作者：土澳大獅兄BroLeon

這次去 TOKEN2049前，我給自己定了一個很重要的目標。

就是盡可能多地和行業內不同層級的參與者，尤其是那些經歷過多個週期、有長期積累的資深玩家們，進行一些真正深入的交流。

我想搞清楚幾個問題：

👉現在的行業究竟處於什麼階段？

👉幣圈到底還能不能繼續往前走，還是不是朝陽行業？

👉接下來未來的機會可能在哪裡？

👉還值不值得年輕人進入從業？

👉散戶還能不能普遍賺到錢？

👉以及，我們這些在行業裡待了很多年的人，未來還能不能期待像過去一樣大塊掘金？

這次我分別和一些資深 VC 小夥伴、非常成功的項目 Founder、老KOL、KOL Agency，以及交易所的朋友進行了深度交流，每次交流基本都在一個小時以上。

時間和資源有限，我聊到的大概70%是華人，30%是歐美老外（以及一位歐美項目中的日本小夥伴）。

有意思的是，大家對於未來的判斷存在著不小的分歧。我想先把這些不同的觀點擺出來，再談談自己的感受。

畢竟，與其只尋找支持自己判斷的聲音，不如先看看大家究竟在爭論什麼。

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悲觀派, 這一派朋友的核心判斷是：

幣圈的暴利時代可能正在結束

1、合規

任何一個行業都不可能永遠繁榮，都會經歷艱辛的萌芽期->蹣跚的孩童期->銳意進取大刀闊斧的青年期->沉穩但略顯無趣的成年期->暮色沉沉走向沒落的老年期。

加密行業早已走過了早期黑暗森林野蠻生長的階段，主旋律必然是合規化，合規的結果必然是因為規則不明，管控不嚴而帶來的各種bug紅利被補上，普通小白集體暴富窗口縮小。

今天的加密貨幣市場已經大到了不可能再被各國政府忽視的程度。隨著時間推移，各國的監管、稅務和法律部門對於加密貨幣的運作方式越來越了解。歐美各國對加密稅收已經日趨成熟，對CEX牌照的管控也越來越像傳統金融靠攏。

這會造成幾個必然結果：

1、曾經CEX們通過互聯網沒有門檻可以不管不顧可以把各國散戶吸入自己的場子裡交易抽水，但現在大所們在發達國家都已經開始按部就班的遵循相關法規，Travel Rule，合約倍數，衍生品准入門檻等都在給曾經盲目衝入的資金降溫。

2、敢於拉盤攢局的人和資金會減少。

說起暴富，我很難忘記曾經的LUNA和SBF時期的FTX，一個幫皇馬造就了單人8億美金紙面財富又竹籃打水一場空的奇蹟，另一個通過左腳踏右腳，借助用戶資金把早期的Solana生態拉上天。

為什麼美股基本不會出現這樣的案例，正是因為嚴格的合規管控。

曾經有大量黑灰資金進入幣圈一定程度上促進了crypto的階段性大繁榮，比如曾經的旺匯資金，比如俄羅斯的賭場資金，被制裁國家的資金。這些錢在合規收緊的當下將很很難再進入池子裡成為推高幣價的推手。

2、傳統資金進入Web3的渠道中斷

很多人只看到山寨幣跌了、Meme 不好玩了、散戶不再接盤。但如果往更深一層看，會發現過去幾年支撐幣圈繁榮的一套重要資金循環，正在逐漸失效。

上一輪流動性寬鬆之後，大量傳統資金包括家辦，基金都找到了一種相對合規的方式進入了加密行業：

那就是投資 Crypto VC。

這些傳統資金並不需要自己去交易 Meme，也不需要直接參與各種鏈上投機，他們只需要把資金配置給加密基金。

VC 拿到錢以後，一部分可能配置 BTC、ETH 等主流資產，另一部分則投入一級市場。

項目方獲得融資，招募團隊、開發產品、進行市場推廣、發放空投、對接交易所，最終項目上線，代幣進入二級市場拋售，VC回籠資金。

這形成了一個相當完整的資金循環。

但是去年開始這套模式正在面臨嚴重挑戰。傳統資金的出資人逐漸發現，投資 Crypto VC 的體驗並不理想。

首先，投資週期很長，資金回收慢。其次，山寨幣上市以後越來越難達到過去那種瘋狂的估值，即便達到了，等他們能解鎖的時候，也已經跌的沒剩多少。更重要的是，散戶已經不願意繼續為這些高估值項目買單。

當 VC 無法為出資人創造理想回報，新的募資自然會越來越困難。而當 VC 募不到錢，項目方也就很難再像過去那樣獲得源源不斷的融資。

這是過去一年多時間，幣圈大量VC關停離場(尤其是亞洲VC)的根本原因。

再加上 AI 浪潮，美股科技股的波動完全不輸Crypto，吸引了大量資金和優秀創業者離開Web3去參與。 導致我們行業逐漸變成一個缺乏新增參與者、流動性稀缺的存量市場。

