優秀表達，而 PONS 同樣是絕佳的載體。我之前瘋狂吹捧 PONS 的邏輯非常簡單粗暴 —— 你對比一下 PUMP.fun 的收入和 PONS 的收入，算一算它們的全稀釋估值（FDV）對比回購規模的倍數。

當時 PUMP 的 FDV / 回購倍數大概在 10 到 15 倍左右；而我建倉 PONS 時，它的這個倍數只有大概 2 倍，甚至後來一直在 1 到 2 倍之間徘徊。

如果你相信鏈上整體正在迎來牛市，那邏輯順理成章，PUMP 和 PONS 都被嚴重低估了。完全沒必要去搞什麼多空配對交易（Pair trade）；如果要配對，策略也應該是「同時做多兩者」。

主持人：但你有沒有想過一個問題：當你在計算 PONS 的平台收入時，Robinhood Chain 上目前最火、最頭部的那些代幣，其實並不是從 PONS 上發射出來的，這難道不是個隱患嗎？

AJC：我完全不覺得這是個問題。

主持人：那如果其他競爭對手（比如 Long）突然發幣呢？

AJC：我不確定他們會不會發。我現在越來越傾向於一種代幣發行的「馬蹄鐵理論」 —— 要麼你在產品上線的第一天就同步推出代幣，要麼你就永遠別發幣。

我認為這恰恰是 PONS 能夠殺出重圍的核心原因。以前行業裡有一套老掉牙的認知，覺得「Launchpad 平台不能過早發平台幣，否則代幣價格會給平台的生態系設下一個無形的天花板」，但經歷過這麼多次垃圾代幣、被團隊變相收割的毒打之後，現在的鏈上散戶徹底學聰明了 —— 如果第一天看不到清晰、無法作惡的代幣綁定機制，如果感受不到團隊與持有者的利益捆綁，用戶根本沒有動力長期留在你的平台上。

這就是 PONS 能大獲全勝的關鍵，PONS 剛出來時，甚至都不是官方自己發的，而是社區自發發射，隨後團隊直接進行社區接管（CTO），明確宣布：「這就是我們的官方平台代幣，平台 80% 的收入將全部用於回購該代幣。」

散戶立刻心領神會：「行，我現在敢安心用你的平台了，因為你們有一枚真正綁定利益的代幣，你們不會把賺到的交易手續費全裝進自己的私人腰包。」

這是一個極其深刻的市場範式轉變，跟去年的邏輯直接來了個 180 度大反轉。所以對於現在的我來說：如果你要推一個新產品，要麼第一天就把能賦能用戶的代幣端出來，要麼就別發。

「股票 & Meme」配對的魔力

主持人：兄弟，我其實覺得，這可能是鏈上發生過的最重要的變化之一。我們現在好像終於達成了一種社會共識：「什麼才算是一枚好幣？」

答案就是，賺錢，然後拿賺到的錢去回購代幣。因為代幣從來都是聚合注意力和初始資本最恐怖的冷啟動工具，加密貨幣行業在這方面簡直是降維打擊，以往市場最大的痛點永遠在於，融到錢、吸引到眼球之後，項目方到底要拿它幹嘛？沒人知道。

直到 Hyperliquid 殺了進來，給出了示範：「我們想清楚了，賺來的錢就該拿來在公開市場上狠狠通過 TWAP 回購自己的代幣。」當然，Hyperliquid 情況比較特殊，他們賺的錢誇張得多，而且團隊沒有外部風投施壓，自己早就有錢，不需要把利潤裝進腰包。當時市場都在說：「別指望每個項目都是 Hyperliquid，這是特例。」

但後來 PUMP.fun 也這麼做了，接著是更多其他代幣……整個市場都在順著這條邏輯一路推演：只要協議有真實收入，就完全有能力、也應該拿出一定比例去回購。不同項目或許回購比例不同、吸金能力有高有低，但這種真金白銀與代幣持有者站在同一戰壕的利益對齊信號，在過去太多多年裡都是徹底缺失的。以前全是一堆虛無縹緲的空氣，創始人在背後通過 OTC 大幅砸盤變現，把散戶傷得體無完膚。

順著鏈上這個話題往下聊 —— 在賺到最新的這數百萬美元之前，你的社交媒體就一直是我的必讀關注列表，因為你對鏈上各種前沿新玩法的嗅覺極度靈敏。從早期的 SocialFi、Cards 抽卡、到 Railgun 隱私敘事等等，你總是最先抓到新風向的人。

我之前在直播裡也提過，當前的鏈上遊戲，可能是歷來最具備「宏大敘事天花板」的一屆。過去幾年加密貨幣老喜歡無中生有、憑空捏造價值 —— 從早期的 DeFi 挖礦到垃圾資產借貸，動不動被黑客掏空。而現在，全球最具流動性、最具信任度、最穩固的優質現實資產（美股等）被搬到了鏈上。加密市場「把資產玩出花」的能力終於有了堅實的地基。

