貝萊德、Visa 站台，Circle 新鏈 Arc 首日卻是一場 meme 幣狂歡

Circle 於9月16日推出新公鏈 Arc，首日處理776萬筆交易，其中82% DEX 交易額來自 meme 幣發行平台，單日創造8萬多枚新幣。Arc 的冷啟動策略對比 Robinhood Chain，後者依賴自有散戶流量，而 Arc 則吸引大量投機資金。

Arc 鏈概況：創始驗證者包括 Circle、貝萊德、Visa等，首日 DEX 成交額達4.108億美元，遠超 Robinhood Chain 的1474萬美元。
冷啟動策略爭議：Circle 希望 Arc 成為支付與智能體網絡，但 meme 幣流量有助於突破冷啟動；研究機構 SoSoValue 指出 Arc 缺乏 Robinhood 的用戶基礎，能否複製成功仍有疑問。

Circle 的財務動機：2024年第二季收入7.01億美元，其中95%來自 USDC 準備金利息，但營運利潤僅3440萬美元，主要成本為分給 Coinbase 的54%收益分成。Circle 自有平台 USDC 份額從一年前的7.4%增至19.5%，Arc 可能進一步提升此比例。

支付層競爭：Circle 推出 x402 協議的 Facilitator Service，支持 Base 和 Polygon，直接切入 Coinbase 的支付結算領域，並為 AI Agent 提供支付功能。
新資產支持：Circle 宣布支援原生 BTC 存款，鑄造 cirBTC，可用於借貸 USDC，與 Coinbase 的 cbBTC 競爭。

Arc 首日鏈上 USDC 僅佔總流通量的1%，Circle 自有渠道份額19.5%尚未改變分帳結構。同業如 Stripe 的 Tempo 和 Tether 支援的 Plasma 也在競爭。Circle 完成100億枚 ARC 代幣鑄造，計劃2027年轉向 PoS 共識。未來幾個季度的財報將揭示 Arc 能否推動這些數字成長。

全球第二大美元穩定幣 USDC 發行方 Circle，9 月 16 日上線了一條新公鏈—— Arc。創始驗證者名單裡，除了 Circle 自己，還有貝萊德、Visa、萬事達卡和美國存管信託和結算公司（DTCC）。

上線首日，Arc 處理了 776 萬筆交易。其中，82% 的 DEX 交易額來自 meme 幣發行平台（launchpad），僅 Arguspad 一家就吃下 2.02 億美元，24 小時內造了 8 萬多枚新幣。

這套開局，市場並不陌生。

參照物是 Robinhood

今年 7 月 1 日，Robinhood 上線了 Robinhood Chain，基於 Arbitrum 技術棧，主打股票代幣交易——用戶可以像買賣股票一樣在鏈上交易這些代幣敞口，還能拿去借貸或作抵押。聯合創始人 Johann Kerbrat 後來解釋，Robinhood Chain 用的是「槓鈴策略」：meme 幣和真實資產代幣化兩條線並行推進，不是先做正經生意後被 meme 反客為主，是一開始就這麼設計的。

首日，這條鏈的 DEX 成交只有約 1474 萬美元。然而，Arc 首日的 DEX 成交是 4.108 億美元，相當於 Robinhood Chain 首日的約 28 倍。單看基礎設施，兩條鏈上線時都已經有 Uniswap、Morpho 等成熟協議接入，差距更明顯地體現在第一批湧進來的資金是什麼：Robinhood Chain 早期資金大多沉澱在 Morpho 的借貸池裡吃收益，首週 1 億美元的鎖倉量九成來自這裡；Arc 首日則是發射台佔了大頭。同樣的基礎設施，接住的是兩種完全不同的資金。

據 X 用戶 BonkGuy 透露，過去幾週有幾位 Arc 生態的開發者主動聯繫他，想在早期階段把 meme 交易者引到 Arc 上，他判斷 Arc 團隊正在借鑑 Robinhood Chain 之前的冷啟動打法。Circle 此前公開表示過，希望社群能收斂發射台和 meme 幣的供給，讓 Arc 先被認成支付和智能體網絡，但 Pump.fun 和貝萊德同時出現在上線名單裡，說明 Circle 心裡清楚，完全擋住投機流量，一條新鏈大概率走不出冷啟動。

也有反方意見。研究機構 SoSoValue 認為，Arc 很難完整複製 Robinhood Chain 的冷啟動條件：後者有 Robinhood 自帶的散戶流量，早期又通過 meme 交易和低成本機制快速聚集活躍用戶；Arc 的驗證者結構、代幣狀態和交易基礎設施都不同，能否形成同樣的短期交易飛輪仍有疑問。

