作者：Zen，PANews

韓國一直是全球加密貨幣市場最特殊的國家之一。

這裡擁有規模龐大的散戶群體，Upbit和Bithumb的交易量長期位居全球交易所前列，韓元交易對的活躍程度足以影響部分加密資產的全球市場表現。然而，從加密企業的經營環境、監管准入和跨境業務條件來看，韓國的表現卻與其龐大的交易市場存在明顯落差。

10月8日，The Block Research發布的一份報告揭示了這一反差：在15個參評司法轄區中，韓國的綜合排名僅為第12位。其中，市場環境排名第6，但國內監管與市場准入排名第13，跨境開放程度更是排名墊底。而Chainalysis在9月23日發布的2026年全球加密採用指數中，將韓國列為全球第5。

兩份報告採用的是不同的評價體系，前者衡量一個國家吸引企業、開發者和資本的綜合能力，後者側重加密資產的實際使用與參與程度，但它們共同揭示了韓國市場的一個獨特之處：交易需求旺盛，支撐產業發展的制度和基礎設施卻相對滯後。

韓國散戶交易有多活躍

韓國的加密貨幣市場究竟有多大？

Chainalysis於10月5日發布的《2026年東亞加密採用報告》顯示，在2025年7月至2026年6月期間，韓國加密經濟活動規模達到4491億美元，同比增長12.3%，位居東亞首位。同期，日本約為2283億美元，中國香港為1922億美元，中國大陸為1763億美元。按照這一統計口徑，韓國的規模接近日本的兩倍。

此外，根據韓國金融情報分析院（KoFIU）與金融監督院10月1日發布的2026年上半年虛擬資產經營者調查，截至今年上半年，韓國交易所共有1117.5萬個可交易用戶帳戶。更值得關注的是這些帳戶的資產分布：約863萬個帳戶持有的加密資產價值不足100萬韓元，佔全部可交易帳戶的約77%。

與此同時，韓元交易市場的月度交易換手率達到100%至201%，而同期韓國KOSPI和KOSDAQ市場的相應指標分別為25%和43%。雖然幣股市場的換手率統計不能直接簡單對比，但足以顯示出韓國加密資產的高頻流轉特徵。

在資產選擇上，韓國投資者也表現出了明顯的交易偏好。Chainalysis發現，2026年上半年，AI相關加密資產逐漸成為韓國韓元市場最活躍的主題投資類別。2025年7月至2026年6月，Worldcoin（WLD）累計錄得約74.1億美元交易量，SAHARA和VIRTUAL分別達到約32億美元和27億美元。

韓國投資者對AI代幣的興趣，與其股票市場追逐AI產業鏈的投資熱潮形成了呼應。Chainalysis的統計顯示，截至2026年6月，AI相關代幣在韓元交易量中的佔比，達到同期日元市場對應比例的19.5倍。

縱向來看，韓國加密市場過去一年經歷了大幅收縮。2026年上半年，韓國交易所日均成交額為3.1萬億韓元，較2025年下半年的5.4萬億韓元下降44%；交易所營業利潤由3748億韓元降至816億韓元，降幅達到78%。

同期，用戶帳戶數量仍小幅增長0.4%，但交易所持有的韓元客戶存款餘額從8.1萬億韓元下降至5.2萬億韓元，降幅為35%。

龐大的零售交易需求主要由少數頭部平台承接，但這種市場優勢能否進一步轉化為機構託管、支付結算和鏈上金融服務的增長，仍有待觀察。

銀行掌握市場入口

韓國加密市場與其他主要國家的一個關鍵區別，在於商業銀行扮演著格外重要的角色。

要在韓國經營韓元加密交易業務，交易所必須與銀行建立合作關係，為用戶提供實名驗證的存取款帳戶。這一安排能夠使銀行參與客戶身份識別、資金流向監控及反洗錢管理，但也意味著，銀行合作資格事實上成為交易所進入韓元市場的一道重要門檻。

