作者：Nancy，PANews

Hyperliquid是近期加密市場出圈的熱點之一。從ICE拋出合作橄欖枝，到華爾街傳奇投資人Stanley Druckenmiller入局，Hyperliquid正加速邁向美國機構級金融基礎設施的舞台，也讓市場對這一Perp DEX龍頭有了更多想像。

受一系列利好消息推動，HYPE一度強勢拉升，逼近歷史新高。然而，短暫的上漲行情並未延續，HYPE隨後掉頭持續走低。除了加密市場整體走弱外，前期利好兌現、大戶獲利了結、市場競爭壓力以及團隊代幣解鎖帶來的拋壓擔憂等均是推動其價格回調的重要因素。

創始人Jeff穿上西裝，Hyperliquid走進華爾街

前不久，Hyperliquid創始人Jeff前往美國華盛頓會見政策制定者時，穿著深色西裝、繫上領帶，以符合這座政治中心的著裝慣例。這位一向低調的加密大亨，日常幾乎總是T恤、連帽衫和短褲的休閒打扮。Colossus曾在深度報導中披露了Jeff極簡的生活細節，稱其有15條Lululemon短褲、10件T恤，平時靠著三種顏色輪換穿著。

從T恤短褲到西裝領帶，變化的不只是Jeff的穿衣風格，他一手創立的Hyperliquid，也正在經歷的身份轉變。曾經向華爾街發起挑戰的加密原生平台，如今正一步步走進傳統金融的視野，甚至開始獲得昔日對手的關注與接納。

今年年初，Hyperliquid憑藉鏈上永續合約交易打破傳統金融市場的交易壁壘，衝擊華爾街長期以來的交易規則與行業護城河，也一度引發傳統金融勢力的不滿與抵制。但短短數月間，局面開始反轉。

近幾個月來，Hyperliquid正從加密圈內的明星項目，逐漸走向更廣闊的主流金融舞台。從特朗普在白宮公開點名，到Stanley Druckenmiller發布人生首條推文為其站台，馬斯克轉發相關消息，再到傳統金融巨頭ICE投資其生態項目Trade.xyz。

與此同時，在充滿喧囂與投機的加密市場中，這支僅有11人的團隊，已經跑通了一條頗具規模的商業化路徑，並用真實的協議收入支撐代幣回購。

Hyper Screener數據顯示，截至11月6日，Hyperliquid累計協議收入已突破12.3億美元，其中約12億美元用於代幣回購，佔比高達97.5%。從近期表現來看，其盈利能力同樣不容小覷。DeFiLlama數據顯示，過去30天，Hyperliquid收入達到6888萬美元，在全網排名第三，僅次於兩大穩定幣發行商Tether和Circle。

華爾街帶來的想像空間，加上持續創造的協議收入和大規模代幣回購，共同推高了市場對Hyperliquid的樂觀預期，HYPE也隨之走出強勢行情。

今年9月下旬，HYPE一度觸及97.9美元，創下歷史新高。此後雖然經歷回調，但10月底再度強勢拉升，價格逼近97美元，距離前期高點僅一步之遙。即便缺少牛市行情的助推，HYPE依然多次向歷史高點發起衝擊，成為少數能夠走出獨立行情的加密項目之一。

回購難擋拋壓，HYPE為何漲不動了？

美國監管環境的改善、華爾街的主動擁抱，加之強勁的盈利能力，本應為HYPE提供持續的上漲動力。然而，自上月底短暫衝高後，HYPE便掉頭持續下行。CoinGecko數據顯示，自10月30日高位以來，HYPE跌幅達19.6%。

拋開幣安黑客事件以及美國中期選舉“藍色海嘯”引發的AI股大逃殺等外部衝擊，HYPE近期自身也面臨著多重壓力。

· 利好兌現，大戶與巨鯨集中獲利了結

隨著HYPE價格逼近歷史高點，部分資金開始選擇落袋為安，尤其是早期佈局的大戶和巨鯨。

Santiment數據顯示，10月30日當天，4個巨鯨錢包全部平掉HYPE多頭倉位，合計獲利約500萬美元。其中，規模最大的錢包自5月下旬便開始持續積累HYPE；Lookonchain監測，10月31日，兩個地址合計拋售約121萬枚HYPE，獲利超過2650萬美元；大戶Yeti0x也在近期將價值249萬美元的KHYPE兌換為HYPE，隨後開始出售。

與此同時，多家機構的大額HYPE異動也引發市場擔憂。據鏈上分析師Ai姨追蹤，自10月30日起，a16z已累計轉移23.3萬枚HYPE，價值超過2060萬美元；Onchain Lens監測，FalconX在三日內累計向Coinbase轉移35萬枚HYPE，價值約3057萬美元；鏈上分析師MLM監測，Paradigm近期通過15個不同錢包解除質押255萬枚HYPE，價值約2.24億美元，但考慮到Paradigm數週前也曾進行類似的大額解除質押操作，此次可能只是錢包整理；Galaxy Digital場外交易部門則於近期向OKX存入4.7萬枚HYPE，價值約406萬美元，存在潛在出售可能。