怎樣重新讓這些傳統資金可以合法合規的回來，給行業重新輸血，這可能才是當前市場最棘手的問題之一。

3、敘事缺乏創新

從短期看，幣圈更大的問題在於，過去幣圈最重要的造富環節之一 -- 山寨幣敘事的共識已經瓦解，而繼任者Meme也並沒有好多少。

流動性匱乏後，DePIN、GameFi，以及許多曾經被寄予厚望的賽道也逐漸暴露出商業模式和真實收入上的問題。

最終導致散戶不再相信山寨幣，也不再相信那些聽起來非常宏大的敘事，轉而去支持「反華爾街」的Meme。

但Meme 曾經是反 VC 的武器，如今卻也開始走向僵化，今天的 Meme，雖然擺脫了傳統 VC 抱團發幣、上所出貨的模式，卻又逐漸形成了另一套利益集團。

發幣集團、喊單集團，以及各種相互綁定的小團體，開始主導越來越多的機會。普通散戶想依靠早期參與或者個人認知，實現幾倍甚至幾十倍的收益，已經變得越來越困難。

前段時間Vtalik也說到，Pump.fun 上的小團體通過持續發行 Meme，累計收割了超過一億美元，玩Fomo的散戶虧損比例超過90%。

無論具體案例如何，背後反映的問題是值得關注的：

曾經以公平、開放為賣點的 Meme 遊戲，也在逐漸被新的利益結構所佔據。

舊的遊戲被打破，新的遊戲又開始僵化，而我們還沒能找到下一個能令人興奮，讓相對多散戶們吃到紅利，博弈沒有那麼激烈的新遊戲模式。

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樂觀派, 這一派朋友的核心判斷是：

行業基本面好轉肉眼可見，我們已經走出谷底。

雖然各自的表達方式有些不一樣，但不少朋友贊同今天的幣圈，可能很像 2019 年 ICO 泡沫破滅之後的狀態。

當時，市場對於上一輪主流敘事（萬物皆可ICO）的信任徹底崩塌。市面上沒人任何新項目，老項目批量死亡，從業者不知道未來的方向在哪裡，紛紛跳槽回金融行業和互聯網。

整個行業看起來似乎沒有一個能落地並持續產生收入的項目，也已經沒有什麼值得期待的東西。但結果是，接近一年的熊市裡，孕育出了Defi這朵耀眼的花。

而現在，類似的事情正在重新發生。

其實這個感覺，我從去年就已經有了。當時市場開始下行，散戶不再願意為山寨幣買單，反而 Meme 依然風行一時。

我那時候就覺得，行業可能需要經歷一次比較徹底的出清。還專門寫過一篇長推，談 VC 抱團組局、項目上所砸盤已經讓行業陷入了徹底的僵局，不知道誰能解開這個結，否則熊可能會來的很快。

後邊Meme的崛起和幣安Alpah的革新玩法把市場續命了大半年，一直到1011後市場流動性大幅萎縮，市場卻經歷了一個漫長的、逐步消亡的過程。

直到將近一年後的這次2049我才明顯感覺到，市面上那些老項目已經被清理得差不多了。

能上所的早就上了，上不了所的很多也已經死掉了。

從這個角度來看，當前行業的蕭條，未必是一件壞事。

它更像是一次漫長的排毒過程，而排毒是需要時間的。只有舊的東西逐漸退出市場，新的敘事和新的玩法才有機會真正成長起來。

所謂不破不立。

冬天來了以後，真正有生命力的東西，才有機會在下一個春天重新發芽。如果把時間維度拉長，我們或許可以更加理性地看待當前的市場環境，也更有耐心地等待下一次創新。

何況現在我們已經能看到有一些可以持續創造收益的，擁有穩定用戶群體的項目存在了，別人很難再Diss加密貨幣就是個空中樓閣的大Ponzi。

關於悲觀派提到的合規進程問題，樂觀派的看法是，換個角度看 --

「加密貨幣被越來越多的國家接受，逐漸進入主流金融體系，這不正是我們這些早期參與者曾經夢寐以求的事情嗎？」

回想很多年前，我們這些Crypto早期信仰者希望的是什麼？

是加密貨幣能夠真正被廣泛使用。是越來越多的人了解區塊鏈和數字資產。是加密貨幣不再只是一個小圈子裡的遊戲，而是能夠進入真實世界的金融和商業體系。

現在，這些事情其實正在逐步發生，比如 @circle 和加密貨幣企業上市，不少交易所被主流金融機構投資，Hyperliquid被Trump提到，8200萬台美國三星手機開始內嵌穩定幣錢包，Robinhood和富途為用戶提供加密貨幣交易入口。

這些看起來離我們每日賺錢Alpha有點遠的虛頭巴腦的利好在外部大環境改變，比如流動性重新寬鬆起來的時候，將很有可能成為更大量級用戶湧入Crypto的基石。

正如同曾經我們不能僅僅因為風靡一時的ICO不再Work就認定行業完蛋了，我們也不能因為VC 發幣模式不再 Work，Meme模式散戶也難賺錢了就認定整個行業已經不行了。

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其實還有不少內容，但我也不想過於長篇大佬，前面拋出的問題我回頭再分開慢慢給出自己的思考答案。

只想說把時間維度拉長，以更加開放的心態去看待行業的發展，而不是用舊時代的遊戲規則，去判斷一個新時代是否還有未來。

這可能是我這次 TOKEN2049 和不同朋友交流之後，最值得繼續思考的事情。