這一制度直接影響了韓國交易所過去幾年的競爭格局。最典型的案例是Upbit與網路銀行K Bank的合作。2020年雙方建立合作關係後，Upbit獲得了更便利的線上開戶和韓元存取款渠道。隨著2021年加密牛市到來，Upbit迅速擴大用戶規模，確立了在韓國市場的優勢。

銀行帳戶本來只是交易基礎設施，卻逐漸成為交易所爭奪市場份額的核心競爭資源。截至2026年6月底，韓國共有28家已申報的虛擬資產服務提供商。其中，能夠提供韓元交易服務的交易所仍然只有Upbit、Bithumb、Coinone、Digital X（原Korbit）和Gopax五家。

在韓國，加密行業的市場份額高度集中。Upbit和Bithumb分別長期穩穩佔據約60%和30%的市場份額，兩者合計超過九成。2026年以來，各平台為了爭奪逐漸減少的交易資金，持續通過降低手續費和新增代幣交易對吸引用戶。8月底，Digital X宣布在一年內免收所有代幣交易手續費，Coinone隨後也推出零手續費政策。進入9月，Coinone的市場份額從8月平均約2.72%上升至5.9%，Digital X則從0.55%上升至1.06%。

不過，價格競爭能夠吸引用戶，卻很難改變由銀行帳戶准入、流動性深度和品牌信任形成的競爭壁壘。當市場流動性下降時，投資者往往更傾向於選擇訂單簿深度更好的大型平台，進一步強化頭部交易所的優勢。

韓國的這種制度安排並非沒有合理性。實名帳戶制度降低了匿名資金進出交易所的便利程度，也有助於反洗錢與投資者保護。就在今年9月23日，韓國金融委員會還將四起涉嫌加密資產不公平交易的案件移交調查，其中包括利用API自動交易程序實施超短線價格操縱的行為。

不過，一個以控制交易風險為主要目標建立的監管體系，其硬幣的反面則是無法同時滿足加密產業創新與跨境發展的需要。

交易留在韓國，代幣發行和產業活動流向海外

韓國加密產業另一個長期存在的問題，是龐大的國內交易需求與本土代幣發行環境之間的錯位。

這一局面可以追溯到2017年。當年9月，韓國金融監管機構宣布禁止境內ICO。面對監管限制，部分韓國區塊鏈項目開始通過新加坡、瑞士等海外司法轄區的基金會或其他法律實體進行代幣發行。

已經納入行業反面典型的Terra，就是這種政策下具有代表性的案例。其核心創始團隊與韓國有密切聯繫，但代幣發行及相關業務實體設置在海外。2022年Terra-Luna崩盤又進一步強化了韓國政府對於投資者保護和代幣發行風險的關注。

這種海外設立法律主體的模式，在韓國加密行業延續至今。Kaia於2024年在阿布達比全球市場設立基金會，韓國遊戲巨頭Nexon旗下區塊鏈業務MapleStory Universe的運營公司Nexpace也位於阿布達比。

韓國並不缺少能夠走向全球的加密項目，但龐大的本土市場和成熟的技術產業，卻未能轉化為吸引這些項目在境內發行、運營和拓展國際業務的同等優勢。這或許才是韓國加密產業最深層的矛盾：擁有全球領先的交易需求，卻難以將其轉化為完整的本土產業生態。

某種程度上，對於一家加密創業公司而言，如果核心業務需要發行代幣、吸引全球流動性或開展跨境支付，那麼當地有沒有清晰的法律身份、融資渠道和國際業務許可，往往比國內有多少交易用戶更重要。

The Block此次發布的全球加密競爭力指數恰恰強調了這一點。其評價體系不僅涉及交易規模和加密資產持有率，還包括開發者密度、風險資本、產業基礎設施、監管准入及跨境業務開放程度。韓國在市場環境方面排名第6，卻在跨境開放程度上排名最後，反映了零售交易需求與國際化經營環境之間的明顯差距。

