撰文：小餅

10月 6 日，Peter Thiel 旗下的 Founders Fund 領投了 DeFi 協議 Anvil 的500 萬美元代幣購買。跟投方包括 Pantera Capital、Theta Blockchain Ventures、Bullish（NYSE: BLSH）和 Protoscale Capital。個人投資者中有 Compound 創始人 Robert Leshner（現 Superstate CEO）和 Celo 聯合創始人 Rene Reinsberg。

消息公佈當天，ANVL 上漲超過 83%，市值一度觸及約 1.09 億美元。

這筆交易有兩個細節值得拆解。Founders Fund 買的是 ANVL 代幣，而非 Anvil 背後公司的股權，代幣來自 Anvil 現有的金庫，沒有增發新代幣。

Anvil 是什麼？

理解 Anvil 最關鍵的一步，是搞清楚它「不是什麼」。

它不是借貸協議。在 Aave或 Compound 中，用戶存入資產作為抵押品，然後借出另一種資產，支付利息。如果抵押品價值下跌，就面臨清算。

Anvil 做的事情完全不同。用戶把 ETH或 USDC 鎖進 Anvil 的金庫（Vault），獲得一張「鏈上信用證」（Letter of Credit， LOC）。這張信用證是一個可驗證的經濟擔保，證明「這個人有足夠的資產作為後盾，可以兌現他的財務承諾」。

信用證是商業世界中最古老的金融工具之一。銀行信用證的邏輯很簡單：買方銀行向賣方出具一份承諾，保證只要賣方提供了約定的文件（貨運單據等），銀行就會付款。全球貿易中數萬億美元的貨物流通依賴這套機制。

Anvil 把這個邏輯搬到了鏈上，並去掉了中間的銀行。用戶自己鎖定資產，智能合約自動驗證抵押是否充足，信用證的狀態對任何交易對手都是實時可查的。

Founders Fund 合夥人 Joey Krug（Augur 聯合創始人）在公告中的說法是：「企業需要知道支付和信貸背後的承諾會被履行。Anvil 讓它們用可驗證的數字資產抵押品來擔保這些承諾。」

具體用在哪裡？

說「信用證」可能還是太抽象。來看幾個已經在運行或正在集成的場景。

支付擔保。 Flexa（Tyler Spalding 此前聯合創辦的加密支付網絡）在 2025年 3 月將其 Capacity v3 系統與 Anvil 集成。當一個商戶通過 Flexa 接受加密支付時，Anvil 的信用證保證了這筆支付的最終結算，即使底層的區塊鏈確認需要時間，商戶也能立刻獲得「付款已擔保」的確認。

交易所即時存款。 Bullish（CoinDesk 的母公司，在紐交所上市）正在探索使用 Anvil 來實現交易者的即時保證金存入。傳統流程中，交易者從外部錢包轉入資產，需要等待鏈上確認；通過 Anvil 的信用證，資產在金庫中被鎖定的瞬間，交易所就可以給予交易額度。

企業對企業的信用擔保。 Anvil的 SDK 允許企業在不編寫區塊鏈代碼的情況下集成協議。Consensus和 Bitcoin.com 也被列為合作夥伴。

這些場景的共同點是：不需要「借」任何東西，只需要「證明」你有錢，並且這筆錢已經被鎖定、不可挪用。

協議經濟模型：零手續費+治理代幣

Anvil 在協議層面不收取任何交易費用。這是一個與大多數 DeFi 協議截然不同的設計選擇。

沒有費用意味著協議本身不產生直接收入。它的經濟模型完全依賴 ANVL 代幣的治理價值：持有者通過投票決定協議支持哪些抵押品類型、信用證參數如何設置、哪些外部合約可以接入等。

ANVL 總供應量 1000 億枚，當前流通約 800 億枚。代幣的價值來源並非來自協議分紅（因為沒有費用可分），而在於「如果 Anvil 成為商業信用擔保的基礎設施，那麼對這套基礎設施的治理權就有價值」。

這是一個極端的長期賭注。如果 Anvil 的使用量增長到足夠大的規模，治理權會變得稀缺且有價值；如果使用量始終有限，治理權就只是一紙空文。

在樂觀敘事之外，需要直面幾個冷數據。

截至發稿，Anvil在 DefiLlama 上的 TVL 約為 1400 萬美元。這個數字看起來不大，但它在「抵押品管理」（Collateral Management）這個品類中排名第一，佔該品類總 TVL 的90%以上，因為這個賽道本身還太小，只有兩個被追蹤的協議。

但 TVL 的歷史走勢更能說明問題。2025年 7 月，Anvil的 TVL 曾達到約 36,000 ETH（約 1.09 億美元）的峰值。此後一路下滑至當前的 1400 萬美元，跌幅約 87%。

ANVL 代幣當前價格約$0.00098，距離 2025年 1月 3 日的歷史高點$0.0093 下跌約 89%，即使算上本次消息後 83%的單日漲幅，代幣仍處於歷史低位區間。

投資邏輯的關鍵判斷點

Founders Fund 這次買的，並非「又一個 DeFi 借貸協議」的代幣，而是一個賭注：鏈上信用證能否成為像鏈上借貸一樣大的品類。

這個賭注的規模不大，500 萬美元對 Founders Fund 來說只是一個探索性頭寸（該基金 2026年 5 月剛完成 60 億美元的史上最大募資）。但 Joey Krug 親自站台，加上 Robert Leshner 的個人參投，信號意義大於資金體量。

幾個需要持續追蹤的變量：

SDK 發佈後，有多少企業真正開始集成 Anvil？目前合作名單上的 Flexa、Bullish、Consensus、Bitcoin.com 中，Flexa 是唯一已經完成深度集成的。其他家是「正在探索」還是「已經部署」，差距巨大。

零費用模型是否可持續？當前階段可以靠金庫代幣維持開發，但長期來看，協議要麼需要引入某種形式的費用，要麼需要 ANVL 代幣的價格上漲來為開發團隊提供資金。

信用證賽道有沒有足夠的鏈上需求？全球傳統信用證市場規模數萬億美元，但這些需求有多少會遷移到鏈上，答案取決於整個企業級加密採用的進度。

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