所以我特別好奇，對於最近爆紅的 Meme 股票，你現在的核心投資論點是什麼？它到底能走多高？你對股票與 Meme 代幣的配對流動性池機制真的超級看好（Gigapump）嗎？

AJC：是的，極其看好。

這很有意思，我上次來咱們聊到了 Zora，其實我對 Zora 的底層理解跟這裡是 100% 互通的。我當初之所以極其看好 Zora，是因為他們很早就洞察到了 AMM 流動性池的核心魔力：你可以透過去中心化資金池，將任意兩種資產的價值強行綁定在一起。

我當初就是被這點吸引進 Zora 的。舉個生動的例子 —— 你還記得那個拍「精緻晨間日常」、手裡拿著 Saratoga 礦泉水的網紅小哥嗎？

主持人：記得，那個影片當時瘋傳，成了頂級 Meme。

AJC：當時鏈上立刻有人圍繞他發了一個 Meme 代幣，市值一度衝到了 2000 萬美元；與此同時，美股裡的 Saratoga 礦泉水股票也跟著被爆炒、直接暴漲了 100%。

但在當時的傳統環境下，這兩個暴漲的資產在底層價值上是徹底割裂的、沒有任何通道能讓它們的資金互相傳導。

設想一下：如果當時那個網紅的 Meme 代幣，直接跟 Saratoga 的美股代幣組成 AMM 流動性對呢？這兩個資產就瞬間形成了直接的價值紐帶。每一次有人買入該 Meme 代幣，買盤都會通過底層機制硬生生傳導給背後的美股標的。

因此，我極其推崇「把 Meme 代幣與其真正的價值驅動源進行底層配對」這個範式。舉個反例，如果你發一個 AI 題材的 Meme 代幣，你把它跟 ETH 配對圖什麼？英偉達大漲、OpenAI 取得技術突破，關以太坊什麼事？以太坊又不會因為 AI 革命而起飛。

合理的做法是直接把這個 AI Meme 代幣錨定英偉達，或者透過 Stock.fun 等平台直接跟 Anthropic、OpenAI 這種 Pre-IPO（未上市獨角獸）的股權代幣進行池子配對。

從這個維度來看，我非常篤定，我們終於有能力將現實文化資產的狂歡，與它們真正的價值載體進行底層強綁定。它最終到底能漲到幾千億我不敢打包票，但我堅信這會成為未來鏈上資產發行的標準範式——不再無腦配對 SOL 或 ETH，而是配對最符合其邏輯屬性的底層基準資產。

看看 Solana 上每天有多少人在衝各種垃圾迷因幣？如果這股極其龐大的資金流轉戰到股票 Meme 領域，代幣的估值天花板會被徹底捅破。你想長期看多美股上市公司 Hims，你直接買入 BONER，底層邏輯是互通的：如果 Hims 股票未來漲了 500%，在流動性池的作用下，BONER 也會隨之產生極其驚人的聯動漲幅。

所以，我從底層機制上極其看好這個賽道。

主持人：我們來深挖一下技術細節。我知道很多人可能不太敢把這層窗戶紙捅破，但你絕對懂行 —— 當我們用美股代幣（比如 HIMS 股票）去購買一個鏈上配對代幣（比如 BONER）時，底層鏈上智能合約和流動性池裡到底發生了什麼動作？

AJC：簡單拆解就是這樣的。

首先，Robinhood Chain 上有一批官方認可的美股代幣。這些代幣要被鑄造並引入鏈上，必須由具備白名單資質的造市商（Market Maker）來執行。比如 Rialto，它就是 Robinhood 鏈上的自營 AMM 做市機構之一。

具體購買流程是，假設一個普通用戶想買 100 美元的 BONER，這其實等同於他間接採購了 100 美元的 Hims 美股現貨。

用戶手裡拿著通用穩定幣（比如 USDG）；
系統用這 100 美元透過做市通道買入等值的鏈上 HIMS 股票代幣；
將這批 HIMS 股票代幣注入到 BONER/HIMS 的 AMM 流動性池中；
最終用戶換出價值 100 美元的 BONER 代幣。

主持人：明白了！相當於表面上你是賣出 Hims 換取 BONER，但實際上資金流是把美股代幣注入了底層流動性池，從而鎖定了股票現貨。

AJC：對，完全正確！你可以理解為你把 HIMS 存進去了。

這也順便解釋了另一個核心現象：比如前陣子 AMC 股票和其鏈上代幣 CINEMA 的異動。當時鏈上 AMC 現貨流動性非常淺，只有區區 4 萬美元左右，導致鏈上價格出現了嚴重脫錨（Depeg）。