韓國其實並非沒有發展這些業務的技術和商業基礎。其擁有成熟的網路企業、半導體產業、遊戲產業和金融科技市場，一批本土區塊鏈項目也早已具備國際化運營經驗。

現在真正需要關注的是，韓國是否能夠讓更多企業在本土完成從融資、發行、運營到國際業務拓展的完整過程，而不只是讓全球發行的加密資產進入韓國交易所交易。

傳統金融巨頭入場，行業正在重新分配機會

2025年以來，韓國加密政策最明顯的變化，是政府開始從限制零售投機轉向討論機構參與和產業競爭力。這一轉變也吸引了銀行、證券公司和網路巨頭進入市場。

其中最受關注的，無疑是韓國網路巨頭Naver Financial與最大的加密貨幣交易Upbit運營商Dunamu的資本整合。根據10月7日披露的最新安排，雙方將全面換股日期從2026年12月31日推遲至2027年3月31日，股東大會也順延至明年2月。此外，相關交易還需完成反壟斷審查和金融監管審批。

相比之下，未來資產集團（Mirae Asset）進入加密交易行業的動作已經取得實際進展。今年7月，未來資產集團旗下Mirae Asset Consulting完成對韓國加密交易所Korbit的收購，持股比例隨後進一步提高至97.15%。Korbit更名為Digital X，成為未來資產集團拓展數位資產相關業務的重要平台。

銀行資本同樣在加速布局。今年6月，韓亞銀行完成對Upbit運營商Dunamu約6.55%股權的收購，交易金額約1萬億韓元，成為韓國商業銀行直接投資加密交易所的重要案例。

此外，韓亞金融集團與SK Telecom還是BitGo Korea的戰略股東。8月18日，BitGo Korea獲得韓國金融情報分析院接受其虛擬資產服務提供商註冊的確認，獲准向機構和企業客戶提供數位資產託管與轉移服務。

這意味著韓國數位資產市場正在出現新的參與者，不再只有零售交易所，而開始向機構託管、金融科技與傳統資本市場連接等領域延伸。

不過，韓國制度開放的進度仍然存在較大的不確定性。韓國金融委員會早在2025年2月便提出分階段開放企業參與加密市場，計劃允許約3500家上市公司及專業投資機構進行投資性交易試點，原定於當年下半年啟動。但截至目前，這一階段仍因監管細則及相關立法協調而尚未正式實施。

圍繞韓元穩定幣的爭論，同樣尚未結束。韓國央行及銀行業傾向於強調銀行在發行主體中的主導地位，包括提出銀行持股至少51%的方案；但允許科技企業和加密原生企業在多大程度上參與發行，仍是政策討論的重要分歧。

10月8日，韓國金融委員會委員長李億遠在國會聽證會上表示，《數位資產基本法》的相關機構協商已進入最後階段，將爭取盡快推進立法。但對於韓元穩定幣類型及虛擬資產服務商許可安排，他並未宣布最終決定。

另一項進展較為明確的制度改革，是證券代幣化。

韓國金融委員會10月1日宣布，就代幣化證券發行和流通所涉及的配套規則開展公開徵求意見，徵求意見期為10月2日至11月11日。相關法律修訂計劃於2027年2月4日實施，初期將為股票、債券、基金及部分非傳統證券的代幣化提供制度基礎。

這項改革與尚在討論中的普通加密代幣發行制度並不相同，但它意味著韓國正在嘗試為區塊鏈技術進入傳統資本市場提供明確的法律路徑。

過去十年，韓國市場已經證明了自己能夠形成全球領先的加密資產交易需求；而接下來的挑戰，是如何將這些需求進一步轉化為本土企業、金融服務和國際產業競爭力。

決定加密產業發展的，不只有交易平台每天能夠完成多少交易額，也在於究竟有多少企業願意留在韓國，建立真正面向全球市場的加密業務。

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