收入 7 億，只剩 3440 萬

熱鬧背後，Circle 造這條鏈的真正動機在自己的利潤表裡。

Circle 的生意不複雜：用戶拿美元換 USDC，Circle 把這些美元放進美國國債和貨幣基金，靠利息賺錢。今年二季度，準備金收益約 6.68 億美元，佔總收入的 95% 左右。

利息賺來，大半要分出去。二季度總收入及儲備收入 7.01 億美元，分銷、交易及其他成本約 4.12 億美元，扣除這些成本後還剩 2.89 億美元；再扣掉運營費用後，營業利潤只有 3440 萬美元。最大的收款方是 Coinbase，2024 年它拿走約 9.08 億美元，約佔 Circle 相關收入的 54%。合同條款是：扣除發行方等部分後，Coinbase 還拿走剩餘生態收益的一半。

利率是另一個變量。USDC 平均流通量同比漲了 25%，準備金回報率卻掉了 66 個基點，總收入只多了 7%。按二季度平均餘額估算，收益率每變動一個百分點，年化毛收入就變動約 7.65 億美元。

Circle 自有平台（Circle Mint 賬戶、Circle Wallets 等 Circle 自有基礎設施）上的 USDC 份額已經明顯上升。二季度，Circle 平台日均持有的 USDC 佔全網流通量 19.5%，一年前這一比例只有 7.4%。這部分份額留在 Circle 自己手裡的分成比例，比經 Coinbase、Binance 這些分銷渠道進來的錢要高。Arc 上線是不是能把這個份額繼續往上推，現在沒有直接證據，只能算是財報結構給出的一個推斷方向。

支付入口

自己造鏈之外，Circle 還想把手伸到支付結算這一層。AI 智能體沒有信用卡，付不了 API 調用費。x402 協議的辦法，是啟用 HTTP 裡長期閒置的「402 需要付款」狀態碼：網站報價，機器簽名付款，再由一個「結算服務」驗證並上鏈。這個協議由 Coinbase 在 2025 年 5 月開源。

關鍵是，x402 是開放協議，「結算服務」這一層誰都能做。Coinbase 也運營自己的 x402 Facilitator，最初支持 Base，隨後擴展到 Polygon 和 Solana，並提供支付驗證、結算、Gas sponsorship 等基礎設施。9 月 16 日，Circle 上線了自己的 Facilitator Service，同樣支持 Base 和 Polygon，並新增對 Arc 的支持。也就是說，Base 鏈本身還是 Coinbase 的，但 Base 上的開發者要接入付款功能時，現在可以選 Circle 的結算服務，不一定非用 Coinbase 的——鏈的所有權沒變，但支付服務這一層，Circle 直接切進了 Coinbase 的地盤。9 月 19 日，Arc 官方又宣佈上線面向 AI Agent 的支付功能，進一步補全這條線。

9 月 21 日，Circle 又宣佈 Circle Mint 客戶可以存入原生 BTC、鑄造 1:1 支持的 cirBTC，並直接通過 Arc 和 Ethereum 上的第三方借貸市場以 cirBTC 作抵押借出 USDC。Coinbase 早有自己的比特幣映射資產 cbBTC，Circle 現在也開始把 BTC 納入自己的穩定幣和支付基礎設施。

同行的競爭者

同賽道的不止 Circle。Stripe 和 Paradigm 的 Tempo 已在 3 月 18 日上線主網，沒有原生代幣，手續費可用任意美元穩定幣支付，Tether 支持的 Plasma 和 Stable 也在同一條路上。穩定幣總量約 3080 億美元，以太坊和波場合計仍承載約 80%。新鏈要搶的，是舊鏈上已經沉澱的存量。

Circle 的選擇和 Tempo 相反：9 月 16 日，Circle 完成了 100 億枚 ARC 的 Genesis Mint，成為首家為完成原生網絡原生代幣鑄造的上市公司；但 Circle 尚未承諾公開發行 ARC，並計劃在 2027 年探索將 Arc 從當前的 PoA 共識轉向 PoS。5 月首輪私募融資約 2.22 億美元，對應 30 億美元估值。

Arc 上首日 6.5 億美元的鏈上 USDC，還不到 USDC 總流通量的 1%；Circle 自己渠道的份額，從一年前的 7.4% 漲到 19.5%，也還沒到能改變分賬力量對比的地步。這兩個數字目前都還小。Circle 想在支付這一層切開 Coinbase 的地盤，想讓自有渠道的份額繼續往上走，這條鏈能不能把這兩個數字真正推上去，接下來幾個季度的財報會給出更清楚的信號。

* 本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。