而促使傳統機構把現實中美股現貨搬到鏈上的唯一動力，就是「無風險套利」。只要鏈上 Meme 代幣的狂熱買盤把池子裡的股票代幣價格推高哪怕 0.5%，傳統套利造市商就會立刻在美股正股市場買入現貨、跨鏈鑄造成代幣砸到鏈上吃掉溢價。

這就是把傳統美股真實流動性硬生生拽進鏈上的底層飛輪。昨天一天，Robinhood 鏈上的真實世界資產（RWA）總鎖倉量就激增了 30% 以上。這套機制確實在大規模生效，但這裡潛藏著一個非常致命的風險：美股代幣只能在美股正規交易時間（或延長盤前盤後時段）內進行鑄造和贖回。

一到週末，美股休市，所有 Mint 和 Redeem（鑄造/贖回）通道全部鎖死。這就導致某些代幣在週末遭遇脈衝狂拉時，鏈上流動性池無法進行套利平抑 —— 比如鏈上的 AMC 代幣一度被幹到了 400 美元的高位，而場外真實股價根本不是那回事！造市商在週一開盤前完全無法進場搬磚套利。

所以大家交易時必須高度警惕，千萬別在週末美股休市、或者鏈上池子流動性極度匱乏的時候，去盲目接盤這種配對股票的代幣，否則你就是在平白無故給造市商送暴利敞口。

主持人：那如果 HIMS 正股在美股交易時間突然遭遇黑天鵝，15 分鐘內暴跌了 50%，BONER 代幣會跟著崩盤嗎？為什麼？

AJC：必然會暴跌。

因為 AMM 自動造市商遵循的是最經典的恆定乘積公式（x * y = k）。池子中兩種資產的計價邏輯是強綁定的，在沒有額外散戶買入或賣出的純淨真空假設下，如果其中一邊資產（HIMS 股票）的外部公允法幣價值腰斬了 50%，為了維持池子的相對平衡，另一邊資產（BONER）按法幣折算的賬面價值同樣會瞬間折損 50%。

主持人：所以它們在物理機制上真的是 1:1 深度綁定的！

AJC：是的。當然在實際交易中，散戶的買賣行為會擾動比例。比如股票雖然腰斬，但如果散戶在這個位置對 BONER 產生了信仰、發瘋似地大舉抄底，它的跌幅可能會被對沖掉一部分；但如果完全剔除外部買賣變數，兩者在底層價值上就是 1:1 鏡像聯動的。

主持人：這設計太天才了！這就完美印證了你剛才提到的 Saratoga 案例。

我幾個月前也極度癡迷 AMC，AMC 這家公司極其擅長在股價上玩花活，2022 年他們為了在不直接增發正股的情況下變相籌資稀釋，搞出了一個叫 APE 的優先股，按 1:1 空投給所有 AMC 股東。那玩意兒最終一敗塗地歸零了，但他們成功藉此收割捲走了幾億美元。

如果換到今天，AMC 為什麼不能直接在 Robinhood Chain 上發行官方的 APE 代幣？AMC 目前的實際總市值才 20 億美元左右 —— 現在鏈上一個跑出來的 AI Meme 市值都能摸到 3 億，GOAT 曾衝到過 15 億，更不用說其他頂級頭部 Meme 了。如果 AMC 管理層想要給正股注入無盡的買盤流動性，這絕對是更好的通道！

Vlad 根本不會在公開場合專門聊一家普普通通的 AMC，但如果是一枚在 Robinhood 鏈上單日狂攬幾十億美金交易量的 APE 代幣，那將是一個改寫行業認知的超級敘事。

所以我很認同你說的，股票 Meme 的邊際預期，被徹底拔高到了一個不可思議的層次。Solana 上一個 AI 代幣的上限，可能只是 OpenAI 某個排不上號的普通程序員隨手發了條推文，而一個頂級股票 Meme 的敘事天花板，可能是上市公司 CEO 本人甚至整個華爾街散戶大軍！

AJC：理論上是這樣，但我個人持保守態度的是，上市公司直接以官方身份下場發行 Meme 代幣，在目前的監管法律上依然有巨大阻力。儘管監管框架在逐步明朗，但上市公司涉足證券屬性代幣依然是高壓線。

不過我確信，未來絕對會有某些敢於吃螃蟹的小市值上市公司主動擁抱 Meme 代幣社區。打法可能會偏向於「社群回饋與文化建設」——比如持有該 Meme 代幣可以解鎖專屬周邊折扣、享有特定股東級待遇，重現 2021 年 NFT 社群的玩法。

但這還不是最先到來的。我認為更先殺進來的，絕對會是 WallStreetBets（Reddit 散戶大本營）那幫人。他們很快就會敏銳地意識到：利用鏈上股票 Meme 的流動性槓桿，是引發美股正股「逼空」的絕佳新型金融工具！

