Coinbase、Robinhood和Circle：三大發行方，同一個分發難題

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀： Coinbase 上架股票代幣、Robinhood 自建鏈、Circle 推 Arc，三巨頭都在賭「發行」，但真正決定成敗的是資產能不能被用戶觸達。本文拆解了 Jumper 路由數據，揭示新鏈 74 天吃掉近 8% 跨鏈流量的驚人速度，以及 LI.FI 如何在發行方混戰中悶聲收過路費。

Coinbase 在 Base 上架了股票，Robinhood 建了一條鏈，Circle 在 9 月 16 日開放 Arc。它們每一個都需要（更多的）觸達。

Coinbase、Robinhood 和 Circle，三家的重大發佈都對加密行業影響深遠。每一次發佈都有一個共同點：發行。它們今年都押了一個注（從代幣化股票到穩定幣），這個注只有在人們能夠觸達它們發行的資產時才有回報。沒錯，分發才是王道。截至 9 月 10 日的 30 天裡，Jumper 路由了 9.346 億美元，環比增長 40.3%，而它增長最快的目的地是一條才誕生 74 天的鏈。

LI.FI 分發來自 xStocks、Ondo、Backpack、Robinhood 和 Coinbase 的代幣化股票。一次整合就能觸達所有發行方，並把它們帶到 1000 多個應用和錢包。

Robinhood Chain 從 6 月 28 日的第一筆路由資金起，到佔據 Jumper 30 天交易量的 7.9%，環比上升 2.9 個百分點，是目的地份額中漲幅最大的。

意圖交易讓用戶可以在一條鏈上用 USDG 起步，一步到位在另一條鏈上持有股票代幣，無需手動跨鏈或兌換。

Advance 在上線首月將轉帳中位數提升了 39.1%，達到 89.42 美元。

Circle 的 Arc 主網在 9 月 16 日開放，LI.FI 第一天就接入路由，和 Jumper 在 6 月對 Robinhood Chain 做的操作一樣。

五家發行方，一次整合

代幣化股票在 2026 年迎來了它們的發行方。Coinbase 在 8 月於 Base 上原生上架了股票，LI.FI 是最早承載它們的路由系統之一。Robinhood 圍繞它們建了一整條鏈。Ondo、xStocks 和 Backpack 已經上線。Centrifuge 在 8 月 31 日簽約。Circle 的 Arc 在 9 月 16 日開放。

它們每一個在上線當天都面臨同一個問題。如果有人無法從自己已經持有的錢包、鏈和資產觸達一個代幣化股票，那它對這個人就毫無價值。發行只是容易的那一半。

這就是 LI.FI 出售的服務。Jumper 是跑在它上面的消費級前端。這個路由器佔據了 51.4 億美元跨鏈聚合器品類中 18.0% 的份額，在二十二個平台中排名第二，僅次於它自己運行其上的 LI.FI 路由 API 的 23.2%。DefiLlama 將兩者記錄為獨立的協議，因為 Jumper 的轉帳在 LI.FI 的數據行之外而非之內，所以份額可以相加。LI.FI 技術棧路由了該品類的 41.2%。

轉帳中位數是 91 美元，穩定幣在所有接收路由中約佔一半。

平均到每天，這個數字是兩條腿合計 3950 萬美元的日均路由量，本季度最繁忙的一天是 9 月 4 日，達到 5990 萬美元。自 8 月中旬以來，增速一直在攀升。

Robinhood Chain 在 74 天內從零到 7.9%

Robinhood Chain 在 2026 年 6 月 28 日路由了第一筆 Jumper 資金。74 天後，它承載了 Jumper 30 天交易量的 7.9%，是僅次於 Ethereum、Arbitrum、Base 和 Solana 的第五大目的地。也就是 30 天內 7340 萬美元，上線以來累計 1.196 億美元。

它也是目的地陣營中份額增長最大的，環比上升 2.9 個百分點。Ethereum 增加了 1.3 個百分點，Ink 從一個小得多的基數上增加了 1.2 個百分點，Solana 增加了 1.1 個百分點。沒有哪條鏈損失超過一個百分點。資金流正在向最近開放的那些地方擴散，而不是集中在一個贏家身後。

