作者：Jae，PANews
10月15日，StandX的一紙公告，給高歌猛進的去中心化永續合約交易所（Perp DEX）賽道踩了一腳剎車。
和常見的「高估值發幣套現、任由二級市場踩踏」的軟跑路式退場不同，StandX選擇了一種還算體面的方式：逐步停止營運，放棄原定的代幣發行（TGE）計劃，以一次性DUSD空投補償社群用戶。即便如此，之前長期在刷StandX積分的用戶無疑還是要承擔損失。
潮水退去的節點，也是重新盤點的時機。PANews梳理了目前市場上9個主流Perp DEX協議，從協議基本面、積分機制以及潛在風險等維度，發掘下一輪Perp DEX空投市場的潛在機會。
頭部成熟區：高確定性下的內卷戰場
這類協議的產品形態成熟、交易量穩定、背景清晰，是市場公認的「優等生」。但共性問題是積分活動已進入中後期，早期紅利被大量玩家分食，後來者的邊際收益快速下降。
Variational：代幣分配預期相對確定
Variational的背景堪稱豪華：由前Genesis Global Trading工程與量化研究高管創立，累計融資超6,180萬美元，Bain Capital Crypto、Dragonfly Capital、Coinbase Ventures等一線機構悉數入局。其零售端應用Omni部署在 Arbitrum，以RFQ詢價模式提供永續合約交易。
在一眾尚未TGE的Perp DEX中，Variational已經取得了明顯的領先優勢：TVL約2.91億美元，30日交易量達814.65億美元，未平倉合約量9.97億美元。
激勵機制上，Variational承諾將32%創世空投給積分持有者，在風投主導的項目中屬於極高規格。協議通過Omni Points積分系統量化用戶的交易貢獻，並配合罕見的「零交易手續費」與「交易虧損補貼（Loss Refunds）」機制運作。在這一機制下，符合條件的虧損訂單可獲得1%至15%的實時資金補償，壓低了散戶參與的隱性摩擦成本。
然而，其積分計劃已進入衝刺階段，大量早期用戶早就積累了巨額積分，新入場資金的收益空間被大幅攤薄。
Extended：老積分池競爭激烈
Extended 自帶傳統金融基因，由歐洲數字銀行Revolut的前加密業務團隊打造，今年中期完成了由零售經紀巨頭eToro領投的1,250萬美元戰略融資。協議掛單手續費為0，吃單費率約0.025%，在費率端極具競爭力。
截至目前，Extended TVL約1.19億美元，30日交易量71.2億美元，未平倉合約量9,298萬美元。
它的積分計劃已經走到末期：累計積分約6,924萬點，逼近7,000萬點總量閾值，每週積分發放上限為60萬。
需要警惕的是，Extended曾在8月對部分帳戶積分進行過削減，說明其對積分規則擁有較大的自由裁量權；疊加積分總量臨近天花板，新參與者的單位資金產出比較低。
Pacifica：Solana生態的熱門標的
Pacifica部署在Solana鏈上，由前FTX首席運營官Constance Wang聯合Jane Street、Binance、OpenAI、DeepMind的技術人員共同發起。它最特別的一點是協議依靠自身業務收入自籌運轉，沒有外部風投融資，籌碼結構相對純淨。
目前，Pacifica TVL約2,419萬美元，30日交易量107.51億美元，未平倉合約量6,031萬美元，以小體量跑出了高週轉。
積分規則上，Pacifica在每週四固定分配1,000萬積分，嚴格強調真實交易，對刷量、虛假掛單、女巫攻擊等行為實施事後罰沒。社群普遍預計早期空投比例會接近30%。
不過，Pacifica的積分算法採用動態黑盒設計，用戶無法準確計算投入產出比，透明度較低。
Nado：Kraken生態的Ink嫡系
Nado部署在Kraken生態的Ink鏈上，由前Vertex團隊成員參與開發。Kraken和Ink生態的資源可能給Nado帶來用戶、資金與交易場景上的協同，Vertex的技術積累也有助於提升產品競爭力。截至目前，Nado TVL約5,079萬美元，30日交易量103.4億美元，未平倉合約量4,104萬美元。
**它的主要價值在於綁定了INK代幣的空投資格：**Ink官方已將Nado上的交易記錄與流動性提供行為，列為INK代幣空投的重要考核指標。早期高活躍交易者還可獲得「Templars of the Storm」官方 NFT，享有積分加成權益。目前，協議處於第二季積分活動中，每週分配95萬點積分。
需要指出的是，積分競爭已進入中後期，新用戶面對早期玩家的歷史積分積累，較難獲得足夠高的邊際收益。
新賽季窗口：早期佈局的參與紅利