當然我個人聲明，我絕不鼓勵也不參與任何操縱證券市場的行為。

我們其實已經在鏈上看到類似苗頭了，某些被高度做空的小市值股票代幣化後，散戶利用鏈上極具攻擊性的資金盤把價格推高，試圖反向倒逼傳統市場空頭爆倉。

當然，這一切也有可能是加密原生圈子的自嗨 —— 可能出了加密圈根本沒人在乎這套底層映射，熱度一過大家都跑了，但在加密圈摸爬滾打，保持長期樂觀往往才能帶來超額賠率。

傳統美股公司能夠藉此觸達一批過去一輩子都不會買他們股票的全新 Z 世代買家，我可能從來不去 AMC 電影院，但如果你這個代幣能讓我看電影打折、能讓我在鏈上賺到錢，我就願意間接持有 AMC。

這個賽道上週才剛剛全面點燃，天花板完全無法用舊眼光衡量。你知道的，Solana 上一隻新出來的動物迷因幣幣最多都能衝到幾千萬美元，但全美頂級股票與鏈上狂歡結合後的龍頭能衝到多少？沒人知道。

面對全新的遊戲規則，置身其中才是最刺激的。

主流幣，怎麼走？

主持人：最後再問你一個問題，今天聊得太透徹、太帶勁了——你怎麼看目前主流幣（Majors）的走勢，以及我們正處於加密週期的哪個位置？尤其是比特幣，接下來你覺得大盤會怎麼走？

AJC：我是比特幣的「永久多頭」（Perma Bull），我永遠看好比特幣。

在我看來，最壞的極端情況其實已經發生過了。比如之前比特幣跌到 6 萬美元附近的時候，市場上充斥著恐慌和做空拋壓，但價格根本砸不下去了。既然連那種局面都沒能把它打得更低，除了不可抗力的「全球宏觀流動性徹底崩盤」之外，我很難想像還有什麼能讓比特幣大幅創新低。當然，宏觀黑天鵝不在我的能力圈內，我沒有獨到觀點，所以乾脆就不把它作為基準變量去過度預設。

就目前而言，我認為大盤處於健康的「多頭蓄勢整理」（Bullish Consolidation）階段。在此前經歷了一大波強勁的向上脈衝之後，比特幣和整個加密市場在過去一年多裡其實已經被嚴重壓制、洗盤洗得足夠慘烈了。我看到有些人雲淡風輕地說「哎呀，這次熊市其實沒跌多少嘛」，從美元計價的絕對回撤幅度來看，帳面上確實好像沒那麼誇張。

但如果以黃金為基準來換算加密資產的回撤，那跌幅簡直慘絕人寰。

主持人：對，如果對比黃金，簡直慘不忍睹。

AJC：作為已經完整經歷了三次加密熊市的老玩家，我個人覺得這一輪熊市在心理折磨上是迄今為止最惡劣的一次。

上一輪熊市其實死得很明白：所有人都清清楚楚知道為什麼崩盤 —— 一堆明牌的龐氏騙局爆雷了、三箭資本倒了、FTX 徹底暴雷了。原因非常具體透明，大家知道毒瘤在哪裡，只要把這些清算拋壓和遺留雷區消化掉，市場就能見底反彈。

但這一輪跌得莫名其妙，盤勢極其陰鬱和脆弱。大家搞不懂核心壓制力到底來自哪裡，未知才是最讓人恐懼的——如果你連病因是什麼都診斷不出來，你就根本不知道這層陰霾到底什麼時候才能徹底散去。

主持人：完全同意，100% 是這種感覺。

AJC：但正因如此，我現在的核心觀點是：加密市場已經被壓制得太久了，只要有一丁點由頭，它就極度渴望向上爆發。場外幾乎所有人都空倉在岸上觀望。

你看前陣子市場對一些宏觀流動性寬鬆預期或政策評論的劇烈反應就知道了，只要情緒有一絲風吹草動，資金就會發瘋似地去搶籌。

我無法準確預言引爆下一輪超級主升段的具體利多催化劑會是什麼，但這一輪脈衝反彈釋放出的最強烈信號就是 —— 現在的加密市場正在主動尋找一切理由上漲，而且它遲早會找到足夠的理由。

在當下這個位置，繼續深跌的理由已經所剩無幾；但能夠引爆行情的潛在利多卻數不勝數。這就是我的底層研判。

主持人：說得太棒了。兄弟，再次由衷祝賀你這波夢幻般的「連勝」。我非常享受關注你交易的每一步，在感知市場脈搏這方面，你絕對處於最前線。

跟你聊天永遠是無與倫比的享受。再次感謝你能來直播間！

AJC：太感謝了兄弟，非常榮幸能來這裡。

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