此外，美國HYPE現貨ETF也在持續淨流出。SoSoValue數據顯示，今年10月至今，HYPE現貨ETF淨流出規模達4214萬美元。

· 團隊代幣分配，市場擔憂潛在供給壓力

除了獲利盤帶來的短期拋壓，團隊代幣分配也是市場關注的焦點。上個月，Hyperliquid官方宣布將解鎖18萬枚HYPE，並計劃於2026年11月6日正式分配給團隊成員。這一安排引發了市場對潛在新供給的擔憂。

不過，從規模來看，此次分配的18萬枚HYPE僅佔當前約2.39億枚流通供應量的0.075%，佔比相對有限。此外，團隊OTC（場外交易）定向出售給特定機構，避免了公開訂單簿的直接拋壓和價格滑點。

· 合作利好尚未兌現，機構敘事面臨落地考驗

外部合作進展的不確定性，也在一定程度上削弱了市場預期。

在ICE發布與Trade.xyz合作，計劃將基於Hyperliquid的永續合約引入美國市場不久後，該機構曾刪除相關合作公告，一度引發市場對雙方合作是否生變的猜測，帶來短暫恐慌。隨後，ICE重新發布，調整相關措辭，強調這項合作是“計劃引入”，且“須經監管批准”。

因此，Hyperliquid打開美國市場的故事能否真正落地，仍取決於CFTC的審批進度，短期內無法轉換為實際的用戶增長和收入增量。

· 更多玩家“持牌”入場，Hyperliquid面臨新競爭

美國監管環境的改善並不意味著Hyperliquid能夠獨享市場紅利。隨著監管框架逐步明朗，更多交易平台也開始加速佈局。

近期，CFTC宣布放行美股個股永續期貨交易，Kalshi、Coinbase Derivatives、Kraken和Crypto.com進入首批名單。這意味著，Hyperliquid未來在美國市場可能面臨更加直接的競爭。

值得注意的是，競爭者入場的同時，Hyperliquid生態也在積極爭取美國市場的合規准入。HYPE財庫公司Hyperliquid Strategies旗下子公司HypeStrat Markets最新透露，已申請註冊為CFTC期貨佣金商（FCM）。若獲得批准，該FCM將能夠為HIP-3框架下部署的許可制市場承接美國客戶帳戶，幫助Hyperliquid生態在受監管框架內向美國客戶提供永續合約交易服務。

· 中期選舉後國會“變天”，政策支持面臨不確定性

Jeff近期前往華盛頓是希望推動Hyperliquid進入美國市場，而華盛頓的政治風向變化，或成為Hyperliquid拓展美國市場的不確定因素。

中期選舉之前，特朗普政府釋放的加密政策友好信號、CFTC對永續合約相關交易框架的開放，以及ICE與Trade.xyz的合作計劃，都讓市場對Hyperliquid打開美國市場抱有較高期待。Jeff此時親自前往華盛頓，也被視為項目試圖進一步打通政策溝通渠道的信號。

但從時間節點來看，這趟行程恰好撞上美國中期選舉後的政治格局變化。11月3日舉行的中期選舉中，民主黨贏得參眾兩院控制權，共和黨失去國會兩院多數。隨著國會控制權易手，相關加密立法、監管框架的推進節奏，以及國會對DeFi、高槓桿衍生品和投資者保護問題的關注方向，都可能出現新的變數。儘管特朗普仍將繼續執政，但未來兩年將面對由民主黨主導的國會，其立法議程和政策推動空間可能受到更多制約。對於Hyperliquid而言，這一變化可能影響市場對其美國擴張前景的判斷。

但值得一提的是，在彭博社報導中，Jeff強調Hyperliquid更像互聯網或Linux，重要的是提供一套中立的底層基礎設施。報導還披露一個頗有意味的細節，拍攝期間，Hyperliquid團隊還特別要求，**採訪背景中不要出現任何現任或前任美國總統的肖像畫。**或許，Hyperliquid希望向外界傳遞一個信號，是它要爭取的不是某一屆政府的政治背書，而是在不同政治環境下都能運行的基礎設施地位。

在Jeff看來，Hyperliquid從一開始就不只是要打造一個更高效的交易平台，而是希望構建一個能夠承載整個金融體系的網絡，讓股票、衍生品乃至更多金融活動，最終都能在這張網絡上運行。

“我們沒有把這看成是在建一家交易平台，而是看成在構建一個整個網絡。”Jeff在近期採訪中解釋Hyperliquid的願景。他們曾考察過當時已有的區塊鏈，卻發現沒有一條能夠在不做出重大妥協的前提下，滿足全球金融市場對吞吐量和延遲的要求。

如今，從鏈上永續合約交易嶄露頭角，到獲得華爾街機構關注，再到嘗試接入傳統金融基礎設施，Hyperliquid正一步步走出加密原生市場的邊界。但要想從交易平台真正邁向金融基礎設施，走進華爾街或許只是開始。

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