這類協議的積分活動啟動時間短，競爭飽和度低，新參與者還有機會縮小與頭部玩家的差距。相應地，協議成熟度會更低，不確定性更高。
TxFlow：新賽季重點觀察選手
TxFlow是一條主打交易執行的專用L1兼Perp DEX，宣稱支持高達25萬TPS的高頻交易並發與單區塊終局性。和Pacifica一樣，它貫徹 「零投資者代幣分配」的原則，沒有私募輪次，籌碼更向社群傾斜。
目前，TxFlow TVL約3,009萬美元，30日交易量37.73億美元，未平倉合約量3,035萬美元。
10月12日，TxFlow 正式開啟第一季積分活動，每週向交易者分配125萬積分，推薦活動另有額外積分。作為剛啟動的新賽季，它是當前市場上競爭壓力最小的標的之一。
然而，獨立公鏈架構需要用戶將資產跨鏈至專屬網絡，資金出入摩擦可能高於EVM生態；網絡的實際吞吐能力與穩定性也還有待驗證。
RISEx：機制清晰但週期較長
RISEx部署在由Vitalik Buterin、Galaxy Digital、Finality Capital投資720萬美元支持的以太坊 L2 RISE Chain上。截至目前，RISEx TVL約2,061萬美元，30日交易量34.2億美元，未平倉合約量3，637萬美元。
7月20日，RISEx開啟「Ignite Season 1」積分計劃，每週固定分配20萬積分，活動週期最長可能持續到2027年第二季度，可能會是一場「積分馬拉松」。
漫長的積分週期會持續消耗用戶的資金與時間，且每週固定的積分總量無法倒推未來代幣價值，時間成本與收益的性價比較為不確定。
Perpl：Monad生態的潛力標的
Perpl是專為高性能並行EVM公鏈Monad定制的Perp DEX，已完成由Dragonfly Capital領投，Mirana Ventures、HashKey等參投的925萬美元融資。目前體量尚小，TVL約331萬美元，30日交易量5.39億美元，未平倉合約量925萬美元。
6月10日，Perpl啟動mPoints積分活動，每週分配5萬積分，用戶可通過交易、提供流動性、推薦等方式獲取。它的參與邏輯是押注Monad生態的爆發紅利。
不過，生態熱度不等於交易深度，Monad生態的實際增長能否支撐起Perpl的交易量，存在較高不確定性。
敘事加成項：綁定大生態的增量紅利
這類協議的價值不止於自身，更在於綁定了頭部生態的敘事紅利，享受生態增長的外溢效應。
Arcus：Robinhood Chain的RWA先鋒
Arcus由 dYdX Labs深度孵化，聯合Robinhood Crypto共同打造，主打自託管代幣化股票永續合約。它既繼承了dYdX團隊多年的架構經驗與數千萬美元融資積累，又拿到了Robinhood Chain的生態入場券。
截至目前，Arcus TVL約5,873萬美元，30日交易量92.76億美元，未平倉合約量為9,921萬美元。10月1日，Arcus啟動第一季積分活動，每週固定分配25萬點積分，現貨交易零費率。dYdX創始人還公開表態，未來Arcus的代幣配額將向dYdX社群傾斜。
如果Robinhood Chain未來承接大量鏈上證券與衍生品交易需求，作為首批原生協議的Arcus將享有較強的先發優勢。相較於已經運行多輪的老協議，它的早期參與空間更加充足。
Ondo Perps：未必有獨立發幣機會
Ondo Perps由RWA龍頭Ondo Finance開發，最大特色是允許交易者用代幣化美股、ETF現貨作為抵押品，開設槓桿永續合約。目前，Ondo Perps 30日交易量42.72億美元，未平倉合約量9,500萬美元。
7月23日，Ondo上線積分計劃，每週固定發放500萬 Ondo Points，按交易量與持倉量權重分配。除積分外，平台還有每週USDC獎勵池與推薦返佣，參與交易還能同時拿積分與USDC獎勵。
需要注意的是，Ondo Points更偏向忠誠度積分，官方從未承諾按比例兌換成ONDO或新代幣。且ONDO代幣早已流通，它和那些「未發幣、刷分等空投」的協議性質不同，不應對獨立新幣抱持過高預期。
空投遊戲的下半場，拼的是判斷力
整體而言，Variational、Extended、Pacifica和Nado代表了產品相對成熟但積分競爭激烈的潛在空投項目；TxFlow、RISEx、Perpl與Arcus則提供了下一階段的機會窗口。
StandX的退出並不意味著Perp DEX空投時代的結束，但它也在提醒著市場：交易量能通過激勵迅速放大，積分可以持續發行，真正稀缺的卻是兌現承諾、留住用戶並形成可持續收入的協議。
下一輪Perp DEX空投的贏家，或許不再是刷出最多交易量的人，而是能在項目敘事、真實需求和參與成本之間做出理性判斷的人。