美元是一個視角，路由數量是另一個。按 Jumper 每天取樣的路由份額計算，Robinhood Chain 的佔比接近 26%，而美元份額只有 7.9%。這條鏈正在吸收大量小額轉帳，而不是少數幾筆大額轉帳，這正是一個零售平台運轉正常時的樣貌。

四十種代幣化資產，以及觸達它們的路由

Robinhood Chain 是圍繞代幣化股票構建的，而 Jumper 是它的資金路由之一。在落地的 280 筆轉帳中，52.9% 以 ETH 形式到達，36.1% 以 USDG 形式到達。

Robinhood 上架的每一種資產都需要美元才能交易，而 Jumper 就是帶來美元的路由之一。

意圖交易可以直接路由股票代幣的購買。用戶從一條鏈上的 USDG 開始，最終在 Robinhood Chain 上持有 SPCX，由求解器競爭來完成訂單。

應用無需自建求解器基礎設施即可獲得該路由，LI.FI 已將其交付給 1000 多個整合方，包括 Robinhood Wallet、MetaMask 和 Phantom。Jumper 還單獨運營 rwa.jumper.xyz，承載約四十種代幣化資產，從 NVDA 和 SPY 到黃金和短期國債。

在四個月內通過 Jumper 本身產生的 120,000 條路由中，代幣化股票僅佔 34 條。Jumper 自家應用只是多條路由之一，而且是最不可能承載該交易的那條。在需求到來之前先建好分發，這正是關鍵所在。資產類別的默認入口只有在資產類別還很小時，才值得低價佔據。

碎片化比需求數字所顯示的更嚴重，而這正是這一層能夠收費的原因。一份特斯拉股票在 LI.FI 自有註冊表中是十一個獨立代幣，分佈在八條鏈上，由 Coinbase、Backed、Ondo、xStocks、Robinhood 及更小的發行方鑄造。NVIDIA 也是十一個。持有其中一個的人無法在另一個被報價的地方使用它，因此必須有人讓它們可以互換。

資金流動的成本

Jumper 在八月第一週上線了 Advance：模擬交易、智能滑點、大單拆分，以及透過 CoW Swap 和 1inch 實現的限價單。八月還新增了永續合約和 Solana 報價模擬。

上線期間，轉賬中位數從 64.30 美元升至 89.42 美元。高尾端則反向變動。第 90 百分位下降 10.8%至 2,116.34 美元，超過 10,000 美元的轉賬佔比從 4.2%降至 3.7%。

兩者都成立，因為 Jumper 在其下方實現了增長。收集一千筆轉賬所需的時間從 2.65 小時降至 1.97 小時。大額轉賬數量上升，從每天約 380 筆增至 445 筆。它們的增速慢於其他所有部分，這就是為什麼在數量上升的同時，其佔比反而下降。

Gas 費按每筆交易計算幾乎持平，而轉賬金額則不然；100 美元以下轉賬的中位數 Gas 費為轉賬金額的 0.077%，而 10,000 美元以上的同一費率低於 0.001%。按筆數計算，100 美元以下的轉賬佔 Jumper 流量的大部分，每 1,000 筆中有 589 筆。Advance 是為帳本另一端打造的。

同一時期，路由選擇趨於集中。按滾動週均值計算，Relay 在 Jumper 路由中的佔比從五月中旬的 13.9%升至 9 月 9 日的 34.0%，前六大場所目前佔據路由選擇的大約三分之二，而五月時約為一半。

LI.FI 自有的 Intents 場所目前運行佔比為 6.2%。LI.FI 完全擁有該場所。

Arc 於 9 月 16 日開放

Circle 的 Arc 主網於 9 月 16 日開放，LI.FI 從第一天起即上線。一個整合即可帶來 Arc 上的同鏈交易、從所有其他受支持生態的跨鏈橋接，以及一鍵存款。這與 Jumper 六月在 Robinhood Chain 上、八月在 Coinbase 的 Base 上線時所做的動作相同。

Earn 是配置層。它目前索引了 26 個協議中的 250 個金庫。Aave 持有其中 168 億美元，佔 45.7%。Composer 可在單筆交易中進入其中 95.2%的金庫。它在六月新增了 Compound、infiniFi 和 Apyx 金庫，七月新增 Plume 的 Nest，八月新增七天和三十天收益率視圖及保險風險標籤。它現已整合到 MetaMask 的 Agent Wallet 中。